4月8日消息，被特斯拉收購的Maxwell前高管透露，特斯拉或?qū)⒃?月中舉行的特斯拉“電池日”上主推Maxwell的干電極技術(shù)，在降低電池成本的同時提高能量密度和續(xù)航里程。此前特斯拉首席執(zhí)行官埃隆馬斯克在特斯拉2019年第四季度財報電話會議上宣布，公司計劃在4月舉行“電池日”活動，目前來看，活動并未因疫情而推遲。 Maxwell是超級電容器的國際龍頭企業(yè)，它生產(chǎn)的超級電容器已經(jīng)應(yīng)用于汽車啟停技術(shù)，目前已經(jīng)在全球裝載幾百萬輛汽車。2019年2月，特斯拉宣布將以2.18億美元收購超級電容全球龍頭Maxwell全部股權(quán)，推動Maxwell專有的干電極技術(shù)。 伴隨特斯拉2020年4月“電池日”的臨近，業(yè)界對特斯拉未來電池技術(shù)予以更大關(guān)注。 相關(guān)上市公司： 新宙邦(300037)：系全球電容器化學(xué)品細分市場的龍頭，Maxwell是公司重要客戶之一； 寧德時代(300750)：董秘在投資者關(guān)于“公司在干電極技術(shù)方面有技術(shù)儲備”時的提問時回復(fù)“對于新產(chǎn)品和新技術(shù)，公司始終保持高度關(guān)注并積極研發(fā)布局”； 美錦能源(000723)：與中國科學(xué)院山西煤炭化學(xué)研究所合作研制開發(fā)的超級電容器核心電極材料電容炭項目10噸/年中試線已建成投產(chǎn)，檢測結(jié)果達國際先進水平，具有完全的自主知識產(chǎn)權(quán)。電容炭是超級電容器的關(guān)鍵核心電極材料，公司目標(biāo)客戶定位于美國Maxwell、日本NEC、松下等國外著名企業(yè)。 【2020-04-02】新宙邦(300037)一季度凈利潤預(yù)增40%-60% 新宙邦披露2020年第一季度業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計2020年第一季度實現(xiàn)凈利潤8,692.80萬元-9,934.62萬元，比上年同期上升40%-60%。 【2020-03-23】寧德時代(300750)下一個十年 進擊全球龍頭 行業(yè)進入第二個十年，黃金周期開啟，供給驅(qū)動，全球共振。第一個十年，政策是核心驅(qū)動力，中國市場一枝獨秀，新能源汽車產(chǎn)業(yè)完成從0 到1 發(fā)展，形成具備全球競爭優(yōu)勢的動力電池產(chǎn)業(yè)集群，但行業(yè)產(chǎn)銷及價格波動極大。第二個十年，產(chǎn)業(yè)、政策、技術(shù)三維驅(qū)動，汽車電動智能化大周期，供給驅(qū)動，全球共振，行業(yè)將實現(xiàn)從1 到n 的跨越，量增價穩(wěn)，迎來黃金十年。 1）供給端，特斯拉技術(shù)全方位引領(lǐng)，傳統(tǒng)車企加速轉(zhuǎn)型跟進，電動智能化浪潮開啟。特斯拉確立以電動平臺為載體的智能汽車主導(dǎo)設(shè)計，通過在關(guān)鍵環(huán)節(jié)的垂直一體化布局，形成極致的研發(fā)效率，推動技術(shù)邊界持續(xù)外移，跟隨者沿著各細分技術(shù)軌道持續(xù)改進，形成創(chuàng)新浪潮，加速產(chǎn)業(yè)從1 到n 發(fā)展。 2）政策端，中國、歐洲兩大汽車市場執(zhí)行懲罰性政策，倒逼傳統(tǒng)車企加速電動化轉(zhuǎn)型。中國雙積分壓力從2020 年開始顯現(xiàn)，歐洲碳排放政策從2020年開始執(zhí)行，嚴(yán)苛的懲罰性政策倒逼車企加大新能源車型投入及銷售。各主流車企在特斯拉引領(lǐng)及政策壓力下加速轉(zhuǎn)型，第一輪電動化產(chǎn)品周期開啟。 3）2020 年將是黃金十年的起點，行業(yè)增速拐點確立。由于動力電池降價，2019 年全球動力電池市場增速大幅回落，僅小幅增長3.5%，2020 年將重新進入快速增長通道，預(yù)計2020 年動力電池市場規(guī)模約1230 億，同比增長23.8%，其中中國685 億，海外545 億；2025 年約3700 億，其中中國1800 億，海外1900 億，2019-2025 復(fù)合增長率24.9%。 公司在第一個十年完成原始積累，國內(nèi)一超地位穩(wěn)固，執(zhí)產(chǎn)業(yè)鏈牛耳；第二個十年，維持超高強度研發(fā)投入加速趕超，借力產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢進擊全球霸主。 1）國內(nèi)：市占率持續(xù)提升，與主流車企深度綁定，一超地位穩(wěn)固。公司國內(nèi)市占率持續(xù)提升，2019 年達51.8%，產(chǎn)業(yè)鏈垂直深度布局，從最上游的資源到正極材料布局均通過股權(quán)方式深度介入，并主導(dǎo)四大材料。與國內(nèi)主要自主品牌成立合資公司，深度綁定，一超地位穩(wěn)固。創(chuàng)新推出CTP 方案，可有效降本增效，深入車企研發(fā)體系，強化議價能力。 2）海外：超高強度研發(fā)投入，借力產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，進擊全球霸主。公司2016年研發(fā)投入已超過LG 化學(xué)動力電池業(yè)務(wù)， 2018 年更是超過LG 化學(xué)整個電池業(yè)務(wù)部門，憑借中國工程師紅利，實際投入遠強于日韓競爭對手，加速趕超。目前公司國際車企在手訂單僅次于LG 化學(xué)，憑借產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，公司營業(yè)利潤率遠高于日韓競爭對手，進擊全球霸主。 疫情對2020 年短期業(yè)績影響有限，不改行業(yè)大趨勢，更不改行業(yè)大格局。在兩種情景假設(shè)下，對公司2020 年凈利潤影響約5-10%，影響有限。作為行業(yè)的絕對龍頭，對產(chǎn)業(yè)鏈有著極強的把控力，長期成長的穩(wěn)定性和確定性極高，理應(yīng)享受估值溢價。我們預(yù)計公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為43.56/56.99/69.98 億元，同比分別增長28.6%/30.8%/22.8%，目前公司股價對應(yīng)2019-2021 年估值分別為58.7/44.9/36.6 倍，重回合理估值區(qū)間，維持“買入”評級。 風(fēng)險提示：新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期；動力電池價格不及預(yù)期。 【2020-02-24】美錦能源(000723)氫能源布局完整 超級電容炭或帶來驚喜 焦化主業(yè)有望量價齊升打開盈利空間。 價格方面，受益于行業(yè)供需格局扭轉(zhuǎn)，焦炭價格有望走高。焦炭行業(yè)去產(chǎn)能不斷落實，行業(yè)供需格局將由之前的過剩變?yōu)閮舳倘?，預(yù)計到2020 年以后，產(chǎn)業(yè)集中度提升，困擾行業(yè)的難題有望全面解決，行業(yè)景氣恢復(fù)，有望實現(xiàn)持續(xù)盈利。 新建產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)量持續(xù)攀升。 公司目前在產(chǎn)焦化產(chǎn)能 660 萬噸/年 （權(quán)益產(chǎn)能 601 萬噸/年）為 A 股上市公司權(quán)益產(chǎn)能規(guī)模最大企業(yè)，2020年公司華盛化工項目建成進行產(chǎn)能置換后，公司焦炭產(chǎn)能將凈增加145 萬噸/年至 715 萬噸/年，預(yù)計能在 2020 年 9-10 月試生產(chǎn)， 2021 年3 月達產(chǎn)。因此 2020-2021 年公司焦炭產(chǎn)量有望持續(xù)增長。 成本方面，目前公司自有煤礦可覆蓋煉焦所需近 58%原材料，未來公司焦炭產(chǎn)能擴張，依托美錦集團的資源優(yōu)勢，原材料自給率有望持續(xù)保持較高水平。 積極布局氫能源產(chǎn)業(yè)鏈，未來發(fā)展空間巨大。 產(chǎn)業(yè)鏈布局方面， 公司已經(jīng)布局燃料電池全產(chǎn)業(yè)鏈。 1）上游： 公司焦炭產(chǎn)能副產(chǎn)焦?fàn)t煤氣可提取氫氣 5.1 萬噸/年，可以滿足 1.3 萬輛中型卡車或 9000 輛客車一年的用量。 此外，公司還有一座已經(jīng)投運的加氫站和一座在建加氫站。 2 ） 中游： 國鴻氫能作為全球最大燃料電池電堆生產(chǎn)商之一，年產(chǎn)燃料電池電推 2 萬臺，燃料電池動力總成 5000 臺。目前生產(chǎn)設(shè)備均為自主知識產(chǎn)權(quán)，可全部國產(chǎn)化、定制化。2018 年已有近 2000 輛裝置國鴻產(chǎn)品的商用車交付使用， 2018 年國內(nèi)市場份額超過 70%。 2018 年我國公告目錄中接近 50%的燃料電池汽車采用國鴻氫能電堆。鴻基創(chuàng)能是國內(nèi)首家實現(xiàn)質(zhì)子交換膜燃料電池膜電極大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。鴻基創(chuàng)能計年設(shè)計產(chǎn)能為 30 萬平米，產(chǎn)品成本比目前主流的膜電極低 20-30%。 3 ）下游：飛馳汽車 2019 年銷售的燃料電池汽車市場占比為 13.7%，是國內(nèi)產(chǎn)銷氫燃料電池客車最多的企業(yè)之一。2020 年計劃生產(chǎn)各種車型約 1500 輛，以氫燃料電池車輛為主。到 2022年實現(xiàn)年產(chǎn) 3000 輛的目標(biāo)。 區(qū)域布局方面，公司氫能工業(yè)園從廣東擴展到晉中市、青島、嘉興等城市，復(fù)制廣東模式，獲得當(dāng)?shù)卣咧С郑瑪U展氫能產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，尤其是晉中基地，屬于山西能源改革綜合示范區(qū)，未來市場容量空間巨大。 新材料已取得重大進展，有望實現(xiàn)國產(chǎn)替代。 公司與中國科學(xué)院山西煤炭化學(xué)研究所合作的電容炭項目 10 噸/年中試線已建成投產(chǎn)，可連續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)出高質(zhì)量產(chǎn)品，初步評測技術(shù)性能和參數(shù)達國際先進水平，可替代進口，填補國內(nèi)空白實現(xiàn)電容炭的進口替代。電容炭是超級電容器的關(guān)鍵材料，是活性炭領(lǐng)域的特殊高附加值品種，其產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，前景廣闊，用于航天、高鐵、新能源車輛和軍工等。待實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)后有望帶來巨大盈利空間。 投資建議：預(yù)計 2019-2021 年凈利潤分別 12.04/19.78/21.58 億元，考慮未來焦炭行業(yè)供需格局改善，燃料電池車行業(yè)不斷發(fā)展，公司業(yè)績和現(xiàn)金流均有望持續(xù)穩(wěn)定地改善。給予買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價 12.00 元 風(fēng)險提示：大股東質(zhì)押比例高，焦炭價格大幅下跌，新能源項目進展不及預(yù)期，飛馳汽車中標(biāo)項目存在不確定性。 |
