全信股份(300447)軍用高性能傳輸領(lǐng)先企業(yè) 受益衛(wèi)星+航空高景氣
全信股份從事軍用高性能光電傳輸產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)最早從事高性能傳輸線纜研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)之一，是國(guó)內(nèi)高性能傳輸線纜（組件）的領(lǐng)先企業(yè)。產(chǎn)品覆蓋航空、航天、船舶、軍工電子和兵器五大軍工領(lǐng)域，為四代戰(zhàn)斗機(jī)、航母、載人航天工程、北斗導(dǎo)航、低軌衛(wèi)星星座等重大項(xiàng)目配套。 宇航任務(wù)迎來“超級(jí)模式”，公司參與多項(xiàng)重大工程配套，在宇航領(lǐng)域市場(chǎng)占有率較高，尤其是衛(wèi)星傳輸領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，將直接受益包括低軌衛(wèi)星星座建設(shè)等。2020年我國(guó)宇航發(fā)射繼續(xù)“超級(jí)模式”，有望首次達(dá)到“40+”，將實(shí)現(xiàn)北斗導(dǎo)航、探月三期等重大工程收官，完成火星探測(cè)等重大任務(wù)發(fā)射，完成長(zhǎng)征五號(hào)B、長(zhǎng)征七號(hào)甲、長(zhǎng)征八號(hào)三型運(yùn)載火箭首飛，完成亞太6D衛(wèi)星、集團(tuán)公司衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)融合試驗(yàn)星等商業(yè)衛(wèi)星的發(fā)射等。公司參與到載人航天的神舟飛船項(xiàng)目（神舟系列）、貨運(yùn)飛船項(xiàng)目（天舟系列）、空間站、低軌衛(wèi)星星座等型號(hào)工程，實(shí)現(xiàn)了配套的全面覆蓋。根據(jù)科技創(chuàng)新導(dǎo)報(bào)報(bào)道，在衛(wèi)星用高性能傳輸線(組件)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品中,公司市場(chǎng)占有率最高，約占國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)份額60%。運(yùn)載火箭用高性能傳輸線(組件)的市場(chǎng)占有率20%。在宇航尤其是衛(wèi)星傳輸領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，將直接受益包括低軌衛(wèi)星星座建設(shè)等宇航產(chǎn)業(yè)的高景氣。 公司航空業(yè)務(wù)占比高，顯著受益四代機(jī)等航空主戰(zhàn)裝備放量，進(jìn)入業(yè)績(jī)?cè)鏊俟拯c(diǎn)，近年有望呈現(xiàn)較高增速。全信股份的高性能產(chǎn)品在我國(guó)軍機(jī)中廣泛應(yīng)用，公司不僅在我國(guó)四代機(jī)、在直升機(jī)、無人機(jī)、特種飛機(jī)等機(jī)型也有配套。公司與國(guó)內(nèi)軍機(jī)總體設(shè)計(jì)單位航空工業(yè)所601、611所是戰(zhàn)略合作層面關(guān)系，參與并裝備了眾多戰(zhàn)斗機(jī)型號(hào)。考慮到目前，我國(guó)以殲-20、殲16、殲10C為主的殲擊機(jī)三劍客處于裝備高峰，且四代隱身戰(zhàn)機(jī)殲-20處于放量階段，公司在幾大機(jī)型電纜網(wǎng)中承擔(dān)了較高價(jià)值量的配套，公司業(yè)績(jī)伴隨航空裝備需求景氣，增速有望提升一個(gè)臺(tái)階。 民用領(lǐng)域，布局軌道交通業(yè)務(wù)，開拓更大市場(chǎng)。公司瞄準(zhǔn)高端軌交線纜市場(chǎng),目前已通過IRIS以及3C認(rèn)證,CRCC認(rèn)證正在申請(qǐng)中,該領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間巨大,將會(huì)是未來公司重要的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司投資25000萬元新建軌道交通高端線纜生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，2019年開工，預(yù)計(jì)2021年竣工。項(xiàng)目建成后，可達(dá)到年產(chǎn)軌道交通車輛用數(shù)據(jù)總線電纜10000km、軌道交通用以太網(wǎng)電纜4000km、歐標(biāo)EN50264系列電纜55000km、歐標(biāo)EN50306系列電纜33900km的生產(chǎn)規(guī)模，為公司提供新的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。 國(guó)內(nèi)進(jìn)入光纖總線領(lǐng)域早、技術(shù)領(lǐng)先，不斷提高配套層級(jí)。FC總線技術(shù)，是下一代航空電子網(wǎng)絡(luò)傳輸標(biāo)準(zhǔn)的光傳輸技術(shù)，是未來航空趨勢(shì)，有望成為新一代主力戰(zhàn)斗機(jī)型的標(biāo)配。根據(jù)公司官網(wǎng)介紹，公司旗下上海賽治光纖總線技術(shù)源于美國(guó)硅谷，作為國(guó)內(nèi)進(jìn)入光纖總線領(lǐng)域早、技術(shù)領(lǐng)先，為光纖總線領(lǐng)域確立了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于軍工五大軍工領(lǐng)域。目前，公司在國(guó)內(nèi)光纖總線領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，具有核心技術(shù)和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，已成功研制出三大類產(chǎn)品：裝備類產(chǎn)品、仿真類產(chǎn)品、測(cè)試類產(chǎn)品。產(chǎn)品系列豐富，可提供系統(tǒng)解決方案，不斷提升公司的配套層級(jí)，逐漸形成傳輸領(lǐng)域全鏈條配套能力。 投資建議：公司此前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2019年實(shí)現(xiàn)盈利1.44-1.49億元，其中在非經(jīng)常性損益對(duì)歸母凈利潤(rùn)的影響金額約為6,200萬元，其中政府補(bǔ)助約為950萬元，由于非經(jīng)常性收益引起的遞延所得稅影響約為5,100萬元。2019年，公司扣除一次性遞延所得稅影響的歸母凈利預(yù)計(jì)在0.93-0.98億元。2020年，公司軍用高性能傳輸產(chǎn)品，有望跟隨下游需求公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)入釋放拐點(diǎn)，在軍用航空領(lǐng)域，參與多個(gè)殲擊機(jī)型號(hào)配套，伴隨著十三五最后一年以殲-20四代機(jī)為代表的航空裝備高峰，公司顯著受益；宇航領(lǐng)域，公司產(chǎn)品市占率好，參與多個(gè)宇航重大工程項(xiàng)目，2020年宇航任務(wù)開啟“超級(jí)模式”，公司直接受益，若考慮到低軌衛(wèi)星星座建設(shè)，公司有望更加受益。此外，此前并購的常康環(huán)保已在2018年年報(bào)充分提商譽(yù)減值，此前已公告擬剝離出清。我們預(yù)計(jì)2019-2021年公司凈利潤(rùn)分別為1.44、1.40、1.79億元，按照2019年扣非0.93-0.98億元來看，2020、2021年增速分別為41%、28%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為22、17倍，給予“買入-A”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：剝離長(zhǎng)康環(huán)保不達(dá)預(yù)期、下游客戶武器裝備交付不達(dá)預(yù)期、軌交業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期 |
