力帆股份:業(yè)績穩(wěn)定增長,“電動車+汽車金融”可期
力帆股份 601777 汽車和汽車零部件行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：徐永超 撰寫日期：2014-10-31 業(yè)績總結(jié):前三季度營業(yè)收入為72.21億元,較上年同期增5.93%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為3.21億元,較上年同期增30.64%;基本每股收益為0.32元。其中第三季度營業(yè)收入同比增長8.2%;歸母凈利潤同比增長20%。 點(diǎn)評:收入穩(wěn)定增長,利潤略低于預(yù)期。乘用車銷量穩(wěn)定增長,第三季度營業(yè)收入增速好于上半年整體增速。俄羅斯盧布貶值帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用(第三季度環(huán)比增加約6000萬元)和資產(chǎn)損失加大吞蝕部分利潤,歸母凈利潤增速環(huán)比下滑,但仍然保持穩(wěn)定增長。我們認(rèn)為下半年盧布大幅下滑空間有限,且隨著新車X50、820上市,公司傳統(tǒng)產(chǎn)品收入增速有望增大。公司基本面穩(wěn)定增長相對確切,主要看點(diǎn)仍是圍繞“電動車和汽車金融”業(yè)務(wù)拓展帶來的發(fā)展機(jī)遇。 低速電動車潛在龍頭:低速電動汽車政策逐步明朗,我們預(yù)計(jì)國內(nèi)市場需求超千億,河南市場空間近200億,力帆憑借“產(chǎn)品+技術(shù)+渠道+服務(wù)”優(yōu)勢,立足河南市場,打造成為國內(nèi)低速電動車龍頭企業(yè)。 新能源汽車穩(wěn)步推進(jìn):1、力帆新能源電動車換電和充電模式均有研發(fā),力帆LF7002CEV已進(jìn)入上海地方補(bǔ)貼目錄;2、320、520鋰電版將于明年推出,可用于電動車租賃和私人市場;2016年將推出高速鋰電版電動車;3、鋰電純電動交叉型乘用車已經(jīng)研發(fā)至第二代,主要用于物流支線市場,有望逐步進(jìn)入收獲期。 汽車金融延伸后市場:力帆已收購出租車公司,成立融資租賃公司,并有望拓展第三方支付業(yè)務(wù),我們認(rèn)為力帆發(fā)力新能源汽車的汽車金融布局基本成型,并依托現(xiàn)有的汽車金融業(yè)務(wù)和銷售、服務(wù)體系,開拓租車和二手車交易業(yè)務(wù),進(jìn)軍汽車后市場,增加新的利潤來源。 投資建議:公司由于第三季度盧布貶值帶來的匯兌損失加大,財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)損失增加,我們將公司2014-2016年EPS分別從0.598元、0.786元、1.079元相應(yīng)下調(diào)至0.531元、0.752元、1.070(暫不考慮定增攤薄),對應(yīng)的動態(tài)市盈分別是16.5倍、11.6倍和8.2倍。考慮到匯兌損失的影響不改變公司轉(zhuǎn)型發(fā)展向好基本面,我們維持公司“買入”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示:俄羅斯汽車市場持續(xù)低迷;全球宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣。 |
