財政部、海關總署、稅務總局發布《關于海南離島旅客免稅購物政策的公告》，自2020年7月1日起實施。 與此前政策相比，《公告》主要調整包括：一是免稅購物額度從每年每人3萬元提高至10萬元。二是離島免稅商品品種由38種增至45種。三是取消單件商品8000元免稅限額規定。四是以額度管理為主，大幅減少單次購買數量限制的商品種類。五是鼓勵適度競爭，具有免稅品經銷資格的經營主體均可平等參與海南離島免稅經營。 業界普遍認為，豐富免稅商品品類，將更顯著地提升進店游客的購物率，從而提升前往海南游客購買免稅商品的轉化率。 海南離島免稅購物政策，始于2011年。那一年，為加快推進海南國際旅游島的建設發展，國務院決定在海南省開展離島旅客免稅購物政策試點。 政策自2011年實施以來，一共歷經了五次調整。最初規定每人每次免稅購物金額不超過人民幣5000元，隨后逐步提高免稅金額，免稅商品的品種也不斷增加。 值得注意的是，離島免稅政策一度為海南旅游提供了新的消費增長點。來自海口海關的統計數據顯示：自2011年海南離島免稅購物政策正式實施以來，截至2020年第一季度，海關共監管銷售離島免稅品7200.1萬件，銷售金額達550.7億元人民幣，購物人數1609.7萬人次。 統計數據表明，2011年至2019年，海南免稅年銷售額由9.86億元穩步增長至136億元，2019年銷售額同比增幅超過三成；購物人數由2011年的48.36萬人次增長到2019年的384萬人次。 政策刺激下海南島免稅消費或迎來擴容升級，看好國內免稅截流境外消費，建議關注具有上游供應鏈規模優勢和品牌溢價能力的免稅運營商。 長期來看，免稅增量空間廣闊。他預計2025年，市內免稅的空間在400-600億之間，若從全品類角度考慮消費回流，2025年境內奢侈品消費占比有望達到50%，免稅市場規模有望達到1352億，若市內店占比達到30%，則其市場規模有望達到406億元。 利好板塊：旅游 免稅店概念 海南自由貿易港 概念股解讀： 中國中免：公司主營免稅業務，包括煙酒、香化等免稅商品的批發、零售等業務。 王府井：公司于2020年6月9日晚間公告，公司獲得免稅品經營資質，允許經營免稅品零售業務。 格力地產：公司于5月23日，格力地產發布了一則關于發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案。預案顯示，為了響應建設粵港澳大灣區政策，支持企業轉型升級、優化產業結構，實現企業高質量發展，格力地產擬向珠海市國資委、珠海城市建設集團有限公司發行股份并支付現金，購買其持有的珠海免稅100%股權。 眾信旅游：公司今年 2 月與中免集團簽訂戰略合作協議，擬共同開發東南亞等地旅游+免稅購物市場。 凱撒旅業：今年 3 月參股中出服北京市內店運營主體，有望將公司免稅投資進一步延伸進入市場前景更為廣闊的北京區域。 海航基礎：公司參股海口美蘭機場免稅店、海南海航中免。 騰邦國際：公司控股子公司喜游國旅旗下免稅商店8家位于香港九龍，2家位于澳門。 [2020-06-22] 中國國旅(601888):618免稅折扣力度加大,公司盈利有望繼續上行 離島免稅、機場免稅渠道折扣力度加大,銷售規模有望加速增長本次618電商節期間,國內免稅渠道促銷力度超過以往:日上上海線上app首次專門開辟618專屬活動專區,多件爆款商品享受多件購買65-85折的優惠;離島層面,海口日月廣場免稅店線下全場香水化妝品5折起、8折封頂,10款暢銷單品68折;海南免稅官方商城限時24小時68個口碑爆品6折起、68折封頂;美蘭機場免稅店大牌商品6折促銷,全場3件85折起,折扣力度遠超以往。我們預計,受618折扣活動力度加強影響,6月免稅渠道整體增速或將維持4-5月的高增態勢。 離島免稅+線上新零售業務有望驅動公司業績進一步上行離島免稅新政落地在即,客單價有望迎來歷史性突破。據21世紀財經報道,持續8年的單件免稅品行郵稅起征點或有望從8000元大幅度拔高,離島免稅政策有望迎來自誕生之日起,最為重要的一次調整。我們此前報告測算,行郵稅調升有望推動海南免稅銷售客單價由2019年的3513元增長至2021年的6561元,預計2021年全島免稅銷售規模有望達到320億元。同時,我們認為公司新零售業務具備一定盈利能力,且在遠期有望維持一定規模:(1)從監管和政策層面而言,目前會員購+離島免稅補購業務均按政策規定,繳納稅費,雖然稅費成本增加,但考慮無租金和扣點影響,因而在不考慮折扣影響下,當前會員購+離島免稅補購業務的凈利潤率應接近10％; (2)從中免自身經營動力而言,新零售業務一直是公司過往力圖突破的方向,2014-2017年公司在中免商城、海南回頭購等業務上均有嘗試,惟彼時受制于規模效應不足,且政策和品牌層面亦有限制; (3)品牌對模式認可度,我們認為一是中韓免稅市場規模逆轉趨勢不變,品牌商對中國市場的資源投放力度將不斷加大,二是會員購+離島補購更多替代的是居民原有海外代購及跨境電商平臺消費(以上渠道仍需有出境或到訪海南),對品牌有稅渠道沖擊較為有限,同時隨跨境電商平臺、海外代購的銷售回流至免稅渠道,也有利于品牌規范國內市場價格體系;三是中國化妝品市場仍是國際巨頭的兵家必爭之地,頭部品牌對市場份額的爭奪,或倒逼品牌在免稅新零售渠道加大資源傾斜力度。 投資建議結合最新參數調整,上調公司2020-22年EPS至1.96、3.59、4.9元,對應PE各為43.9/23.9/17.5倍。公司2016年以來歷史估值平均為40倍,伴隨明年盈利增長,當前PE估值仍具吸引力,維持"推薦"評級。 風險提示:離島免稅政策落地進展不及預期;公司存貨減值力度超預期。 |
