新華保險(601336)2014年三季報點評:投資收益超預期 上調全年盈利預測
投資要點： 投資收益超預期，上調全年盈利預測。1）新華保險2014 年前三季度實現歸屬于母公司股東的凈利潤為63.25 億元，同比增長60%，對應每股收益2.03元；三季度單季實現凈利潤25.8 億元，單季同比增長46%。2）歸屬于母公司股東的股東權益468 億元，每股凈資產15.01 元，較年初增長19.1%，較二季度末增長8%，符合預期。3)上調全年預測至7531 億，每股收益由2.06 元提升17%至2.41 元。 個險新單增速在三季度有所放緩。新華保險前三季度實現保費收入862 億元，同比增長19%。新華保險2014 年持續推進價值轉型，通過終身型產品和健康險產品等高價值產品的推動，險種結構和繳費結構明顯改善：營銷員渠道新單保費收入增長18%%，同時首年保費中傳統險和健康險提升。考慮2013 年下半年新業務價值基數較高，預計2014 全年新業務價值增長10%左右。 銀行渠道難拾升勢，退保金大幅增加32%，前三季度退保率由4.9%提高至5.5%。四家上市保險公司，新華保險銀保渠道的保費占比和新業務價值占比均最高。而近年來受高利率環境和銀行系保險公司崛起的影響，銀保渠道持續大幅下滑，三季度新華保險銀保新單保費預計同比下滑40%左右。同時，銀保退保問題也愈加嚴重，新華前三季度退保金由去年同期的280 億元增長32%至211億元。壽險公司對于銀行渠道的利用難度越來越大，產品利潤率亦不斷下滑。 新華保險9 月下旬在銀保渠道推出首款費率市場化產品“惠福寶”，銷售情況尚可，但價值貢獻非常有限。 投資收益大幅提升，年化總投資收益5.6%領先同業。至2014 年中期，新華保險僅有10 億元浮虧，考慮3 季度滬深300 指數上漲超過10%，預計可供出售金融資產項下或有少量浮盈。因此三季度僅計提不到2 億元資產減值損失。前三季度累計實現投資收益228 億元，同比增長32%，三季度單季同比增長38%。 新華保險年化總投資收益率5.6%，預計高于同業。 公司積極調整業務節奏、推進價值轉型，重視互聯網金融發展，維持增持。 |
