華盛頓州立大學(xué)WSU博士宋俊華（音譯）和同事們創(chuàng)造了一種鈉離子電池，它儲存的能量和一些商業(yè)化的鋰離子電池化學(xué)成分一樣多，工作效果毫不遜色。這使得用豐富而廉價的鈉材料制成的電池技術(shù)具有強大的生命力。該團隊報告說，這是迄今為止最好的鈉離子電池成果之一。它能夠提供類似于一些鋰離子電池的容量，并能成功充電，在1000次循環(huán)后仍保持80%以上的電量。 華創(chuàng)證券指出，鈉離子電池與目前普遍使用的鋰電池工作原理類似，但優(yōu)勢突出。首先是原料儲備豐富、易獲取，因此成本更低；其次能量密度及性能更佳，工作壽命更長（鈉離子電池壽命超過10年，而通常鋰離子電池使用壽命只有3~4年），充電速度更快（一輛200公里里程數(shù)的電動車可以在幾分鐘內(nèi)就充飽電）。隨著鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化的開啟，巨大市場將被激活，提前布局的公司有望贏得先機。 相關(guān)標的：圣陽股份、道氏技術(shù)、欣旺達、中國長城。 [2020-05-18] 道氏技術(shù)(300409):陶瓷龍頭加碼新能源材料,迎業(yè)績拐點-動態(tài)研究 陶瓷行業(yè)龍頭地位顯著,創(chuàng)新產(chǎn)品維持高毛利率。公司是國家高新技術(shù)企業(yè),是國內(nèi)唯一的陶瓷產(chǎn)品全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)提供商,公司的研發(fā)實力、產(chǎn)品應(yīng)用開發(fā)與技術(shù)服務(wù)能力,在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)跑地位。公司作主要產(chǎn)品涉及陶瓷墨水、全拋印刷釉和基礎(chǔ)釉,客戶涵蓋了諸如東鵬、金意陶、新明珠、新中源、馬可波羅等國內(nèi)最知名的陶瓷墻地磚生產(chǎn)企業(yè)。近年來,我國建筑陶瓷市場競爭激烈,行業(yè)洗牌加劇,例如2019年中國瓷磚產(chǎn)量82億平米/yoy-8.8％。但公司堅持穩(wěn)中求進,全力配合客戶的新產(chǎn)品開發(fā),成為建筑陶瓷行業(yè)技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)升級的主要推動力,2019年雖受行業(yè)影響公司釉面材料銷量12.16萬噸,同比下降11.86％,但仍保持32％較高毛利率,龍頭地位顯著。 持續(xù)加碼新能源材料,打開成長空間。全球持續(xù)推進電動化,核心零部件動力電池的需求實現(xiàn)高速增長,市場規(guī)模自2012年2.7GWh增長至2019年113.4GWh,期間CAGR高達71％。公司順應(yīng)市場需求,積極開拓鋰電材料應(yīng)用,布局了三元前驅(qū)體、鈷鹽以及導(dǎo)電劑等多業(yè)務(wù),形成了較強的綜合實力,為公司打開成長空間。2019年公司實現(xiàn)新能源材料產(chǎn)銷3.43萬噸/3.33萬噸,同比分別+3.05％/7.65％。 鈷鹽/三元前驅(qū)體。子公司佳納能源主要產(chǎn)品氯化鈷、硫酸鈷、碳酸鈷和草酸鈷和三元前驅(qū)體,由于鈷銅伴生,公司同時經(jīng)營電解銅。2019年公司三元前驅(qū)體實現(xiàn)營收7.9億元,毛利率13.8％;鈷鹽實現(xiàn)營收5.4億元,毛利率20.9％;電解銅實現(xiàn)營收2.9億元,毛利率34％。公司三元前驅(qū)體產(chǎn)品技術(shù)成熟、質(zhì)量穩(wěn)定,擁有振華科技、廈門鎢業(yè)等優(yōu)質(zhì)客戶,高鎳前驅(qū)體已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)并通過下游客戶驗證,奠定良好的發(fā)展基礎(chǔ)。2019年公司推進前驅(qū)體產(chǎn)能建設(shè),目前具備2.2萬噸/年的三元前驅(qū)體產(chǎn)能,未來將進一步釋放業(yè)績彈性。展望未來,類似2019年的鈷價格大幅下跌以及計提存貨減值等利空因素大概率消除。目前鈷價格已處于歷史底部區(qū)域,有望隨著需求復(fù)蘇實現(xiàn)價格反彈,公司的鈷鹽業(yè)務(wù)有望邊際向好。導(dǎo)電劑:子公司青島昊鑫是國內(nèi)率先實現(xiàn)納米材料導(dǎo)電劑規(guī)模化生產(chǎn)的龍頭企業(yè),其主要產(chǎn)品為石墨烯和碳納米管導(dǎo)電劑,2019年實現(xiàn)營收2.4億元,毛利率35.5％,主要客戶為比亞迪等鋰電龍頭企業(yè)。2019年產(chǎn)能達2萬噸,隨著下游動力電池需求高速增長,公司有望持續(xù)受益,該業(yè)務(wù)有望高速增長。同時,公司推進原材料自給,加大上游粉體、漿料產(chǎn)能建設(shè),原材料自給率的提升有望帶動公司導(dǎo)電劑產(chǎn)品質(zhì)量和盈利能力的提升。 前瞻布局氫能材料,推動氫燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展。膜電極作為燃料電池系統(tǒng)關(guān)鍵部件之一,其性能和成本直接影響到質(zhì)子交換膜燃料電池的性能、壽命及成本,占電堆成本的60-70％,目前該產(chǎn)品高度依賴進口。根據(jù)GGII調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,2019年我國膜電極市場銷售規(guī)模為2.28億元。GGII預(yù)計,到2025年中國車用領(lǐng)域氫燃料電池膜電極市場需求有望達到23億元。2019年公司與重塑科技、馬東生共同出資設(shè)立道氏云杉,從事膜電極材料的研制和銷售,馬東生先生是國鴻氫能的創(chuàng)始人之一,國鴻氫能為巴拉德合資公司,目前已建成全球最大的燃料電池電堆生產(chǎn)線。目前道氏云杉組建了以DustinBanham博士(曾就職Ballard,深耕膜電極研發(fā)領(lǐng)域)為核心的氫燃料電池膜電極研發(fā)團隊。合作方重塑科技是國內(nèi)重要的燃料電池動力系統(tǒng)公司,目前占國內(nèi)氫燃料電池系統(tǒng)約50％市場份額。目前公司正結(jié)合國內(nèi)商用車應(yīng)用場景做前期開發(fā),預(yù)計2020年將有1～2款產(chǎn)品進入市場,有望在2021年貢獻業(yè)績。 首次覆蓋,給予公司"買入"評級:預(yù)計公司2020-2022年分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.52、2.51、3.52億元,對應(yīng)EPS分別為0.33、0.55、0.77元。公司作為陶瓷釉料龍頭,全面布局新能源材料,公司有望在2020年形成中長期向上的業(yè)績拐點,首次覆蓋,給予公司"買入"評級。 風(fēng)險提示:政策風(fēng)險;原材料價格風(fēng)險;產(chǎn)能建設(shè)低于預(yù)期;疫情擴散導(dǎo)致需求下滑;新材料研發(fā)及進度不及預(yù)期。 [2020-05-27] 欣旺達(300207):消費電池龍頭地位穩(wěn)固,靜候動力電池逐步上量 事件:我們近期前往欣旺達進行上市公司實地調(diào)研,并與公司領(lǐng)導(dǎo)就公司經(jīng)營近況進行交流。 點評:疫情等因素導(dǎo)致導(dǎo)致公司Q1虧損,后續(xù)有望改善。公司20Q1實現(xiàn)營收51.98億元,同比+11.00％,歸母凈利潤為-1.03億元,為上市以來首次虧損,去年同期歸母凈利潤為1.34億元。公司業(yè)績虧損原因為:國內(nèi)疫情導(dǎo)致復(fù)工延遲;采購口罩等防疫用品產(chǎn)生額外開支;盧比貶值給印度子公司帶來匯兌損失;股權(quán)激勵費用分攤、動力電池業(yè)務(wù)投入加大等。隨著國內(nèi)疫情逐步平復(fù),公司后續(xù)經(jīng)營有望改善。 消費電池模組龍頭地位穩(wěn)固,受益5G手機換代+自供電芯比例提升。公司是全球消費鋰電池模組龍頭,客戶涵蓋蘋果、華為、聯(lián)想等國際一線知名企業(yè),全球智能手機Pack市占率超過25％(其中A客戶份額接近50％,主流安卓手機客戶份額30％-50％),行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。5G手機電池平均容量相比4G手機提升30％以上,容量提升帶來手機電芯價值量同步增長,公司有望受益5G換機周期;此外,公司致力于提高消費電芯自供比例,2014年收購東莞鋰威布局電芯領(lǐng)域,隨著東莞鋰威產(chǎn)能擴張逐步落地,公司將充分受益消費鋰電池電池自供率提升,毛利率水平有望逐步提高。 TWS耳機業(yè)務(wù)貢獻增量,智能硬件業(yè)務(wù)前景廣闊。公司于19年導(dǎo)入A客戶TWS耳機電池業(yè)務(wù),為高端降噪版AirPods供應(yīng)充電盒、TWS耳機電池Pack。根據(jù)StrategyAnalytics報告顯示,2019年蘋果耳機AirPods出貨量約為6000萬對,同比增長71.5％,市場占有率接近50％。我們認為當前TWS滲透率仍然偏低,預(yù)計2020年全球TWS市場保持快速增長,大客戶AirPods放量有望充分增厚公司業(yè)績。智能硬件業(yè)務(wù)方面,5G推動AIoT極大發(fā)展,智能家居設(shè)備(掃地機器人、智能音箱等)、無人機、平衡車等智能終端行業(yè)前景廣闊,行業(yè)邊界快速拓寬也將為公司貢獻新的業(yè)績增長點。 動力電池業(yè)務(wù)仍在投入期,靜候新建產(chǎn)能快速上量。公司于2015年開始布局動力電池領(lǐng)域,核心團隊在BMS、電芯開發(fā)等方面經(jīng)驗豐富,近年來客戶拓展有序開展,目前已進入雷諾、吉利等一線客戶。2019年公司BEV產(chǎn)品累計出貨21736臺,合計約1.11GWh,其中自主電芯出貨13092臺,合計0.7GWh。目前公司已在惠州、印度等地投建產(chǎn)業(yè)基地,預(yù)計今年將在溧水、蘭溪等地建設(shè)新的產(chǎn)業(yè)園基地,前期簽訂的部分訂單將于今年下半年開始逐步出貨。當前公司動力電池業(yè)務(wù)仍處于戰(zhàn)略投入期,隨著公司產(chǎn)能逐步上量和全球汽車電動化進程加速,動力電池業(yè)務(wù)有望于2021年實現(xiàn)扭虧為盈,驅(qū)動公司中長期業(yè)績成長。 盈利預(yù)測與投資建議。公司是全球3C消費電池龍頭,看好5G換機、自供電芯比例提高、筆電業(yè)務(wù)份額提升和智能終端快速成長給公司帶來的發(fā)展機遇,此外動力電池放量也將給公司中長期成長提供驅(qū)動力。預(yù)計公司2020-2021年EPS分別為0.58元和0.73元,當前股價對應(yīng)PE分別為24倍和19倍,維持"推薦"評級。 風(fēng)險提示:疫情導(dǎo)致下游終端出貨不如預(yù)期,動力電池產(chǎn)能釋放不如預(yù)期。 [2020-05-02] 中國長城(000066):自主安全業(yè)務(wù)拓展順利,盈利能力穩(wěn)步提升-2019年年報及2020年一季報點評 事件:公司發(fā)布19年年報及20年一季報:19年實現(xiàn)收入108.44億元,同增8.34％；實現(xiàn)歸母凈利潤11.15億元,同減0.51％；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.90億元,同增40.17％,完成業(yè)績考核目標。受疫情對公司訂單交付和中標的影響,20Q1實現(xiàn)收入11.20億元,同減41.64％。 信息安全整機及解決方案是主要收入增長點,盈利能力穩(wěn)步提升:19年收入分業(yè)務(wù)看,信息安全整機及解決方案、高新電子、電源產(chǎn)品、園區(qū)及物業(yè)服務(wù)分別增長43.63％、2.78％、-4.65％和-1.04％。信息安全整機及解決方案收入占比提升6.28個百分點至25.54％,是公司主要的增長點。 受益于各項業(yè)務(wù)毛利率提升和高毛利率業(yè)務(wù)占比提升,公司整體毛利率大幅提升2.74個百分點至24.67％,盈利能力改善明顯。19年公司期間費用率、銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率分別相比18年同期變化2.07、0.76、-0.64、1.39和0.57個百分點,在銷售費用率和研發(fā)費用率提升的帶動下,公司整體費用率有所上升。公司銷售費用和研發(fā)費用增加主要是因為信創(chuàng)戰(zhàn)略加速推進,公司加大銷售費用和研發(fā)投入力度應(yīng)對行業(yè)趨勢。 自主安全業(yè)務(wù)推進順利:受益于國家戰(zhàn)略的持續(xù)推進、公司加速市場拓展及產(chǎn)品研發(fā),自主安全業(yè)務(wù)規(guī)模、市場合同實現(xiàn)倍數(shù)級增長；基于PK體系的整機產(chǎn)品在國家重點項目中占有率保持第一；公司自主可控整機和服務(wù)器、芯片和云服務(wù)器的開展載體子公司長城信安、飛騰和長城超云19年分別實現(xiàn)收入7.84、2.07和3.88億元,同比增長517％、225％和59％。 此外,公司19年和天津飛騰的關(guān)聯(lián)交易為1.09億元,同比增長314％,公司自主安全業(yè)務(wù)推進順利。產(chǎn)品發(fā)布方面:研制推出飛騰新四核終端、FT2000+服務(wù)器等16款新品。市場推廣方面:先后在山西、河南、浙江、安徽、新疆等地建立信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新基地、智能制造工廠、數(shù)據(jù)中心。 投資建議:受益于自主安全業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期,上調(diào)公司20-21年歸母凈利潤預(yù)測分別至11.63和12.95億元,同時預(yù)測22年凈利潤為12.48億元。看好公司成長為我國信創(chuàng)領(lǐng)域的整機領(lǐng)軍廠商和天津飛騰的注入帶來的估值彈性,維持“增持”評級。 風(fēng)險提示:并購整合不及預(yù)期,信息安全和信創(chuàng)政策落地不及預(yù)期,公司產(chǎn)品不能及時滿足客戶需求,市場整體風(fēng)險。 |
