金正大(002470)2014年三季報點評:農(nóng)化資源整合推進 業(yè)績超預(yù)期
三季報業(yè)績超預(yù)期。前三季度實現(xiàn)銷售收入111.2 億元，同比增長9%。由于磷肥、鉀肥等單質(zhì)肥價格反彈，三季度單季度實現(xiàn)銷售收入40.7 億元，同比增長12.9%；前三季度歸屬上市公司凈利潤為8.06 億元，同比增長29.5%。第三季度歸屬上市公司凈利潤為3.3 億元，同比增長33.5%。同時公司預(yù)計全年凈利潤增速為30-35%。 金正大是國內(nèi)新型復(fù)合肥龍頭企業(yè)，具備向農(nóng)資平臺化企業(yè)升級潛力，在水溶肥發(fā)展中迎來新一輪增長。公司公告增發(fā)建設(shè)全國農(nóng)化服務(wù)中心網(wǎng)絡(luò)，通過同國外農(nóng)化公司、灌溉設(shè)備公司的戰(zhàn)略合作，公司有望成為國內(nèi)農(nóng)資消費平臺型企業(yè)。公司預(yù)計年底水溶肥產(chǎn)能有望達(dá)到60 萬噸，有望成為繼緩控釋肥后有一個百萬噸新型肥料。 農(nóng)資產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化有望提升傳統(tǒng)農(nóng)資企業(yè)運營效率，提高線下渠道經(jīng)營效益。互聯(lián)網(wǎng)通過提升人力和資本的效率來擴張生產(chǎn)可能性邊界，具體在農(nóng)資行業(yè)表現(xiàn)為：減少中間渠道冗余環(huán)節(jié)；提升農(nóng)化服務(wù)效率及擴張業(yè)務(wù)邊界；大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)營銷。詳細(xì)分析請參閱我們于10 月14 日發(fā)布的農(nóng)資行業(yè)深度報告.互聯(lián)網(wǎng)及土地流轉(zhuǎn)浪潮下農(nóng)資經(jīng)銷的革命.。財務(wù)預(yù)測與投資建議 我們預(yù)測14-16 年公司每股收益分別為：1.25、1.62 和2.21 元/股（由于增發(fā)并未完成，發(fā)行股數(shù)未確定，暫不考慮增發(fā)攤薄），由于公司未來業(yè)績增速有望快于可比公司以及公司為新型復(fù)合肥龍頭企業(yè)且市場空間更廣原因給與10%估值溢價，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為15 年的23 倍市盈率，對應(yīng)合理股價37 元，維持公司買入評級。風(fēng)險提示 新型肥料產(chǎn)品推廣低預(yù)期 |
