天奇股份(002009)2014年三季報點評:業績基本符合預期 關注汽車拆解布局和自動化倉儲物流業務進展
我們的分析與判斷 （一）業績基本符合預期，訴訟和解影響eps0.08 元 Q1-Q3 扣非后業績同比基本持平。2013 年因運達訴訟案計提預計負債0.47 億元，由于近期達成和解，公司對原計提預計負債作0.27 億元的調減處理從而調增了2014 年當期損益，折EPS 約為0.08 元。蘇州再生過戶手續預計將在四季度完成，并表利潤影響不大，預計將增厚備考業績折EPS 約0.05 元。Q3 毛利率為21.2%，同比-0.5pct。管理、銷售、財務費用率分別為3.3%、9.7%、4.2%，同比分別+0.4pct、-1.6%pct、+1.5%。Q1-Q3 應收賬款6.2 億元，同比下降18%；存貨9.7 億元，同比5%。 （二）汽車拆解產業鏈布局最全的公司 2014 年600 萬輛黃標車強制性淘汰，未來3 年1500 萬輛黃標車強制性淘汰，汽車報廢拆解行業提前進入爆發期，2017 年乘用車報廢量將達千萬輛以上，行業增長長期具有持續性。預計年均市場規模超千億元。公司通過：1、聯手德國ALBA 公司從事專業廢舊汽車精細化拆解和再生資源回收利用業務；2、公司參股全國最大汽車二手零部件最大交易網站和廢舊金屬交易網:中再交易網、二手熊貓網。；3、收購蘇州再生(擁有全國破碎中心牌照)，預計在二到三年內，完成在全國范圍汽車回收拆解資源布點工作；打造廢舊汽車回收、拆解、破碎、分揀及銷售完整產業鏈。 （三）戰略布局自動化倉儲物流，未來利潤增長點 公司利用汽車行業積累的經驗，戰略布局自動化倉儲物流業務。公司2014 年分別與世界前五大物流系統集成商SWISSLOG（近期被機器人龍頭KUKA 收購）、國內物流地產商深基地和工程總包商中元國際簽訂戰略合作協議進軍電商和冷庫等行業物流倉儲業務。通過同國內外先進技術廠商合作，預計公司物流倉儲業務將打開新的拓展空間。公司受益電商物流發展及菜鳥網絡搭建，公司自動化倉儲物流業務將迎來高速發展。 投資建議 維持公司2014-16 年EPS 分別為0.40/0.55/0.73 元，對應PE為40/26/15倍，維持“推薦”評級。預計公司汽車拆解外延將有望持續增厚業績。倉儲物流和汽車拆解行業空間巨大，公司市值和估值均有較大提升空間。 |
