稀土收儲存在周期性規律。 通過收儲10年歷史回顧，發現稀土收儲存在明顯的周期性，且大周期內嵌套有多個小周期。大周期，即所有的收儲可以分為2010年-2015年、2016年-2017年、2018年至今三輪大的周期，呈現 “預期+商儲+國儲”循環特征;小周期，即在發生收儲的每個年份，收儲行情相似，呈現“預期(+回調)+收儲執行+收儲完成”循環特征。 此外，稀土價格和稀土公司股價與收儲時間節點高度相關。預期階段，股價上漲;儲備執行階段，股價回落或者先上漲后回落;儲備完成階段，股價大幅回落;由于國家收儲側重于中重稀土，重稀土公司股價行情與稀土收儲密切相關，而輕稀土公司股價走勢與收儲時點關聯度呈不斷降低趨勢。與2010年收儲前相比，重稀土公司股權價值提升，而輕稀土公司股權價值下降。 值得一提的是，稀土投資存在四大規律。首先，稀土板塊人氣高，生命力頑強，每年都有行情，最近十年的年均波段漲幅在50%以上，非常值得研究和參與;其次，稀土磁材企業庫存較高，流動資產占比大多在25%以上，稀土漲價，庫存重估增值是磁材板塊的主要投資邏輯;再次，估值偏高常態化，更多是看重行業邏輯和市場情緒;最后，行業再添新邏輯，中美貿易摩擦大國角力，新冠肺炎疫情以來國際風云波詭云譎，國內稀土產業占據全球絕對供應優勢，出口反制邏輯有望主導板塊未來行情。 投資建議>>> 2020年以來，新冠肺炎疫情導致國際政治環境多變，稀土反制邏輯浮出水面;此外，稀土收儲有望實施，目前行業預期濃厚。產業方面，價格底部待漲，產業備貨惜售氣氛濃厚。稀土板塊有望迎來年內大級別的投資機會。資源看好廣晟有色、盛和資源等、磁材看好中科三環、金力永磁等。 [2020-05-08] 廣晟有色(600259):中重稀土資源深厚,黑鎢閃耀再添助力-首次覆蓋報告 報告關鍵要素:廣晟有色主營稀土和鎢,是一家集有色金屬投資、采選、冶煉、應用、科研、貿易、倉儲為一體的大型國有控股上市公司。公司擁有龐大的稀土資源和鎢資源。當下新能源汽車、航空航天、5G手機需求旺盛,拉動稀土儲氫材料、永磁材料、耐熱涂料、硬質合金等下游產品的需求增長,公司所擁有的豐厚資源有望為公司未來發展增添更多助力。 投資要點:新能源汽車需求不減,永磁與儲氫材料需求旺盛:隨著環保政策不斷推行,新能源汽車的全面推廣勢在必行。根據"十三五"規劃對2020年一年新能源汽車產銷量的規劃,預計相關稀土需求量為釹鐵硼7000噸,鐠釹1960噸,鋱106噸,鏑210噸,超出廣晟有色相關產量。旺盛的需求增添了公司永磁與儲氫材料的消費熱度。 深空探索勢在必行,耐熱材料與鎢產品未來可期:根據國家航天局的相關規劃,預計將于20年發射"嫦娥五號"月球探測衛星;并將在20年首次發射火星探測器,實施火星環繞著陸巡視探測;還計劃在30年實施小行星、木星探測等多次深空探測任務。一系列重大的航天工程勢必將推動稀土耐熱材料與火箭的鎢制噴嘴等高端材料的應用端需求快速上漲。 5G手機換機潮加速,手機更替拉動硬質合金需求增長:近日,IDC報告顯示,隨著5G手機的價格下滑,中國市場用戶換機比例明顯提升。目前,國內5G智能手機出貨量累計達2,380萬臺,而平均單價也在迅速下探,2020年第一季度已降至$600(美元不含稅基準)以內。工信部數據,截至3月底,全國已建成5G基站達19.8萬個,5G手機時代已全面到來,與此相關的硬質合金材料也將迎來新一輪的消費端需求增長。 盈利預測與投資建議:預計20-22年公司歸母凈利潤分別為0.50、0.53和0.58億元,EPS分別為:0.16、0.18和0.19元,因公司擁有龐大的稀土資源和鎢資源,以及稀土永磁材料、硬質合金等下游產品的需求增長預期,首次覆蓋給予"增持"評級。 風險因素:宏觀經濟波動、國家行業政策變化、下游需求不及預期 [2020-05-02] 盛和資源(600392):產品價格下滑,企業盈利惡化-2019年年報及2020年一季報點評 事件:2019年,公司實現營收69.60億元,同比增加11.76％,實現歸母凈利1.02億元,同比下滑64.55％,扣非后歸母凈利0.51億元,同比下滑81.56％。2020年一季度,公司實現營收17.78億元,同比增長12.30％,實現歸母凈利0.11億元,同比下滑69.02％,扣非后歸母凈利0.07億元,同比下滑78.43％。 點評:2019年公司歸母凈利下滑,主要受1)輕稀土產品價格同比下滑影響。2019年氧化鐠釹均價為30.47萬元/噸,較2018年均價32.95萬元/噸同比下滑7.5％,稀有稀土金屬板塊2019年毛利率為4.72％,較2018年下滑5.87個百分點；2)商譽減值因素,2019年計提商譽減值準備1.73億元。 積極布局上游稀土礦,補足資源短板國內:12年10月公司受托經營管理四川漢鑫礦業,搶占國內優質礦山； 15年公司收購冕里稀土,進一步保障稀土精礦原料供應。國外:16年9月收購格陵蘭；17年5月投標美國稀土礦山項目MountainPass,公司擁有礦山的采礦權和相關專利的使用權(初始年限為30年)。公司的技術團隊繼續與美國芒廷帕斯礦山管理團隊合作,穩定礦山生產指標,提升稀土精礦產量,至2019年6月,稀土精礦產量已經超出預期水平。 有序擴大產能,穩步推進投資項目為擴大產能規模,公司推進了部分投資項目,包括:晨光稀土“年產12000噸稀土金屬及合金智能化技改項目”,在原有年產8000噸稀土金屬生產設施基礎上,新增年產4000噸稀土金屬及合金生產能力,并實施智能化改造； 公司結合市場情況,穩步推進上述投資項目,后續有望增厚公司業績。 盈利預測我們預計未來上游輕稀土供給較為寬松,價格或持續低迷,且下游需求受新冠疫情影響,我們下調公司盈利預測,預計公司2020~2021EPS分別為0.06、0.06,新增2022EPS為0.07元,基于公司積極布局上游資源,稀土儲量排名行業前列,業績彈性較大,維持公司“增持”評級。 風險提示:稀土價格下滑,下游需求不及預期。 [2020-05-08] 中科三環(000970):疫情影響拖累業績,需求企穩有望實現修復-一季點評 事件:公司發布2019年報及2020年一季報公司2019年實現營業收入40.3億元,同比下滑3.12％,歸母凈利潤2億元,同比下滑19％。其中Q4實現營業收入10.8億元,歸母凈利潤4493萬元。2020Q1實現營業收入74.8億元,同比下滑19％,歸母凈利潤1222萬元,同比下滑72.40％。 2019年稀土價格波動及激烈市場競爭拖累毛利率,現金流大幅改善2019年稀土價格出現較大幅度波動,其中鐠釹金屬振幅超過45％,鏑鐵高達67％,鋱達到41％,一定程度給公司原材料成本管理帶來壓力。需求來看,一方面國內新能源汽車在6月補貼退坡后增速大幅放緩,階段性擾動下游;一方面伴隨海外新能源汽車逐漸進入高速增長的元年,為保障后續份額和客戶結構先發優勢,市場競爭較為激烈,疊加匯率波動較大,導致公司2019年業績有所下滑。公司海外毛利占比達到41％(2019年),Q1受制于春節因素和海外疫情的爆發,業績出現較大幅度影響。2019年公司經營活動現金凈流量大幅改善至5.29億元,庫存小幅下滑至14.2億元,仍在4個月左右的合理水平。2020年Q1現金流凈額1.89億元,仍保持小幅增長。 上控成本,下拓市場,待疫情修復需求企穩。需求階段性增速放緩的背景下,成本保障成為核心競爭之一。公司2001年開始積極強化上游戰略合作,2019年擬以增資擴股的方式持有南方稀土5％的股權,南方稀土集團是國內中重稀土的主要產地,在中重稀土價格仍在較高位置的情況下,成本優勢有望進一步凸顯。公司2019年毛坯產能達到1.8萬噸,與南方稀土集團共同擴產5000噸/年的高性能釹鐵硼,對應海外龍頭電動車和國內新能源汽車磁材需求不斷修復,有望進一步鞏固公司高端釹鐵硼市場份額。產品結構/產能規模優勢的龍頭企業有望最充分受益。公司致力于自主研發、不斷優化產品結構,提升產品附加值,在新能源汽車領域用磁材具有較強的先發優勢,并不斷拓展全球客戶,位居國內釹鐵硼產量和收入首位。以特斯拉model3永磁電機為信號,全球新能源汽車的有望進入高速增長期,公司2016年公告進入特斯拉磁材產品主要供應商,類比鋰鈷等行業的發展情況,為了保證高端原材料供應的一致性和穩定性,具有產能規模優勢和先發優勢的龍頭供應商有望充分受益。 盈利預測與評級:考慮疫情影響下海外需求承壓,公司出口訂單受到一定沖擊,下調公司2020-2022年歸母凈利潤1.77、2.91億元,3.67億元(2020-2021前值為3.04億元、4.26億元),實現EPS為0.17元/股、0.27元/股、0.34元/股(前值為0.28元/股、0.4元/股),對應目前股價PE為55、33、27倍,考慮長期來看公司產業鏈協同效應和強客戶結構優勢伴隨新能源汽車的高速增長不斷凸顯,維持"買入"評級。 風險提示:疫情影響需求大幅不及預期,稀土價格暴漲帶來替代風險,惡性競爭磁材價格大幅下跌的風險,參股擴產進展不及預期 |
