為了應對經濟轉型期萎靡的制造業投資，以及難以進一步刺激的地產投資，2019年中以來基建領域投資力度不斷加碼。 2020年初以來，地方債發行規模明顯增加，基建投資增速有望進一步回升。財政部最新公布數據顯示，前兩個月合計地方債發行規模達到12230億元，較2019年同期的7822萬億元，增長56.35%。其中，發行一般債2732億元，發行專項債9498億元。 機構認為，2020年為十三五規劃的最后一年，在年初疫情的嚴重干擾下，我國經濟增速下行壓力較大，逆周期調節依然是較為重要的政策主調，在相應財政政策和貨幣政策的配合下，未來基建領域投資將會出現明顯改善。 財政部提前下達新增地方債限額 2月11日，財政部提前下達2020年新增地方政府債務限額8480億元，其中一般債務限額5580億元、專項債務限額2900億元。加上此前提前下達的專項債務1萬億元，共提前下達2020年新增地方政府債務限額18480億元，正好等于國家允許提前使用新增地方債務限額的上限60%。 2月24日財政部強調擴大專項債發行規模，盡快形成有效投資。當前疫情沖擊下需進一步穩經濟穩投資，財政部近期強調要擴大地方政府專項債發行規模，按照資金跟著項目走的原則，指導地方做好項目儲備和前期準備工作，盡快形成有效的投資。 中信證券指出，再次提前下達規模也是為了在兩會前防止地方債融資的真空期，旨在利用新增資金傳導至地方政府滿足必要的需求。專項債規模預計將進一步增加，對于基建的撬動效果將進一步加大。 地方債發行規模達1.22萬億 財政部最新數據顯示，1-2月，全國發行地方政府債券12230億元。 其中，1月地方債發行7850.64億元，較2019年1月份4180億元同比激增87.8%，專項債的大幅增加是主要原因，1月專項債發行7148.21億元，規模超去年同期4倍。 2月地方債發行4379億元，雖然發行規模較1月份有所回落，但相對于2019年2月，仍保持高速增加，同比增速達20.24%。其中專項債發行規模達2350億元，較去年2月增加46.87%。 興業證券研究指出，2月地方債發行規模較1月份回落，主要由于1月發行較為密集、限額利用較為充分，疊加疫情后返工受影響，3月地方債發行將明顯恢復。 中信證券預計，考慮到專項債的規模設定取決于當期政府對于基建和經濟的訴求，為了對沖疫情所帶來的影響，不排除2020年新增專項債突破預測上限3.35萬億。 基建投資占比超七成 由于 2020 年新增專項債中土儲和地產領域的投向受到限制，類似于2019 年土儲和棚改專項債發行占比偏多而“擠占”基建領域投資的現象解除，基建投向的專項債發行規模明顯增加。 據中信證券統計，2020年1月和2月地方債募集資金用途以基礎設施建設為主，1月和2月狹義基礎設施建設用途占比分別為44%和31%，加上園區新區建設和交通基礎設施建設包括收費公路和軌道交通等，1月和2月專項債流入基建占比均達到73%。 招商證券預計，2020年流入基建投資的專項債比例將會得到大幅度提升，專項債發行力度持續加大將對于基建投資形成重要支撐。 基建項目審批加快 受疫情影響，2020年1-2月基建審批投資受到較大干擾，但隨著復工復產的有序推進以及專項債發行落地，近期基建審批投資出現明顯好轉。 據招商證券統計，僅在3月份的前3天，基建審批額已經達到3720億元（占2月審批額的比例為49%），審批項目數量達到4677個（占2月審批數量的比例為47%），基建審批投資額出現明顯邊際改善。 與此同時，福建、云南、河南、重慶等多個省份陸續推出了2020年重大項目投資計劃清單。據不完全統計，總投資接近25萬億元，2020年度計劃完成投資也近3.5萬億元。 從投放領域來看，軌道建設（高速公路、高鐵）、輸變電工程、生態環保等基礎建設為重要投資方向，同時民生保障、產業轉型與升級（如新能源、先進制造業等）同樣也是重要投放領域。
基建產業鏈受關注 招商證券認為，在逆周期調節力度加大以及財政政策的支持下，基建投資領域將會迎來復蘇，預計2020年基建投資將會出現明顯改善。 在具體投資建議方面，招商證券建議關注： 1、建筑裝飾 建筑裝飾板塊具有較強的逆周期屬性，在經濟下行壓力過大時，建筑板塊往往會受益于穩增長調節措施，如基建投資力度加大、借貸成本降低等。目前來看，基建類建筑央企新簽訂單保持較快增長，利率中樞下移將會緩解財務費用壓力，同時板塊整體具有低估值優勢。 2、建材和工程機械 由于下游尚未完全復工，水泥、玻璃等建材價格呈現小幅下降的趨勢；隨著復工企業數量的增多和下游需求的恢復，預計未來幾周內建材價格將會出現邊際改善。進一步的，在復工率擴大和基建項目落地的作用下，水泥、玻璃等建材價格具備較強的支撐。 同時，在逆周期調節措施力度不斷加大的背景下，各省份將會陸續展開基礎設施建設投資，如軌道交通、路橋軌交等大型基建工程，隨著基建審批項目加速落地，工程機械需求將會迎來反彈。 中金公司建議關注：1、特高壓，國網發布《2020年重點工作任務》強調推進“5交2直”，2020年建設進度有望加速推進；2、充電樁，建設有望得到全方位提速；3、工業互聯網：工業自動化作為工業互聯網的基礎與前提，短期靜待復蘇，長期空間廣闊。 |
