到今年年底，多種塑料制品將迎來它們的“大限”。據報道，近期，海南、北京、山東、河南等省（市）紛紛出臺升級版“限塑令”，制定了詳細的限定范圍和限定時間。如河南省6月4日印發《加快白色污染治理促進美麗河南建設行動方案》，在全省范圍內禁止生產和銷售一批塑料制品。 國家發改委、生態環境部發布的《關于進一步加強塑料污染治理的意見》，以2020年、2022年、2025年為節點，明確了控制“白色污染”的時間表及限用、禁用范圍。我國對塑料污染治理工作進行系統性、協同性和有序性的規劃，預計國內降解材料將迎來需求爆發式增長。 可降解塑料概念股主要有彤程新材、金發科技、普利特等。 [2020-06-05] 彤程新材(603650):新產能優化產品結構,持續向新材料領域延展-公開發行可轉債點評 公司擬公開發行可轉債新建生物可降解材料、橡膠助劑等材料產能,項目響應國家政策,同時優化公司產品結構,培育新的盈利增長點。2020年受疫情影響,需求可能存壓,但公司作為細分龍頭的持續成長及在新材料領域的延展邏輯沒有改變,持續堅定看好,維持目標價為27.60元,維持"買入"評級。 公開發行可轉債新建新材料產能。公司擬公開發行可轉債募集資金不超過9.95億元,用于新產能建設,具體包括:1)10萬噸/年可生物降解材料項目(一期);2)6萬噸/年橡膠助劑擴建項目;3)新型高效加氫裂化催化劑生產及功能型樹脂中試裝置項目;4)烯烴擴能改造項目;5)擴建存儲設施項目;6)研發平臺擴建項目;7)補充流動資金。 持續釋放產能,產品結構優化。公司連續多年是中國最大的橡膠酚醛樹脂生產商,2019年特種橡膠助劑產量國內市場占有率達25.70％。2019年華奇化工2萬噸橡膠助劑擴建項目已正式投產(投后合計產能7.8萬噸),11月份華奇化工又有2.7萬噸橡膠助劑系列擴建項目部分產線投入試生產,2.7萬噸產線建成達產后(投后產能合計10.5萬噸),公司新增加硫化樹脂、間苯二酚甲醛樹脂、苯酚甲醛改性補強樹脂等產品線,優化產品結構。預計隨產能釋放未來將有持續穩健的收入利潤貢獻。 一季度銷量受疫情影響下滑,看好未來恢復并上升。公司2020年一季度銷量1.92萬噸,同比下滑12％。從公司自產酚醛歷史銷量情況來看,2018年Q1-Q4為1.66/1.82/2.10/2.24萬噸,2019年Q1-Q4為2.12/2.40/2.01/2.50萬噸?？梢杂^察到:1)一般一季度銷量較小;2)隨著公司新產能的釋放近年銷量是持續上臺階的。因此我們認為本次同比下滑主要是受疫情影響導致的下游需求不暢,隨疫情逐步控制,提振需求的政策逐步見效,下游需求回暖,預期公司業績將有復蘇;同時考慮到公司有新產能投產,預計未來還將繼續上臺階。 風險因素:原材料價格大幅上漲;下游需求增長不及預期;轉債募投項目建設風險。 投資建議:看好公司作為細分龍頭的持續成長以及公司在新材料領域的布局,但2020年受疫情影響,全球汽車及輪胎市場承壓,公司產銷預計也將受影響,維持公司2020-22年歸母凈利潤預測分別為4.11/5.46/6.41億元,對應EPS預測分別為0.7/0.93/1.09元。維持目標價27.60元(2020年39倍),維持"買入"評級。 [2020-05-18] 金發科技(600143):子公司簽訂重大合同,擴建PDH產業鏈 子公司簽訂口罩出口大合同,擬新建60萬噸PDH、40萬噸PP等項目金發科技于5月17日發布公告,美國某公司與公司子公司廣東金發(持股比例為75.4％)簽訂《貨物買賣合同》,向廣東金發采購KN95口罩,訂購金額9.75億美元,公司預計該訂單若順利履行,其產生的凈利潤總額占公司2019年經審計凈利潤的50％以上。此外公司公告擬投資62億元建設60萬噸PDH、40萬噸PP以及40萬噸PP和改性PP聯合裝置。我們上調公司2020-2022年EPS預測為0.78/0.66/0.74元,維持"買入"評級。 KN95口罩訂單金額完成以及實現預期凈利潤確定性較高據阿里巴巴商家報價信息,KN95口罩約5.5-6元/只,據此粗略測算公司合同交貨量約為十億只級別。且公司預計該訂單凈利潤占2019年凈利潤(12.45億元)的50％以上,對應凈利潤超過6.23億元,對應的凈利率下限約9％。該合同履行期限至2021年3月31日,賣方在買方支付訂單約定比例金額的前期款項后,3個月內完成本次采購訂單約定的貨物交付。我們認為公司后續順利完成訂單金額以及實現預期凈利潤的可能性較大。 新建項目有望打通PP生產全鏈條,近期PDH盈利顯著回升公司子公司寧波金發新建60萬噸PDH、40萬噸PP、40萬噸改性PP等項目有望打通聚丙烯生產全鏈條,增強公司對原材料的把控,提升公司的盈利能力,該項目建設期為34個月。近期PDH盈利顯著回升,華東地區丙烯最新價格為0.66萬元/噸,較4月初回升28％,而同期丙烷華東冷凍到岸價上升19％至333美元/噸,丙烯-丙烷價差擴大37％至0.38萬元/噸。改性塑料下游需求回暖,成本壓力同比改善據中汽協,改性塑料下游汽車4月銷量207萬輛,同比增4.5％,后續需求有望復蘇。近期改性塑料原料價格小幅回升,但同比降幅仍較大,華東地區PP/PS最新報價分別為0.83/0.87萬元/噸,較4月初回升15％/0％,但相比去年同期分別下跌8％/19％,公司成本壓力同比仍有改善。LCP材料受益5G周期,可降解塑料市場前景良好LCP材料有望成為5G基站天線振子等部件的主流材料,公司具備3000噸LCP產能,公告計劃于2020年8月新增3000噸產能,LCP銷量有望快速放量。可降解塑料受益于禁塑令及垃圾分類新政,市場有望快速擴張。 維持"買入"評級考慮到改性塑料下游需求回暖、簽訂重大合同以及新建PDH項目帶來的盈利增量,我們上調公司2020-2022年EPS預測至0.78/0.66/0.74元(前值0.51/0.59/0.66元),公司口罩訂單能否持續具有不確定性,暫不給予估值,其余業務考慮到LCP發展前景良好(我們預計2020年凈利潤約15億元),給予2020年26-29倍PE,對應目標市值390-435億元,給予目標價15.15-16.90元(前值13.26-14.79元),維持"買入"評級。 風險提示:新業務發展不及預期;下游需求下滑;原料價格大幅波動風險。 [2020-04-13] 普利特(002324):熔噴料火爆、原料跌價,業績大超預期-2020年一季報及中報預報點評 公司大舉布局LCP材料,緊跟5G腳步,憑借合成、改性技術積累及引入合資人的行業資源打開新材料業務成長窗口?？紤]全球疫情對公司熔噴材料帶來的需求提振,我們上調公司2020/21/22年歸母凈利預測為3.09/3.53/4.14(原預測為2.21/2.70/3.15億元),對應2019/20/21年EPS預測分別為0.59/0.67/0.78元,參考擬收購公司備考業績承諾(2020年0.8億元),考慮5G新基建快速投放,公司LCP業務有望進入快速成長階段,我們認為2020年35倍PE是公司合理估值水平,對應市值136億元,上調目標價至26元,維持“買入”評級。 熔噴料火爆、原料跌價,業績大幅超預期。公司披露2020年一季報,業績期內,分別實現營業收入和歸母凈利6.68億和5138萬元,分別同比-24.44％和+159.94％,大超預期；同時公司也公告了上半年業績預報,預計2020H1同比歸母凈利潤增長150％-200％。我們認為公司業績超預期由于兩方面原因,其一是油價下行,工程樹脂價格同步下行,而改性塑料下游需求逐步企穩,且價格多為長協,公司盈利空間擴大；其二是全球疫情嚴峻為公司熔噴材料帶來需求提振。 海外疫情嚴峻,熔噴材料持續火爆。全球新冠疫情持續發酵,作為口罩的主要原材料,熔噴材料一季度國內需求快速爆發,二季度海外需求有望持續向上。 考慮到當前全球疫情仍未得到有效控制,且疫情已經為全球個人防護敲響警鐘,我們認為全球熔噴材料需求火爆的場面仍將延續,這塊業務也將為公司帶來持續的業績支撐。 5G加速發展,公司有望成為材料領域先行者。5G時代,在手機和基站端,對材料的電磁損耗要求苛刻,LCP憑借其耐高溫、低阻抗的特性,料將成為5G時代增速最快的材料之一。公司是國內領先的LCP樹脂生產企業,并積極開發LCP材料在5G通訊行業、智能終端領域應用的LCP薄膜、LCP纖維產品,填補國產LCP材料產品的空白。 新材料板塊布局成果逐步顯現。公司圍繞汽車材料、特殊化學品材料、特種新材料、軍用新材料四大方向進行布局,新一代氣凝膠材料將全面提升??,進行產業化發展,在新能源、軍工的高端領域有巨大的潛在應用空間；成立了上海普利特半導體材料有限公司,投資了蘇州理碩科技有限公司,一家主要研發生產KrF和ArF、TFT、PSPI等光刻膠產品的企業；特種工程塑料領域,成功研發低介電生物基尼龍材料、絕緣及導電聚苯硫醚復合材料、低翹曲高剛性聚苯硫醚復合材料、高剛性高沖擊良表觀尼龍材料復合材料,均進入高端筆記本、電子通訊、新能源、汽車交通等專業領域龍頭企業的供應鏈。 繼續推進帝盛集團的收購。帝盛集團是國內高分子材料抗老化助劑、光穩定劑產品核心供應商,和公司主導產業有協同效應,若能成功收購可以進一步增強公司改性塑料產品的競爭力和提升市場份額。公司計劃對帝盛集團進行擴產,預計2020-22年實現的歸屬于標的公司股東之扣除非經常性損益后的備考合并凈利潤分別不低于人民幣8,000萬元、11,000萬元、13,000萬元。 風險因素:1)汽車需求持續疲軟；2)LCP制膜工藝拓展不順利；3)帝盛集團收購進度不及預期. 投資建議:公司大舉布局LCP材料,緊跟5G腳步,憑借合成、改性技術積累及引入合資人的行業資源打開新材料業務成長窗口?？紤]全球疫情對公司熔噴材料帶來的需求提振,上調公司2020/21/22年歸母凈利預測為3.09/3.53/4.14(原預測為2.21/2.70/3.15億元),對應2019/20/21年EPS預測分別為0.59/0.67/0.78元,參考帝盛集團備考業績承諾(2020年0.8億元),考慮到5G新基建快速投放,公司LCP業務有望進入快速成長階段,我們認為2020年35倍PE是公司合理估值水平,對應市值136億元,因此上調目標價至26元,維持“買入”評級。 |
