數據顯示,第一季度顯示器面板出貨量3140萬片,同比下降7.7%,顯示器出貨面積為500萬平方米,同比下滑3.8%。 同時,三星顯示將于今年底停止韓國本土的LCD工廠生產和供應,其顯示器產品出貨中50%以上為VA曲面產品。業內人士表示,居家辦公及上課的政策,帶來了短期內商用辦公機型的需求明顯增長,因此主力品牌對二季度的出貨計劃都很積極。隨著顯示器代工廠及面板廠商基本恢復生產及供應能力,加上部分一季度訂單遞延的影響,預計二季度顯示器面板出貨將有較大幅度提升。 相關上市公司: 京東方A:一季度出貨量達870萬片,同比逆勢增加13%,位列第一,出貨面積首次超越LGD位列第一; TCL科技:旗下華星光電出貨量90萬片,同比也實現大幅增加。 [2020-05-08] 京東方A(000725):2019年行業寒冬期營收仍增長,20Q1疫情升級下供需承壓-2019年年報暨2020年一季報點評 公司2019年實現營收1160.60億元,同比+19.51%,實現歸母凈利潤19.19億元,同比-44.15%,在遭遇面板行業寒冬期、宏觀經濟增速下行的背景下營收仍取得穩定性增長。2020年Q1實現營收258.80億元,同比-2.17%,歸母凈利潤5.67億元,同比-46.12%,主要源于疫情沖擊。隨韓廠加速退出LCD市場及公司柔性OLED產線持續放量,疊加萬物互聯時代來臨,我們持續看好公司的行業龍頭地位,關注其向物聯網轉型的發展,維持"買入"評級。 2019年遭遇行業寒冬,面板價格大幅下探,外部環境承壓下公司全年營收同比+19.51%,歸母凈利潤同比-44.15%。公司2019年實現營收1160.60億元,同比+19.51%,市占率進一步提升;毛利率整體下行5.22pcts至15.18%;實現歸母凈利潤19.19億元,同比-44.15%,利潤增速不及收入主要源于面板行業性供過于求,致全尺寸價格持續下行,部分尺寸甚至跌破現金成本(據IHS,19年全年中小尺寸價格跌幅約1%-17%,大尺寸價格跌幅約20%-31%)。費用端來看,公司銷售/管理/財務/研發費用率分別2.51%/4.49%/1.72%/5.77%,期間費用率整體同比-2.07pcts,費用管控改善,研發投入力度加大。另公司2019年收到計入當期損益的政府補助共26.41億元,同比+27.34%。分板塊來看,端口器件/智慧物聯/智慧醫工三大事業板塊19年分別貢獻營收91.75%/14.42%/1.17%,其他業務板塊貢獻4.53%,內部抵消11.87%(18年分別為89.27%/18.02%/1.19%/3.68%/12.15%),其中端口器件業務隨面板產能擴出,營收貢獻增加;三大板塊分別毛利率達13.11%/13.01%/50.73%(18年分別18.86%/11.03%/59.14%)。回顧2019年,面板行業遭遇產業發展寒冬的低谷期,疊加宏觀經濟不穩定因素的擾動,公司營收仍逆勢保持兩位數增長,市占率進一步提升,彰顯公司較強的營運能力 和發展韌性。 全球疫情升級下面板行業從供給不足到需求收縮,公司2020Q1營收同比-2.17%,歸母凈利潤同比-46.12%。公司2020年Q1實現營收258.80億元,同比-2.17%,收入端強勁主要源于新增產能帶來貢獻;毛利率下跌3.34pcts至14.32%,實現歸母凈利潤5.67億元,同比-46.12%,利潤端承壓主要源于面板價格同比19Q1大幅下滑。費用端來看,公司銷售/管理/財務/研發費用率為2.66%/4.54%/1.97%/6.06%,期間費用率整體同比+0.79pct維持穩定。回顧20Q1,2月國內疫情沖擊下供應鏈、物流受阻,公司面板供給吃緊;3月海外疫情蔓延,體育賽事延后或取消,面板需求收縮。行業來看,原本在韓廠加快退出LCD市場節奏,二季度多項體育賽事舉辦的預期下,一季度全尺寸面板價格止跌回彈,全面上漲,其中大尺寸TV面板環比漲幅達8%-23%,然全球疫情沖擊下國內面板產能經歷下調后恢復的過程,但多項體育賽事延期引致需求端明顯收縮,供需關系由緊轉松。我們認為,二季度面板漲價將休止,公司短期業績將承壓,有望通過產能不斷釋放及改善產品結構來部分緩解疫情影響。另外,放眼下半年,隨著海外疫情的發展,韓廠(預計)開始大規模產能退出,疊加行業旺季,我們預計供需關系將明顯好轉,公司2020年全年業績仍可觀。 高世代產線放量提升LCD龍頭地位,柔性OLED產線多點開花。2019年,公司顯示器件整體銷量同比+16%,在智能手機液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏等五大主流產品銷量市占率繼續穩居全球第一。LCD方面,公司擁有10條產線,其中5條為8.5代線及以上的高世代產線,具有成本低、切割效率高、易形成規模效應等優勢。目前,合肥10.5代TFT-LCD生產線實現滿產,良率超90%;武漢10.5代TFT-LCD生產線實現量產。未來看,隨著韓廠三星、LGD紛紛加速退出LCD市場,預計公司高世代產線繼續放量,行業集中度將進一步提升,公司LCD龍頭優勢將擴大。OLED方面,公司大幅度擴產柔性OLED,先后于成都、綿陽、重慶、福州四地布局了6代柔性OELD產線,其中成都、綿陽6代AMOLED生產線已實現量產,正處于產能爬坡狀態;重慶6代AMOLED生產線完成樁基。公司生產的柔性OLED面板已供應多款華為旗艦機型,并有機會進入國際大客戶供應鏈。我們認為2020年公司柔性OLED出貨有望達6000萬片,后續隨產能陸續開出,出貨有望加速追趕韓廠三星。 端口器件(D)+智慧物聯(S)+智慧醫工(H)三大事業板塊齊發展,長期卡位物聯網。萬物互聯將打開包括智能家居、智能辦公、智慧車聯以及智慧零售等在內的各類場景,外加大健康產業從注重"治已病"向"治未病"轉變,預計公司三大事業板塊將迎來發展機遇。端口器件方面,IoT時代顯示無處不在,有端口便需要顯示器件,預計2025年全球將有700億個顯示端口,公司在公交、地鐵、拼接屏、快遞柜、監護儀等方面進行布局,引領行業技術進步。智慧物聯方面,公司將服務細分應用場景解決方案需求,為生態合作伙伴提供ICT終端產品和服務,持續打造智慧政教、智慧園區、智慧交通、商務辦公、數字醫院、智慧能源的同時,深耕智慧金融和智慧零售領域,豐富終端產品集群。智慧醫工方面,聚焦生物芯片、物聯網、大數據、人工智能等技術的開發與應用,推出自研核心物聯網檢測終端、強化產品生態體系建設,穩步推進數字醫院項目。展望未來,公司將在優化顯示器件基礎業務的同時,大力拓展物聯網系統和健康服務業務,駛入物聯網的藍海。 風險因素:面板價格下跌,OLED進展不及預期,下游低迷,客戶導入放緩等。 投資建議:公司為全球領先的半導體顯示面板龍頭,近年來立足其智慧端口優勢向物聯網創新方向轉型,近半年來雖受行業價格下跌影響利潤端承壓,然其全球顯示面板龍頭優勢及物聯網卡位長期邏輯仍在。考慮疫情影響,我們調整公司2020/21年EPS預測為0.09/0.20元(原預測為0.12/0.16元),并新增2022年EPS預測0.28元。當前公司股價對應最新PB為1.3倍PB,我們長期看好公司發展及顯示行業未來增長空間,給予公司2倍PB,對應目標價5.60元,維持"買入"評級。 [2020-05-04] TCL科技(000100):疫情影響1Q業績,關注AMOLED客戶進展與下半年需求復蘇-一季點評 1Q20業績低于我們預期TCL1Q20收入達到138億元,以重組后同口徑同比增長15.3%; 毛利率7.6%,環比增長1.1ppts;凈利潤4億元,以重組后同口徑同比下降47%,業績低于我們預期,主要因為疫情拖累公司位于武漢的小尺寸面板業務一季度收入及利潤不達預期。1Q20面板單價有所回升,但仍處于行業歷史低位,公司持續發揮效率效益優勢,大尺寸業務實現扭虧,位于武漢的小尺寸前道業務正常經營。 維持跑贏行業評級及目標價5.28元。 發展趨勢1Q20疫情影響小尺寸模組端生產,2Q20將逐步開始反應需求疲弱影響:公司1Q20小尺寸收入環比下降27%,主要由于武漢產線后道模組端生產受到影響,同時因疫情防控需要,一季度產生較多一次性費用,造成利潤端下滑。目前面板廠收到一些砍單,我們預計將反映在2Q20業績中。產能方面,武漢的擴產計劃不變,T3線改造會繼續進行,提升到53K產能的目標不變。 大尺寸面板遠期供需轉好:1)短期來看,供給端,公司認為今年疫情對面板行業經營層面的壓力有助于推動韓廠產能加速退出; 需求端,公司看到目前海外疫情已有趨穩趨勢,6月可能會看到需求好轉跡象,同時下半年是海外面板市場的旺季,若二季度末海外經濟情況恢復較好,5、6月份將能帶動一部分面板需求,進而帶動面板價格在3Q有修復可能。2)長期來看,公司認為隨著韓國產能堅決退出,國內新增產能高峰期結束,面板行業的周期波動有望收斂。 AMOLED發展超預期,2H20切入主流客戶中高端機型:公司表示未來資本開支將集中在T4的二期和三期,預計2021年將建成二期、三期合計30K/月的AMOLED產能,并計劃4Q20在15K產能的基礎上將月出貨量提升至200w片/月,下半年計劃切入全球主流手機客戶的中高端機型。 盈利預測與估值我們維持公司盈利預測不變。公司當前股價對應2020年1.5倍市凈率,處于公司歷史估值中樞位置。考慮到下半年面板行業供需有望邊際改善,公司估值有望修復,我們維持公司跑贏行業評級及目標價5.28元不變,對應2020年1.7倍市凈率,位于公司歷史估值區間中上游位置,較當前股價有14%的上漲空間。 風險韓國產能退出進度不及預期。 |