22日晚間夜盤交易中，焦炭期貨主力2009合約收漲1.48%，創(chuàng)出近兩個(gè)月以來的收盤新高。消息面上，山東省出臺(tái)《關(guān)于實(shí)行焦化項(xiàng)目清單管理和“以煤定產(chǎn)”工作的通知》，要求按照焦化廠核定產(chǎn)能60%至76%不等的比例限制省內(nèi)焦化廠的全年產(chǎn)量上限，并詳細(xì)落實(shí)到了每一家焦化廠的產(chǎn)量上限。 國投安信期貨曹穎認(rèn)為，這一政策要求緊于預(yù)期。若要完成全年總產(chǎn)量上限的目標(biāo)，山東省下半年焦炭產(chǎn)量要在此前未滿產(chǎn)的基礎(chǔ)上再減產(chǎn)三成左右。加上江蘇徐州也發(fā)布了“五大行業(yè)整合整治工作方案”，將使華東地區(qū)焦炭供應(yīng)更趨緊張。 相關(guān)上市公司： 淮北礦業(yè)：2020年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)焦炭產(chǎn)量410萬噸，同比增長7%； 山西焦化：形成了煤炭-焦炭-化工一體化的經(jīng)營格局。 [2020-04-28] 淮北礦業(yè)(600985):成本控制良好,公司穩(wěn)定發(fā)展-一季點(diǎn)評 事件:淮北礦業(yè)2020年4月28日晚間發(fā)布一季度報(bào)告稱,一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤8.28億元,同比減少13.98％；營業(yè)收入144.32億元,同比增長16.0％； 點(diǎn)評一季度業(yè)績同比下滑:一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤8.28億元,同比減少13.98％。,銷售毛利率15.13％,同比下降5.18個(gè)百分點(diǎn)。 成本控制良好,煤炭業(yè)務(wù)毛利率提升:據(jù)公告,2020年一季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量655.98萬噸,同比下降0.92％,商品煤銷量410.22萬噸,同比下降11.79％。測算噸煤綜合售價(jià)702.41元/噸,同比下降3.40％,噸煤銷售成本408.88元/噸,同比下降10.5％。煤炭業(yè)務(wù)毛利為12.04億元,同比下降5％,毛利率為41.79％,同比增長4.3個(gè)百分點(diǎn)。 焦、化業(yè)務(wù)售價(jià)下滑:2020年一季度公司生產(chǎn)焦炭91.89萬噸,同比增長3.36％,銷售焦炭82.67萬噸,同比下降4.23％,平均銷售價(jià)格1776.62元/噸,同比下降7.58％；生產(chǎn)甲醇9.58萬噸,同比增長15.01％； 銷售甲醇8.73萬噸,同比增長4.05％,平均銷售價(jià)格1734.09元/噸,同比下降13.54％。洗精煤采購價(jià)為1247.77元/噸,同比下降2.37％。 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流下滑:2020年一季度公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為4.3億元,去年同時(shí)期為23.49億元,經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅下降一方面受疫情影響,煤炭板塊現(xiàn)匯結(jié)算減少,銀行承兌結(jié)算增加；另一方面由于去年同期承兌匯票變現(xiàn)較多所致。 2020年產(chǎn)銷穩(wěn)中有增:年報(bào)披露2020年經(jīng)營計(jì)劃,全年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2669萬噸(+0.71％),實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2111萬噸(+1.29％),實(shí)現(xiàn)焦炭產(chǎn)量410萬噸(7.03％),生產(chǎn)穩(wěn)中有增。同時(shí)信湖礦建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn),截至2019年底工程進(jìn)度達(dá)82.85％,有望于今年投產(chǎn)。 投資建議:預(yù)計(jì)2020-2022年公司歸母凈利為28.11/31.54/32.56億元,折合EPS分別為1.29/1.45/1.50。給予“買入-A”評級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.55元。 風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),下游需求萎縮風(fēng)險(xiǎn)；在建礦井無法按時(shí)投產(chǎn),安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 [2020-04-29] 山西焦化(600740):1季度業(yè)績下跌79％,投資收益大降51％-一季度點(diǎn)評 支撐評級(jí)的要點(diǎn) 業(yè)績大幅下跌79％,表現(xiàn)欠佳。20年一季度歸母凈利潤同比大幅下降79％至1.0億元,每股收益0.07元,占我們?nèi)昝抗墒找娴?9％,符合我們的預(yù)期。主營收入同比下降8.1％至13億元,主營成本下降5.7％至14億元,毛利潤虧損6,800萬元,虧損增加90％。期間費(fèi)用率由7.9％增加至10.3％,控制欠佳,其中管理費(fèi)用大幅增長22％至7,200萬元。財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長21％至5,200萬元。值得注意的是,投資收益大幅下降51％至3.1億元,主要是中煤華晉的投資收益大幅減少所致。這使得營業(yè)利潤大幅下降79％至9,900萬元。每股經(jīng)營現(xiàn)金流下降68％至0.09元。毛利潤率由-2.49％下降至-5.14％,經(jīng)營利潤率由33％下降至7.4％,凈利潤率由33％下降至6.8％。凈資產(chǎn)收益率由4.83％下降至0.98％。 報(bào)告期主業(yè)虧損接近翻倍,重點(diǎn)支撐業(yè)績的投資收益大幅下降51％(比較超預(yù)期),成本費(fèi)用控制欠佳,管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用20％以上的增長是導(dǎo)致公司業(yè)績大幅下降的原因。 主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量以下跌為主,且跌幅較大:焦炭產(chǎn)銷量分別增長14％和2％至70萬噸和65萬噸。瀝青產(chǎn)銷量分別下降33％和6％至1.2萬噸和1.6萬噸。工業(yè)萘產(chǎn)銷量分別下跌39％和37％至4,835噸和4,960噸,甲醇產(chǎn)銷量分別大增112％和92％至4.3萬噸和4.2萬噸。炭黑產(chǎn)銷量分別下跌7.2％和30％。純苯產(chǎn)銷量分別增長62％和54％至1.8萬噸和1.8萬噸。 主要產(chǎn)品價(jià)格以下跌為主:焦炭下跌5.7％至1,529元。瀝青大幅下跌40％至1,959元。工業(yè)萘下跌17％至3,207元。甲醇下跌16％至1,449元。炭黑下跌13％至3,881元。純苯增長16％至4,273元。 估值 由于符合我們預(yù)期,維持盈利預(yù)測不變,2020年市盈率23倍,市凈率0.8倍,維持中性評級(jí)。 評級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期,主營虧損加劇,中煤華晉業(yè)績低于預(yù)期,煤制烯烴項(xiàng)目進(jìn)展緩慢,缺乏中長期增長點(diǎn)。 |
