隨著越來越多的國家加入5G商用行列，5G網絡的覆蓋范圍在未來幾年也將大幅擴大，對5G基站等設備的需求也將明顯增加。中興通訊是目前全球為數不多的能提供5G設備的廠商之一，中興官網的信息顯示，他們已在全球獲得46個5G商用合同，覆蓋中國、歐洲、亞太、中東等主要5G市場，并與全球70多家運營商展開5G合作。 相關上市公司： 海特高新：子公司海威華芯在民品領域主要聚焦于5G基站芯片、光電、電力電子等消費類電子市場； 和而泰：鋮昌科技在5G基站用射頻芯片業務進行了研發布局。并且通訊技術與通訊芯片是物聯網產業的基礎技術與核心技術之一。 【2020-03-06】海特高新(002023)第三代半導體國際領先者 氮化鎵芯片空間大 海特高新：國際領先的第三代半導體制造企業，實現核心高端芯片自主可控 子公司海威華芯在中國率先提供六英吋砷化鎵（GaAs）集成電路的純晶圓代工（Foundry）服務；在第三代半導體（氮化鎵GaN）領域擁有國際領先、國內一流的技術；在全球氮化鎵芯片專利技術屬于一流梯隊，公司專利總共249 項，其中過半數是發明專利。可比公司為三安光電、臺灣穩懋。 氮化鎵：未來之星，年均增21%；2020 年有望成國內“氮化鎵應用元年” 第二代半導體：2020 年全球GaAs 微波通信器件規模將超130 億美元。第三代半導體：根據Yole 測算，GaN 射頻市場將從2018 年的6.45 億美元增長到2024 年約20 億美元，年均復合增速達21%；主要受益于電信基礎設施5G 宏基站建設、國防、快充、汽車電子、消費電子等應用推動。小米公司宣布使用GaN 快充， GaN 功率器件有望在筆記本電腦、手機快充加速普及。華為、蘋果、三星、OPPO、康佳等在GaN 技術上有較多積累。華為5G 宏基站PA 訂單明顯增長； GaN工藝有望應用于5G 宏基站。 芯片業務：訂單突破億元級別；科裝業務占比過半；為未來最大增長亮點 公司第三代半導體產品應用于5G 移動通信、AI 人工智能、雷達、汽車電子、電力電子、光纖通訊、3D 感知、新能源、國防軍工等領域。公司在5G宏基站射頻GaN 產品上取得重大突破；硅基氮化鎵功率器件芯片已實現小批量量產，是國內領先進行硅基氮化鎵量產的企業。 2019 年海威華芯訂單量突破億級。2019 年上半年芯片業務收入0.25 億元，同比大增303%；收入占比達7%。公司發展過程為先專用后民用，2019 年科裝產品業務占比超50%，毛利率遠高于民品。芯片業務已拓展了一百多個客戶，已取得18 個科裝產品的定向項目，排名靠前，預計將在2年內全部實現量產。2020 年1 月科裝產品拿到全年指定任務20%的訂單。 航空裝備及服務業務：迎來收獲期，發動機維修、飛機客改貨等多業務齊飛 投資建議 預計公司2019-2021 年凈利潤為0.75/1.3/2.6 億元， PE 為189/112/56 倍。在國際貿易摩擦背景下，第三代半導體晶圓制造為“卡脖子”環節，考慮核心高端芯片自主可控的戰略價值，公司氮化鎵業務的稀缺性，給予2021 年70 倍PE，目標市值180 億元。首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示 第三代半導體產業化進程低于預期；軍品交付時間不確定性風險等。 【2020-03-23】和而泰(002402)民營射頻芯片龍頭嶄露頭角 5G毫米波業務打開未來想象空間 公司研發實力雄厚，民營毫米波射頻芯片龍頭嶄露頭角。子公司鋮昌科技是國內毫米波射頻芯片領域唯一一家承擔國家重大型號量產任務的民營企業（另外兩家是中國電子科技集團第13研究所和第55研究所）。公司研發生產體系完善，擁有完備的軍工科研生產資質，產品廣泛應用于軍工、5G、物聯網等領域。公司已經陸續開發出多款GaN和SiGe材料新產品，未來將繼續擴大研發投入保持技術優勢。公司的技術實力與產品是與主要客戶合作關系穩定的基石，在手訂單不斷增加，目前已與多個大客戶簽訂重大型號項目的技術協議，訂單持續增長可期。 下游需求受益于相控陣雷達、航天衛星產業快速發展。（1）受益于國防信息化建設，中國的軍用雷達市場有望保持高速增長。根據預測，到2025年，我國軍用雷達市場有望突破573億美元，年復合增長率高達11.5%。相控陣雷達是目前較為先進的雷達形式，其性能遠遠優于機械掃描雷達，因此逐步成為各種先進軍事裝備的首選雷達，由大量毫米波射頻芯片組成的T/R組件是相控陣雷達的工作核心，有望充分受益。（2）我國衛星產業高速發展，在政策推動下，遙感、通信、導航衛星迎來巨大發展機遇，毫米波射頻芯片作為衛星及其地面設備、終端設備核心元器件之一，需求量將會持續提升。 布局5G毫米波射頻芯片，打開未來想象空間。毫米波頻段是5G發展的重要方向。中國移動在2019年5G毫米波技術創新研討會上透露，中國移動已經完成5G毫米波關鍵技術驗證，計劃在2022年逐步進行5G毫米波商用。公司產品在原理、功能、頻率上與5G毫米波射頻芯片極為相近。依托于公司的技術實力，與多家通信廠商合作進行5G射頻芯片的研發，公司有望在5G毫米波射頻芯片取得突破，打破國外壟斷地位，取得業績的爆發式增長。 公司是智能控制器行業龍頭，5年營收CAGR高達32.11%。公司的智能控制器廣泛應用于家電、電動工具、汽車電子設備中，經過幾十年的發展，公司已經發展成為智能控制其行業的龍頭企業，占有較高的市場份額。公司擁有優質的客戶資源，主要的客戶包括伊萊克斯、惠而浦、西門子、B/S/H/、GE、TTI等著名跨國企業。公司智能控制器營收保持穩定高速增長，復合增長率達到了32.11%。 盈利預測和評級。公司在毫米波射頻芯片領域技術壁壘高、壟斷性強，受益于下游需求不斷擴張，公司新業務有望迅速發展，在5G毫米波領域先發優勢明顯。傳統業務將保持穩定快速增長，考慮疫情影響，我們判斷20年增速將有所下滑。公司射頻芯片收入占比將逐漸提升，整體毛利率也將隨之增加。2020-2021年的凈利潤為3.99億元、5.42億元，EPS為0.44元、0.59元，對應PE為32倍、23倍，維持“買入”評級。 風險提示:海外需求大幅下降；軍品訂單不及預期；5G毫米波業務開拓不及預期。 |
