聚光科技:業績符合預期,內生外延復合增長
聚光科技 300203 研究機構：安信證券 分析師：邵琳琳 撰寫日期：2014-10-29 業績基本符合預期:前三季度實現營業收入77,230萬元、歸屬上市公司凈利潤10,997萬元,同比增長19.93%和14.30%,EPS0.25元;第三季度實現營業收入28,698萬元、歸屬上市公司普通股股東凈利潤5,103萬元,同比增長15.36%和25.81%,EPS0.12元。 環保監測行業前景廣闊,內研+外購復合增長路徑明晰:我國環保監測行業起步較晚,目前正處于政策“親密期”,國產替代機會到來,環保產業步入快速成長階段。公司存貨增長超過45%,可見訂單及生產情況增長顯著,以技術創新為重點的內生性增長可持續。東深電子并表對業績進一步提升,借智慧水利行業機遇,并購東深電子成為業績增長亮點;9月收購武漢中紅檢測65%的股權,再次深化、明晰內研+外購雙向驅動的平臺化企業成長路徑。 股權激勵提升管理效率,VOCs監測與治理漸入佳境:內部管理結構基本理順、權力下沉同步提升企業效率,股權激勵的實施對管理效率也產生明顯的提升效應,管理費用率首次降至17%以下,預計未來有望進一步降低。VOCs污染防治成為行業新重點,“十二五”市場近千億,VOCs治理與監測的前瞻性布局搶先獲取市場份額,市場成長與業績釋放漸入佳境。 投資建議:三季報業績基本符合預期,看好公司業務發展,隨著規模增大和效率提升,未來費用率有望繼續下降,暫不調整公司盈利預測,預計14-16年EPS0.43元、0.56元、0.72元,對應PE為48.0倍、37.2倍和28.9倍,考慮到公司持續擴張的模式,我們預計未來仍有望通過不斷擴張來加速公司發展,維持“增持-A”投資評級,6個月目標價22.40元。 風險提示:應收賬款風險、政策風險、市場風險、管理層沖突風險等。 |
