按照政策規(guī)定，2019年競(jìng)價(jià)光伏項(xiàng)目應(yīng)在當(dāng)年底之前全容量建成并網(wǎng)，逾期兩個(gè)季度內(nèi)仍未建成并網(wǎng)的，取消項(xiàng)目補(bǔ)貼資格。據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)估，2019年未并網(wǎng)的結(jié)轉(zhuǎn)競(jìng)價(jià)項(xiàng)目規(guī)模約12GW，1-3月全國(guó)光伏新增裝機(jī)3.95GW，其中大部分為2019年結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目，以此估算，仍有8GW的項(xiàng)目面臨著“630”的搶裝。 隨著光伏產(chǎn)品價(jià)格的快速下降，電力投資企業(yè)意識(shí)到，光伏電力未來(lái)一定是最便宜的電力，現(xiàn)在最重要的工作，是儲(chǔ)備土地資源和電網(wǎng)接入資源。因此，在2020年的前5個(gè)月里，不完全統(tǒng)計(jì)，幾家電力央企利用自身影響力，與各地政府簽署了超過(guò)12GW的光伏項(xiàng)目開(kāi)發(fā)權(quán)。 華創(chuàng)證券指出，近期國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商下調(diào)光伏產(chǎn)品價(jià)格，電站成本降低促進(jìn)了裝機(jī)需求。海外目前疫情影響邊際減弱，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2020年4月光伏組件出口達(dá)5.5gw，同比下降4.35%，下降幅度好于市場(chǎng)預(yù)期，后續(xù)組件成本端的持續(xù)下降將有望進(jìn)一步刺激海外需求。隨著全球光伏市場(chǎng)邊際回暖，后續(xù)主流電池片廠(chǎng)商擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)確定，設(shè)備需求預(yù)期邊際復(fù)蘇，捷佳偉創(chuàng)（300724）、邁為股份（300751）、金辰股份（603396）、晶盛機(jī)電（300316）等設(shè)備廠(chǎng)商有望受益。 [2020-06-02] 捷佳偉創(chuàng)(300724):攜手愛(ài)康2GW異質(zhì)結(jié)項(xiàng)目,整線(xiàn)設(shè)備實(shí)現(xiàn)突破 事件:5月30日,愛(ài)康科技與捷佳偉創(chuàng)正式簽署愛(ài)康長(zhǎng)興2GW異質(zhì)結(jié)電池項(xiàng)目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,雙方共同探索在HJT異質(zhì)結(jié)技術(shù)領(lǐng)域的深入合作。 攜手HJT戰(zhàn)略合作,整線(xiàn)設(shè)備獲得重大突破。本次捷佳與愛(ài)康2GW的HJT項(xiàng)目合作,主要在關(guān)鍵工藝設(shè)備技術(shù)研發(fā)和全線(xiàn)整套電池設(shè)備采購(gòu)上開(kāi)展深入合作。此次合作前,愛(ài)康已經(jīng)在中試研發(fā)線(xiàn)引進(jìn)了捷佳偉創(chuàng)220MW的RPD設(shè)備,后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)前二者將繼續(xù)共同研發(fā),主要聚焦PECVD和新式TCO鍍膜設(shè)備,并后續(xù)進(jìn)行整線(xiàn)設(shè)備采購(gòu)和設(shè)計(jì)測(cè)試。2018年6月,愛(ài)康科技與浙能集團(tuán)合作投資106億元異質(zhì)結(jié)電池項(xiàng)目,并于2019年以異質(zhì)結(jié)為技術(shù)方向,開(kāi)始重點(diǎn)布局高效電池、組件領(lǐng)域。捷佳近年來(lái)也在持續(xù)推進(jìn)HJT設(shè)備布局,2019年為通威成都產(chǎn)線(xiàn)供應(yīng)重要環(huán)節(jié)設(shè)備,而本次捷佳與愛(ài)康簽訂2GW異質(zhì)結(jié)框架協(xié)議,標(biāo)志著公司在異質(zhì)結(jié)整線(xiàn)業(yè)務(wù)獲得突破。由于HIT設(shè)備技術(shù)門(mén)檻較高、產(chǎn)線(xiàn)一致性要求嚴(yán)格,未來(lái)電池片設(shè)備企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將趨于集中,且整線(xiàn)設(shè)備供應(yīng)商將擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力. 意見(jiàn)限制電池轉(zhuǎn)化效率下限,高效電池片技術(shù)加速推進(jìn)。5月29日,工信部發(fā)布《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2020年本)(征求意見(jiàn)稿)》,提出新建產(chǎn)能多晶、單晶硅電池轉(zhuǎn)換效率不低于20％、23％。目前perc電池轉(zhuǎn)化效率逐漸逼近上限,在光伏降本增效的壓力下,推進(jìn)高效電池片技術(shù)應(yīng)用迫在眉睫。短期可改造升級(jí)的PERC+、TOPCON項(xiàng)目有望持續(xù)落地,長(zhǎng)期轉(zhuǎn)化效率上限較高的HJT項(xiàng)目有望加速推進(jìn)。根據(jù)我們行業(yè)深度報(bào)告測(cè)算,2020-2022年HIT新增產(chǎn)能有望達(dá)到5、12、25gw,對(duì)應(yīng)設(shè)備市場(chǎng)空間為28、60、113億元,市場(chǎng)空間相當(dāng)廣闊。 公司高效電池設(shè)備布局推進(jìn),率先受益于技術(shù)迭代浪潮。目前,國(guó)產(chǎn)電池片設(shè)備廠(chǎng)商hit技術(shù)進(jìn)展良好,據(jù)公司公告,捷佳目前在PERC+、TOPCON、HIT領(lǐng)域均有布局,目前異質(zhì)結(jié)設(shè)備與下游各電池廠(chǎng)合作持續(xù)推進(jìn)。設(shè)備國(guó)產(chǎn)化推動(dòng)報(bào)價(jià)持續(xù)下調(diào),成本下降將進(jìn)一步加速hit產(chǎn)業(yè)化。隨著高效電池片技術(shù)加速推進(jìn),目前技術(shù)布局領(lǐng)先的設(shè)備企業(yè)有望率先收益技術(shù)迭代浪潮。 投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2020年-2022年凈利潤(rùn)分別為6.04、8.36、11.05億元,EPS分別為1.88、2.60、3.44元,成長(zhǎng)性突出;給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為84.60元,相當(dāng)于2020年45倍動(dòng)態(tài)市盈率。 風(fēng)險(xiǎn)提示:下游產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期,新產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期。 [2020-05-18] 邁為股份(300751):技術(shù)變革不可阻擋,有望分享迭代紅利 我們認(rèn)為,邁為產(chǎn)品端夯實(shí)絲印(PERC技術(shù)的關(guān)鍵設(shè)備)的地位,口碑很好,同時(shí)布局板式PECVD(HJT技術(shù)的關(guān)鍵設(shè)備),打法很清晰,有望享受技術(shù)迭代紅利。并且立足光伏,以激光切割設(shè)備為契機(jī),橫向開(kāi)拓OLED市場(chǎng)。屬于不斷拓展產(chǎn)品空間的高成長(zhǎng)性平臺(tái)型公司,預(yù)計(jì)20/21年凈利潤(rùn)3.74/5.86億,對(duì)應(yīng)PE27/17倍,堅(jiān)定看好,強(qiáng)烈推薦! 大股東著力研發(fā),十年修成絲印王者。絲網(wǎng)印刷設(shè)備為邁為拳頭產(chǎn)品,2007年創(chuàng)始人周劍、王正根(一致行動(dòng)人,直接/間接合計(jì)控制股權(quán)40％左右)瞄準(zhǔn)光伏機(jī)遇,組建研發(fā)團(tuán)隊(duì),2009年研發(fā)出國(guó)內(nèi)首臺(tái)光伏電池絲網(wǎng)印刷設(shè)備,打破國(guó)外壟斷的局面,經(jīng)過(guò)10余年發(fā)展,如今已成絲網(wǎng)印刷環(huán)節(jié)龍頭,市占率70％以上。2018/19年公司前瞻布局HJT技術(shù)路線(xiàn),與電池片龍頭通威合作,同時(shí)積極拓展OLED面板設(shè)備,中標(biāo)維信諾固安AMOLED面板生產(chǎn)線(xiàn)激光項(xiàng)目進(jìn)入量產(chǎn)階段,成功打破日韓壟斷。 公司能不斷提高市占率、擊敗國(guó)內(nèi)外對(duì)手的原因有4點(diǎn),而這4點(diǎn)優(yōu)勢(shì)新進(jìn)入者都很難做到,未來(lái)絲網(wǎng)印刷領(lǐng)域邁為仍將保持統(tǒng)治地位:(1)產(chǎn)品領(lǐng)先性:擁有核心技術(shù)并不斷改善產(chǎn)品性能,適時(shí)推出新產(chǎn)品,夯實(shí)統(tǒng)治地位。(2)具備服務(wù)優(yōu)勢(shì):為品質(zhì)背書(shū),拿下好口碑。(3)與客戶(hù)加強(qiáng)綁定:客戶(hù)覆蓋面廣,可以積累先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),加強(qiáng)客戶(hù)粘性。(4)供應(yīng)鏈管理能力:擁有行業(yè)最大產(chǎn)能,有較強(qiáng)的供應(yīng)鏈管理和較低產(chǎn)品成本,并始終保持優(yōu)勢(shì)。 站在現(xiàn)在的節(jié)點(diǎn),PERC的低價(jià)一定程度抑制市場(chǎng)對(duì)新技術(shù)的熱情,但高效率電池片技術(shù)未來(lái)成為主流的趨勢(shì)仍未改變。我們?cè)凇蛾P(guān)于HJT技術(shù)的5個(gè)核心問(wèn)題》報(bào)告中就指出,HJT最有可能成為下一代主流技術(shù)。HJT產(chǎn)品結(jié)構(gòu)＆優(yōu)勢(shì)核心在于:憑借開(kāi)路電壓高、雙面率高等天然特性,有望實(shí)現(xiàn)相對(duì)最低的LCOE,解決了產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)(與面積相關(guān)的BOS成本下降空間較小),也是目前最契合雙面組件工藝(未來(lái)主流發(fā)展方向)的電池片技術(shù)。 繼續(xù)堅(jiān)定推薦邁為股份。在高效率技術(shù)逐漸替代PERC進(jìn)程中,得益于行業(yè)固有的先發(fā)優(yōu)勢(shì),率先突圍者產(chǎn)品價(jià)格可以控制的更低,而質(zhì)量和口碑甚至更好,幾乎不給新進(jìn)入者試驗(yàn)和改錯(cuò)的機(jī)會(huì)。技術(shù)迭代的巨大增量紅利,將被率先突破者分享大部分,這是由行業(yè)屬性決定的必然演化結(jié)果。如今,邁為PECVD國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度相對(duì)領(lǐng)先,如果邁為成功率先突圍,那在技術(shù)迭代浪潮下,邁為面對(duì)市場(chǎng)空間擴(kuò)大,對(duì)口設(shè)備占比也擴(kuò)大,估值自然有望提升;同時(shí)由于先發(fā)優(yōu)勢(shì),行業(yè)地位也將不斷夯實(shí),格局決定ROE,盈利水平也將提升,有望進(jìn)一步迎來(lái)戴維斯雙擊,這就是邁為的發(fā)展邏輯。看好公司發(fā)展,繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。 風(fēng)險(xiǎn)提示:技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期、電池片需求低于預(yù)期、毛利率持續(xù)下滑。 [2020-04-30] 金辰股份(603396):受疫情影響業(yè)績(jī)下滑,研發(fā)支出維持高位-2020年一季報(bào)點(diǎn)評(píng) 1)一季度受疫情影響業(yè)績(jī)下滑。受疫情影響,客戶(hù)現(xiàn)場(chǎng)安裝調(diào)試驗(yàn)收有所延遲,公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定下滑。期間公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.59億元,同比增長(zhǎng)-24.6％;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)0.15億元,同比增長(zhǎng)-35.6％。 2)毛利率企穩(wěn),研發(fā)投入持續(xù)較快增長(zhǎng)。期間公司綜合毛利率為39.9％,同比增加了約3.3pcts,近兩個(gè)季度都維持在約40％,開(kāi)始企穩(wěn)。期間研發(fā)開(kāi)支為0.14億元,同比增長(zhǎng)63.1％,研發(fā)支出占收入比達(dá)8.7％,持續(xù)維持在較高水平,主要是投向電池片工藝設(shè)備所致。 3)公司積極向電池設(shè)備領(lǐng)域拓展。為享受光伏設(shè)備行業(yè)廣闊的市場(chǎng),公司立足組件設(shè)備的同時(shí),積極向HJT及TOPCon高效電池核心設(shè)備領(lǐng)域拓展。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債券募集約3.8億元,其中約2.8億元將投資于"年產(chǎn)40臺(tái)(套)光伏異質(zhì)結(jié)(HJT)高效電池片用PECVD設(shè)備項(xiàng)目";同時(shí)公司變更部分IPO募投項(xiàng)目,將約1.5億元投向"年產(chǎn)40臺(tái)(套)隧穿氧化硅鈍化接觸高效太陽(yáng)電池用平板式PECVD設(shè)備項(xiàng)目"。目前國(guó)內(nèi)對(duì)高效電池相關(guān)設(shè)備需求明確,公司若拓展成功,將可實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代,打開(kāi)成長(zhǎng)空間。 4)盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2020-2022年EPS分別為0.82/1.07/1.32元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為21.5/16.5/13.3倍,低于行業(yè)水平。公司為光伏組件設(shè)備龍頭,疊瓦產(chǎn)品鞏固組件設(shè)備領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)的同時(shí),緊隨行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)積極拓展高效電池片設(shè)備領(lǐng)域,可望打開(kāi)成長(zhǎng)空間。維持對(duì)公司"增持"的投資評(píng)級(jí)。 5)風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情影響及海外需求下滑風(fēng)險(xiǎn);新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)政策變化及周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。 [2020-05-29] 晶盛機(jī)電(300316):硅晶盛宴,行穩(wěn)致遠(yuǎn)-跟蹤報(bào)告 公司是國(guó)內(nèi)單晶爐龍頭,大硅片加速設(shè)備更新需求公司光伏單晶爐國(guó)內(nèi)市占率第一,19年公司新簽光伏訂單超37億,目前在手光伏訂單約40億,充分保障未來(lái)業(yè)績(jī)。硅片行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)主要是規(guī)模和成本的競(jìng)爭(zhēng),需要持續(xù)進(jìn)行設(shè)備迭代和新產(chǎn)能推出,公司主要客戶(hù)為行業(yè)龍頭,擴(kuò)產(chǎn)的確定性強(qiáng)。而210大硅片的推出有望加速硅片行業(yè)產(chǎn)能迭代、帶來(lái)設(shè)備更新需求。公司具備行業(yè)少有的大尺寸單晶爐制造能力,我們預(yù)計(jì)未來(lái)單晶硅片產(chǎn)能有望維持在200GW以上,假設(shè)其中大硅片占比30~70％,帶來(lái)的設(shè)備需求約100~200億元。 半導(dǎo)體設(shè)備多產(chǎn)品線(xiàn)布局,在手訂單4.7億元近兩年公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入連續(xù)高速增長(zhǎng),19年達(dá)到2.7億,截止20Q1公司在手半導(dǎo)體設(shè)備訂單4.7億。公司在實(shí)現(xiàn)集成電路8-12英寸半導(dǎo)體長(zhǎng)晶爐量產(chǎn)突破的同時(shí),開(kāi)發(fā)了6-12英寸晶體滾圓機(jī)、截?cái)鄼C(jī)、雙面研磨機(jī)及6-8英寸的全自動(dòng)硅片拋光機(jī)、8英寸硅單晶外延設(shè)備,完成硅單晶長(zhǎng)晶、切片、拋光、外延四大核心環(huán)節(jié)設(shè)備布局。同時(shí),公司近年來(lái)增加了半導(dǎo)體拋光液、閥門(mén)、16-32英寸坩堝等新產(chǎn)品,半導(dǎo)體材料裝備體系日益完善,產(chǎn)業(yè)鏈核心配套能力增強(qiáng)。目前半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化浪潮正在進(jìn)行時(shí),公司下游客戶(hù)在8寸和12寸硅片領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)積極,公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有望繼續(xù)放量。 公司持續(xù)加大研發(fā)投入,技術(shù)驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例長(zhǎng)期維持在5％以上。2019年研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入達(dá)1.86億元,占營(yíng)業(yè)收入比例的5.98％。研發(fā)費(fèi)用支出和研發(fā)人員數(shù)量保持雙增長(zhǎng)。持續(xù)的研發(fā)投入,使得公司的產(chǎn)品長(zhǎng)期具備競(jìng)爭(zhēng)力,并不斷開(kāi)拓新的版圖。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議我們預(yù)計(jì),公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.69/45.16/52.94億元,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.75/11.63/14.37億元。考慮到公司的產(chǎn)業(yè)鏈地位及半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性,維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示疫情造成全球光伏裝機(jī)量不及預(yù)期,半導(dǎo)體下游需求不及預(yù)期,光伏硅片擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。 |
