工信部29日發布數據顯示，一季度，互聯網企業共完成信息服務收入同比增長11.1%，其中網絡游戲等服務企業的業務收入持續快速增長。同日晚間，三七互娛(36.02 +1.98%,診股)公告，上半年預計實現凈利潤14億至15億元，同比增長35.52%至45.2%，因移動游戲業務表現良好。 據音數協游戲工委數據，今年一季度中國游戲市場實際銷售收入環比增長25.22%至732.03億元，其中手游市場收入環比增長37.63%至553.70億元。中金公司張雪晴指出，單用戶平均收入的提升表明游戲市場增長空間巨大。考慮到版號數量減少，精品化趨勢明確，一線廠商在游戲研發儲備、運營經驗、資金實力等方面有優勢，市占率具備提升空間。 相關上市公司： 完美世界：在游戲領域深耕多年，重視研發，聚焦端游、主機、手游的深度布局； 吉比特：自研和代理游戲項目儲備豐富，2020年內預計上線8款游戲。 【2020-04-28】完美世界(002624)2019年年報及2020年一季報點評:游戲自研優勢延續 發行業務改善明顯 2019年年報&20Q1季報：（1）2019年公司收入同增0.07%至80.4億元，歸母凈利潤同比下滑11.9%至15.03億元。（2）公司20Q1收入同增26.1%達到25.74億元，歸母凈利潤同增26.4%達到6.14億元。 游戲業務：發行能力邊際改善明顯，后續儲備多品類產品豐富。公司19H2自研自發《神雕俠侶2》、《新笑傲江湖》兩款手游流水超預期，顯示發行能力短板有所補足。而根據年報，公司有望在Q3逐步發行《新神魔大陸》、《夢幻新誅仙》等多個頭部項目，研發人員也覆蓋了端游、頁游、原生云游戲和各個游戲品類，后續游戲表現值得期待。 影視業務2019年計提較多減值，預計2020年仍處于修復中。公司計提了7.1億的資產減值（包括商譽減值3.51億元和存貨跌價準備3.56億元），影視業務在2019年錄得虧損。考慮2020年疫情影響了公司開機進度，行業目前渠道端盈利壓力較大，我們預計影視業務短期主要仍以回收現金流為主，帶動資產負債表持續修復。 投資建議：公司2019年受損于商譽減值和存貨減值導致凈利潤略有下滑，考慮到公司的影視業務仍處于行業底部，我們認為2020-2021年公司的主要增長動力或還是來自游戲，公司去年開始發行業務邊際改善明顯，我們預計研運一體模式將為公司提供更大的產業鏈價值，后續游戲業務將向“國際化”、“精品化”、“多元化”、“年輕化”和“多板塊聯動”的方向持續進化。我們預計公司2020-2021年歸母凈利潤為23.46億元和27.14億元，當前股價對應PE估值分別為25.7X和22.2X。考慮到游戲行業可比公司當前20年PE平均約為23.7X，而公司作為A股龍頭，今年游戲主業的增速高于同行（不考慮影視劇業務影響），我們給予其20年30X的PE估值，對應合理價值54.42元/股，維持“買入”評級。 風險提示：新游戲上線推遲風險，內容監管風險，資產減值風險。 【2020-04-25】吉比特(603444)2020年一季報點評:Q1業績高增長 新產品儲備充裕 業績符合預期，《問道》手游推動營收高增長 1）公司2020年一季度實現營業收入7.40億（+46.3%），歸母凈利潤3.22億（+51.0%），符合市場及我們預期；業績高增長主要在于Q1疫情背景下線上娛樂時長增長、用戶數及用戶付費意愿提升明顯，《問道手游》流水表現良好；2）核心產品《問道》手游一季度保持在iOS暢銷榜20名左右水平，我們估計一季度《問道》手游月流水或達2.5億左右。4月23日《問道》端游和手游四周年活動開啟，福利折扣推動流水大幅提升，推動23日《問道》手游沖入iOS暢銷榜TOP 10；在《問道》手游良好的流水表現之下，二季度業績有望繼續保持較高增速。 20年產品儲備充足，海外戰略初啟航 1）公司預計年內上線《魔淵之刃》、《一念逍遙》、《不朽之旅：重生》等8款以上游戲，涉及Roguelike、策略、模擬經營、解密等多種品類，充足的產品儲備為20年業績增長提供保障； 2）公司積極拓展海外業務，從國內成熟上線產品做起，初步打開了海外市場。經過探索與積累，公司已建立了一套較為完善的海外游戲發行體系，后續公司將在海外深耕掛機放置、休閑及特色獨立游戲等品類，有望在海外市場突破。 投資建議：上調盈利預測，維持“買入”評級。 上調盈利預測，預計2012-2022年收入27.8/31.6/36.0億元（原為25.4/28.9/32.9億元，上調幅度9/9/9%），同比增速27.8/13.9/14.0%，歸母凈利潤11.1/12.7/14.9億元（原為10.2/11.7/13.6億元，上調幅度9/9/9%），同比增速36.9/15.0/16.6%；攤薄EPS=15.4/17.7/2.7元，當前股價對應PE=24/21/18x。公司精品研發能力和長線運營能力構成強大護城河，短期游戲儲備充足，長期海外市場提供新增量，維持“買入”評級。 風險提示：產品上線延期風險，宏觀經濟下行風險，監管風險，新產品不達預期風險； |
