據媒體報道，為應對新冠疫情沖擊下的就業危機，我國多個城市最近放寬對“地攤經濟”的管制，允許流動商販臨時占道經營。今年政府工作報告也提出，通過穩就業促增收保民生，提高居民消費意愿和能力。目前，中央文明已明確要求不將占道經營、馬路市場、流動商販列為文明城市測評考核內容，推動文明城市創建在恢復經濟社會秩序。 值得提及的是，上海將在6月6日-6月30日舉辦首屆上海夜生活節。上海將圍繞“夜購、夜食、夜游、夜娛、夜秀、夜讀”等主題，推出上海酒吧節、深夜食堂節、深夜書店節、購物不眠夜、夜上海LIVE秀等180余項特色活動，打造具有煙火氣、上海味、時尚潮、國際范的夜上海新形象。 實際上，近期，成都、西安、杭州、鄭州、南京、青島等地已陸續提出放開“地攤經濟”和“夜間經濟”，刺激地方消費復蘇。相關職能部門稱贊地攤經濟、小店經濟，稱其為就業崗位重要來源，是人間的煙火，和“高大上”一樣，是中國的生機。 資本市場方面，地攤概念已聞風而動。港股五菱榮光因推出翼開啟售貨車助推“地攤經濟”盤中一度大漲超過100%。匯嘉時代（603101）、小商品城（600415）、華斯股份（002494）、西安飲食（000721）、東方金鈺（600086）、愛迪爾（002740）、海寧皮城（002344）、錦和商業（603682）、茂業商業（600828）、南京百貨、廣百股份（002187）、百大集團（600865）等個股漲停，資金對地攤概念高度熱捧。 有分析指出，隨著各地政策的放開，“地攤經濟”成為了經濟復蘇的新動力，一方面拉動就業人數上升，另一方面帶動消費，未來一段時間原生態的類地攤經濟（消費）或仍是資金追捧的標的。A股部分尚未被市場發掘的潛力股值得關注。 市場場所方面，中山公用（000685）公司旗下市管公司管轄34個農貿市場（含中山農產品交易中心、光明市場等2個中山市規模最大的果蔬、海鮮批發市場）及商業體，業務范圍覆蓋中山市城區及18個鎮區，總占地面積約45萬平方米，擁有商戶數達5400個，是中山市最大的農貿市場集群。 麗江股份（002033）公司是麗江地區唯一的A股上市公司，在區域內具有明顯的競爭優勢。公司投資建設的麗江5596商業文化街采用出租與自營相結合。2019年1至9月，麗江市共接待游客4518.1萬人次。 蘭州民百（600738）公司百貨零售業務為單店經營蘭州核心商圈的亞歐商廈，包括精品超市、中高端百貨及時尚、特色的輕餐飲品牌。經營所涉資產主要分布于南京和杭州長三角地區及蘭州地區。 地攤用品方面，浙江永強（002489）公司主要從事戶外家具及遮陽用品等的生產與銷售。豪爾賽（002963）公司主要業務為照明工程施工及與之相關的照明工程設計、研發、照明產品銷售。公司專注于標志性/超高層建筑、文旅表演/藝術景觀、城市空間照明等景觀照明領域。 另外，活躍“夜經濟”與“地攤經濟”，餐飲恢復近9成，疊加短期氣溫提升催化，重慶啤酒（600132）、惠泉啤酒（600573）、燕京啤酒（000729）、青島啤酒（600600）等啤酒類企業或受關注。 [2019-09-08] 中山公用(000685):穩健增長的珠三角綜合公用事業平臺-中山市國資委旗下公用事業平臺 16.投資建議:預測2019-2021年EPS分別為0.71元、0.80元和0.88元。考慮到公司持有廣發證券9.01％股權,業績占比較高,其盈利預測參考wind一致預期,并將業績分部估值。參考行業平均估值水平,主業部分給予2019年15倍動態PE,疊加廣發證券當日市值的9.01％。目標價9.32元。首次覆蓋,給予謹慎增持評級。 17.中山市國資委旗下公用事業平臺:控股股東中匯投資是中山市國有獨資企,2014年以股權轉讓的形式引入復星高科作為戰略投資人,目前兩者持股比例分別為47.98％與12.35％,分列第一、二大股東。 18.扎根中山的綜合性屬地公用事業平臺:公司主營業務包括水務運營環保水務、固廢處理、環衛服務、工程建設、市場運營、港口客運、金融服務與股權投資等領域。目前供水能力238萬噸/日,污水處理能力64萬噸/日,垃圾焚燒產能910噸/日,下轄32個農貿市場,持股中港客運60％股權,從事中山至香港、中山至深圳航線旅客水路運輸業務。同時,公司持股廣發證券9.01％,過去三年貢獻的投資收益占公司業績總額65％~84％,是公司業績波動的主要影響因素。 19.主業彈性來自于提水價與垃圾焚燒產能擴容:目前中山終端水價格較珠三角周邊地區明顯偏低,盡管2016年廣東省上調水資源費,但2014年至今公司水價沒有調整,未來存在水價上漲預期。天乙能源三期垃圾焚燒項目已進入建設期,產能1200噸/天,處理費91元/噸,產能投產后將增厚業績。 20.風險提示:A股交投活躍度波動的影響,將通過廣發證券業績變化,向公司業績傳導。 [2020-04-02] 麗江股份(002033):人次回暖明顯,整治成效凸顯 事件:公司發布年報,2019年實現營收7.23億元/+6.53％,實現歸母凈利潤2.03億元/+6.18％,扣非歸母凈利潤2.03億元/+6.4％,好于預期其中單四季度實現營收1.65億元/+39％,人次高增推動明顯+降價因素同比消除,帶來營收端顯著好于預期,推動Q4實現歸母凈利潤0.19億元(去年同期虧損0.11億元),業績顯著改善。 核心觀點景區人次高增對沖門票降價影響實現營收增長。公司索道運輸/印象演出/酒店經營/餐飲服務實現營收3.31/1.77/1.19/0.27億元,同比變動-15.09％/83.46％/8.14％/119.95％,其中(1)索道業務收入下滑主要來源于門票降價影響,19年全年索道接待客流477.72萬人次/+29.32％,其中冰川公園/云杉/牦牛坪索道人次增速分別為13.92％/80.68％/22.44％,云南省旅游整治+公司營銷戰略優化人次增長顯著,部分對沖門票下滑不利影響; (2)印象麗江觀演人次亦受益于整體人次增長+滲透率提升,實際觀演人次達186萬人/+99.5％,實現翻番式增長; 營銷策略優化+嚴控管理費用率維持盈利能力基本平穩。2019年公司毛利率67.08％/-0.08pct,凈利率28.16％/-0.09pct,在索道門票降價30％左右基礎上通過有效營銷實現人次大幅提升攤薄成本,毛利率維穩;19年銷售費用率/管理費用率分別為9.51％/18.84％,同比變動0.73/-2.18pct,管理費用嚴控成效顯著,凈利率微跌主要來源于少數股東損益同比大幅提升(印象麗江業績大幅上漲)。 長期看:我們認為在頂級資源基礎上,日益健康的市場秩序為公司塑造長期向好的發展環境,回暖有望持續。自17年云南省開啟旅游市場整治以來,麗江整體旅游環境優化,市場向更健康方向發展。對比市場整治為三亞帶來的長期客流良性增長,我們認為麗江坐擁國內游最頂級自然資源,健康環境將進一步增強麗江片區吸引力,帶動客流提升,是不可忽視的長期因素。 財務預測與投資建議由于疫情影響,我們調整公司20-22年盈利預測為0.24/0.39/0.45元(調整前20-21年0.36/0.41元),由于疫情對公司經營造成的短期波動,我們使用可比公司估值法給予21年17倍PE,對應目標價6.63元,維持增持評級。 風險提示疫情發展的不確定性,行業競爭加劇,人次增長不及預期 [2020-04-21] 浙江永強(002489):19年業績靚麗,疫情下競爭力強化主業趨勢不改-年報點評 投資要點:事件:1)公司發布年報,2019年營業收入同增6.82％至46.85億元,歸母凈利潤扭虧至5.0億元(去年同期凈虧損1.08億元)。歸母凈利潤大幅改善的原因主要為:①由于人民幣匯率波動、公司內部管理效率的提升,2019年公司毛利率提升8.05pct至28.31％；②公司股票投資類業務取得的投資收益及公允價值浮盈合計2.96億元(去年同期虧損2632萬元)。2)公司擬向全體股東按每10股派發現金股利1.2元(含稅),共計派發2.61億元,占19年歸母凈利潤的52％。3)公司擬以自籌資金5000萬~1億元(含)回購公司股票,回購價格不超過6元/股,回購股份擬用于后期實施股權激勵或員工持股計劃。 調整銷售戰略,優化管理效率,收入端在貿易摩擦背景下取得逆勢增長。公司2019年積極開拓歐洲市場、開發新客戶,同時在內部管理方面開展員工持股計劃及股東回報計劃,有效提升了管理效率,因此收入端在貿易摩擦背景下取得逆勢增長。分地區來看,19年歐洲市場同增27.46％至19.97億元,北美市場同增1.45％至22.53億元,國內市場同減25.85％至3.34億元；分產品來看,休閑家具同增5.6％至32.03億元,遮陽制品同增21.7％至12.48億元,金屬制品同減32.07％至1.76億元。 持續聚焦主業戰略下,主業利潤穩健增長。剔除非經常性項目損益(匯兌損益及商譽減值損失)的影響,公司19年主業利潤同增324.5％至4.3億元(大幅增長主要因為匯率波動及管理改善導致毛利率提升)。公司未來計劃對匯率進行嚴格鎖匯管理,同時收縮非主業投資規模(二級市場投資),未來凈利潤與主業利潤之間的差距將縮小,凈利潤端波動幅度也將得到有效控制。 公司主業為戶外家具出口,終端需求受疫情影響較小。公司的主要出口地區為歐洲和北美地區,當前這兩個區域疫情情況較嚴重。但公司所營戶外家具產品基于其特殊的品類,終端需求受影響較小,在外出時間銳減的背景下,居家戶外家居的需求預計將穩中有升,因此疫情對當前業務年度影響有限。疫情主要影響在渠道端,公司客戶多為綜合性商超,Q2隨著海外疫情惡化、管控升級,有可能會對渠道商的動銷產生壓力,需要密切觀察疫情的發展態勢。公司此前的一季度預告中預計20Q1實現歸母凈利潤2.87~3.39億元,同增10％~30％,扣除公允價值變動和投資收益影響后主業利潤約為2.4~2.9億元,同增約14％~40％,即一季度增長主要來自主業。 盈利預測與投資評級:考慮到公司持續聚焦主業戰略、管理改善,同時經過疫情調整市場有望進一步向龍頭聚集,預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別同增25％/17％/16％至6.2億/7.3億/8.5億元,對應PE分別為14.5X/12.4X/10.6X,維持"買入"評級。 風險提示:匯率劇烈波動風險,現有二級市場投資標的股價波動風險。 [2019-09-18] 豪爾賽(002963):新股詢價定價報告 公司的主營業務為照明工程施工及與之相關的照明工程設計、研發、照明產品銷售。公司系高新技術企業,擁有行業領先的照明工程施工能力和設計能力,已取得我國照明工程行業的《城市及道路照明工程專業承包壹級》和《照明工程設計專項甲級》等兩項最高等級資質。豪爾賽專注于標志性/超高層建筑、文旅表演/藝術景觀、城市空間照明等景觀照明領域。 (1)豪爾賽系國內少數同時擁有我國照明工程行業《城市及道路照明工程專業承包壹級》和《照明工程設計專項甲級》最高等級資質的企業之一,在多年的發展中完成了一系列工期要求緊、質量要求高、技術和施工難度大的大型照明工程,如美麗青島行動、武漢"兩江四岸"項目等,積累了豐富的設計和施工經驗,有效地提高了公司的精細化管理,并形成了豪爾賽在行業內較高的品牌效應。豪爾賽具備同時開展多項大型工程項目的能力和優勢,在國內大型照明工程項目中具備較強的市場競爭力。 (2)超高層建筑的照明工程施工代表著照明工程行業的頂尖水平,被譽為照明工程行業"皇冠上的明珠"。豪爾賽長期從事超高層建筑的照明工程施工,積累了豐富的超高層建筑的設計和施工能力。截至2019年6月末,豪爾賽承接的高度在200米以上的超高層建筑的樓宇合計50幢,占中國200米以上的超高層建筑的比重為7.29％,在超高層建筑領域具有領先優勢。 [2020-04-22] 重慶啤酒(600132):疫情沖擊短期業績承壓,高端化趨勢持續-2019年報及2020年1季報點評 事件:重慶啤酒發布2019年報及2020年一季報:2019年實現營收35.82億元,同比增長3.3％;歸母凈利潤6.57億元,同比增長62.61％;擬每10股派14元(含稅)。2020Q1實現營收5.55億元,同比下降33.36％;歸母凈利潤3410萬元,同比下降60.2％。 點評:量增乏力下持續推進產品高端化。公司2019年實現啤酒銷量94.35萬千升,同比減少0.09％;營收35.09億元,同比增長4.85％。其中嘉士伯系列、樂堡純生、重慶純生等高檔產品銷量9.49萬千升,同比增長0.69％,收入5.2億元,同比增長2.36％;樂堡及重慶國賓系列等主流產品銷量68.26萬千升,同比增長1.22％,收入25.53億元,同比增長5.85％;重慶33、老山城系列等大眾產品銷量16.59萬千升,同比減少5.52％,收入4.36億元,同比增長2.14％。中高檔系列產品銷量占比由上年的81.39％上升至82.41％。 產品結構優化毛利率小幅提升。中高檔產品占比提升及噸價提升推動啤酒業務毛利率同比上升1.55個百分點至41.13％。期間費用率18.52％,同比上升0.43個百分點,主要系銷售費用同比增加8.11％,管理費用同比增加5.23％。凈利率20.34％,其中由于城鎮職工大額醫保繳費政策調整導致營業外收入同比增加1.67億元,剔除該因素,凈利率13.57％,同比上升2個百分點。 疫情沖擊下2020Q1業績大幅下滑。今年1季度受新冠疫情沖擊,餐飲等現飲渠道基本關閉,公司積極以非現飲彌補現飲,拓展銷售新渠道,但疫情對Q1業績的影響仍非常顯著。2020Q1啤酒銷量15.3萬千升,同比下降31.97％;營收5.55億元,同比下降33.36％;歸母凈利潤3410.16萬元,同比下降60.2％;扣非后凈利潤1288.61萬元,同比下降84.13％。在疫情下由于消費渠道的限制,中高檔產品的沖擊較大眾產品更明顯。高檔產品營收8942萬元,同比下降26.58％,主流產品營收3.57億元,同比下降40.41％,大眾產品營收9812萬元,同比增長3.6％。目前國內疫情基本得到控制,各地政府紛紛出臺提振餐飲和娛樂場所消費措施,加上夏季啤酒消費旺季即將來臨,公司產品銷售有望觸底反彈。 投資建議:給予謹慎推薦評級。預計公司2020-2021年EPS分別為1.04元、1.25元,對應PE分別為49倍、40倍。考慮公司中長期高端化趨勢及嘉士伯注入預期年內完成,給予謹慎推薦評級。 風險提示。新冠疫情不確定性、市場競爭加劇、原材料價格上漲風險。 [2020-05-06] 燕京啤酒(000729):Q1受疫情負面影響大,關注復蘇節奏-2019年年報暨2020年一季報點評 2019年消費升級趨勢持續,VAT＆結構升級推動噸價提升。2020Q1疫情影響下,公司收入同減41.9％、凈利潤虧損2.5億元。公司積極推動銷售復蘇,未來望逐季改善;但是考慮到一季度疫情帶來的明顯負面影響,預計2020全年的收入/凈利潤仍會有明顯下滑。2021年有望釋放一定彈性,核心關注高端化能力和產品結構升級效果。維持"增持"評級。 2019收入/凈利潤同增1.1％/27.8％,2020Q1受疫情影響虧損2.5億元。2019年,公司實現收入114.7億元、同增1.1％,凈利潤2.3億元、同增27.8％,扣非凈利潤1.9億元、同增26.9％。2020Q1公司實現收入20.0億元、同減41.9％,凈利潤虧損2.5億元(2019Q1盈利5884萬元),扣非凈利潤虧損2.4億元。 收入解析:2019年主品牌拖累結構升級,2020Q1疫情影響明顯。2019年公司啤酒業務實現收入114.7億元、同增1.1％。從量看,2019年啤酒銷量381萬千升、同降2.8％,其中主品牌實現銷量248萬千升、同降9.1％,三個副品牌實現銷量103萬千升、同增11.74％。從價看,2019年公司噸價同增2.9％至2817元,主要系產品結構提升及VAT。分地區看,華北/華南/華中/華東/西北地區實現收入51.7/36.7/9.6/9.1/6.4億元、同增1.1％/4.1％/-0.4％/-7.1％/-2.5％,北京、廣西、內蒙保持燕京基地市場地位。除啤酒業務外,2019年公司茶飲料/礦泉水/飼料業務實現收入7560萬/4166萬/3218萬元,分別同比-11.2％/-17.9％/+13.0％。2020Q1公司實現啤酒銷量60.3萬千升,同減48.9％,考慮到北京地區疫情管控較其他地區更嚴,燕京收入端受行業影響幅度更大。 盈利分析:毛利率微增,整體盈利能力有所改善。2019年公司毛利率為39.1％、同增0.5PCT,其中啤酒業務毛利率同比提升0.04PCT,產品結構提升與玻瓶等原材料價格上漲相抵消。銷售費用率同增0.1PCT,其中廣告宣傳費用率增加、運輸費率縮減;管理費用率持平;財務費用為-2665萬元,主要系利息費用減少所致;其他收益同增2369萬元,主要系政府補貼減少所致。疊加資產處置收益等因素,綜合導致公司凈利潤率同增0.4PCT至2.0％。2020Q1公司毛利率因疫情影響、同比減少2.5PCTs,凈利潤虧損2.5億元。 未來展望:疫情不改消費升級,立足冬奧會推動全渠道拓展。2020Q1受疫情影響,啤酒行業整體承壓,我們預計行業從2020Q2起逐步復蘇,并于2020Q3恢復至常態。從公司來看,北京地區自2020年4月30日起下調為低風險地區,燕京作為該地區絕對龍頭積極推動啤酒消費復蘇,我們預計未來三個季度其銷售會逐漸好轉;但是考慮到一季度疫情帶來的明顯負面影響,預計2020全年的收入/凈利潤仍會有明顯下滑。2021年在低基數背景下,預計公司收入/凈利潤均有望釋放一定的彈性,核心關注高端化執行力和產品結構升級效果。 風險因素:疫情控制不及預期,銷量增速繼續下滑;產品結構升級低于預期。 投資建議:考慮到疫情影響,下調2020/2021年EPS預測至0.02/0.09元(原為0.08/0.09元),新增2022年EPS預測0.10元,維持"增持"評級。 [2020-05-31] 青島啤酒(600600):市場穩步回暖 公司近況近期我們對公司、經銷商和市場進行了綜合調研。 評論我們估計公司銷量從四月開始實現雙位數正增長,青島啤酒消費群有擴大趨勢。根據我們調研,四月起經銷商旺季補庫存需求強烈,我們估計單四月份銷量增長達到雙位數,但增長主要在大眾價位,主品牌在餐飲受限的情況下基本持平。同時,由于主要競爭對手近期終端提價,青島產品獲取了部分消費群。2Q20以來青啤銷量整體增長態勢良好,但隨著補庫存需求結束,我們預判2H20起公司整體銷量增速或下降。 公司已謹慎開啟提價,當前提價主要為利潤導向;澳麥成本上升或主要在2021年體現,但我們預判其對盈利能力擠占作用有限。 根據我們調研,公司在山東已經對經典大單品實現提價,且嶗山更換了新包裝,我們預判或為下一步提價做準備。同時,為防止竄貨亂價,我們預判華南等優勢市場或在旺季跟隨山東提價。我們測算此番漲價或貢獻2020年凈利潤增長中單位數。由于公司采購季主要在四季度,我們預判澳麥因反傾銷稅導致的成本上漲或主要在2021年體現,綜合考慮歷次成本推升基本通過提價傳導到消費端,我們預判2021年初或有一輪為覆蓋成本上升而推動的行業性提價,澳麥成本上漲對毛利率擠壓作用較小。 隨著旺季來臨,我們預判中高端競爭或加劇,但公司優勢在于對產品新鮮度的高要求,且其已具備一定的中高端品牌勢能。而高端啤酒主動性消費依然穩健,我們認為高端銷量階段性下滑主因消費場景被動銳減所致,隨著2H20餐飲和夜場逐步恢復、天氣快速轉暖,我們預判公司高端產品銷量或實現較快增長。 估值建議我們維持2020年盈利預測不變,考慮到2021年提價預期,上調2021年盈利預測6.3％到23.13億元,由于估值中樞的上移,我們上調A股目標價14.7％到60元,對應2020/21年42.7/35xP/E和25/18.7xEV/EBITDA,當前A股股價對應2020/21年45/37xP/E和27.2/20.3xEV/EBITDA,目標價有5％下行空間,維持中性評級。上調H股目標價14.3％到60.9港幣,對應2020/21年40/32xP/E和21/15.6xEV/EBITDA,當前H股股價對應2020/21年33/27xP/E和18/13xEV/EBITDA,目標價有13.5％上行空間,維持跑贏行業評級。 風險若疫情持續導致餐飲場景繼續受限,或競爭對手加大高端市場投入,則高端增長或不達預期;若公司為拓展新品類而過度擠占原本啤酒渠道,則啤酒主業增長或不達預期;若渠道壓貨過多,則全年銷量增長或不達預期。 |
