13日晚間，中芯國際發(fā)布一季度財務數(shù)據(jù)，營收同比增長35.3%，創(chuàng)歷史新高。因成熟工藝平臺產(chǎn)能滿載，攝像頭、電源管理、指紋識別、特殊存儲等相關應用需求強勁；先進工藝研發(fā)與業(yè)務進展順利，持續(xù)拓展通訊、手機、汽車、消費電子相關領域。 根據(jù)上月發(fā)布的年報，公司2018年、2019年資本開支分別為18.13億、20.32億美元，計劃2020年資本開支32億美元。但在最新公告中，公司決定將2020年資本開支進一步上調(diào)至43億美元，以充分滿足市場需求。 晶圓代工業(yè)通常是半導體先行指標，資本開支加速將帶動設備需求。在目前市場環(huán)境下，設備國產(chǎn)化率也有望持續(xù)提升。 相關上市公司： 北方華創(chuàng)：12寸硅刻蝕機、濕法清洗機已相繼進入量產(chǎn)階段； 萬業(yè)企業(yè)：集成電路離子注入機已進入晶圓驗證階段； 晶盛機電：成功研制出新一代12英寸半導體單晶爐等設備。 [2020-05-03] 北方華創(chuàng)(002371):在手訂單再創(chuàng)新高,存儲巨頭擴產(chǎn)助力業(yè)績釋放-一季度點評 事件:2020年4月25日,北方華創(chuàng)發(fā)布2019年報及2020年一季報,2019年內(nèi)公司實現(xiàn)營收40.58億元,同比增長22.10％； 實現(xiàn)歸母凈利潤3.09億元,同比增長32.24％；扣非凈利0.70億元,同比下降8.06％。2020年一季度,公司實現(xiàn)營收9.38億元,同比增長32.49％,實現(xiàn)營業(yè)利潤0.49億元,同比增長30.99％,扣非凈利虧損0.13億元。此外,公司還公告擬發(fā)行超短期融資券及中期票據(jù)。 點評:一季度財務表現(xiàn)超市場預期,訂單預付款總額再創(chuàng)新高:公司2019年實現(xiàn)營收40.58億元,對應Q4營收13.22億元,同比增長8.10％,環(huán)比2019年前三季度增速有所放緩,主要收18年Q4高基數(shù)影響。公司2020年Q1實現(xiàn)營收9.38億元,同比增長32.49％,公司在疫情期間仍保持了高速增長,主要受益于中芯國際等龍頭晶圓廠的大力擴產(chǎn)。利潤表現(xiàn)方面,公司2019年Q4扣非凈利虧損0.02億元,2020年Q1扣非凈利虧損0.13億元。虧損擴大主要是因為年末及一季度有部分低毛利產(chǎn)品出貨占比提升。 值得注意的是,公司在一季度斬獲了海量訂單,并已簽供貨合同。在財報中合同負債(相當于已簽合同的預收賬款)高達26.44億元,環(huán)比Q4的預收賬款增加了11.72億元,遠超歷史峰值。同時,公司亦積極備貨,Q1庫存達39.78億元,環(huán)比增長3.43億元,同樣創(chuàng)下歷史新高。但由于新增訂單的預付款大幅超過庫存?zhèn)湄?公司一季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼,達7.22億元。我們認為公司一季度的在手訂單有了爆發(fā)式增長,那么后續(xù)產(chǎn)能擴張及備貨節(jié)奏尤為關鍵,這將決定了公司的交付能力。 下游市場快速增長,新品量產(chǎn)助力份額提升:2019年內(nèi),除LED產(chǎn)業(yè)投資趨緩外,集成電路、先進封裝、新型顯示、光伏產(chǎn)業(yè)均保持快速的增長勢頭。其中集成電路方面,國內(nèi)兩大存儲器巨頭在過去的一年內(nèi)均取得大幅突破。其中長江存儲于19年9月正式宣布64層閃存芯片量產(chǎn)；并于20年4月發(fā)布128層QLC閃存樣片。我們預計長江存儲將于年內(nèi)將產(chǎn)能擴至5萬片/月；合肥長鑫則于19年12月公布其產(chǎn)品路線圖,并于20年2月正式推出了滿足DDR4標準的DRAM芯片。我們預計長鑫將于年內(nèi)將產(chǎn)能擴至4萬片/月。除長存長鑫外,中芯國際、華潤微、積塔、燕東等優(yōu)質(zhì)晶圓廠亦將在今年陸續(xù)擴產(chǎn),望為公司帶來快速穩(wěn)健的業(yè)績增長。 新品方面,應用于集成電路領域的12寸硅刻蝕機、銅互連PVD、立式氧化/退火爐、濕法清洗機等多款高端設備相繼進入量產(chǎn)階段。光伏行業(yè)的PERC電池技術迭代更新,亦帶動了公司的低壓擴散爐、退火爐、大產(chǎn)能PECVD、單晶爐等產(chǎn)品的放量。此外,公司為第三代半導體設備開發(fā)了SiC刻蝕、GaN刻蝕、介質(zhì)刻蝕、PECVD、PVD以及濕法清洗機等關鍵制程設備,并成為行業(yè)主流配置機臺。公司新品不斷迭代更新,持續(xù)擴張份額,為后續(xù)發(fā)展注入了全新動力。 發(fā)行債券為公司減負,增強資金實力:公司公告擬申請注冊發(fā)行總額度不超過人民幣10億元(含10億元)的超短期融資券和總額度不超過人民幣5億元(含5億元)的中期票據(jù),主要用于償還銀行貸款及補充流動資金。公司2019年末共有8.78億的短期貸款,由此產(chǎn)生了可觀的財務費用。公司通過本次發(fā)債可將短期貸款置換為低息債券。為公司減負。 同時,剩余資金還可投向產(chǎn)品研發(fā)或產(chǎn)能擴張,將助力公司在高端裝備領域?qū)崿F(xiàn)進一步突破。 投資建議:我們堅定看好北方華創(chuàng)的業(yè)務布局,公司短中長期成長邏輯清晰。短期內(nèi),公司訂單高增將確保今年的業(yè)績釋放；中期看新品在長存長鑫等龍頭客戶處的放量節(jié)奏；長期亦將深度受益國產(chǎn)設備自給率提升邏輯。 風險因素:宏觀經(jīng)濟景氣度下行,疫情影響晶圓廠擴產(chǎn),競爭加劇,新產(chǎn)品驗證進展不及預期。 [2020-04-27] 萬業(yè)企業(yè)(600641):半導體核心設備中高速成長-年報點評 事件:公司2020年4月24日晚發(fā)布2019年年報,其中營收18.69億元,歸母凈利潤為5.73億元,同比下降41％；公司同時以資本公積金向全體股東10轉(zhuǎn)2。 點評如下:年報符合預期,關注集成電路設備保持44％中高速增長。公司2020年4月24日晚發(fā)布2019年年報,其中營收18.69億元,同比下降30％,歸母凈利潤為5.73億元,同比下降41％,主要受公司傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)務下滑影響,從結(jié)構(gòu)看重點關注IC設備離子注入機業(yè)務的發(fā)展,2019年營收0.84億,同比增加44.39％,在2019年半導體設備資本開支下滑背景依然保持中高速發(fā)展,同時公司在2019年研發(fā)投入費用增長達48.38％,從領域看:(1)光伏領域:2019年完成新一代的IPv6000光伏離子注入機研發(fā),該機產(chǎn)能較前一代光伏離子注入機提升一倍,有望獲得客戶訂單；(2)IC離子注入機:2019年完成了低能大束流離子注入機α機調(diào)試,關鍵指標大幅超越國際競爭對手,完成驗證后有望正式向客戶發(fā)送樣機。從節(jié)奏看,我們預計2019年研發(fā)投入項目隨著2020年晶圓廠資本開支加大背景下將迎來規(guī)模化放量。 離子注入機國內(nèi)替代空間大,從離子注入機走向集成電路平臺企業(yè)。離子注入機國內(nèi)潛在市場規(guī)模約80億,但從格局看離子注入機美國應材和Axcelis公司分別占據(jù)50％/20％份額,國內(nèi)起步較晚,凱世通以陳炯博士為首的五位世界一流離子注入設備專家創(chuàng)立,隨著國產(chǎn)替代業(yè)務加強,公司低能大束流離子注入機已完成調(diào)試,氫離子注入機已實施完畢改造,未來有望應用到邏輯、存儲、5G射頻、CIS、功率半導體等不同應用領域。另外作為國內(nèi)唯一擁有全領域集成電路離子注入技術的上市公司,通過上海半導體裝備材料基金深入布局集成電路裝備材料核心資產(chǎn),積極開展"集成電路+投資+產(chǎn)業(yè)園"的創(chuàng)新模式,未來打造集成電路平臺型企業(yè)。 盈利預測和投資建議:我們根據(jù)地產(chǎn)業(yè)務的價值和IC裝備公司的成長性預測公司2020-2021年營收分別為18.92/19.56,歸母凈利潤分別為6.03/6.35/億,同比增長5.20％、5.32％,對應PE為24、22；綜合考慮公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型集成電路裝備平臺打開長期空間,維持重點關注。 風險提示:收購整合不及預期風險,政策風險。 [2020-05-11] 晶盛機電(300316):在手訂單充足,保障未來增長-2019年報點評 1、公司發(fā)布2019年年報,2019年實現(xiàn)收入31.10億元,yoy+22.64％;歸母凈利潤6.37億元,yoy+9.49％。2、公司發(fā)布2020Q1財報,2020Q1年實現(xiàn)收入7.16億元,yoy+26.13％;歸母凈利潤1.34億元,yoy+6.27％。 事項點評業(yè)績重回增長通道,在手訂單充足公司收入端在2019Q3重回增長通道,在2020Q1疫情影響下,收入端也能保持正增長,在于公司在手訂單不斷轉(zhuǎn)化為收入。2019年毛利率為35.55％,同比下降,但是凈利率依然能夠保持20％的高水平。從訂單來看,截止2019年末,公司未完成合同總計為35.65億元(含稅),去年同期為26.74億元(含稅),充足的訂單保證了公司未來的業(yè)績增長。公司2019年存貨為13.89億元,預收賬款為10.07億元;2020Q1存貨為14.61億元,預收賬款為8.89億元,再次驗證了公司在手訂單的充沛。 光伏設備和半導體設備未來依然值得期待光伏行業(yè),從整體需求來看,疫情影響全球2020年光伏裝機,單晶硅片預計階段性產(chǎn)能過剩。但是從未來看,隨著光伏裝機滲透率的提高,單晶硅片的產(chǎn)能依然緊缺。2019年公司全年新簽訂光伏設備訂單超過37億元,2020年3月份公司再次中標中環(huán)五期第二批的14.25億元訂單,目前公司光伏設備在手訂單充足。從半導體設備來看,在供需矛盾突出的背景下,半導體硅晶圓國產(chǎn)化是長期趨勢,隨著上海硅產(chǎn)業(yè)、上海合晶等硅晶圓企業(yè)紛紛登錄資本市場,預計未來國產(chǎn)化有望加速,設備企業(yè)將長期受益。公司目前的半導體單晶爐、拋光機、研磨機等設備陸續(xù)進入國內(nèi)主流半導體材料廠商,2019年末公司未完成半導體設備訂單為4.4億元(含稅),未來公司的半導體設備依然值得期待。 投資建議預測公司2020/2021/2022年銷售收入為38.34、48.39、63.76億元,歸母凈利潤8.21、9.91、13.30億元,EPS為0.64、0.77、1.04元,對應的PE為36.7、30.4、22.7倍。維持公司"增持"評級。 風險提示:光伏行業(yè)需求下滑,半導體設備國產(chǎn)化替代不及預期。 |
