中國人壽(601628)2014年三季報點評:投資收益好轉 準備金折現率上調釋放會計利潤
中國人壽于10 月27 日晚間公布中報，公司前三季度的營業收入為3478.12億元，同比下降0.5%，歸屬于母公司股東凈利潤為275.53 億元，同比增長16.3%，扣非后EPS 為0.98 元，加權平均凈資產收益率提升1.17 個百分點至11.50%。 公司前三季度經投資收益率4.83%，總投資收益率5.10%，較去年同期均上行50bp 以上，帶動大幅總資產上行8.7%。 前三季度退保金同比劇增64.6%，退保率達到4.77%，遠高于去年同期的3.07%。主要受到高收益銀行理財產品沖擊，理財類保險產品相較銀行理財產品利差進一步擴大，理財類保險產品資金機會成本上行，導致退保率大幅提升。在當前重啟降息周期預期下，該局面有望得到緩解，但對全年退保率的影響仍將非常顯著。 傳統險準備金折現率假設變動大幅釋放當期會計利潤，營業利潤同比上行17.6%，至346 億元，歸母凈利同比提振16.3%，至276 億元。預期債券收益率在中期仍維持較高水平，移動平均線繼續上行導致行業傳統險準備金折現率出現普遍上調。預期該影響將影響到全年準備金負債計提，看好投資環境變化后，準備金相關精算假設調整對全年業績的上行刺激。 財務預測與投資建議 我們預計公司2014-2016 年每股收益分別為1.12，1.18，1.30 元，三年凈利潤符合增速14%。每股新業務價值分別為0.82，0.89，0.97 元。采用壽險精算評估價值絕對估值法，對應目標價17.26 元，維持公司增持評級。 風險提示 A 股系統性風險，銀保限制性政策出臺。 |
