19年公司對原有電商業務模式進行有效調整,公司將在20年全力推進高附加值的全鏈代運營服務模式。19年公司通過與由公司海外辦公室介紹的韓國OOZOO面膜品牌和日本recolte小家電品牌合作,雙方優勢互補,由公司提供品牌創意策劃、包裝設計、營銷策劃、新渠道銷售及線上官方直營店代運營等營銷服務;品牌方提供倉儲物流及售后等服務,合力打造線上銷售渠道,同時結合網紅營銷、內容營銷等熱點,快速提升相關業務規模,最終全年以該模式實現的銷售收入為3217萬元,同比增長88.7％;分銷模式下的營業收入規模縮減為2.73億元,同比下降37.83％。20年3月公司成功落地合資休閑食品品牌趣卡(全渠道運營),并將重點打造線上銷售渠道,既包括京東、天貓等傳統電商渠道及抖音、快手、B站、小紅書等新型電商渠道,未來將有更多品牌代運營項目落地,帶來新的業績增量。 投資觀點:公司一季度運行情況整體受疫情沖擊較小,體現出較強韌性。20年公司發力品牌代運營及線上銷售渠道的布局將迎來紅利。據此,我們上調公司此前2020-2021年2.37/2.87億元盈利預測,我們預計2020-2021年凈利潤分別為2.8/4.2億元,對應估值20x/13x,對應增速分別為45.9％/48.6％,公司前期發布高管增持、定增等公告彰顯長期信心,未來關注公司電商代運營業務及融資進展,維持"買入"評級。 風險提示:宏觀經濟景氣度不及預期、營銷行業競爭加劇、壞賬損失提升、研發投入效果不及預期等風險。 [2020-04-29] 天創時尚(603608):C2M和新零售雙輪布局,為未來打下堅實基礎-2019年報和2020年一季報點評 本報告導讀:公司線上新零售渠道發力,電商銷售保持高增長,互聯網營銷業務。看好北高峰資本入股后對公司數字化及智能化的支持,維持增持評級。 投資要點:維持增持評級:考慮疫情影響,下調2020-2022年EPS至0.41(-0.06)/0.50(-0.08)/0.57元,參考可比同業給予2020年27倍PE,下調目標價至11.07元。 新零售布局效果顯著,互聯網業務維持高增長。公司2019年收入20.89億,同增1.8％,凈利潤2.07億,同減14.37％,業績符合預期。 2020Q1受到疫情影響,收入下降24.59％至3.70億,凈利潤虧損566萬。1)鞋履業務:2019年收入17.11億(yoy-2.2％),毛利率與上年基本持平。線上表現優異,收入3.48億(yoy+36.37％),公司圍繞社交電商,提早布局新零售渠道,效果正在顯現。2)互聯網業務:2019年收入3.79億(yoy+24.60％),完成業績承諾。毛利率下降5.15pct,主要系毛利較低的CPA業務量占比加大所致。 2020Q1受疫情沖擊較大,線上新零售渠道表現亮眼。受疫情影響,2020年Q1鞋履和互聯網營銷業務同減21.94％/36.32％。但電商渠道2020Q1收入9517萬,同比大幅增長77.25％。公司增加各大平臺和店鋪直播,提高直播質量以及輸出更多優質內容,取得有效進展。 C2M+電商新零售雙線布局,引領鞋服產業新風向。2020年3月,公司引入北高峰基金,通過云智能技術注入和資本加持,解決多方痛點,推動產業鏈一體化數字轉型和升級。針對線上渠道,繼續以大數據分析提高公域及私域流量高營銷精準度,實現轉換率的提升。 風險提示:疫情復蘇和線上銷售不及預期,商譽減值風險。 [2020-04-30] 永藝股份(603600):內外銷渠道同步拓展,Q1疫情致業績承壓,越南生產基地成新增長點-2019年報＆2020年一季報點評 事項:公司發布2019年報及2020年一季報。2019年公司實現營業收入24.5億元,同比+1.63％；歸母凈利潤1.81億元,同比+74.5％；扣非后歸母凈利潤14.48億元,同比+92.42％。2019年Q4公司實現營業收入6.78億元,同比下降5.40％；歸母凈利潤0.38億元,同比+26.86％；扣非后歸母凈利潤0.21億元,同比-1.3％。2020年Q1公司實現營業收入4.3億元,同比-19.05％；歸母凈利潤0.29億元,同比-25.48％；扣非后歸母凈利潤0.28億元,同比-12.2％。 評論:深耕內外銷渠道管理,出口業務拉動力強。分渠道:公司國內國外、線上線下渠道建設齊頭并進。1)外銷方面:深入推進KAM大客戶價值營銷,持續開拓美國、加拿大、英國等多國客戶；加快拓寬海外電商銷售渠道。2)內銷方面:線下以重點客戶和大項目為抓手,已為杭州G20峰會、華為等客戶提供服務。2019年經銷商/品牌代理商凈增630/15家,截至報告期末經銷商/品牌代理商為1458/15家；線上加強自營平臺建設,與網易嚴選、小米有品等深度合作。2019年大宗/線上營收23.44/0.57億元,同增0.66％/54.21％；境外/境內營業收入18.62/5.74億元,同增1.82％/0.26％。分產品:受中美貿易戰影響公司營收增長有所減緩,辦公椅/按摩椅椅身/沙發/功能座椅配件/休閑椅營收15.73/2.49/5.27/0.44/0.36億元,同比+4.72％/-14.99％/+3.71％/-15.64％/-10.6％,辦公椅沙發支撐公司經營業績增長。分品牌:2019年非自有品牌收入23.44億元,占比96％,自有品牌收入同增26.74％,實現較快增長。 毛利率凈利率雙提升,自主品牌快速發展。2019年公司毛利率19.98％(同比+4.34pct),其中經銷/線上/大宗毛利率為33.15％/49.89％/18.89％,同比+33.15/+6.15/+4.08pct；辦公椅/按摩椅椅身/沙發/功能座椅配件/休閑椅毛利率21.22％/15..19％/17.38％/18.34％/32.34％,同比+4.67/-1.23/+6.36/+4.57/+2.37； 自有品牌/非自有品牌毛利率46.76％/18.89％,同比+7.54/+4.08pct,自有品牌毛利率遠高于代工產品。2019年公司期間費用率11.89％(同比+0.67pct),銷售費用率4.53％(同比+0.67pct),管理費用率7.35％(同比-0.47pct),研發費用率3.68％(同比-0.47pct)。綜合影響下公司凈利率同比+3.17pct至7.56％。 看好公司越南基地貢獻業績增量,維持“推薦”評級。公司越南一期生產基地已于2019年1月順利出貨,報告期內訂單和產能穩步提升,Q4開始快速上升,2019年僅12月份月銷售額高達1440萬元,2020年一季度越南生產基地扭虧,盈利近600萬元。此外,為進一步擴大產能,有效滿足客戶需求,公司決定投資3500萬美元建設越南二期項目,越南基地料將成為今年營收和利潤貢獻的增量。考慮到公司外銷業務受疫情沖擊,我們調整公司2020-2021年歸母凈利潤預測2.34/3.02億元至2020-2022年1.92/2.21/2.55億元,對應當前市值PE分別為19/16/14倍,考慮公司產能逐步投放,境內市場快速拓展潛力,自主品牌逐步發力,越南基地發展向好,參考同行業估值,給予公司2020年22倍PE,相應上調目標價至14元,維持“推薦”評級。 風險提示:貿易戰摩擦加劇；市場競爭加劇；技術升級不及預期。 [2020-05-06] 三維通信(002115):巨網科技高成長帶動公司騰飛,5G領先布局打開成長空間- 事件:公司發布2019年年報,實現營業收入55.6億元,同比增長56.43％；歸母凈利潤1.59億元,同比下降26.15％；扣非凈利潤0.87億元,同比下降33.36％。基本每股收益0.22元。 巨網科技高成長帶動營收大幅增長,毛利率下降至使盈利承壓。 并購巨網科技帶動公司營收近兩年實現跨越式增長,2019年營收同比增長56.43％,主要是因為巨網科技的廣告業務同比增長80.2％,游戲聯運業務增長94.4％,自媒體業務增長33％,均保持了非常高的增速。 但巨網科技相關業務毛利率較低,無線網絡優化及解決方案業務毛利率也從2018年的22.76％下降到了19.8％。至使公司利潤短期承壓。 互聯網廣告業務成果顯著,儲備新客戶保障未來成長性。巨網科技擁有豐富的互聯網合作媒體資源,涵蓋了PC端的網頁、軟件及移動端的APP市場、WAP站、移動應用程序、騰訊旗下的社交媒體、過億級用戶的新媒體內容矩陣等。公司與騰訊建立了深度而穩定的合作關系,2019年,在騰訊KA廣告服務和SMB廣告服務領域均獲得騰訊重磅服務商獎項。同時加強與今日頭條、抖音、小紅書、快手等新興廣告媒體資源合作,在媒體資源的儲備上實現更全面的布局。 5G建設推動深度覆蓋需求,多領域布局打開成長空間。2020年5G建設加速,廣覆蓋之后室內分布和深度覆蓋需求將提升。公司聚焦于5GDAS、5G小基站、O-RAN產品等通信網絡覆蓋設備和產品領域進行集中研發,有望進一步搶占5G網絡覆蓋設備和服務市場。同時以5G智慧桿塔業務為切入口,發力5G通信基礎設施建設及運營業務,協同海上衛星業務、安全專網等領域拓展,將打開公司未來成長空間。 投資建議:我們預測公司2020-2022年歸母凈利潤分別為1.98億/2.49億/3.26億元,對應EPS分別為0.28/0.35/0.45元,維持“增持”評級,目標價10.5元。 風險提示:海外疫情控制情況低于預期。 [2019-08-25] 名雕股份(002830):住宅類收入下滑,建材類毛利率下滑拖累業績-2019中報點評 投資要點 2019年上半年公司實現營業收入3.21億元,同比提升0.29％,主要受住宅類業務收入下滑拖累。分季度來看,公司Q1,Q2營業收入分別同比變動12.51％、-6.15％>Q2收入出現下滑;分業務來看,住宅、公裝業務、建筑材料及木制品銷售分別同比變動一3.72％,32.56％,6.08％;分地區來看,公司深圳、珠三角(除深圳)、其他地區分別同比變動5.68％,-8.53％,16.54％。 公司2019年上半年實現綜合毛利率28.69％、同比下降0.84pct.,主要系建材業務毛利率下降所致;實現凈利率一0.44％、同比下降3.83pct.。公司2019年上半年期間費用占比為6.61％、同比下降1.28％,主要系管理費用率、財務費用率上升幅度大。管理費用率大幅提升主要源于產品線研發人員及旗艦店人員增加、總部管理人員漲薪導致職工薪酬增加0.11億元; 銷售費用率提升主要因為辦公及租賃費、員工薪酬的提升所致。 公司2019年上半年資產減值+信用減值損失占比為一0.37％,較去年同期降低0.13％,主要系應收賬款壞賬損失轉回所致。公司2019年上半年每股經營性現金流凈額為0.25元、較去年同期增加0.03元/股,收現比的提升幅度大于付現比是現金流改善的主要原因。 盈利預測、估值和評級:我們調整公司的盈利預測,預計公司2019-2021年的EPS分別為0.35元、0.38元、0.40元,8月23日收盤價對應的PE分別為56.2倍、52.2倍、49.9倍,維持“審慎增持”評級 風險提示:宏觀經濟下行風險、房地產投資下行風險、珠三角區域業務不達預期、省外業務拓展不達預期 [2020-04-26] 友阿股份(002277):業績低于預期,探索線上初步情況良好-2019年年報點評 2019年營業收入同比減少13.44％,歸母凈利潤同比減少30.18％2019年實現營業收入62.48億元,同比減少13.44％;實現歸母凈利潤3.17億元,同比減少30.18％;實現扣非歸母凈利潤3.04億元,同比減少30.98％,業績低于預期,主要系對寧波歐派商譽計提減值準備4214萬元所致。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利0.25元(含稅)。公司預計1Q2020歸母凈利潤為2799至3968萬元,同降83.23％至76.05％。 單季度拆分來看,4Q2019實現營業收入18.37億元,同比減少4.14％; 實現歸母凈利潤-550.21萬元,上年同期為-3952.46萬元;實現扣非歸母凈利潤-1783.93萬元,而上年同期為2.31億元。 綜合毛利率下降0.04個百分點,期間費用率上升2.63個百分點2019年公司綜合毛利率為19.80％,同比下降0.04個百分點。 2019年公司期間費用率為18.28％,同比上升2.63個百分點,其中,銷售/管理/財務/研發費用率分別為7.28％/7.82％/3.04％/0.15％,同比分別上升0.37/1.10/1.01/0.15個百分點。 業態收入端表現分化趨勢延續,探索線上初步情況良好報告期內公司收入端表現平淡,除受地產業務影響外,公司零售主業收入也出現一定下滑,百貨零售業態收入同降8.95％。同店方面分業態看百貨/專業店同店收入下降13.73％,奧萊/購物中心情況相對良好,同店收入增長8.82％。線上方面公司自建的友阿海外購、友阿微店等平臺實現GMV1.10億元,對應營收8420萬元;控股子公司歐派億奢匯于寺庫、小紅書等第三方平臺的實現的GMV為7.36億元,線上平臺的規模成長有望為公司后續布局全渠道營銷奠定基礎。 下調盈利預測,維持"增持"評級考慮到百貨業態受疫情沖擊及及公司披露一季度指引情況,我們下調對公司2020-2021年EPS的預測至0.16/0.22元(之前為0.28/0.29元),新增對2022年預測0.23元,維持"增持"評級。 風險提示:湖南零售市場競爭激烈程度加劇,新門店培育期長于預期。 |
