疫苗瓶的緊缺，讓藥用玻璃開始進入大眾視野。 近日，據外媒報道，由于全球疫苗玻璃瓶短缺，或影響新冠疫苗在全球推廣。 根據美國牛津大學醫學教授約翰·貝爾爵士表示，現在世界上只剩下2億個藥瓶，它們被各種能預見疫苗數量的人所占用；而美國疫苗科學家瑞克·布萊特博士也表示，生產滿足美國疫苗需求的玻璃瓶可能需要長達兩年的時間。 疫苗瓶的緊缺，讓藥用玻璃開始進入大眾視野，作為醫藥行業的一個小分支，平常很少被普通投資者所關注。 疫苗瓶由專用玻璃制成，通常容納2毫升至100毫升的液體，平均高度45毫米，寬11.5毫米。此外，疫苗瓶還必須須保證耐低溫，并且能夠承受在全球范圍運輸中所造成的磨損。 其實受益人們生活水平和健康觀念的提高，醫療衛生行業越來越受重視，藥用玻璃瓶市場自然水漲船高，還是非常具有發展潛力的。 根據Reportlinker報告，全球藥用玻璃市場2025年將達到220.5億美元，預測期內年復合增長率為6.4%，而發展中國家地區的政府正積極擴大公共和個人健康項目的覆蓋，這將進一步推動藥用玻璃瓶市場的發展。 國內方面，根據研報，我國2018年醫藥包裝行業市場規模達1068億元，較上一年增長10.6%，其中藥用玻璃2018年市場規模達219.4億元，占醫藥包裝行業20%左右。 外媒稱疫苗玻璃瓶告急，藥用玻璃概念股迎加速風口 藥用玻璃瓶，在提高藥品保質期方面起著重要作用，藥用玻璃質量的好壞直接關系到藥品的安全性和穩定性。 從材質上來看，藥用玻璃分為鈉鈣玻璃和硼硅玻璃，其中，硼硅玻璃又分為低硼硅、中硼硅和高硼硅三類。這三類玻璃中，高硼硅玻璃的化學穩定性和熱穩定性最好，但生產成本和技術難度都是最大的，通常作為特殊藥品包裝和精密化學儀器玻璃。中硼硅玻璃次之，而低硼硅玻璃在熱穩定性和化學穩定性兩方面都較差，但生產成本低和技術難度較小。 目前，中硼硅玻璃作為國際上使用比例超過70%以上的主流注射劑包材，但我國使用占比不到10%。自2017年開始，國家藥監局推薦注射劑包裝材料使用中硼硅玻璃；2019年再次發文要求國內仿制藥使用包裝材料不得低于歐美國家包材標準；2020年突如其來的新冠疫情，都有望催生國內玻璃瓶替換熱潮。 從國內從事藥用玻璃包裝的企業來看，大概有60余家，A股上市公司中，主要為山東藥玻和正川股份。 其中，山東藥玻（600529.SH）為國內醫用玻璃的絕對龍頭，主要從事各種藥用玻璃包裝產品的研發、生產和銷售，產品包括模制瓶、棕色瓶、安瓿瓶、管制瓶、丁基膠塞、鋁塑蓋塑料瓶等六大系列。公司模制瓶市占率在80%以上，也是國內2家擁有中性硼硅模制瓶包材批文之一。 目前，公司中硼硅模制瓶產能約2億只，中硼硅管制系列瓶產能可達 6.87 億只。中硼硅玻璃液態粘度高、生產難度較高，價格可達同規格鈉鈣玻璃/低硼硅玻璃3-5倍。 業績上，受新冠肺炎疫情影響，公司一季度收入增速有所放緩，共實現營收7.61億元，同比增長6.98%；但凈利潤依然保持20%以上增漲速度，為1.36億元，好于市場預期。而公司股價近兩年一直處于攀升狀態，為醫藥行業的大牛股，目前公司的總市值為247億元，動態市盈率為45.43，市凈率為6.17。 正川股份（603976.SH），公司主要從事藥用玻璃管制瓶等藥用包裝材料的研發、生產和銷售，主要產品包括不同類型和規格的硼硅玻璃管制瓶、鈉鈣玻璃管制瓶，并生產各類鋁蓋、鋁塑組合蓋等藥用瓶蓋。 從公司2020年一季度的業績來看，下滑幅度較大，1-3月，公司共實現營業收入1.45億元，同比下滑13.32%；凈利潤為1899萬元，同比下滑18.67%。公司最新市值為27.4億元，動態市盈率為36.03，市凈率為2.59。 另外，旗濱集團（002244.SZ）曾在2019年12月發布公告，稱決定投資建設中性硼硅藥用玻璃項目，項目計劃分期建設，總投資約6億元。第一期項目計劃總投資1.6億元，建設規模為25噸/天的中性硼硅藥用玻璃素管生產線，目前該項目正在籌建當中，計劃建設期12個月。 [2020-04-29] 山東藥玻(600529):模制瓶龍頭,看好一類瓶放量-年報點評 19年業績符合預期,看好一類瓶放量公司19年收入/歸母凈利潤29.9/4.6億,同比+15.8％/28.1％,扣非歸母凈利潤4.59億,同比+31.4％,經營活動現金流量凈額6.0億,同比+28.6％; 其中19Q4收入/歸母凈利潤8.4/1.2億,同比+25.8％/22.7％,符合我們預期(19年預測4.6億凈利潤)。20Q1收入/歸母凈利潤7.6/1.36億,同比+7％/22.6％,扣非凈利潤1.33億,同比+29.9％。2019年10月國家藥監局重啟注射劑再評價,藥企有望加速推進注射劑再評價,利好高毛利率的一類瓶放量,上調收入增長預測,預計20-22年EPS為0.96/1.18/1.42元,調整目標價為40.32-42.24元(42-44x2020EPE),維持"增持"評級。 19年模制瓶銷量高增長,原材料漲價導致毛利率提升緩慢19Q4收入增速高達26％,受益于模制品和棕色瓶增量拉動,19年公司模制瓶/棕色瓶/丁基膠塞/管制瓶收入同比分別+24％/+1.8％/-2.7％/+4.8％至12.5/7.1/2.1/1.5億元,銷量同比分別+8.6％/+3.9％/+2.2％/-4.2％,管制品銷量下降受保健品市場不景氣影響,模制瓶均價同比提升14.3％,主要因一類模制瓶銷量大幅增長40％,高端產品占比提升帶動均價上漲。19年綜合毛利率36.9％,同比+0.9pct,其中模制瓶/棕色瓶/丁基膠塞/管制瓶毛利率分別同比-2.3/+5.7/+0.2/+3.8pct,模制瓶毛利率下滑主要因原材料石英砂價格上漲,管制瓶毛利率提升因自動化水平提升,拉管工藝成本下降。 費用管控良好,一類瓶產能擴張在即公司19年/20Q1期間費用率為17.2％/12.7％,同比+0.4/-5.0pct,其中19年銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.8/-0.5/+1.1/+0.6pct,20Q1費用率大幅下降主要因匯兌收益增加帶動財務費用率下降2.2pct,同時銷售費用率也下降2.0pct。公司19年經營性現金流凈流入6.0億元,同比提升28.6％,付現比下降3.8pct至74％,收現比下降7.0pct至92％。公司擬投資2.1億元建設一類模制瓶車間,繼續加快一類模制瓶產能擴張步伐,公司預計四季度投產,有望充分受益一致性評價落地帶來的增量市場。 上調盈利預測,維持"增持"評級公司作為國內藥用玻璃行業的龍頭企業,是國內最大的?？蛊可a廠家,規模優勢顯著,注射劑一致性評價推進有望推動一類瓶銷售大幅提速,公司作為一類模瓶獨家生產商、一類管瓶潛在自供自產商,將顯著受益。公司針對高管的激勵政策注重利潤總額增長指標,按照不同利潤總額增速設置不同的提成比例。小幅調整20-21EPS為0.96/1.18元(前值:0.95/1.15),引入22年EPS預測1.42元,參考可比公司20年平均40xPE,基于高增速與產品升級給予估值溢價,認可公司20年合理PE區間為42-44x,目標價40.32-42.24元(前值:25.41-26.95),維持"增持"評級。 風險提示:原材料價格超預期上漲,中硼硅瓶推廣慢于預期。 【2020-02-14】正川股份(603976):收到全國各地藥廠緊急訂單 窯爐24小時不間斷運行 新冠肺炎疫情發生以來，醫藥包裝需求也隨之增大。正川股份(603976)是醫藥包裝玻璃瓶專業生產企業，現已復工全力趕產，以保障藥品應急物資供應。據悉，正川股份收到全國各地藥廠緊急訂單，包括藿香正氣水、雙黃連口服液等藥品內包裝玻璃瓶訂單。正川股份表示，目前公司窯爐24小時不間斷運行，每天玻璃制品產量超過150噸，產能已經恢復了70%，隨著人員的陸續復工，有信心在盡可能短的時間內恢復甚至超過原來的產值。 【2020-04-14】旗濱集團(601636)2019年年報點評:竣工回暖帶動19Q4業績高增 高分紅率具備吸引力 公司全年業績溫和增長，Q4 業績表現突出：2019 年地產竣工數據先低后高，累計同比從6 月底-12.7%提升到12 月底2.6%。在竣工需求驅動下，玻璃行情高漲并帶動公司業績大幅改善。Q4 營收27.74 億元，同增19.73%；歸母凈利4.19 億元，同增68.60%。毛利率32.49%，同比大增7.5pct。 產銷穩步增長，庫存維持低位，成本管控更上一層樓：2019 年全年公司平板玻璃銷售11,845 萬重箱，相比2018 年小幅增長7.65%，產能與銷量穩步增長同時庫存保持在6-8 天的較低水平，低于同行15 天左右水平，運營效率高于同行。銷售單價為72 元/重箱，同比減少4.7 元/重箱；單箱毛利達20.8 元/重箱，同比增加0.3 元/箱；材料、人工、制造成本分別為42.7、1.0、7.3 元/重箱，比2018 年均有下降，單箱成本合計下降5.0 元/箱，成本管控更上一層樓。單箱凈利為10.23 元/重箱，與2018 年基本持平。 公司各項費用率整體保持穩定，經營現金流與負債率等相關指標持續向好：2019 年全年，公司產品毛利率為29.55%，同增0.65pct；銷售、管理、財務費用率分別為1.4%、5.5%、1.2%，同增0.1pct、-1.9pct、0.0pct。經營現金流向好，其中四季度經營現金流達到9.95 億元，是近幾年來最好水平；現金周期持續維持低位，日常經營基本不占用公司營運資金。資產負債率持續下降，目前為36.9%，是近幾年來最低水平。 節能玻璃成重要增長點，未來有較大發展空間：2019 年公司節能玻璃銷量同增212.2%，價格同增10.3 元/平，是公司重要業績增長點。按照公司“一體兩翼”規劃，2022 年節能玻璃產能將達到3,715 萬平，2024 年達到30 億元收入。同時公司進軍藥用玻璃和電子玻璃預計也將為公司帶來約15 億元收入。 疫情沖擊下行業風險釋放，后續仍有投資價值：當前玻璃行業受疫情沖擊，廠商壓力較大普遍壓價去庫存，價格加速下滑，1-2 月份竣工同比增速也僅為-22.9 的歷史低位，行業風險持續釋放。預計行業風險充分釋放后，后續隨著竣工回暖，行業景氣度有望回升，平板玻璃行業以及公司投資價值將重新凸顯。 公司作為平板玻璃龍頭，依然是市場上平板玻璃行業景氣的最大受益者，目前公司產能合計日熔量1.76 萬噸，預計未來5 年將持續投產8 條原片產能，平板玻璃業務規模持續增長并進一步壓降成本?？紤]后續平板玻璃行業景氣度將有所回暖，且公司加大節能玻璃、電子玻璃等高毛利業務的投入，2020-2022年長興、河源、天津、馬來合計2,320 萬平節能玻璃產能將陸續投產，電子玻璃和藥用玻璃也將有新增產能，我們調升業績預期。預計2020-2022 年，公司營收為96.6、109.2、120.3 億元，歸母凈利為15.0、16.4、17.5 億元，EPS為0.56、0.61、0.65。參照2019 年的分紅率，對應股息率可達到6%，具有較高吸引力。維持公司增持評級。 風險提示事件：疫情沖擊持續發酵，竣工回升不及預期，新業務開展不及預期 |
