28日凌晨，中國首列商用磁浮2.0版列車在長沙磁浮快線跑出時速160公里，完成了最高設計速度的達速測試，標志著中國自主磁浮技術在中速領域的攻關取得重大成功。 無獨有偶，中車長客也在近日宣布，由其研制的國內首條中低速磁浮旅游專線——清遠磁浮列車進入整車動態調試階段。高速磁浮方面，浙江已發布面向未來30年的交通發展規劃，明確提出推進滬杭甬超級磁浮等重大工程。支持軌道交通建設的政策近期頻繁出臺，包括磁浮建設在內的軌交投資有望取得較快增長，或成為“十四五”期間成長性最好的基建細分板塊之一。 相關上市公司： 交控科技：軌交信號系統重要參與者，目前訂單充裕，市占率較高； 金自天正：承擔國家863“上海磁懸浮大功率變流器項目”，功率密度比達到國際先進水平； 新筑股份：大力發展新一代中低速磁浮系統，旨在占領行業發展制高點。 [2020-04-13]交控科技(688015):龍頭地位鞏固,新基建助力成長 營收, 利潤持續高增長,現金流入健康.交控科技2019年實現營收16.52億元,同比增長42.1%;實現歸母凈利潤1.27億元,同比增長91.7%,實現扣非歸母凈利潤0.98億元,同比增長63%,略超預期.分業務看,公司I-CBTC/基礎CBTC/FAO系統分別實現收入12.0/1.5/1.3億元,I-CBTC業務占比進一步提高至73%.經營活動現金流量凈額為4.3億元,利現比/收現比分別達到3.4/1.3. 中標線路及金額蟬聯第一,在手訂單充裕.新線路中標方面,公司2019年共中標9條正線,1條延長線,開拓6個新城市,市占率從2016年的5.88%快速提升至2019年的25%,連續兩年市占率第1.公司2019年新增訂單34.32億元(2018:29.81億元), 在手訂單60.07億元,預收賬款高達8.6億元(+170%),訂單充足有力保障公司未來兩年高增長. 舊線步入更新改造階段, 維護維保,智慧城軌等新業務接力.公司2019年中標北京地鐵5號線改造項目, 業務毛利率高達47%,未來十年,我國將有接近85條軌道交通線路進入信號系統改造周期, 線路總長度約2500公里.公司在信號系統業務的基礎上,布局智慧城軌,將業務范圍延伸至城軌云系統,TIDS系統,2019年城軌云平臺已在呼和浩特1號線上使用.公司4月8日公告簽訂呼和浩特市地鐵1, 2號線維護項目,合同金額1.37億元,維護期為未來三年.我們認為,舊線改造,維護維保等新業務將平滑公司業務周期性,在城軌建設,交付高峰期渡過后,保持業績穩定增長. 新基建加速城軌建設及批復,建設,交付雙高峰將至.受疫情影響經濟承壓,新基建將成為重要的穩增長手段,在建項目及發改委批復均有所提速.根據中國城市軌道交通協會數據統計, 截至2018年末,全國規在建線路總規模6374公里.按信號系統單公里造價1000萬元/公里計算,預計新增需求約637億元,若公司未來仍能保持25%的中標率,則公司未來五年市場空間約為159億元. 盈利預測與估值.公司訂單周期2-4年, 2017-2019年公司新簽訂單大幅增長,分別為18.24,29.81,34.32億元,為2020-2022年營收高增長奠定了基礎.預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為1.95, 2.78,3.6億元,對應EPS分別為1.2,1.7,2.3元/股,按照最新收盤價計算,對應PE分別為35.5,24.9,19.2倍.首次覆蓋,給予"增持"評級. 風險提示:地鐵投資減少,市場競爭風險,中標金額不及預期. |
