良信電器(002706)產(chǎn)品制造、試驗(yàn)?zāi)芰π袠I(yè)領(lǐng)先 向全球低壓電器領(lǐng)先企業(yè)邁進(jìn)
投資要點(diǎn) 事項(xiàng)： 公司于3月31日舉辦云直播活動，通過網(wǎng)上直播方式展示了公司的自動化生產(chǎn)車間和獲得全球頂級認(rèn)證的試驗(yàn)室。我們認(rèn)為，公司在本次云直播中介紹的地產(chǎn)行業(yè)高端項(xiàng)目案例、全自動的產(chǎn)品制造產(chǎn)線和行業(yè)頂級的檢測中心，均體現(xiàn)了公司成長為全球領(lǐng)先的低壓電器企業(yè)的潛力。 平安觀點(diǎn)： 與龍頭房企戰(zhàn)略合作多年，高端項(xiàng)目案例彰顯公司實(shí)力：公司是萬科、碧桂園等多家龍頭房企的戰(zhàn)略供應(yīng)商，與萬科有13 年的合作歷史，在本次云直播中，公司按照高端綜合商業(yè)體、高端寫字樓、高端五星級酒店、高端住宅和普通住宅這五大類分別展示了其與頭部房企合作的項(xiàng)目案例。在過去的行業(yè)使用習(xí)慣中，對于高端定位的商業(yè)或者住宅項(xiàng)目，房企客戶通常會傾向于使用外資品牌的低壓電器產(chǎn)品，本次公司展出的例如希爾頓酒店、大型商業(yè)綜合體和超高層寫字樓等多個高端地產(chǎn)行業(yè)項(xiàng)目案例，有力的證明了龍頭房企客戶對公司高端品牌定位和產(chǎn)品可靠性的認(rèn)可。 公司在地產(chǎn)行業(yè)的成功，來自于營銷端和產(chǎn)品端的共同發(fā)力：公司地產(chǎn)KA 客戶部在戰(zhàn)略協(xié)議簽署、具體項(xiàng)目落地等方面均有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，其執(zhí)行力在業(yè)內(nèi)深受好評； 在產(chǎn)品端， 公司在本次云直播中展示的NDW3-6300 框架斷路器為18 年底推出的高端新品，具有高分?jǐn)唷⒈Ｗo(hù)功能強(qiáng)大、機(jī)構(gòu)合閘速度快等多個優(yōu)點(diǎn)，性能比肩行業(yè)標(biāo)桿施耐德MTZ系列產(chǎn)品，助力于公司在高端商業(yè)綜合體和超高層等總用電負(fù)荷較大的項(xiàng)目中加速進(jìn)口替代。 全自動化產(chǎn)線行業(yè)領(lǐng)先，助力公司產(chǎn)品力提升：公司在本次云直播中展示了框架斷路器、ATSE 自動轉(zhuǎn)換開關(guān)和MCB 微型斷路器等產(chǎn)品的先進(jìn)制造產(chǎn)線，目前公司共有各類自動生產(chǎn)線共計(jì)48 條，自動化程度行業(yè)領(lǐng)先。尤其是公司的終端產(chǎn)品制造車間，于18 年8 月引進(jìn)歐洲整線進(jìn)口的全自動產(chǎn)線，工藝裝備為世界頂尖水平，生產(chǎn)一臺產(chǎn)品僅需1.5 秒。我們認(rèn)為，全自動產(chǎn)線的引入，對于公司的產(chǎn)能、產(chǎn)品質(zhì)量和對客戶需求的響應(yīng)能力均有較大提升作用，公司在制造端實(shí)力的不斷提升，是公司產(chǎn)品性能不斷超越國產(chǎn)競爭對手，與外資品牌同臺競爭的重要基礎(chǔ)。 擁有行業(yè)頂級試驗(yàn)室，提升產(chǎn)品質(zhì)量與研發(fā)效率：無論從試驗(yàn)設(shè)備還是第三方認(rèn)可資質(zhì)來看，公司的試驗(yàn)室檢測試驗(yàn)?zāi)芰鶠樾袠I(yè)頂級。公司的檢測中心在2010/2012 年分別獲得了國內(nèi)CNAS 和美國UL 的認(rèn)可，為行業(yè)內(nèi)首家獲得中美雙重資質(zhì)認(rèn)可的試驗(yàn)室。我們認(rèn)為，公司所具備的行業(yè)頂級試驗(yàn)?zāi)芰Γ环矫婵梢蕴嵘龑ε可a(chǎn)產(chǎn)品的質(zhì)量控制能力，另一方面能夠大幅提高公司的研發(fā)效率，檢測中心擁有的全面的型式試驗(yàn)使得公司研發(fā)人員可以及時根據(jù)試驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行產(chǎn)品改進(jìn)，顯著縮短公司新產(chǎn)品的開發(fā)周期。 投資建議：公司目前已經(jīng)成長為國產(chǎn)低壓電器高端品牌龍頭企業(yè)，隨著建筑行業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，公司目前來自地產(chǎn)行業(yè)的訂單已經(jīng)明顯回溫。我們預(yù)計(jì)20 年地產(chǎn)加速竣工和5G 大規(guī)模建設(shè)將推動公司業(yè)績的快速增長，此外，公司在醫(yī)療建筑、數(shù)據(jù)中心等新基建領(lǐng)域的突破將進(jìn)一步增加公司的業(yè)績彈性。從中長期來看，我們認(rèn)為公司多年技術(shù)投入帶來的產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力提升將推動公司加速在高端市場實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，在關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施和工商建等高端應(yīng)用領(lǐng)域公司仍有廣闊的成長空間。我們維持公司20/21/22年EPS預(yù)測分別為0.46/0.62/0.83元，對應(yīng)3月31日收盤價PE分別為25.5/19.1/14.2，維持公司“推薦”評級。 風(fēng)險提示：1）若銅、鋼材等原材料價格大幅上漲，將對公司的毛利率產(chǎn)生不利影響；2）若地產(chǎn)竣工不達(dá)預(yù)期，將對公司營收產(chǎn)生不利影響；3）目前高端市場仍然是外資主導(dǎo)，若公司的新產(chǎn)品在高端市場的開拓不達(dá)預(yù)期，將會對公司的營收增速產(chǎn)生負(fù)面影響。 |
