從2020Q1看,公司營收同比增長9％,凈利潤同比增長103％,主要是受益于衛(wèi)星應用產業(yè)化的順利推進及仿真測試業(yè)務的恢復性增長。目前城際高速鐵路和城市軌道交通已被國家列為"新基建"的七大領域之一,我們認為隨著疫情結束,軌交建設力度也將加大,將利好公司業(yè)務復蘇。公司軌交"再生能量制動回饋裝置"已經通過江蘇省首臺套重大裝備認定,有望在更多項目實施落地。 北斗三號、天通衛(wèi)星相繼完成組網、商用,衛(wèi)星業(yè)務迎來發(fā)展黃金期。2020年1月,天通衛(wèi)星正式商用,6月前北斗三號將會完成最后一顆地球靜止軌道衛(wèi)星發(fā)射,北斗三號系統(tǒng)將會全面建成。衛(wèi)星領域國產替代繼續(xù)加快,公司"芯片+模塊+終端+系統(tǒng)解決方案"的產業(yè)格局已經初步形成,在核心的基帶芯片領域處于國內領先,終端與運營商合作,市場滲透率正在逐步提升,公司衛(wèi)星業(yè)務將繼續(xù)加速發(fā)展。 投資建議:我們預測公司2020-2022年歸母凈利潤分別為8.01億/10.22億/13.38億元,對應EPS分別為0.22/0.30/0.42元,維持"增持"評級,目標價12元。 風險提示:海外疫情控制情況低于預期。 [2020-05-05] 七一二(603712):合同負債創(chuàng)歷史新高,在手訂單大幅增加-一季點評 公司發(fā)布2020年度第一季度報告,先行指標進一步擴大,合同負債創(chuàng)歷史新高。實現營業(yè)收入2.64億元,較去年同期減少0.81％;實現歸母凈利潤871萬元,較去年同期增加6.17％。第一季度末,合同負債達到10.25億元,較去年同期7.48億元增加37％,較去年年底6.80億元增加50.73％。合同負債大比例增加象征公司在手訂單大幅增加。存貨水平達到24.33億元,較去年年底23.60億元有所擴大。 各項成本處于合理區(qū)間,現金流量仍保持良好狀態(tài)。第一季度毛利率47.48％,較去年同期49.81％略有下降,較去年全年46.59％的毛利率水平略有提升。期間費用率45.65％,和去年同期45.93％基本持平。其中,銷售費用率3.50％較去年同期4.75％略有下降;管理費用率40.41％較去年同期39.04％略有提升;財務費用率1.74％較去年同期2.13％略有下降。研發(fā)費用率31.74％和去年同期31.52％基本持平?，F金流量上,經營活動產生的現金流量凈額/營業(yè)收入為81.59％,較去年同期72.59％進一步擴大;經營性現金凈流量/凈利潤為24.72％,較去年同期23.55％有所擴大。超短波通信龍頭,技術引領、軍民融合。公司是超短波通信領域龍頭企業(yè),深度參與了軍用超短波通信、數據鏈、衛(wèi)星通信、衛(wèi)星導航和軌道交通無線通信(LTE)等諸多通信體制的制定。系統(tǒng)級產品銷售大幅增長,拉高毛利率;民用領域市場份額擴大,鐵路軌交和環(huán)保逐步放量。正進行三百余項項目研發(fā),涵蓋綜合通信系統(tǒng)、嵌入式訓練系統(tǒng)、武器協(xié)同數據鏈端機、聯(lián)戰(zhàn)改進完善項目、救生系統(tǒng)和設備、創(chuàng)新工程(一期)用戶段和地面段分系統(tǒng)、LTE雙模列尾車載臺、地鐵輕軌無人駕駛通信電臺、乘客應急調度系統(tǒng)、粉塵噪聲在線監(jiān)測系統(tǒng)、煙氣排放連續(xù)監(jiān)測系統(tǒng)等領域。 盈利預測:預計2020～2022年EPS0.70、1.05、1.57元,PE37.59、24.97、16.73倍,維持"買入"評級。給予2020年50倍PE,目標價35元。 風險提示:系統(tǒng)性風險,訂單交付不及預期。 [2020-06-12] 和而泰(002402):汽車電子控制器前景廣闊,鋮昌科技開展高維布局-動態(tài)點評 公司簡介:公司為全球智能控制器龍頭,主營業(yè)務可分三大板塊,分別為家庭用品智能控制器的研發(fā)、生產和銷售;微波毫米波射頻模擬相控陣T/R芯片設計研發(fā)、生產和銷售,智能硬件及大數據運營服務平臺業(yè)務。 據2019年報,公司營收約89％來自于智能控制器,涵蓋家用電器(70.01％)、電動工具(13.84％)、汽車電子(2.41％)、智能建筑及智能家居(1.65％)、健康與護理產品(0.81％)等領域;3.92％來自射頻芯片;剩余來自智能硬件等業(yè)務。國外收入占比66.56％。毛利率穩(wěn)中有升。 公司2018年收購鋮昌科技,主營微波毫米波射頻芯片研發(fā),為客戶提供模擬相控陣T/R的全套解決方案。鋮昌科技是國內微波毫米波射頻芯片領域唯一一家承擔國家重大型號任務的民營企業(yè),技術方面具備核心競爭優(yōu)勢,擁有較強的軍工資質,已經進入快速發(fā)展期,產品應用于國土資源普查、衛(wèi)星導航等航天、航空領域和通信領域,大力開拓衛(wèi)星互聯(lián)網和5G市場。2018年、2019年均超額完成業(yè)績承諾,從在手訂單看今年預計也將超額完成。 2019年報,公司實現營業(yè)總收入36.49億元,同比增長36.62％,規(guī)模持續(xù)實現較快增長;實現營業(yè)利潤3.51億元,同比增長41.49％;實現歸屬凈利潤3.03億元,同比增長36.69％;基本每股收益為0.3577元,同比增長35.03％。報告期內,公司研發(fā)投入1.73億元,同比增長37.51％,鋮昌科技研發(fā)費用同比增長52.75％,主要用于支持5G基站應用研發(fā)。 2020一季度,公司實現營業(yè)收入7.36億元,歸屬凈利潤0.62億元,營業(yè)收入相比上年同期略微下滑,歸屬于上市股東的凈利潤比上年同期增長2.69％。公司自2月10日逐步復工,3月1日實現全面復工。 智能控制器業(yè)務截止目前沒有出現訂單大規(guī)模取消的情況,整體全年訂單趨于穩(wěn)定,因為疫情影響存在部分訂單延期交付的情況。截止目前,公司國內生產基地正常運轉,海外工廠、海外客戶基本復工,所有訂單正常出貨。產能方面,目前公司長三角生產基地建設已經完成,預計在二季度轉固定資產并投入生產。租賃的越南生產基地目前設備已經投入生產。意大利NPE近期得到新訂單,計劃于年內增加部分產能。年內擬開工建設羅馬尼亞生產基地。汽車電子業(yè)務或將外延收購優(yōu)質標的。 投資建議:2019年公司中標了BSHODM研發(fā)設計項目,總金額最高1.93億歐元(折合人民幣約15億元),預計分四年履行完成,將為公司業(yè)績增長新增動力。智能控制器板塊,公司以研發(fā)及運營優(yōu)勢穩(wěn)固龍頭地位,同時不斷拓展應用領域,尤其以汽車電子作為戰(zhàn)略重點,業(yè)務前景廣闊。子公司鋮昌科技布局民用5G芯片,助力公司在物聯(lián)網通訊芯片、通訊與控制模組領域開展高維布局,預計三季度送樣。建議中長期關注。 風險提示:疫情蔓延風險;貿易戰(zhàn)風險;行業(yè)景氣度下行風險;原材料價格波動風險;行業(yè)競爭加劇風險;技術發(fā)展不及預期風險;收購及整合進度不及預期風險;匯率風險;保留合適的安全邊際等 [2020-04-27] 菲利華(300395):疫情沖擊拖累短期業(yè)績,全年業(yè)績有望穩(wěn)健增長-一季度點評 事件:公司發(fā)布2020年一季報,報告期內實現營業(yè)收入1.08億元,同比下降38.40％；實現歸母凈利潤0.16億元,同比下降42.02％。點評:經營時間減少導致業(yè)績短暫下滑,盈利能力基本保持穩(wěn)定。2020Q1實現營收1.08億元(-38.40％),歸母凈利潤0.16億元(-42.02％),主要原因為受疫情導致一季度有效經營時間縮短,收入端同比下降。報告期內期間費用率24.81％,較上年同期下降0.27pct,其中:利息收入增加以及匯率變動匯兌收益增加,財務費用較去年同期減少337.54％；有效經營時間同比縮短所致,管理費用同比下降40.93％；研發(fā)費用同比增加329.02萬元(+38.05％)。報告期內銷售毛利率42.62％,同比增加1.12pct,銷售凈利率15.22％,同比下降0.87pct,盈利能力基本保持穩(wěn)定。 研發(fā)費用投入力度有所增加,募投項目持續(xù)穩(wěn)步推進。公司持續(xù)推動技術研發(fā)和工藝改進,積極研發(fā)新產品,報告期內研發(fā)費用同比增長38.05％,將進一步擴大公司在細分領域的競爭優(yōu)勢,保持相關業(yè)務較強的盈利能力。報告期內公司持續(xù)推動集成電路及光學用高性能石英玻璃、高性能纖維增強復合材料制品項目的建設,新增投入項目建設資金和流動資金1.42億元。此外,受募投項目預付設備、工程款增加影響,報告期末預付款項同比增加49.06％至1.07億元,募投項目的順利推進有助于公司擴大相應領域的市場份額,打造新的業(yè)績增長點。 公司一季度已全面復工,全年業(yè)績有望穩(wěn)健增長。疫情期間子公司潛江菲利華正常生產,石英材料生產產能利用率100％,荊州本部受影響相對較大,于3月16日起全面復工。公司是全球少數具有石英纖維批量生產能力的制造商,是國內航空航天等國防軍工領域唯一的石英纖維供應商,也是國內唯一通過國際三大半導體原產設備商認證的石英材料企業(yè)。2020年下游軍工、半導體、光通訊等行業(yè)對石英纖維及其制品需求將顯著增長,公司全年業(yè)績有望保持穩(wěn)健。 盈利預測與投資建議:預計2020-2022年營收為9.31/11.52/14.29億元,歸母凈利潤為2.35/3.07/3.76億元,EPS為0.70/0.91/1.11元,當前股價對應PE為31/24/20倍,維持"買入"評級。 風險提示:軍品訂單不及預期；半導體、光通訊訂單不及預期。 [2020-05-01] 航天電器(002025):收入穩(wěn)定增長,歸母凈利潤有所下滑-一季點評 事件:公司發(fā)布2020年第一季度報告,營業(yè)收入為7.60億元,同比增加13.16％,歸母凈利潤為0.73億元,同比降低6.13％。 營收保持增長,毛利率降低致利潤略降。公司2020年Q1實現營收7.60億元(YoY13.16％),毛利率為40.94％(同比降低2.72pct),期間費用率為24.80％(同比降低0.23pct,其中銷售費用率同比降低1.00pct,管理費用率(含研發(fā))同比增加0.70pct,財務費用率同比增加0.07pct。此外其他收益較去年同期增加425萬元,最終實現利潤總額0.94億元(YoY-6.27％);凈利潤0.81億元(YoY-6.77％,凈利率10.72％,同比降低2.29pct)。另由于少數股東損益為848萬元(同比減少115萬元),最終歸母凈利潤0.73億元(YoY-6.13％)。 2019年營業(yè)收入快速增長。2019年公司實現營業(yè)收入35.34億元,同比增長24.69％,歸母凈利潤為4.02億元,同比增長12.06％。其中分產品來看,連接器2019年實現營收22.15億元(YoY34.27％),占整體營收的比重提升至62.69％,毛利率36.95％,同比降低4.31pct;電機2019年實現營收8.61億元(YoY16.15％),占整體營收的比重24.36％,毛利率為27.00％,同比提高2.76pct。 2019年加大5G通訊等領域拓展,研究開發(fā)費大幅增長。據公司2019年年報,2019年由于公司持續(xù)加大5G通訊用連接器、新能源汽車用連接器及集成一體化等的研發(fā)投入,科研經費支出較上年同期增加。其中公司"研究開發(fā)費"為3.78億元,較2018年同期增長25.31％。2019年公司的5G通訊用連接器產品成功搶占國內通訊市場,并逐步拓展至國際市場。我們認為隨著5G通訊、消費電子、人工智能等領域應用的深入,公司有望迎來較好發(fā)展機遇。 盈利預測與投資建議。我們預計2020-2022年EPS分別為1.06、1.22、1.40元,結合可比公司2020年平均PE,給予公司2020年30-35倍估值,對應合理價值區(qū)間31.80-37.10元/股,"優(yōu)于大市"評級。 風險提示。(1)需求波動;(2)競爭加劇。 [2020-06-07] 中航光電(002179):短期業(yè)績和長期成長兼?zhèn)?偉大的公司終將被市場認可 【事件】今年2月底以來,公司股價表現相對疲軟,主要原因是市場擔憂公司二期股權激勵將產生大量管理費用,從而對公司今明兩年業(yè)績存在較大沖擊。我們認為,無論從短期業(yè)績還是長期成長來看,公司都具備較大的投資價值。 【我們的觀點】1.短期業(yè)績存在較大預期差,公司半年報和年報或遠好于預期目前市場對于公司的主要擔憂在于,今明兩年第二期限制性股票或產生較大的管理費用,對于公司整體盈利存在較大影響,同時第二期限制性股票考核條件為扣非后歸母凈利潤不低于對標21家企業(yè)的75分位,市場擔憂公司扣除大量費用之后或完成不了考核條件。我們認為,從短期角度來看,公司半年報和年報實際情況或遠好于預期。主要基于"收入體量增加+收入結構改變+毛利率提升+期間費用控制良好"。 第一,2020年是十三五計劃最后一年,軍品訂單和收入確認或顯著提升。軍品采購具備一定周期性,每個五年計劃的最后一年均出現軍品采購放量的現象,十一五計劃和十二五計劃的最后一年(2010年和2015年)公司的收入增速分別為26.08％和35.34％,均為當時五年計劃中的增速最高的一年,而歸母凈利潤增速分別為34％和67.36％,也為當時五年計劃中的增速最高的一年,且利潤增速與收入增速的差值最大(不考慮2007年上市當年)。我們認為五年計劃中最后一年的軍品占比顯著提升是業(yè)績爆發(fā)的最主要原因。 第二,"軍品占比提升+新能源汽車毛利率提升"或將大幅提升公司整體毛利率。公司2019年整體毛利率為32.68％,我們判斷今年半年報和年報整體毛利率同比或有較大幅度上升,主要基于"軍品占比的提升+新能源汽車毛利率的提升"。新能源汽車方面,公司整體毛利率或顯著受益于公司新能源汽車業(yè)務產品結構的改善(比如放棄低毛利產品轉做高毛利產品),同時公司海外業(yè)務拓展方面或已取得一定進展(海外用戶毛利率相對較高,目前公司主要給特斯拉配套高壓連接器)。 第三,期間費用控制或取得較好效果,抵消部分股權激勵產生的管理費用。我們認為,公司今年或加大力度對于期間費用的管控力度,或通過專業(yè)的預算委員會等形式來降本增效,抵消部分股權激勵產生的管理費用。 我們認為短期業(yè)績方面,公司半年報收入和利潤有望實現雙增長,第二季度單季度業(yè)績或創(chuàng)歷史最高(2019年二季度單季度公司實現歸母凈利潤為3.4億元,為歷史最高,而今年一季度歸母凈利潤僅為1.64億元,如果公司2020年上半年業(yè)績同比增長,則公司二季度單季度歸母凈利潤需實現大幅增長)。全年業(yè)績有望在扣除因股權激勵所產生的管理費用之后仍保持較快增長。 2.長期來看業(yè)績確定性最好且制度更市場化,偉大的公司終將被市場認可公司軍工子行業(yè)全覆蓋,業(yè)績穩(wěn)定性和確定性最好。國外的軍工企業(yè)巨頭如波音公司,其軍品覆蓋大部分軍工子行業(yè),如航空、航天、電子等,而國內不同軍工子行業(yè)的承載主體為各大軍工集團,軍改的影響和部隊采購計劃的變動或影響不同子行業(yè)產品的交付,故國內大部分軍工上市公司抗風險能力較差。但中航光電的軍用連接器覆蓋航空、航天、艦船、兵器、電子等全部子行業(yè),稀缺性明顯,能夠很大程度上抵御不同軍工子行業(yè)訂單波動的影響,享受軍品市場的穩(wěn)定性。A股上市公司中,能夠保持連續(xù)5年營收和凈利潤正向增長的企業(yè)已不多,而中航光電自上市以來(2007年上市連續(xù)13年)每年營收和凈利潤都保持正向增長,且自上市以來的營收和凈利潤加權平均增長率分別為25.26％和22.12％,無論是連續(xù)正向增長的年數還是營收和凈利潤增速的絕對值都令人嘆為觀止。民企機制和外企的管理模式,狼性的銷售制度和研發(fā)制度促進產品不斷迭代升級。公司制度在軍工企業(yè)里面獨樹一幟,雖然本身為國企,但是機制更類似于民營企業(yè),而管理模式更類似于外企。公司制度的比較優(yōu)勢主要體現在狼性的銷售制度和研發(fā)制度。公司銷售人員激勵機制靈活,且銷售人員自身既懂產品又懂銷售,對于公 司產品和客戶需求有深度的理解。而研發(fā)人員除了本身專業(yè)素質出眾以外,公司對于研發(fā)人員的激勵制度也非常有利于研發(fā)團隊進行產品創(chuàng)新,同時通過進駐下游客戶為客戶量身定做配套產品,用戶體驗較好。成立以來,公司一步一個腳印,從行業(yè)攪局者逐步做到行業(yè)龍頭,由最初開始的只做單一通用型連接器(圓形和矩形),到現在的流體連接器、高速背板連接器等高技術含量產品,同時通過單一連接器系統(tǒng)級的擴張來提高產品附加值和客戶粘性,公司在技術路徑上完美地復制海外連接器行業(yè)巨頭的發(fā)展路徑。 3.投資建議:站在當前時點,我們認為,公司是軍工行業(yè)里少有的核心資產,同時市場對于公司短期業(yè)績和長期成長存在較大預期差,公司半年報和全年的業(yè)績或將受益于軍品訂單的爆發(fā)、公司整體毛利率的提升和期間費用的降低?？紤]限制性股票所產生的管理費用,我們預測公司2020年～2022年EPS分別為1.14元、1.31元和1.61元,對應6月5日收盤價PE分別為32X、28X、23X,已經進入歷史估值中樞中下部,向下風險較小但向上空間較大,或將受益于"業(yè)績+估值"提升的戴維斯雙擊效應,我們維持"強烈推薦"的評級,建議積極配置。 4.風險提示:武器裝備交付進度低于預期,增值稅影響高于預期,軍品定價改革影響高于預期。 [2020-04-24] 天奧電子(002935):軍品領域投入加大,國產替代不斷推進-2019年報點評 事件:公司4月23日公告,2019年營收8.67億元(+0.34％),歸母凈利潤1.11億元(+14.81％),扣非后歸母凈利潤為0.96億元(+4.50％),毛利率31.90％(+0.12pcts),凈利率12.86％(+1.62pcts);2020Q1營收0.36億元(-12.77％),歸母凈利潤-0.14億元(-7.46％),扣非后歸母凈利潤為-0.18億元(+19.37％),毛利率29.04％(-0.80pcts),凈利率-38.79％(-2.23pcts)。 投資要點:合理利用閑置資金,業(yè)績表現平穩(wěn)增長:公司2019年營收增長0.34％,歸母凈利潤增長14.81％,凈利率增長1.62pcts。業(yè)績增長主要得益于主營業(yè)務利潤的增長以及閑置募集資金理財收益的實現。從費用方面來看,公司管理費用(-13.18％)和財務費用(-113.29％)下降,三費占營收比為10.40％(-1.35pcts),促進了公司利潤的增長。 時頻產品不斷投入,軍品業(yè)務保障業(yè)績增長:2019年公司保持并加強軍品領域的資源投入和進度保障,軍品收入持續(xù)增長；民品收入較去年同期有所下降。分產品來看:①頻率系列產品:2019年板塊收入為4.72億元(+4.23％),毛利率為30.51％(-3.94pcts)。板塊內產品可分為原子鐘、晶體器件以及頻率組件及設備。得益于公司原子鐘、中高端晶體器件研發(fā)投入及市場需求的增長,原子鐘、晶體器件收入顯著增長,助力板塊業(yè)務向好。 ②時間同步系列產品:2019年板塊收入為3.80億元(+0.42％),毛利率為33.18％(+3.33pcts)。公司是軍用時間同步產品的主要供應商,結合國家時頻體系建設和國產化替代的需求,公司在軍品市場進一步擴大天文鐘系列裝備、機載時統(tǒng)系列裝備及高精度時統(tǒng)設備等的應用。民用領域圍繞5G行業(yè)發(fā)展和市場需求,公司正在開展有關產品的研發(fā)。 ③北斗衛(wèi)星應用產品:2019年板塊收入為0.15億元(-53.83％)。北斗衛(wèi)星手表方面,公司在我國率先推出北斗衛(wèi)星手表,在軍用和民用細分領域,公司均為主要供應商。在北斗應急預警通信終端及系統(tǒng)方面,公司已在山西、福建、四川、新疆等地開展了系統(tǒng)建設和示范應用。 公司是華為器件級、設備級供應商:公司銣原子鐘、Branch等產品持續(xù)批量供應華為公司,隨著5G基站的不斷鋪設,公司有望受益。作為國內時間頻率產品實現批量工程應用的成熟企業(yè),公司具有明顯的產業(yè)化優(yōu)勢。當前,公司正在開展募集資金項目的建設,進一步擴大時間頻率產品規(guī)模生產能力。同時公司對5G基站MIMO天線技術開展研發(fā),拓展5G相關產品線,未來有望進一步增厚公司業(yè)績。 投資建議:公司背靠電科十所,技術實力雄厚。隨著國家時頻體系建設、軍隊信息化建設、5G通信網絡建設的持續(xù)推進,市場對高精度標準時間系統(tǒng)需求將持續(xù)增長,公司有望受益。我們預測公司2020、2021、2022年歸母凈利潤分別為1.35億、1.58億、1.80億,EPS分別為0.85元、0.99元、1.13元,給予“買入”評級,我們認為公司2020年PE在45倍左右相對合理,6個月目標價38.07元。 風險提示:疫情影響超預期、訂單、技術風險、原材料價格上漲。 [2020-05-02] 鴻遠電子(603267):業(yè)績符合預期,自產業(yè)務增速有望逐季回升-2020年一季報業(yè)績點評 本報告導讀:鴻遠電子2020Q1凈利潤小幅下滑,符合預期;我們認為,公司自產軍品需求景氣,增速逐季回升,民品長期趨勢向好,直流濾波器逐步打開成長空間。 投資要點:[維持目標價62.4元,增持。鴻遠電子2020Q1凈利潤小幅下滑,符合預期;考慮到公司自產軍品需求景氣,民品長期趨勢向好,直流濾波器逐步打開成長空間,我們維持2020-22年EPS為2.08/2.47/2.98元。 業(yè)績符合預期,自產業(yè)務增速有望逐季回升。1)公司2020年一季度營收2.7億元(+16.8％),歸母凈利潤7297萬元(-13.9％);其中,受疫情影響,高毛利率自產業(yè)務-11％,考慮到下游需求確定,預計后三個季度增速有望回升,而代理業(yè)務+73％,主要系下游光伏發(fā)電行業(yè)景氣度較高及新拓展客戶需求增加所致;由于業(yè)務結構變化及代理新業(yè)務高周轉、低毛利特征明顯,Q1整體毛利率-15.54pp,預計自產業(yè)務恢復后,毛利率將回升。2)期間費用率-5.75pp,其中銷售費用率-2.06pp,管理費用率-1.49pp,財務費用率-2.3pp,主要原因為IPO后,借款下降,利息收入增加;應收賬款+28.6％,使得信用減值損失-430萬元(-207％),預計Q4自產業(yè)務回款有望加速。 軍用MCLL穩(wěn)步增長,代理業(yè)務回暖。1)公司是國內三大軍用MLCC供應商之一,下游涉及各大軍工領域,以航天為主,短期受益于軍改結束,長期受益于信息化和國產化發(fā)展,而直流濾波器有望打開成長空間。 2)代理業(yè)務下游以新能源、區(qū)塊鏈等新興領域為主,長期趨勢向好,近期有望受益于MLCC漲價。 催化劑:直流濾波器進一步放量;民用MLCC漲價。 風險提示:軍費增速低于預期;直流濾波器業(yè)務進展低于預期。 [2020-03-16] 宏達電子(300726):鉭電容產品維持穩(wěn)定增長,孵化業(yè)務進入快速擴張期 事件3月13日,公司發(fā)布2019年年報,實現營業(yè)收入8.44億元,同比增長32.65％,實現歸母凈利潤2.93億元,同比增長31.39％。 3月13日,公司發(fā)布2020年一季度業(yè)績預告,預計實現歸母凈利潤3859.46-4962.17萬元,同比下降10％-30％。 鉭電容產品維持穩(wěn)定增長,孵化業(yè)務進入快速擴張期傳統(tǒng)鉭電容業(yè)務維持穩(wěn)定增長,片式鉭電容產品有望提供增長新動力。3月13日,公司發(fā)布2019年年報,實現營業(yè)收入8.44億元,同比增長32.65％,實現歸母凈利潤2.93億元,同比增長31.39％。報告期內,公司鉭電容器繼續(xù)保持行業(yè)優(yōu)勢地位并取得增長,鉭電容器營業(yè)收入較上年同期增長15.81％,同時片式鉭電容進入國內知名通信行業(yè)公司國產組件替換項目,未來有望成為公司傳統(tǒng)鉭電容業(yè)務規(guī)模進一步快速擴張的突破口。 公司各事業(yè)部和子公司湘怡中元主要從事鉭電容相關業(yè)務,2019年其余子公司整體實現營業(yè)收入1.86億元,同比增長76.52％,經過近幾年技術積累和市場拓展,公司非鉭業(yè)務規(guī)?？焖偬嵘?目前營收占比為22.09％。2019年,湖南冠陶(陶瓷電容)營業(yè)收入5411.67萬元,同比增長78.83％;湖南宏微(微電路模塊)營業(yè)收入5566.51萬元,同比增長57.53％,微電路模塊產品通過貫標審查;宏達磁電(片式電感)營業(yè)收入1997.55萬元,同比增長75.29％,完成片式電感器生產線貫標項目;宏達慣性(IF、VF微電路模塊)營業(yè)收入1097.69萬元,同比增長2204.91％。同時,子公司宏達恒芯的單層陶瓷電容與薄膜電路、華毅微波的環(huán)形器與隔離器產品進入國內知名通信行業(yè)公司的國產組件替換項目。 我們認為,2019年公司傳統(tǒng)鉭電容業(yè)務維持穩(wěn)定增長,孵化各項新業(yè)務已經取得實質突破,營收規(guī)模進入快速增長階段,電子元器件集團業(yè)務布局已初步形成。值得注意的是,公司片式鉭電容、單層陶瓷電容與薄膜電路、環(huán)形器與隔離器產品進入國內知名通信行業(yè)公司的國產組件替換項目,未來將為公司業(yè)績增長提供新動力。2019年,公司期間費用為2.37億元,占營業(yè)收入比例為28.02％,較去年同期增加0.3個百分點,其中銷售費用1.15億元,同比增長34.63％,主要由于新業(yè)務培育導致的營銷和銷售相關費用增加;管理費用0.69億元,同比增長17.82％;研發(fā)費用0.57億元,同比增長32.59％,研發(fā)投入占營收比例為6.74％,與2018年基本持平。報告期內,公司實現扣非后歸母凈利潤為2.43億元,同比增長12.82％,公司在收入端保持快速增長,扣非后歸母凈利潤增速較低,主要是期間費用增加、其他收益減少、實際稅率提升、少數股東損益增加等原因所致,而產品整體毛利率為66.73％,較去年提高0.68個百分點,預計各項新業(yè)務規(guī)模進一步提升后,規(guī)模效應和管理效率將有所提升,公司利潤端將得到釋放性增長。 受疫情影響一季度業(yè)績預計出現下滑,高可靠市場需求剛性較強全年業(yè)績無憂3月13日,公司發(fā)布2020年一季度業(yè)績預告,預計實現歸母凈利潤3859.46-4962.17萬元,同比下降10％-30％; 2020年一季度預計非經常性損益對凈利潤的正向影響金額約為156萬元,去年同期為313萬元。報告期內,受新冠疫情影響,公司下游客戶復工時間延遲,項目驗收進度放緩,導致公司一季度的訂單交付、驗收等工作無法按期進行。我們認為,目前公司產品下游需求主要來自于高可靠市場,營收占比接近90％,高可靠市場需求剛性較強,總體上并未出現需求下降,隨著全國各地陸續(xù)復工復產,公司積極與客戶聯(lián)系后續(xù)訂單安排,預計未來生產交付將逐步恢復正常,全年業(yè)績不會受到影響。 軍用鉭電容器龍頭,產品應用廣泛公司擁有20多年鉭電容器研發(fā)生產經驗、六條國內先進鉭電容器生產線、完善的質量檢測體系和完整的鉭電容器試驗技術,擁有高能鉭混合電容器、高分子鉭電容器等軍用電容器的核心技術與專利,是國內軍用鉭電容器生產領域的龍頭企業(yè)。 公司客戶覆蓋航天、航空、兵器、船舶、電子等領域;產品廣泛應用于航天、航空、艦艇、導彈、雷達、兵器、電子對抗等航天工程、軍事工程和武器裝備上,公司軍工客戶數量已突破1900家。受益于我國國防事業(yè)穩(wěn)步增長以及國防信息化建設的加速推動,公司鉭電容器產品有望長期保持較快增長。 |
