近期，各省陸續(xù)開展平價(jià)、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)光伏項(xiàng)目的申報(bào)工作。廣東、安徽、湖北等10省份儲(chǔ)備項(xiàng)目累計(jì)已經(jīng)超過16gW。2020年是光伏平價(jià)上網(wǎng)的關(guān)鍵年，由于是擁有補(bǔ)貼的最后一年，企業(yè)建設(shè)光伏項(xiàng)目的積極性將會(huì)明顯提高，所以業(yè)內(nèi)有聲音預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)規(guī)模有望超過35GW。 政策層面上，10日，國(guó)家能源局正式下發(fā)了《國(guó)家能源局關(guān)于2020年風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》。此次政策發(fā)布時(shí)間相較去年明顯提前，充分體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)光伏企業(yè)的支持與理解，對(duì)于光伏企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、施工建設(shè)具有巨大的助推作用。 在光伏需求持續(xù)向好的背景下，我國(guó)光伏企業(yè)密集宣布高強(qiáng)度擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2020年初至今，各光伏企業(yè)投資規(guī)劃已經(jīng)超過500億元，硅棒及硅片2020年擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模超過50GW；電池片及組件2020年未來規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模近100GW。如此高強(qiáng)度的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模帶來了未來幾年巨大的光伏設(shè)備需求，光伏設(shè)備行業(yè)在本輪擴(kuò)產(chǎn)周期中，將持續(xù)高景氣度，國(guó)內(nèi)設(shè)備商有望在此過程中充分受益。建議優(yōu)先關(guān)注光伏玻璃。 2020年，光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，落后產(chǎn)能加速淘汰、頭部企業(yè)加速擴(kuò)張將是光伏玻璃環(huán)節(jié)的主要特征。與小廠商相比，龍頭企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)明顯。 相關(guān)上市公司： 福萊特：2019年底光伏玻璃產(chǎn)能達(dá)到5290噸/日，是全球第二大光伏玻璃制造商； 南玻A：國(guó)內(nèi)最早從事光伏玻璃生產(chǎn)的企業(yè)之一。 【2020-01-07】福萊特(601865)光伏玻璃龍頭 產(chǎn)能擴(kuò)張業(yè)績(jī)提速 核心結(jié)論 全球光伏裝機(jī)增長(zhǎng)疊加雙玻滲透率提升，光伏玻璃需求加速釋放。國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)回暖，海外需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)20年全球光伏新增裝機(jī)140-145GW，其中國(guó)內(nèi)45-50GW，海外約95GW。雙面組件可增加5-30%發(fā)電量，性能優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)19-22年雙玻滲透率有望從15%提升至45%。我們測(cè)算，全球新增光伏裝機(jī)140GW、雙玻滲透率25%、2.0mm占薄玻璃30%的假設(shè)下，20年光伏玻璃需求905萬噸，同比增長(zhǎng)25.9%，光伏玻璃高景氣度有望持續(xù)。 雙寡頭格局穩(wěn)定，20年光伏玻璃供需緊平衡。目前公司具備光伏玻璃產(chǎn)能5400噸/日，產(chǎn)能位列全球第二，占比達(dá)21.6%。考慮到光伏玻璃行業(yè)的高資金和技術(shù)壁壘，僅公司和信義光能（0968.HK）擴(kuò)產(chǎn)較多，經(jīng)詳細(xì)測(cè)算，預(yù)計(jì)20年光伏玻璃原片有效產(chǎn)能27855噸/日，較19年平均有效產(chǎn)能22909噸/日增長(zhǎng)21.6%。20年光伏玻璃需求增長(zhǎng)25.9%，有效產(chǎn)能增長(zhǎng)僅為21.6%，供需將呈現(xiàn)相對(duì)緊平衡狀態(tài)。 借規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，強(qiáng)化玻璃龍頭地位。公司越南在建產(chǎn)能2000噸/日，計(jì)劃20年陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)20年底公司光伏玻璃產(chǎn)能將達(dá)7400噸/日，有效產(chǎn)能或達(dá)5650噸/日，同比提升25.6%。公司還擬在鳳陽投資建設(shè)安福四線、安福五線各1200噸/日產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2021年投產(chǎn)。公司光伏玻璃毛利率優(yōu)秀，高于二、三線企業(yè)10-20PCT。憑借成本優(yōu)勢(shì)加速擴(kuò)張產(chǎn)能，業(yè)績(jī)有望提速。 投資建議：預(yù)計(jì)公司19-21年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.40/10.38/13.17億，對(duì)應(yīng)EPS0.38/0.53/0.68元，當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 34.0/24.2/19.1倍，參考A股20年可比公司平均27.9倍PE，給予公司A股20年28倍PE的目標(biāo)估值，目標(biāo)價(jià)14.84元，給予“增持”評(píng)級(jí)；參考H股20年可比公司平均12.8倍PE和公司近兩年平均10.4倍PE，給予公司H股2020年12倍PE的目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為7.07港元，給予“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)需求、公司產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)度、雙玻組件滲透率不及預(yù)期，行業(yè)新建產(chǎn)線超預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)等。 |
