磷酸鐵鋰電池憑借著較低的價格和穩(wěn)定的性能大量應用于電動客車，該材料具有安全性好、循環(huán)壽命長、成本低等優(yōu)點。2020年國內5G基站建設步伐加快，驅動儲能電池需求提升。磷酸鐵鋰電池具備高性價比優(yōu)勢，除了在追求經濟性的電動車型上應用外，未來有望持續(xù)擴大在通信行業(yè)等儲能領域的應用規(guī)模。 中金公司認為，磷酸鐵鋰產業(yè)鏈底部已過、2020年有望迎來明顯改善。電池環(huán)節(jié)有望直接受益于鐵鋰電池帶來的成本下降與競爭力提升；正極環(huán)節(jié)需求彈性顯著，龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯；碳酸鋰環(huán)節(jié)需求邊際向好。 在具體投資建議方面，民生證券建議關注： 1、磷酸鐵鋰正極材料供應商，德方納米（寧德時代磷酸鐵鋰正極材料供應商）、湘潭電化（參股裕能新能源，持股比例16.07%）。 2、磷酸鐵鋰電池制造商，寧德時代、鵬輝能源（上汽通用五菱電池供應商）。 【2020-02-06】德方納米(300769)正極隱者 鐵鋰冠軍 磷酸鐵鋰正極材料的隱形冠軍。公司專注于磷酸鐵鋰正極材料業(yè)務，國內首家將納米化技術應用于制備鋰電材料，并原創(chuàng)取得了自熱蒸發(fā)液相合成法、非連續(xù)石墨烯包覆等多項核心技術。公司深度合作寧德時代， 銷售占比約三分之二， 據招股說明書佛山磷酸鐵鋰材料產能 2.3萬噸，云南新建基地投產后 2020 年進入產能擴張周期達到近 4 萬噸。 巨頭背書鐵鋰，迎接平價周期。雙積分制修訂目標新能源汽車 2023年實現 400 萬輛， 2020 年開始動力電池以高鎳三元/磷酸鐵鋰結合 CTP方案等多層次技術創(chuàng)新降本增效，推動整車盈利恢復，激勵車企力爭2020 年完成 200 萬輛產銷。經測算 2022 年油電價差收斂至 1 萬元，考慮購置稅免除實現平價，2025 年不考慮任何政策扶持實現平價，大眾、比亞迪等背書磷酸鐵鋰，推動其有望成為最先平價技術路線。 磷酸鐵鋰產業(yè)鏈有望底部反轉。 據高工鋰電 2019 年全國動力電池裝機量 62.4GWh，由于補貼政策的高能量密度引導傾向，磷酸鐵鋰電池裝機量占比從 39%進一步下降至 34%， 需求疲弱推動磷酸鐵鋰產業(yè)鏈洗牌——電池環(huán)節(jié) 2019 年前三大企業(yè)市占率 85%，而三元前三大企業(yè)僅為 76%，出清效應初具成效；材料環(huán)節(jié) 2019 年全國正極材料產量為 39.8 萬噸，其中磷酸鐵鋰材料 8.9 萬噸，同比增長 52.4%，受益于非動力的儲能等市場增長，而價格降幅近 40%推動行業(yè)深度洗牌，德方納米一躍成為全球龍頭，2018 年國內市占率達 24%。 投資建議。公司作為磷酸鐵鋰材料龍頭，受益新能源汽車平價趨勢。預計 2019-2021 年 EPS 為 2.42、 3.58 和 5.55 元/股， 公司 2020 年迎來盈利拐點，未來兩年復合增速約 50%，給予 2020 年 PEG1 倍，對應合理價值 179.1 元/股，給予買入評級。 風險提示。磷酸鐵鋰應用不及預期；中游價格下跌超預期。 【2020-02-18】鵬輝能源(300438)業(yè)績拐點 TWS貢獻業(yè)績彈性 深耕鋰電20余載，經營穩(wěn)健。公司成立于2001 年，深耕鋰電近20年，核心管理團隊技術研究出身，是國內最早獲得鋰離子軟包電池專利的廠商。公司產品涵蓋消費類電池、動力電池、儲能等領域。公司經營穩(wěn)健，費用管控強，近5年來，收入復合增速達30%；凈利潤復合增速約40%；公司已實施股權激勵，引進高管團隊，銷售機制改革，實施大客戶戰(zhàn)略，有助于大客戶開發(fā)，治理結構不斷優(yōu)化。 3C消費：TWS耳機需求爆發(fā)，供貨JBL等國際品牌，大幅提升盈利彈性。公司深耕消費類數碼領域：1)TWS領域行業(yè)領先：我們預計2020-2021年TWS耳機電池市場規(guī)模約98億/138億元，行業(yè)爆發(fā)式增長。公司擁有TWS耳機多種類型電池產品，2019年主要配套國際品牌JBL（哈曼，三星子公司），預計出貨量約1000萬只，并逐步開發(fā)國內優(yōu)質手機廠商，該業(yè)務產品附加值高，盈利彈性大，預計2020年樂觀預期實現超4000萬只供應。2）ETC領域：19/20年強制安裝，階段性脈沖需求，預計20年仍將有2000萬只新增裝機，公司市占率約30%-40%，后續(xù)回歸平穩(wěn)。3）潛在市場：公司銷售戰(zhàn)略改變后著力進行大客戶拓展，同時積極開拓潛在高增長市場，消費電池領域推陳出新，公司有望快速把握新增市場。 動力電池：與通用五菱深度合作，產能投放，放量可期。公司2015年轉型至動力電池領域,目前擁有軟包、方形和圓柱電池產品，截止2019年底產能約4.3Gwh（方形3.2+軟包1.1Gwh），并計劃在常州新建2Gwh產能。公司憑借產品高性價比，開拓了包括通用五菱、東風、奇瑞、長安、廣汽（驗證中）。截止19年1-11月，鵬輝裝機0.62Gwh，排名提升至第8；其中裝機90%由通用五菱貢獻。2020年公司為通用五菱配套寶駿E100\E200\E300，五菱榮光（主供）等車型。未來新能源汽車市場將呈現兩極分化，低端電動車定價在4-8萬，性價比高，同時疊加電動車較低使用成本，將在低收入人群中占據重要份額。公司配套的通用五菱在該類市場占比高，有望帶動鵬輝電池裝機放量。 輕型動力&儲能：①受益于5G通信基站加速建設，未來2-3年通信后備電源迎來需求高峰。公司儲能領域經驗豐富，與鐵塔簽訂供貨協議，并與天合光能合作儲能業(yè)務，隨著成本端下降，儲能經濟性逐漸顯現，預期2020年將受益5G基站建設，保持50%以上高增速。②其他動力領域主要面向電動自行車、電動工具市場，一方面電動自行車新國標實施下，鋰電替代鉛酸大勢所趨；其次，公司開拓了超威、hellobike、小牛電動、五羊本田，并開拓臺鈴，并面向海外東南亞市場，預計將業(yè)務有望保持高增長。 投資建議：公司深耕消費電池領域，明年有望實現消費類電池、儲能、動力類多業(yè)務共振高增。我們預計2019-2021年公司歸母凈利潤分別為：2.14/4.61/6.1億元，對應PE分別為：38/18/14倍，維持買入評級。 風險提示：新能源汽車銷量不及預期、政策不及預期、上游原材料價格波動風險、客戶開拓不及預期、壞賬損失風險 |
