國電清新2014年三季報點評:業績延續良好增勢,關注新領域布局情況
國電清新 002573 研究機構：西南證券 分析師：王恭哲 撰寫日期：2014-10-30 業績總結:2014 年1-9月,公司實現營業收入9.08 億元,同比增長74.26%;營業利潤2.38 億元,同比增長59.76%;歸屬母公司所有者凈利潤2.10 億元,同比增長56.30%;每股收益0.39 元,Q3每股收益為0.14 元。公司預計2014年歸屬母公司所有者凈利潤同比增長40%-60%。 業績延續良好增勢,綜合毛利率大幅下滑。2014 年前三季度,得益于EPC建造項目增加、新的BOT項目投運及原運營項目產能增加,公司收入及凈利潤延續快速增長勢頭,其中Q3收入及凈利潤分別為3.41 億元和0.77 億元,同比增長47.62%和49.22%。公司前三季度綜合毛利率為33.92%,同比下降5.34 個百分點,其中Q3 毛利率為33.10%,環比回升1.51 個百分點。由于公司原有運營項目毛利率較高,隨著新項目陸續投運,運營項目毛利率將合理回落并穩定在正常水平,我們預計公司綜合毛利率也將平穩下調。 運營規模持續擴大,期間費用率繼續下降。公司期間費用率同比下降了2.97個百分點,至6.96%的近年來最低水平。我們認為主要是由于公司規模持續快速增長,同時管理費用及銷售費用保持穩定增長,使得費用率不斷攤薄。具體來看,管理費用率下降2.95 個百分點至4.64%;銷售費用率同比下降0.86個百分點至1.61%。財務費用率上升0.84 個百分點,至0.72%,主要是公司新增貸款增加,以及BOT項目投運使得資本化利息減少。 立足煙氣治理,積極布局資源綜合利用和節能等領域。去年以來,公司在立足煙氣治理市場的基礎上,積極布局資源綜合利用和節能等領域。全資子公司清新節能承接總投資4 億元的臨沂莒南縣城區供熱項目,收購并控股中環華清。再生水項目和資源綜合利用項目也在順利推進。此外,公司還投資1億元參與設立專項產業基金“清新誠和”,優先投資于大氣污染防治細分行業,以及與大氣污染防治密切相關的其他節能環保行業。新領域的布局及業務拓展將促使公司逐漸成長為綜合性環保公司,從而降低對單一市場的依賴程度。 盈利預測及投資評級:我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.53元、0.72元和0.94 元,對應最新收盤價21.92 元計算,動態市盈率分別為41 倍、31倍和23 倍。根據公司工程訂單及運營項目投運情況,短期仍將維持較快增速,長期來看公司在新領域的布局及并購值得關注,維持公司“增持”的投資評級。 風險提示:項目進展低于預期;特許經營資金壓力;新領域拓展不達預期。 |
