證監會、發改委近日聯合發文并出臺配套指引，推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作?；A設施REITs是將80%以上資產投資于單一基礎設施資產支持證券，并將90%以上可供分配利潤按要求分配給投資者的封閉式基金產品。試點項目將優先支持基礎設施補短板行業，包括倉儲物流、收費公路等交通設施，水電氣熱等市政工程，城鎮污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項目。 國盛證券建筑團隊認為，推出REITs可改善基建資金來源，盤活存量資產，給資金密集性的建筑業注入“強心劑”，行業需求持續增長預期明顯增強。另外，隨著基礎設施資產二級市場建立，將形成基礎設施評價、咨詢、投資等服務市場，具備相關能力的公司將顯著受益。 相關上市公司： 龍元建設（600491）：提供PPP全生命周期的一站式綜合服務，具備基建二級市場衍生出的評價、咨詢、投資管理能力； 中國交建：運營類資產規模已近2000億元，以高速公路為主。 【2020-04-29】龍元建設(600491)2019年年報點評:行穩致遠 與優質合作方協作共拓醫護康養藍海 全年業績增長10%符合預期，在手訂單充裕保障持續增長。公司2019年實現營收214.3億元，同增6%，其中PPP及BT項目施工實現營收78.1億元，同增10%；實現歸母凈利潤10.2億元，同增11%，符合預期。分業務看，2019年土建施工/裝飾與鋼結構/水利施工/PPP項目投資業務分別實現營收189.0/9.3/3.4/9.5億元，分別同增3%/-0.5%/70%/74%，水利施工及PPP項目投資業務增長迅速。公司2019年新接訂單203.6億元，計劃2020年新接300億元，同增47%；計劃完成產值230億元，其中PPP投資80億元。截至2019年末公司在建項目合計782.9億元，是2019年營收的3.7倍，充足訂單有望促2020年業績持續穩健增長。 公司近年來進入平穩增長期的同時，積極推動業務結構調整和轉型升級。在施工板塊，公司從過去主要承接民營房建業務向政府公建、央企國企項目調整，后二者占比均已達約50%水平，有助于未來提升毛利率，同時技術上向裝配式建筑升級。在投資板塊，公司在控制規模、優先項目、提高盈利的同時，逐漸進入投收平衡態，并積極探索加速資產周轉和資產交易的創新路經。在運營板塊，隨著公司更多項目進入到運營期，公司逐漸積累了大量運營型業務，已擁有產業園區、智慧停車、市政道路養護等多家專業運營子公司，并在醫療養老、文化、體育、旅游、教育和環保等領域積極探索，目前運營業務已包括物業維護360萬平方米、場館69萬平方米、市政道路50多條、站前廣場13 萬平米等，并有意識地在細分領域培養專業化能力。 擬與樹蘭俊杰設立醫養產業基金，共拓醫護康養藍海市場。公司公告為提升自身醫療養護能力培養，進一步推進公司在醫養領域發展，公司擬與杭州樹蘭俊杰投資共同發起設立樹蘭龍元醫養產業基金，規模20億元，其中公司直接認繳有限合伙人份額約5億元，占基金總規模約25%，通過普通合伙人出資200萬元，占基金總規模的0.1%。公司此前已中標多個醫院類PPP項目，預計近兩年將逐步進入運營期。公司擁有專業的PPP團隊，在政府公共項目領域具有較強的縱向投融資一體化專業能力。而此次合作方樹蘭俊杰的管理團隊亦是樹蘭醫療的核心成員，后者是一家由院士團隊發起創辦的新型醫療集團，實力雄厚。公司有望依托基金合作方的專業團隊優勢、資源優勢和品牌優勢，實現能力互補、協同發展。 投資建議：預測公司2020-2022年歸母凈利潤分別為10.7/11.8/13.0億元，同比增長5%/10%/10%，對應EPS分別為0.70/0.77/0.85元（19-22年CAGR為8.3%），當前股價對應PE分別為13/12/11倍，考慮到當前基建行業上行趨勢及公司積極開拓運營新市場潛力，維持“買入”評級。 風險提示：疫情影響超預期風險，基金投資風險，PPP政策風險，項目融資進度不及預期風險等。 【2019-06-21】中國交建(601800)轉讓中交疏浚聚焦主業 優化資本結構 公司擬以非公開協議方式向中交集團轉讓所持中交疏浚34.96 億股股份，價款共計86.34 億元；同時，中交疏浚擬以非公開協議方式向中交集團增發20.24 億股股份，價款共計50 億元；此外，公司擬為中交疏浚引入戰略投資者，擬轉讓股份不超過55.20 億股；轉讓及增發價格均為2.47 元/股。 事件評論 本次交易完成后中交集團將成為中交疏?？毓晒蓶|，公司不再并表中交疏浚。本次交易完成后，中交集團持有中交疏浚股份比例將達到40%，公司持股將不低于20%，擬引入的戰略投資者持股不高于40%，中交集團直接間接合計持有60%，成為中交疏?？毓晒蓶|，公司對中交疏浚不再合并報表。 轉讓完成助力公司聚焦主業，處置收益有望增厚2019 年業績。近年受審批政策收緊及環保升級等影響，對公司疏浚吹填業務產生較大影響，中交疏浚2016-2018 年凈利潤分別為16.6 億、19.6 億、12.7 億元，同比分別變動-31.8%、17.8%及-35.2%，總體對公司業績形成一定拖累，此次轉讓完成公司將更加專注于主業，進一步增強核心競爭力；此外，公司轉讓股份完成預計可獲得處置收益21.70 億元（其中向中交集團轉讓股份可獲得8.42 億元），若按20%所得稅率測算，貢獻凈利潤或占公司2018 年歸屬凈利潤的8.8%。 降低資產負債率，優化資本結構。公司通過向中交集團、戰略投資者轉讓中交疏浚的股份預計可分別取得86.34 億元、136.34 億元現金流入，公司可將這部分資金用于償還銀行貸款，從而進一步降低資產負債率；另一方面，若上述資金全部用于償還債務，若按照公司去年第二、三期中票4.55%發行利率計算，預計可減少財務費用約10 億元。 國企改革穩步推進，公司經營逐漸回暖。中交疏浚去年底入選國企改革“雙百行動”企業，此次交易及引入戰略投資者體現出公司國企改革步伐的穩步推進，未來在管控機制、經營效率等方面有望取得進一步提升；此外，公司2019Q1 新簽訂單2033 億元同增13.38%，較2018 年明顯提速，海外業務拓展亦可能走出低谷，2019Q1 海外新簽同增4.14%（2018 年全年同降25.98%）。預計公司19-20 年EPS 為1.35 元、1.49 元1，對應2019/06/18股價PE 為8.19 倍、7.38 倍，維持“買入”評級。 風險提示： 1. 國內基建投資增速下滑風險； 2. 海外業務拓展不及預期風險。 |
