【國海證券】 ????傳媒：我們在周報中指出，院線端，短期看，悲觀預期漸消化，疫情控制后的觀影需求有望回暖（部分影院開啟票務與 賣品的打包預售，為復工時刻準備）；中長期看，疫情加速影投市場出清，頭部企業有望借助資本運作提升市場 占有率。院線的投資我們認為主要是三波，第一波是政策端；第二波是正常營業后的大片新片定檔；第三波是單 銀幕產出拐點，目前時間點處于第一階段，在回調中，可頭部院線關注橫店影視、萬達電影。我們報告《字節跳動系的紅利》中指出，字節跳動已不僅僅是代表一家公司，而是代表一個產業鏈，2020年4 月1日羅永浩的抖音直播（3小時取得1.1億元收入）也正是該紅利的受益者。字節跳動旗下重要產品，抖音從 短視頻的百億市場規模切入千億規模的直播電商（預計2020年中國直播電商市場規模達到9610億元，同比增 加111%）市場，可關注字節跳動系的紅利帶來傳媒板塊的投資時點，三維度，一是營銷（藍色光標）；二是內容（奧飛娛樂、光線傳媒、中信出版、新經典等）、三是大屏（新媒股份、芒果超媒）。 ????【東吳證券】 ????動力電池：動力電池全球布局落定，新客戶開拓相對落后，預計2021年開啟高速成 長周期。公司動力電池研發始于2003年與博世合資成立SBL，08-11年 與吸引寶馬、克萊斯勒、美國德爾福共同研發合作，2014年收購MAGNA 完成全產業鏈布局，14年建西安廠，17-18年匈牙利、美國廠陸續開工， 完成四大動力電池基地建設。供應鏈較為開放，中國企業滲透率較高。三星SDI供應商整體較為開放， 采購成本較LG、松下偏低，國產化趨勢確定。正極方面，三星物產擁 有Kisanfu鈷礦15%開采權，同時三星SDI自產部分正極材料。西安廠正極預計鎖定優美科長單，國內廠商當升科技目前驗證進展順利。投資建議：全球電動車元年來臨，以三星SDI為代表的全球電池巨頭產能產量將迅速擴大，率先通過認證進入海外供應鏈的中游龍頭將充分受 益全球電動化進程。重點推薦寧德時代、科達利、璞泰來、恩捷股份、 新宙邦、宏發股份、三花智控、匯川技術、天賜材料；星源材質、當升 科技、億緯鋰能、欣旺達、比亞迪、杉杉股份、天奈科技、容百科技、 嘉元科技；重點推薦優質上游資源鈷和鋰（華友鈷業、天齊鋰業，關注 贛鋒鋰業）。 ????固收金工：CPV因子多空對沖績效（全市場）：2014年2月至今，CPV因子在全體 A股中，5分組多空對沖的年化收益為18.44%，年化波動為6.50%，信息 比率為2.84，月度勝率為86.30%，月度最大回撤為3.79%。CPV因子多空對沖績效（中證500）：2014年2月至今，CPV因子在中證 500成分股中，5分組多空對沖的年化收益為14.61%，年化波動為8.52%， 信息比率為1.71，月度勝率為73.97%，月度最大回撤為8.06%。3月份CPV因子收益統計：在中證500成分股中，3月份“CPV因子” 組合的收益率為-5.91%，中證500指數收益率為-8.61%，組合對沖收益為 2.70%。4月份“CPV因子”組合最新持倉：詳見正文持倉明細。 CPV因子選股模型簡介：在計算股票每日分鐘價量相關系數的基礎上， 逐步挖掘了價量相關性的平均數、波動性和趨勢性因子，最后綜合3個維度的信息，構建最終的價量相關性因子CPV。在回測期 2014/01/01-2020/01/31內，以全體A股為研究樣本，CPV因子的月度IC 均值為-0.053，年化ICIR為-3.77，5分組多空對沖的年化收益為19.29%， 信息比率為3.03，月度勝率為87.32%，最大回撤為2.90%。剔除市場常用風格和行業的干擾后，純凈CPV因子仍然具備良好的選股能力，其5 分組多空對沖的信息比率甚至有所提升，可達3.43。 ????【天風證券】 ????銀行：依據過往信貸投放規律及行業觀察等，我們預測20年3月新增貸款2.0 萬億元（較19年2月的1.69萬億增長18%），社融3.6萬億元。料3月新 增貸款2.0萬億。3月初以來，隨著復工復產加快，信貸投放明顯恢復。 疫情對3月個貸影響減弱，預計個貸+3000億。料3月企業信貸投放較 快，+1.7萬億。經濟刺激政策或將明顯推升社融增速，預計未來M1增 速將明顯上行。投資建議：逆周期政策發力，催化銀行股估值修復未來隨 著政策落地發揮效果，市場對銀行股的悲觀預期有望發生逆轉，估值或明 顯修復。3月靚麗的金融數據對銀行股構成催化。個股方面，我們力推年 初以來股價明顯回調的零售銀行龍頭-招行、平安銀行，以及低估值的優 質股份行-光大和興業，看好工行、江蘇、北京等。 ????【中泰證券】 ????鋼鐵：近期在鋼價整體呈現弱勢震蕩之際，我們卻看到鋼鐵庫存去化持續維持高位，最新數據甚至 接近往年旺季平均水準。而另一方面，在鋼鐵需求一片“繁榮”之際，全國水泥出貨率或者工程機 械開機率都要遠低于去年同期水平。如果社庫大幅去化主要是由前期訂單的補償性轉移所致，那么后期一旦下游需求復蘇力度低于預期，我們很可能看到庫存降幅快速收窄，彼時天量庫存兌現壓力將導致鋼價持續承壓。從現階段情況來看，這個概率正變得越來越高。近期建材日成交量不僅未穩步上行至20萬噸以上的旺季正常水準，而且有持續走弱態勢（本周前三天日均成交18.02萬噸），即便考慮鋼價下跌之際的終端延遲采購，這個力度與往年同期23萬噸左右的水平依然存在較大差距。同時由于 海外疫情快速蔓延，國內防疫措施短期難以退出，人員流動受阻的情況下強刺激概率下降。若缺乏 強刺激預期驅動的投機性需求，未來產業庫存去化速度將逐步放緩，甚至可能出現以價換量的情況。 著眼未來需求前景更為暗淡，基建地產傳統引擎難以提供動力。新基建對傳統鋼鐵拉動有限。而地產在疫情下影響更為突出，五年繁榮透支后本就積聚了較大均值回歸壓力，我們預計2020年地產銷售在疫情沖擊后，新開工面積將進一步走弱，轉向對存量項目施工建設，對于偏前端消費的鋼鐵 需求較為不利。 ????食品飲料：貴州茅臺推薦關注，我們認為茅臺是符合巴菲特所言的最好生意標準，ROE長期穩定在25%以上，品牌價 值這類無形資產構建的核心壁壘固若金湯，從茅臺文化向文化茅臺的戰略升級將進一步擴寬深厚的 品牌護城河；茅臺渠道價差足夠大，對外在沖擊具有強抗風險能力，股價調整正是配置良機。從過 去20年資產表現來看，茅臺股票收益率完勝一線房產、黃金、國債等大類資產；在新掌門帶領下， 我們看好后千億時代的茅臺，作為銳意進取的先行者，未來5年實現高質量發展大踏步前進，依 舊具備超額收益機會，估值體系亦有望向國際奢侈品巨頭看齊，持續重點關注。 |
