發(fā)改委日前就《禁止、限制生產(chǎn)、銷售和使用的塑料制品目錄（征求意見稿）》，向社會公開征求意見。其中提到，快遞塑料包裝中不可降解的塑料包裝袋、不可降解的一次性塑料編織袋等，賓館、酒店一次性塑料用品等被列入禁止、限制使用的塑料制品名單。 西南證券指出，塑料包裝及一次性餐具市場體量巨大，是未來可降解塑料最大的應(yīng)用領(lǐng)域，2018年中國的快遞業(yè)務(wù)量逾 500億件，產(chǎn)生塑料快遞袋約245億個，塑料編織袋約53億條，產(chǎn)生塑料垃圾約80萬噸；2018年我國外賣訂單量超過110億單，使用一次性塑料餐具約176萬噸，未來有望逐步被環(huán)保降解材料替代。 上市公司方面，金發(fā)科技（600143）是亞太最大的改性塑料生產(chǎn)企業(yè)，具備完全生物降解塑料7.1萬噸/年。三聯(lián)虹普（300384）子公司Polymetrix是國際唯一能提供食品級rPET“一站式”解決方案的公司。億帆醫(yī)藥（002019）全資子公司杭州鑫富在建2萬噸可降解塑料產(chǎn)能。 【2020-01-20】金發(fā)科技(600143)高性能新材料龍頭企業(yè) 生物降解塑料打開成長空間 高性能新材料龍頭企業(yè)。公司深耕新材料領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纖維及復(fù)合材料、特種工程塑料、輕烴及氫能源、環(huán)保高性能再生塑料六大類，廣泛應(yīng)用于汽車、家電、新能源、通訊等行業(yè)。公司是亞太地區(qū)規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最為齊全的改性塑料生產(chǎn)企業(yè)，并不斷從改性塑料拓展升級到化工新材料，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷向產(chǎn)業(yè)高端和高附加值延伸。 研發(fā)能力突出。公司極度重視研發(fā)，2018 年研發(fā)費用高達10.14 億元，研發(fā)費用總額位于上市公司化工行業(yè)第三位。公司秉承“自主創(chuàng)新、技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品卓越” 的研發(fā)理念，依托國家企業(yè)技術(shù)中心、塑料改性與加工國家工程實驗室和高分子材料資源高質(zhì)化利用國家重點實驗室，陸續(xù)研發(fā)成功并孵化出可降解塑料、LCP 材料以及高溫尼龍等新材料品種。截至2019 年6 月，公司已累計申請中國發(fā)明專利2456 件，PCT 專利181 件，獲得國家科技進步二等獎3項。 改性塑料持續(xù)向好，收購寧波金發(fā)完善產(chǎn)業(yè)鏈。公司改性塑料產(chǎn)能186.8 萬噸，受益于下游需求不斷發(fā)展以及原材料端價格趨勢下行，公司改性塑料業(yè)務(wù)有望持續(xù)向好。2019 年6 月，公司收購寧波金發(fā)，標的公司具備60 萬噸丙烯、60萬噸異辛烷、4 萬噸甲乙酮產(chǎn)能及2.5 萬噸氫氣產(chǎn)能。2019 年7 月，標的公司與發(fā)布公告，擬新建120 萬噸/年丙烷脫氫、120 萬噸/年中高端聚丙烯和40萬噸/年改性聚丙烯聯(lián)合生產(chǎn)線，附產(chǎn)5 萬噸/年氫氣，公司將打通“丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯”產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)一體化協(xié)同發(fā)展。此外，公司與浙能集團簽署了氫能戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，發(fā)揮公司氫氣產(chǎn)能，提高氫氣資源利用價值。 新材料業(yè)務(wù)開花結(jié)果。公司新材料業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，目前已經(jīng)陸續(xù)研發(fā)并孵化出生物降解塑料、LCP 材料、高溫尼龍、碳纖維等高附加值的新材料業(yè)務(wù)。在全球多個國家和地區(qū)制定政策推動生物降解塑料的大背景下，生物降解塑料行業(yè)蓬勃發(fā)展，2017 年全球生物降解塑料消費量為33.5 萬噸，未來五年復(fù)合增速有望維持在8.5%以上。公司深耕生物降解塑料行業(yè)，技術(shù)先進，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，產(chǎn)能陸續(xù)投放，有望充分受益于生物降解塑料行業(yè)的爆發(fā)，增厚公司業(yè)績。 “買入”投資評級。預(yù)測2019-2021 年公司凈利潤分別為12.59 億、16.34億和18.76 億元，EPS 分別為0.49 元、0.63 元和0.73 元，對應(yīng)PE 為18/14/12倍，看好公司受益于產(chǎn)能持續(xù)投放，業(yè)績有望持續(xù)高增長，給予“買入”評級。 風(fēng)險提示：產(chǎn)能投放低于預(yù)期，客戶拓展低于預(yù)期、原材料價格波動的風(fēng)險。 【2019-10-18】三聯(lián)虹普(300384)受益塑料回收訂單增長 紡織行業(yè)EPC龍頭成長可期 公司是錦綸EPC+再生聚酯雙龍頭，智能制造業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。公司是一家為合成纖維及其原材料行業(yè)提供一站式“交鑰匙”工程解決方案及服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，自有知識產(chǎn)權(quán)包括聚酰胺聚合、聚酰胺紡絲、瓶級聚酯切片及再生聚酯等先進工藝技術(shù)。目前，公司在國內(nèi)聚酰胺聚合和紡絲領(lǐng)域市占率均超過80%，在食品級再生聚酯市場上市占率達到40%。此外，公司通過外延+內(nèi)生拓寬業(yè)務(wù)范圍：與平煤神馬成立合資公司，收購浙江工程股權(quán)，拓展至錦綸全產(chǎn)業(yè)鏈；增資金電聯(lián)行，打造大數(shù)據(jù)與紡織業(yè)深度融合；與日本TMT 公司合資成立三聯(lián)數(shù)據(jù)，圍繞智能制造推廣“一站式”智能解決方案服務(wù)；與華為排他合作共建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。公司2019 年上半年新簽訂單8.8 億元，在手未確認收入訂單超過17 億元，在手訂單充足將保障公司未來2-3 年業(yè)績成長。 錦綸行業(yè)景氣上行，助力聚酰胺EPC 業(yè)務(wù)快速上升。公司聚酰胺工程技術(shù)服務(wù)覆蓋聚酰胺全產(chǎn)業(yè)鏈，為國內(nèi)前10 名錦綸企業(yè)中的8 家長期提供技術(shù)服務(wù)。錦綸是僅次于滌綸的第二大合成纖維，比滌綸耐磨性、吸濕性更好，更加柔軟且具有彈性，但受限于原材料苯和己內(nèi)酰胺的供給不足，生產(chǎn)成本高于滌綸，因此下游應(yīng)用受限。2019 年起，民營大煉化項目陸續(xù)投產(chǎn)新增純苯產(chǎn)能330 萬噸，有望降低己內(nèi)酰胺原料端成本，預(yù)計到2022 年，我國己內(nèi)酰胺總產(chǎn)能將超過650 萬噸/年，年復(fù)合增長率20.7%，行業(yè)景氣度有望持續(xù)回升。一方面己內(nèi)酰胺投產(chǎn)直接拉動聚酰胺聚合與紡絲約150 億元的固定資產(chǎn)投資，另一方面，約300 億元市場規(guī)模的己內(nèi)酰胺新建項目將為公司帶來己內(nèi)酰胺的EPC 項目訂單。 公司收購Polymetrix 拓寬服務(wù)領(lǐng)域，再生PET 業(yè)務(wù)爆發(fā)增長打開成長空間。公司在2017 年以2056 萬瑞士法郎收購Polymetrix Holding AG 80%股權(quán)。Polymetrix 擁有全球領(lǐng)先的固相增粘（SSP）技術(shù)，在瓶級切片領(lǐng)域市占率超過90%，也是食品級再生PET 龍頭，市占率達到40%，是國際上唯一能夠提供食品級再生PET“一站式”解決方案的公司。隨著發(fā)展中國家集體限制廢塑料進口，以及我國垃圾分類開始落地，再生PET 將迎來新的發(fā)展機遇。Polymetrix2018 年和2019 年上半年再生PET 新簽訂單分別為1.8 億元和1.8 億元，為公司打開新的成長空間。 公司切入萊賽爾纖維產(chǎn)業(yè)，是國內(nèi)首家EPC 工程服務(wù)企業(yè)。2019 年4 月，公司與南京法伯耳紡織有限公司簽訂了5.9 億元年產(chǎn)40000 噸萊賽爾短纖維的工程總承包合同。萊賽爾纖維被稱作?21 世紀的綠色纖維”，具有天然纖維的舒適性能以及比普通粘膠纖維更大的纖維強度。長期以來受限于關(guān)鍵溶劑NMMO 的供給以及NMMO 的回收工藝，我國萊賽爾纖維的價格一直較高，近幾年隨著技術(shù)突破，NMMO 價格從100000+元/噸降至約20000 元/噸，萊賽爾纖維價格競爭力大幅提高。公司此次中標將實現(xiàn)萊賽爾纖維自有技術(shù)樣板工程項目落地，標志著公司成為國內(nèi)第一家萊賽爾纖維EPC 服務(wù)商，未來有望充分受益于行業(yè)的迅速發(fā)展。 盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為1.92、2.58、3.49 億元，未來三年年均復(fù)合增長率為45.6%，對應(yīng)PE 分別為31X、23X、17X。公司是錦綸與再生聚酯EPC 龍頭，首次覆蓋給予“增持”評級。 風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，錦綸行業(yè)固定資產(chǎn)投資額不及預(yù)期的風(fēng)險，公司訂單數(shù)量不及預(yù)期的風(fēng)險，公司應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險，公司下游產(chǎn)品需求不及預(yù)期的風(fēng)險，產(chǎn)品價格或大幅波動的風(fēng)險。 【2020-04-08】億帆醫(yī)藥(002019)銷售起家審時度勢 獨具慧眼收購整合 健能?。簢鴥?nèi)領(lǐng)先的創(chuàng)新藥企，多個重磅品種 公司研發(fā)核心公司健能隆多次創(chuàng)造國內(nèi)記錄，領(lǐng)先地位突出，擁有雙分子和雙抗技術(shù)平臺，中美雙報的重磅品種F-627，具備強效長效經(jīng)濟的多方面優(yōu)勢，國內(nèi)三期臨床順利完成，美國三期即將完成，預(yù)計年底可以報產(chǎn)，切分美國10%市場銷售峰值有望達到6 億美金，國內(nèi)有望達到6 億人民幣。F-652 為IL-22 雙分子結(jié)構(gòu)的全球首創(chuàng)藥，多個適應(yīng)癥處于二期臨床。 代理品種銷售保持穩(wěn)定，自產(chǎn)品種核心品種爆發(fā)快 作為銷售代理起家的企業(yè)，億帆銷售隊伍遍布國內(nèi)，揚帆海外從代理品種來看，目前主要品種公立醫(yī)院銷售額保持穩(wěn)定。比如核心產(chǎn)品頭孢他啶，以及阿奇霉素、長春西汀、吡拉西坦均保持穩(wěn)定。公司代理品種一般劑型上有明顯優(yōu)勢，且品種數(shù)量多，預(yù)計國家層面帶量采購影響不大。 公司管理層善于把握政策，積極選擇優(yōu)質(zhì)并購標的，側(cè)重創(chuàng)新藥、國際化產(chǎn)品和獨家產(chǎn)品，擁有復(fù)方黃黛片、縮宮素鼻噴霧劑、婦陰康洗劑及皮敏消膠囊等38 個獨家品種，善于把握政策機遇，17 年12 個品種進醫(yī)保目錄，18 年5 個獨家品種進入基藥目錄，成為醫(yī)保目錄大贏家，核心獨家產(chǎn)品預(yù)計未來3-5 年重點培育，有50%以上的增長。預(yù)計自產(chǎn)制劑整體未來三年能夠保持20-30%的增長。 原料藥：受益供給側(cè)政策，業(yè)績彈性大 公司原料藥板塊居于行業(yè)龍頭地位，規(guī)模效應(yīng)強，工藝領(lǐng)先，酶拆法純度高，成本低，環(huán)境友好，兼顧D-泛醇的生產(chǎn)，考慮供給側(cè)改革、環(huán)保壓力，且主要企業(yè)競爭力度放緩，預(yù)計泛酸鈣價格維持250 元左右水平，每年凈利潤約5 億左右。 盈利預(yù)測與投資評級 預(yù)計公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為9.22、12.65、16.28 億，EPS 分別為0.75/1.02/1.32 元，對應(yīng)PE 分別為21.1 倍、15.3 倍、11.9 倍。給予買入評級，目標價22.5 元。 風(fēng)險提示:商譽減值、國際化經(jīng)營、研發(fā)不達預(yù)期、環(huán)保等 |
