國家能源局正式下發《2020年風電、光伏發電項目建設有關事項的通知》，明確2020年新建光伏發電項目補貼預算總額度為15億元，其中5億元用于戶用光伏，10億元用于競價項目補貼，且競價項目申報截止日延至6月15日。 按照2020年新增競價項目并網20GW以上（27.8GW預期指標中大部分年內并網）、戶用光伏7GW、2019年結轉項目存量競價項目8GW、領跑者獎勵項目1.5GW、平價項目5GW、特高壓配套及綜合應用示范項目3.5GW測算，預計2020年國內光伏項目新增裝機規模有望達45GW。機構認為，政策對光伏行業支持力度總體符合預期，并將提供更寬松的建設時間窗口，有望加快行業開工步伐，國內需求大幅回暖確定性強。 建議，關注硅片龍頭隆基股份、中環股份，電池片龍頭愛旭股份，組件龍頭晶澳科技、東方日升，光伏玻璃龍頭信義光能、福萊特，膠膜龍頭福斯特，電池設備龍頭捷佳偉創、邁為股份（機械聯合覆蓋）。風電方面，推薦關注風機龍頭金風科技、明陽智能，海纜龍頭東方電纜，主軸龍頭金雷股份，塔筒龍頭天順風能，鑄件龍頭日月股份。 【2020-03-02】東北證券:隆基股份(601012)買入評級 公司公告擬現金收購寧波宜則新能源100%股權，交易基準價暫定17.8億元，并根據標的公司業績實現情況支付浮動對價或由業績承諾方向隆基樂葉支付業績補償。本次交易的業績承諾期2019-2021年承諾扣非凈利潤分別不低于2.2億元、2.41億元和2.51億元，累計不低于7.12億元。若某個業績承諾期內扣非凈利潤高于承諾利潤，則按照超額凈利潤乘以對應比例作為浮動對價現金支付。 加快海外布局，提升競爭優勢：寧波宜則客戶包括晶科、天合、晶澳、隆基、東方日升、協鑫、英利、尚德等全球光伏龍頭企業，產品最終主要銷往美國、歐洲、印度等主要光伏市場。越南產能能夠有效規避國際貿易壁壘，提升產品競爭力。公司目前海外基地主要位于馬來西亞，本次并購寧波宜則有助于加快電池組件在海外的布局，帶動公司海外銷售的增長以及盈利能力提升。 成本具備優勢，有望增厚利潤：越南工人平均工資水平及電費等能源價格整體相對較低，有利于降低產品生產成本；在稅收成本方面，越南光伏及越南電池在越南當地享受免增值稅、免關稅等稅收優惠政策。目前寧波宜則擁有電池產能超過3GW，組件產能超過7GW，2019年前三季度實現凈利潤2.49億元。按照暫定的基準價與業績承諾，標的業績對應的19-21年PE分別為8.1/7.4/7.1倍，對應19年第三季度的PB為1.3倍，并購有望增厚公司凈利潤。 海外市場持續向好：2019年國內組件出口量超過1GW的國家和地區15個，較2018年增加4個，HIS預計2020年裝機超過1GW的國家達到43個左右，隨著發電成本下降，海外光伏傳統市場與新興市場均將保持增長。公司加強海外電池和組件的布局，有望強化龍頭地位，對不同區域的市場形成更好的應對方式。 盈利預測：不考慮本次并購，預計公司2019-2021年EPS分別為1.37、1.70和2.15元，維持買入評級。 風險提示：產品價格降幅超預期；組件出貨不及預期。 【2019-12-31】中環股份(002129)調研報告：系列報告15 單晶硅片景氣持續 M12首批硅棒已投產 維持“增持”評級。維持2019-2021年EPS0.54/0.73/1.09元的預測，維持目標價15.41元。 單晶硅片景氣2020年繼續延續，M12硅片下游配套順利，宜興8寸產能不斷投產，12寸產能開始設備搬入。2019年單晶份額已達65%左右，2020年單晶份額有望提升到80%以上，多晶組件廠商開始大量向單晶切換，將對中環股份單晶硅片需求形成有力拉動，預計單晶硅片2020年全年依舊維持緊平衡局面，中環股份硅片滿產滿銷有望實現。M12硅片目前已經得到包括東方日升在內的多家電池組件企業響應，中環的內蒙5期項目主要負責M12的生產，目前已經生產了首批M12硅棒，進展順利。宜興方面8寸半導體產線已經投產了2條，單條產線約5萬片/月的產能，12寸產線設備已經開始搬入，2020年將形成5-10萬片/月的產能。 光伏半導體雙輪驅動，體制變革激發活力。單晶硅片環節是雙寡頭格局，長期盈利能力可持續。中環目前光伏硅片產能已經突破30GW，通過工業4.0改造產能還有提升的空間，五期項目名義產能25GW，生產M12硅片產能還有大幅提升。半導體客戶拓展方面已取得重大成效，已累計通過58個全球客戶共9個大品類產品認證并實現批量供應。公司的一期股權激勵已經完成，董事長也已經增持，后面連續4年都有股權激勵，創新式長期激勵將重塑公司治理。 催化劑。12寸工廠投產并形成銷售、M12客戶驗證良好。 風險提示。光伏產品遭遇貿易保護、匯率波動等國際貿易風險。 【2020-03-06】愛旭股份(600732)陳剛:盡快推進公司已規劃的產能擴張項目 3月6日，愛旭股份（600732）舉行2019年度業績說明會。在說明會上，愛旭股份董事長陳剛表示，全球光伏市場增長迅速，發展前景光明。目前的新增產能多采用新技術，預計會對舊的落后產能有一個替代作用。同時，愛旭新增的產能會基于技術的變革，是基于開發出更有競爭力產品的擴產，愛旭不會基于傳統產品擴產。公司將持續關注市場動態，盡快推進公司已規劃的產能擴張項目；通過持續的技術研發和產品創新，不斷推出更符合市場需求的優質產品，進一步鞏固公司的競爭優勢。 陳剛表示，2019年，公司進行了重大資產重組，房地產開發與經營的資產置出，太陽能電池的資產置入。重組完成后，公司的主營業務從房地產開發與經營變為高效太陽能電池的研發、制造與銷售。 陳剛介紹稱，報告期內，公司通過“規模化生產、精細化管理和量產技術創新”，以精益求精的工匠精神，不斷推出品質更優、技術更好、性價比更高的電池產品，取得了收入和利潤大幅增長的佳績。2019年實現營業收入60.69億元，同比增長47.74%；凈利潤5.85億元，同比增長69.55%；實現每股收益0.37元，同比增長60.87%。 【2020-03-09】晶澳科技(002459)重大事項點評:核心人才激勵落地 高成長有望開啟 事項： 3 月5 日公司發布《2020 年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案）》，計劃對公司在職的董事、高級管理人員及核心技術（業務）骨干合計469 人進行股票期權和限制性股票激勵，并規定了相應的業績考核標準。 評論： 激勵對象469 人，激勵權益份額2800 萬份。根據公司發布的公告，公司此次計劃首次授予的激勵對象總人數為469 人，包括公司公告本激勵計劃時任職的董事、高級管理人員以及核心技術（業務）骨干。激勵計劃涵蓋1800 萬份股票期權，其中首次授予1655.23 萬份，預留144.77 萬份；首次授予股票期權的行權價格為16.14 元/股，即滿足行權條件后，激勵對象可以每股16.14 元的價格購買公司向激勵對象增發的公司股票。同時公司擬向激勵對象授予1000 萬份限制性股票，其中首次授予954.57 萬股，預留45.43 萬股；首次授予部分限制性股票的授予價格為8.07 元/股，即滿足授予條件后，激勵對象可以每股8.07元的價格購買公司向激勵對象增發的公司限制性股票。 激勵解鎖考核要求公司及個人層面均有涉及，分三期解鎖。公司同時對于此次授予的激勵解鎖設定了2020-2022 年的公司及個人層面的考核要求。公司層面的考核要求涉及出貨量或者營業收入要求，其中出貨量考核目標為2020-2022 分別不低于15GW/18GW/21GW，或者營業收入不低于230 億/260億/297 億；未滿足上述業績考核目標的，所有激勵對象對應考核當年可解除限售的限制性期權/股票均不得解除限售。若公司層面各年度業績考核達標，對于個人的考核打分涉及當年個人實際可解除限售額度=個人層面標準系數×個人當年計劃解除限售額度。其中優秀/良好標準系數為1，合格系數為0.8，需改進系數為0.5，不合格系數為0。同時對于授予的期權/股票行權分3 期執行，1-3 期行權期行權比例分別為30%/30%和40%。公司此次激勵計劃積極且考核較為科學，涉及公司層面的業績達成以及個人層面的考核，預計將大幅提升公司管理層經營積極性。 激勵落地，龍頭啟航。公司以回歸A 股為契機，推動新一輪產能擴張及核心管理層和技術人員的激勵。此前公司已在技術、產業鏈布局及銷售渠道布局方面形成了完善的儲備和基礎。此次股權激勵的到位，預計將推動龍頭開始全新發展征程，光伏龍頭啟航在即。 維持公司盈利預測，維持"強推"評級。公司作為國內光伏制造一體化龍頭型企業，深耕海外渠道多年。在新一輪平價驅動海外光伏裝機高速發展的大背景下，公司通過權益激勵推動管理層發展積極性搶占發展機遇。我們看好公司的技術及渠道優勢，預計隨著公司激勵機制的完善，公司有望迎來一輪加速發展期。我們維持公司盈利預測及目標價21.8 元/股，維持"強推"評級。 風險提示：國內政策出臺晚于預期，出口需求不及預期。 【2020-03-03】天風證券:東方日升(300118)買入評級 ※ 組件業務貢獻主要營收，電池、電站業務錦上添花 公司主要從事EVA膠膜、電池片、組件、光伏并網發電系統、光伏獨立供電系統等的研發、生產和銷售，覆蓋光伏行業上中下游全產業鏈。其中組件為公司最主要的業務，貢獻80%左右的營收。2019年，公司營收凈利潤恢復高速增長，根據公司業績預報，公司2019年歸母凈利潤預計在9.70-10.38億元，同比增長317.44%-346.70%。 ※ 組件業務厚積薄發，市占率持續提升 我國在光伏制造領域處于領先地位，海外需求的增長利好國內制造業，根據蓋錫咨詢數據，2019年我國組件出口量達到67.50GW，同比增長64.99%。公司是2019年我國組件出口量第五的企業，旺盛的海外需求將帶動公司業績。公司組件產能穩步擴張，2020Q1組件產能達到11GW，居全國第五。此外義烏還有3000 MW的210規格組件預期將在2020年6月投產，產能持續擴張，公司在組件環節的話語權將不斷提升。據蓋錫咨詢，2019年公司出貨量達7.2 GW，銷量占當年裝機量的占比約為6%，市占率顯著提升。 ※ 電池業務穩步發展，積極布局HIT電池 公司PERC電池緊跟行業發展，最高轉換效率可達22.51%，主檔位在22.1%到22.2%之間。同時公司率先積極布局高效率、低衰減、具有低成本潛力的HIT.2019年8月，公司在浙江寧海布局了2.5 GW高效異質結太陽能電池與組件生產項目，按照規劃，該項目有望在2021年竣工，公司異質結轉換效率已經超過了23%，并已經掌握了半片、疊瓦、雙面玻璃、高反背板等多項組件技術。作為行業HIT電池的先行者，公司有望在下一代電池革命中搶占先機。 ※ 電站業務深耕細作，積極拓展海外市場，布局BIPV 公司是國內較早一批從事光伏發電業務的企業之一，具有豐富的太陽能光伏電站建設經驗，EPC與持有運營雙輪驅動。2019H1公司EPC業務規模達到403MW，自持有電站規模達到1352MW，其中已并網的海外自持有電站規模達到93MW。公司積極布局BIPV，常州2.05MW的BIPV項目已于2019年8月28日通過電網驗收。我們預計公司2019-2021分別實現營收154.65、219.36、255.34億元，對應EPS分別為1.09、1.20、1.42元，對于公司首次覆蓋，給予"買入"評級。目前行業內公司可比企業對應20年PE在14.68-18.78倍之間，平均值為17.26倍，考慮到公司產能將逐步釋放，市占率有望繼續提高，給予公司目標價21.60元，對應2020年PE為18倍。 風險提示：光伏裝機需求不及預期；組件價格下跌；產能擴張不及預期。 【2020-01-07】福萊特(601865)光伏玻璃龍頭 產能擴張業績提速 核心結論 全球光伏裝機增長疊加雙玻滲透率提升，光伏玻璃需求加速釋放。國內光伏裝機回暖，海外需求穩定增長，預計20年全球光伏新增裝機140-145GW，其中國內45-50GW，海外約95GW。雙面組件可增加5-30%發電量，性能優勢明顯，預計19-22年雙玻滲透率有望從15%提升至45%。我們測算，全球新增光伏裝機140GW、雙玻滲透率25%、2.0mm占薄玻璃30%的假設下，20年光伏玻璃需求905萬噸，同比增長25.9%，光伏玻璃高景氣度有望持續。 雙寡頭格局穩定，20年光伏玻璃供需緊平衡。目前公司具備光伏玻璃產能5400噸/日，產能位列全球第二，占比達21.6%。考慮到光伏玻璃行業的高資金和技術壁壘，僅公司和信義光能（0968.HK）擴產較多，經詳細測算，預計20年光伏玻璃原片有效產能27855噸/日，較19年平均有效產能22909噸/日增長21.6%。20年光伏玻璃需求增長25.9%，有效產能增長僅為21.6%，供需將呈現相對緊平衡狀態。 借規模和成本優勢擴產，強化玻璃龍頭地位。公司越南在建產能2000噸/日，計劃20年陸續投產，預計20年底公司光伏玻璃產能將達7400噸/日，有效產能或達5650噸/日，同比提升25.6%。公司還擬在鳳陽投資建設安福四線、安福五線各1200噸/日產線，預計2021年投產。公司光伏玻璃毛利率優秀，高于二、三線企業10-20PCT。憑借成本優勢加速擴張產能，業績有望提速。 投資建議：預計公司19-21年分別實現凈利潤7.40/10.38/13.17億，對應EPS0.38/0.53/0.68元，當前A股股價對應PE 34.0/24.2/19.1倍，參考A股20年可比公司平均27.9倍PE，給予公司A股20年28倍PE的目標估值，目標價14.84元，給予“增持”評級；參考H股20年可比公司平均12.8倍PE和公司近兩年平均10.4倍PE，給予公司H股2020年12倍PE的目標估值，對應目標價為7.07港元，給予“買入”評級。 風險提示：光伏裝機需求、公司產線建設進度、雙玻組件滲透率不及預期，行業新建產線超預期、原材料價格大幅上漲風險等。 【2019-12-31】福斯特(603806)獨占光伏膠膜市場半壁江山 穿越周期盡享平價成長碩果 公司是全球光伏膠膜龍頭，最近4 年市占率穩定在50%左右，隨著光伏平價上網有望緊隨裝機需求持續成長，近年來擴張白色EVA、POE 膠膜、感光干膜等新品產能，優化結構提升利潤率。 核心觀點 E VA 光伏膠膜是具有一定先發優勢的輕資產行業，公司是國內最早實現EVA 膠膜國產化的企業，目前全球市占率已超過50%，并且與行業內主要對手拉開了巨大差距。目前光伏全面平價上網即將實現，未來全球新增裝機量仍有10 倍左右增長空間；價格方面，2016H2-2017H1 膠膜價格大調整已基本擠干了超額盈利，目前原材料價格已成為定價基準，行業未來的產值空間與新增裝機空間基本同步。 公司在行業內積累了巨大的領先優勢，一方面通過較低的定價將膠膜毛利率已降至20%左右，同時加大研發不斷推陳出新拉開產品性能差距，并且利用資本市場融資擴產鞏固產能優勢。在當前價格下，公司憑借強大的資產負債表和優秀的管控能力，仍能獲得12%左右的凈利率及ROE，行業對手則被壓縮至6%以下，無力對公司構成威脅。 復制膠膜行業成功經驗，橫向拓展新品類。公司的感光干膜已進入放量階段，作為pcb 生產的重要耗材，感光干膜年需求量大，且主要依賴進口，隨著可轉債募投項目落地，預計到2021 年公司感光干膜產能將達2 億平米，全球市占率約10%，年利潤貢獻1.5~2 億元，成為重要的業績增長點。此外，公司也在積極研發儲備FCCL 和鋁塑膜等業務，目前已進入產品導入階段，長期前景可期。 財務預測與投資建議 我們預測2019-2021 年公司的EPS 分別為1.61/1.76/2.14 元，考慮到行業空間和公司市場地位的高度確定性，我們按照絕對估值，認為公司權益價值約279 億元，對應目標價53.38 元，首次給予增持評級。 風險提示 光伏裝機量低于預期；新產品投放進度低于預期；競爭加劇導致份額喪失 【2020-02-13】捷佳偉創(300724)成功源于創新 新技術執牛耳 “成功源于創新”，鑄就十七年輝煌。1）五個發展階段：2003-2007年：創始人團隊通過濕法設備實現突破；2007-2010年：引進半導體背景的新團隊成功進入干法設備，成立常州捷佳創專業化分工合作；2010-2017年：前期大量研發儲備，抓住BSF轉向PERC的機遇實現快速發展；2017-2018年：原董事長去世，管理層年輕化過渡、公司成功上市；2018年至今：上市后大量引進技術人才進軍新技術開發，通過股權激勵等方式綁定核心人員。2）四大“成功基因”：前瞻技術儲備、完整產品線、合伙人文化、突破海外市場 光伏行業大趨勢：從政策驅動轉向技術驅動，得新技術者得天下。1）光伏技術：電池片技術是光伏行業進步的最大創新來源，行業已經完成多晶BSF到單晶PERC的演變，HJT有望成為新的新技術趨勢。2）光伏行業：全球是受政策影響的周期性行業。我國政策和行業經歷波折，平價上網時代即將到來，組件價格和補貼持續下降，預計補貼政策2021年退出。全球光伏發展從政策驅動轉向技術驅動。 下一代技術執牛耳者：唯一在多種新技術路線均深度布局的設備企業。1）技術演變：HJT具備四大優勢，有望成為未來技術的主流。HJT產能規劃超過41GW，2020年有望成為HJT元年。2）捷佳產品：PERC（PERC+）設備已覆蓋全工藝流程，自動化設備種類齊全，HJT設備已經實現全流程國產化，預計2020年內有望實現全道高速量產設備成熟化。3）核心優勢：公司是全球唯一在下一代三個技術方向上產品都具備競爭力的企業，PERC設備優勢顯著、TOPCon設備技術參數全球領先、HJT技術參數國內領先。 |
