華為手機官方微博宣布，3月26日將舉辦華為P40系列全球線上發布會。據媒體此前報道，華為P40 pro版本將創先河地搭載8顆鏡頭，其中前置3顆，包括1個雙攝模組加上TOF鏡頭；后置5顆，包括1顆7P鏡頭的64MP主攝、1顆6P鏡頭的52MP超廣角攝像頭、1顆ToF鏡頭以及采用1G+5P玻塑混合的潛望式鏡頭外加一枚專屬電影鏡頭。 華為旗艦機型持續升級拍照功能，并且華為即將在旗艦機型導入玻塑混合鏡頭，光學仍將是未來兩三年最好的賽道之一。另外，射頻器件國產化大勢所趨，更多國產廠商會迎來導入機會。 建議關注：歐菲光主營攝像頭模組。 聯創電子擁有玻塑混合鏡頭業務。 水晶光電、五方光電紅外截止濾光片份額居前。 【2020-02-13】歐菲光(002456)雙線布局 市場驅動 創平臺型領軍企業 全品類產品覆蓋，鞏固夯實行業地位。基于對消費電子產品的深刻理解及數十年來的研發積累，公司執行全系列產品策略，在微攝像頭模組、觸摸屏和指紋識別模組等各個產品系列都形成了分布合理、覆蓋面廣的產品結構。作為平臺型企業，公司客戶結構合理，產品種類豐富、系列齊全，技術路徑全面，規模優勢明顯，具有較大的客戶拓展及選擇空間，不存在單一客戶依賴，在產業生態環境中的地位不可替代，不易受終端競爭格局變化的影響。 雙重布局，六大板塊，打造平臺型領軍企業。憑借產品技術的持續創新升級和對產業鏈的垂直整合，公司在光學光電領域發展迅速，積累了優質的客戶資源，通過對生產線的智能化改造和集團化的運營管理，公司已成長為全球范圍內高科技平臺型領軍企業；同時公司積極布局智能汽車業務，打造智能汽車核心領域的一站式解決方案，實現光學光電和智能汽車業務的雙重布局。 科技革新，5G助力全球消費電子市場穩步增長。從遠期看，5G將會成為未來2-3年最重要的產業背景，而2019年是5G元年，安卓陣營重要品牌商積極發布5G版本智能手機，通過小批量試水不斷催熟產業鏈，相關創新積極推進。以可折疊手機為代表的智能手機產品、TWS耳機為代表的可穿戴設備等新型創新應用不斷推向市場，或將推動行業重返高速成長。 OLED開啟觸控顯示新篇章。隨著大陸廠商對OLED面板技術的掌握，產能和良率快速提升，性價比優勢逐步顯現，柔性OLED已成為高端智能手機的標配，刺激了柔性OLED的需求。在全面屏之后，手機的大屏化趨勢遇到了瓶頸，折疊屏手機的推出與普及將推動柔性OLED面板的需求提升。 智慧駕駛拉動需求，汽車電子前景可期。在政策推動、技術革新、消費升級的趨勢下，近年來智能汽車產銷量增長強勁。智能汽車的推廣打開了汽車電子的市場空間，在消費者安全、娛樂、舒適等多方面需求下，各類汽車廠商尋求差異化策略，汽車的互聯化、自動化和電氣化將加速從高端車型向中低端滲透，為汽車電子升級提供了廣闊市場。 盈利預測和投資建議。我們預計歐菲光2019年至2021年EPS分別為0.21、0.56、0.80元。結合可比公司估值情況，給予歐菲光2020年40-45倍PE估值，對應合理價值區間為22.40-25.20元，給予“優于大市”評級。 風險提示。全球宏觀經濟對消費電子的影響；5G商業化進程緩慢的風險；汽車智能/輔助駕駛技術開發進度不及預期的風險。 【2020-02-27】聯創電子(002036)深耕光學主賽道 受益玻塑混合趨勢 聯創電子是國內優質光學鏡頭廠商，玻塑混合鏡頭技術全球領先，主要產品為車載鏡頭、廣角高清鏡頭、手機鏡頭及模組等，主要客戶覆蓋了汽車、消費電子、運動相機以及AR/VR等行業。近年來公司業務呈現快速發展趨勢，15~18年收入復合增速50%，凈利潤復合增速15%；19年前三季度實現營收43億元，同比增長21%；歸母凈利潤2.24億元，同比增長22%。 手機光學創新不斷，玻璃鏡片利用率提升 多攝有著較好的用戶體驗，華為、蘋果引領智能手機的多攝浪潮，帶動攝像頭需求量不斷提升，預計2020年手機攝像頭出貨量60億顆，同比增長36%。3D技術快速發展，其中結構光存在發熱問題，玻塑混合鏡頭成為必備。手機光學變焦成為未來趨勢，潛望式帶動光學玻璃器件需求提升。高像素是安卓手機品牌主要賣點之一，隨著像素的提高7P鏡頭需求量上升，而厚度限制下，玻璃鏡片擁有更高的透光率、折射率以及穩定性，能夠在控制機身輕薄的前提下，更好地提高拍攝質量，6P1G、5P2G玻塑混合鏡頭迎來市場契機。 公司具備光學鏡片優勢，業務多點開花 公司同時具備模造玻璃鏡片和塑料鏡片的制造技術，擁有國內少有的玻塑混合鏡頭的研發能力。公司6P1G玻塑混合鏡頭的良率已經達到了40%，超過了8P鏡頭良率，實現了國內手機品牌的小批量供貨。車載鏡頭業務已與Mobileye、Nvidia、Aurora、Tesla等國際知名高級汽車輔助安全駕駛方案公司及整車廠商達成戰略合作，八款車載鏡頭已經通過Mobileye的認證。公司在高清廣角鏡頭領域布局已久，是國內極少數具有AR/VR光學鏡頭和模組供應能力的廠商之一，公司的高清廣角鏡頭廣泛應用于運動相機，全球市場占有率超過 70%。公司屏下指紋與國內主流芯片廠神盾達成合作，受益屏下指紋市場放量。 首次覆蓋，給予“增持”評級 公司模造非球面玻璃鏡片技術實力突出，我們持續看好公司在玻塑混合趨勢下的市場前景，預計19~21年凈利潤3.56/4.51/5.72億元，對應PE42/34/26X，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示：玻塑混合滲透率低于預期，大客戶拓展低于預期 【2020-01-21】水晶光電(002273)廣泛布局全面覆蓋 消費電子前景利好 布局四大業務板塊，兩型濾光片驅動引領增長。水晶光電主要從事光學影像、LED、微顯示、反光材料等領域相關產品的研發與制造，擁有光學、LED藍寶石、反光材料和新型顯示四大業務板塊，產品包含成像光學元器件、生物識別光學元器件，LED藍寶石襯底、新型顯示光機模組、反光材料等。2018年光學板塊（主要為紅外截止濾光片、生物識別濾光片）貢獻了公司總營收的八成以上。同時，公司依托現有薄膜、冷加工領域技術沉淀與競爭優勢，投資開發及引進半導體光學技術、生物識別相關技術和AR技術。 深耕國內市場，精密光學薄膜元器件驅動營收穩步增。2018年，公司營業收入主要來源于主營業務收入，其主要為精密光學薄膜元器件產品、藍寶石襯底產品和反光材料產品。主營業務收入為23.11億元,占營業收入的比例為99.37%，較上年同期增長7.99%。公司積極抓住手機多攝滲透和3D成像等光學技術革新的機遇，加快開拓國際市場，提升大客戶份額，持續優化產品結構，光學業務占公司營業收入比重進一步提升，公司基礎經營實現穩步增長。 研發富配，規模效率高位穩定。水晶光電堅持研發富配，研發投入多年持續高速增長，近五年的復合增長率高達34.99%。2018年公司研發費用為1.30億元，占營業收入的5.57%，占比創2010年以來新高。同年，公司圍繞成像、傳感和顯示領域持續深耕，在人臉識別、半導體薄膜與微納技術、潛望式鏡頭、AR光學系統模組設計、車載影像、混合顯示等技術方面取得一系列創新成果，其中部分技術已投入量產，為公司發展增添新的驅動力。 雙攝滲透率持續提高，多攝成為高端機型趨勢。相比單攝手機前后各一個攝像頭的配臵，雙攝手機后臵雙攝像頭，相當于攝像頭的數量及紅外截止濾光片的需求增加了50%。目前，雙攝已成為高端智能手機的標配，另外，部分品牌的旗艦機進一步推出三攝或四攝產品，而且不僅后臵攝像頭出現了雙攝、三攝甚至四攝，前臵攝像頭也出現了雙攝產品，從而加大了紅外截止濾光片的市場需求。 盈利預測和投資建議。我們預計水晶光電2019年至2021年EPS分別為0.38、0.52、0.71元。結合可比公司估值情況，給予水晶光電2020年38-40倍PE估值，對應合理價值區間為19.76-20.80元，給予“優于大市”評級。 風險提示。公司新產品表現不及預期的風險；AR/VR商業化進程不及預期的風險；全球宏觀經濟下行為消費電子產業帶來的風險；同業競爭加劇的風險。 |
