地攤經濟需要一定的車內空間，可以載貨、擺貨，并有照明和電力供應，對微型車銷售有巨大的拉動作用。適合擺攤的小貨車主要是微型客車和微型卡車，曾在推動汽車下鄉的2010年達到鼎盛期，全國銷量超過300萬輛。SUV和皮卡也具有較大增長空間。 相關上市公司： 長安汽車(000625)：旗下的凱程品牌定位于輕型車、微卡、皮卡等業務； 長城汽車(601633)：國產皮卡絕對龍頭； 鐵流股份(603926)：離合器產品覆蓋輕型、中型及重型載貨車。 [2020-05-21] 長安汽車(000625):歐尚增速強勁,Q2扣非后盈利有望-更新報告 長安自主與福特銷量增速強勁,有望持續超越行業由于自主和福特新車型周期強,終端需求較好,去年同期基數較低等原因,我們預計長安汽車Q2銷量增速有望持續超越行業,長安自主有望實現銷量25.6萬臺,同比+33％,長安福特有望實現銷量6.5萬臺,同比+71％。隨著銷量改善,公司利潤也有望出現較大改善,預計Q2公司有望實現歸母凈利潤27～28億元,其中出售長安PSA股權有望產生一次性收益13.5億元,長安自主有望實現扣非后歸母凈利潤5～6億元,長安福特和長安馬自達有望分別貢獻1、2.4億元歸母凈利潤。預計公司20～22年EPS分別為1.22、1.19、1.29元,維持"買入"評級。 歐尚增速強勁,長安自主Q2有望實現扣非后盈利歐尚增速強勁,助力長安自主銷量高增長。歐尚X72020年上市,4月銷量10078臺,我們預計歐尚X7的強勢車型周期有望延續。歐尚X5有望在6月上市助力歐尚保持強勁增長。我們預計2020年長安自主歐尚品牌銷量有望達到25萬臺,同比+81％。2019年,長安歐尚處于虧損狀態,我們認為隨著銷量明顯改善,長安歐尚有望大幅減虧。隨著長安CS75P、歐尚X7、逸動P、Uni-T等新車型爬坡,長安自主銷量增速有望持續超越行業。我們預計2020年Q2長安自主有望實現銷量25.6萬臺,同比+33％,長安自主有望實現扣非后凈利潤5～6億元。 銳際銷量穩健,國產探險者預售開啟,長安福特減虧有望長安福特新車銳際已經正式上市,4月銷量5072臺,我們預計穩態月均銷量有望達到5000臺。國產福特探險家開啟預售,預計6月正式上市,該車型是一款七座SUV,我們認為該車型穩態月均銷量有望達到3000～4000臺。長安林肯第一款新車冒險家4月正式上市,4月銷量2360臺。我們預計長安福特2020年Q2銷量有望達到6.5萬臺,同比+71％,對公司貢獻利潤1億元。2020年長安福特全年銷量有望達到25萬臺,同比+36％,長安福特全年或虧損4億元(公司承擔2億元),較19年虧損幅度減少(19年虧損38.6億元)。 減少虧損點,進入新車型周期,維持"買入"評級短期看,公司新能源子公司混改,出售長安PSA股權,減少失血點,且為公司帶來34億左右的公允價值變動收益?？紤]長安福特銷量恢復情況或略低于此前預期,我們預計20-22年歸母凈利潤為59、57、62億元(下調2.7％、3％、2％),對應EPS1.22、1.19、1.29元。可比公司2020年平均估值25倍PE,考慮到公司自主營銷和產品力有較大改善以及未來長安福特利潤的恢復,給予公司2020年扣非后利潤(EPS0.55元)25～26倍PE估值,調整目標價至13.75～14.3元(原值12.69～13.16元),維持"買入"評級。 風險提示:國內乘用車銷量不達預期,新車型銷量不達預期。 [2020-05-29] 長城汽車(601633):無鈷電池技術領先,賦能長城新能源產品 公司近況近期公司子公司蜂巢能源(簡稱蜂巢)召開產品發布會,正式發布2款無鈷電池,并計劃將于2021年6月開始量產上市。 評論基于當前電池痛點研發,無鈷技術行業領先。本次蜂巢能源發布2款產品,第一款產品能量密度為245Wh/kg,裝車后續航里程將達到600km,在通用化電芯尺寸基礎上設計開發,能夠搭載目前大部分純電平臺;第二款產品為L6薄片無鈷長電芯,能量密度為240Wh/kg,續航里程為880km。2款產品將分別于2021年6月、下半年投產。公司無鈷電池的開發主要針對當前電池鈷資源稀缺、成本高、安全性低等若干痛點,采用單晶技術、陽離子摻雜技術以及納米網絡包覆技術,實現正極材料的無鈷化。同時搭配方形疊片工藝,解決無鈷材料內阻過高的問題。無鈷電池在成本、安全性和使用壽命方面具有優勢,蜂巢預計無鈷電池BOM成本相對811電池下降10-15％,電芯成本降幅在5-8％,后續伴隨產量規模擴大、工廠自動化率提升和良率提升,成本將更具競爭力。 產能布局持續推進,客戶拓展進展順利。目前蜂巢常州一期工廠已經建設完成投產,產能為4GWH,二期工廠(產能8GWH,計劃今年底投產)和正極材料工廠也在緊密建設中,都可以用于無鈷電池的生產。公司還會持續考察國內其他地區和海外市場進行產能布局,以滿足后續的采購需求。在客戶推廣方面,外部客戶尤其是國際客戶拓展順利,部分全球主流車企都在密集接觸中。 相對其他競爭對手,在無鈷技術領域獨有的領先優勢幫助公司在客戶拓展方面形成差異性競爭優勢。另外在生產方面,脫胎于長城汽車,蜂巢具備車規級別的精益生產能力以及良好的供應鏈成本管控能力,對整車需求具有更好的理解和把控。 充分市場化提升競爭力,持續賦能長城新能源產品。從2012年成立專門項目組進行動力電池研究,到2018年2月蜂巢能源成立,10月從長城汽車剝離,長城持續投入在電池技術研發中。目前蜂巢在正極材料、電芯、模組、系統、BMS以及拆解回收等業務都有布局,技術路線方面,除了無鈷新技術外,在三元(包括高鎳材料)也進行了重點布局。我們認為蜂巢剝離有利于實現更市場化的競爭、拓寬外部供應客戶以及豐富融資渠道,提升產品競爭力,最終體現在整車端的降本增效、產品力提升。 估值建議我們看好未來幾年皮卡市場增長,看好全新平臺車型投放帶動新一輪產品周期。公司董事長魏建軍于5月28-29日連續增持,彰顯對公司發展的信心。當前長城A/H對應2021年11倍/6倍P/E。 維持盈利預測不變和跑贏行業評級,維持A/H目標價11元/6港幣(2021年15/8倍P/E),較當前股價有38％/22％的上行空間。 風險車市回復不及預期,新品銷量不及預期。 |
