近日，國家能源局公布了2020年光伏發電項目國家競價補貼結果，25.96gW（2596萬千瓦）的項目將獲得總計10億元的補貼資金（不含戶用），而在2019年，22.78GW的項目獲得了22.5億元的補貼資金（不含戶用）。兩組數字一增一減，光伏平價時代正加速來臨。 記者注意到，根據國家能源局的通知，今年的光伏競價項目依然面臨時間約束，即2020年底前未全容量建成并網的，每逾期一個季度并網電價就會下調。機構預計，本次獲批項目大部分將于年內完成并網。 事實上，多位受訪的業內人士表示，今年下半年國內光伏建設情況會比較樂觀，四季度甚至有可能迎來新的需求增長旺季。 受相關消息影響，A股光伏板塊近期持續上漲，6月29日，隆基股份（601012）股價、市值雙雙創歷史新高，收盤報40.3元/股，總市值達到1520億元；此外，福萊特（601865）(603806)、晶澳科技（002459）、陽光電源（300274）等公司股價亦大幅走高。 26GW光伏項目入圍補貼 國家能源局通知顯示，今年納入國家競價補貼范圍的光伏項目總共有434個，總裝機容量25.96GW。其中，普通光伏電站295個、裝機容量25.63GW，工商業分布式光伏發電項目139個、裝機容量0.33GW。 當然，這些項目并不是見者有份，僅涵蓋河北、內蒙古等15個省（區、市）和新疆生產建設兵團。補貼項目最多的三個地區是浙江、貴州、陜西，分別為66個、57個、47個，補貼規模最大的三個地區是貴州、寧夏、河北，分別為522萬千瓦、407.8萬千瓦，358.3萬千瓦。 另外，補貼強度方面，據測算，本次I、II、III類資源地區的加權平均補貼強度分別為0.0158元/千瓦時、0.0348元/千瓦時、0.038元/千瓦時，較2019年平均約0.065元/千瓦時的補貼強度大幅下降。 一家龍頭上市公司負責人士在接受e公司記者采訪時指出，從光伏競價補貼項目已經發布這一點來看，今年國內光伏市場的啟動時間是比較早的。“6月底之前已完成競價項目申報，這樣的話，今年國內的市場規模預計會比2019年有明顯的增長。” 的確，由于2019年光伏競價政策文件發布較晚，當年的競價工作在7月中旬才完成，一定程度上導致了去年新增裝機僅有30.1GW，不及預期。相比之下，今年初有關部門就印發了光伏項目建設方案，還提前半個月完成了競價工作，均向行業釋放出積極信號。 由于競價工作已經完成，市場前景愈發明朗，上述負責人士也向記者作出判斷，今年國內光伏市場的新增裝機規模大概會達到45GW～50GW，“這一規模相比去年增幅超過50%，可以說是一個比較好的市場。” 記者注意到，由于年初的新冠肺炎疫情導致悲觀預期，業內曾對今年光伏裝機規模的預測進行下調，其下限甚至只有35GW左右。不過，隨著國內復工復產的有序推動，多數受訪者都對今年的光伏新增裝機規模持較為樂觀的態度。 今年四季度或迎需求旺季 補貼規模的確定讓市場吃下了一顆定心丸，除此之外，更為關鍵的一點是，國家能源局在通知中繼續對競價項目的并網時間進行了限定。 具體來看，對于2020年底前未全容量建成并網的，每逾期一個季度并網電價補貼降低0.01元/千瓦時；逾期兩個季度后仍未建成并網的，取消項目補貼資格。如遇社會公認的不可抗力因素，建設期限經批準后可適當順延。 由此可見，今年底是一個關鍵節點，不少機構也預測認為，本次獲批項目大部分預計將于2020年內完成并網。上述龍頭公司人士則向記者強調說，今年四季度的情況尤其值得關注，屆時有可能會形成新的需求增長旺季。 對于上述潛在的項目補貼退坡，一家組件制造商人士認為，現階段來看，補貼退坡能夠加速光伏項目的建設進度。即使沒有了補貼，組件等環節的降價依然能讓很多項目實現很好的經濟性，只要合理安排好消納空間，就會有更多的項目陸續落地。 今年國內光伏市場的一大主題就是降價，上游的硅料、硅片，中游的電池片，下游的組件無一例外，而掀起降價潮的又往往是通威股份（600438）、隆基股份、晶澳科技等頭部企業。 也正因此，上述龍頭上市公司人士告訴記者，今年光伏行業的一個有利因素就是降價。“受上半年疫情影響，整個產業鏈產品的價格有明顯下降，這就使光伏電站的投資成本大幅下降，從光伏電站投資的回報率來看，也能達到7%、甚至8%以上。” 該人士進一步解釋稱，這樣的回報率非常可觀，能夠進一步吸引資金進入，并加大對光伏電站的投資，這對于今年光伏項目裝機規模的提升都是有好處的。 當然，還有一個因素值得考慮，國家能源局表示，鼓勵未納入競價補貼范圍的申報項目在企業自愿的基礎上轉為平價上網項目。目前，山東、天津、湖北等地啟動了2020年平價項目的申報和評選工作，平價項目的增加成為今年光伏市場的重要補充。 記者注意到，為了配合新增的光伏裝機得到有效消納，不久前，全國新能源消納監測預警中心還就今年的新增消納能力進行了公告，今年全國光伏新增消納能力為48.45GW。從消納能力的安排及市場預測的規模來看，兩者也是基本匹配的。 [2020-06-01] 隆基股份(601012):可轉債申請審核獲通過,加速垂直一體化布局-事件點評 事件:公司于2020年5月30日發布公告:公司公開發行A股可轉換公司債券申請獲得中國證監會審核通過,擬募集資金總額不超過50億元(含50億元),用于銀川年產15GW單晶硅棒、硅片項目及西安涇渭新城年產5GW單晶電池項目。 投資要點:擬發行可轉債募集資金不超過50億元,用于硅片、電池擴產項目。根據此前公告,本次公開發行可轉換公司債券募集資金總額不超過50億元(含50億元),用于銀川年產15GW單晶硅棒、硅片項目及西安涇渭新城年產5GW單晶電池項目,投資額分別為45.86億元、24.62億元,其中分別使用募投資金35億元、15億元。根據公司規劃,計劃單晶硅棒/硅片產能2020年底達到50GW,2021年底達到65GW;單晶電池片產能2020年底達到15GW,2021年底達到20GW;單晶組件產能2020年底達到25GW,2021年底達到30GW。隨著公司產能持續擴張,全球單晶龍頭地位將進一步鞏固。 單晶硅片龍頭地位穩固,規模和成本優勢突出。2019年,公司單晶硅片業務實現銷售收入129.13億元,同比增長111.13％;實現對外銷售47.02億片,同比增長139.17％,自用18.46億片。截至2019年底,公司單晶硅片產能達到42GW。公司致力于通過多重手段推動產業鏈降本增效,今年以來多次率先下調單晶硅片產品價格,M6硅片從1月21日的3.47元/片(含稅),下調至5月25日的2.62元/片(含稅),下降幅度達24.5％,有望推動硅片環節落后產能加速出清。 組件業務品牌和渠道效應越來越強,擬收購寧波宜則布局海外組件產能。2019年,公司實現單晶組件對外銷售7.39GW,同比增長23.43％,自用0.97GW。PVInfolink數據顯示,公司全球組件出貨排名從2017年的第七名上升至2020年的第四名。根據Solarzoom數據,2020年1-4月公司組件出口量合計已達到1.69GW,規模占全部組件出口量的約8.36％,單月規模占比分別為5.47％、7.90％、8.63％、10.54％,上升趨勢明顯。海外產能布局方面,公司擬收購寧波宜則,寧波宜則在越南擁有光伏電池年產能超3GW,光伏組件年產能超7GW,若收購達成將大大提升公司全球化競爭力。 維持盈利預測,維持"增持"評級。公司是單晶硅片龍頭,垂直一體化加速組件市占率提升。我們預計2020-2022年公司別實現歸母凈利潤59.89、74.60、86.82億元,對應EPS分別為1.59、1.98、2.30元/股,當前股價對應PE分別為20、16、14倍,維持"增持"評級。 風險提示:海外需求不達預期,組件價格下跌超預期。 [2020-06-15] 福萊特(601865):啟動2020年A股定增,大窯爐再擴產支撐未來可持續發展 公司近況福萊特6月14日晚間發布公告,啟動2020年度非公開發行A股,目標融資額20億元人民幣,其中14億元將用于公司計劃于安徽鳳陽建設的2X1200噸/天光伏玻璃窯爐,其余用于補充流動資金。 評論新產能符合長遠規劃,滿產后提升產出24％。公司2019年末產能在5400噸/天。5月末發行的A股可轉債將提供14.5億元支持鳳陽頭兩條1200噸/天產線,此外公司尚在越南開發2X1000噸/天產能。此次公司再通過A股定增補充14億元支撐鳳陽第三、四條1200噸/天產線。我們按目前規劃推測,這2400噸/天產能有望于2022年滿產,再提升福萊特產能24％,支撐公司長遠可持續發展。 4月以來原材料成本進一步下行疊加雙玻占比提升利好毛利率改善,未來新產線陸續投放有望進一步攤薄成本。4月以來純堿價格進一步下滑了16％,同時公司核心產能所在的安徽天然氣價格下調,我們預計公司2季度及后續毛利率將受益于原材料成本下降;同時伴隨國內光伏平價項目申報超預期,國內需求貢獻進一步提升,毛利率較高的薄玻璃產品占比增加。因此我們上調2020年光伏玻璃毛利率預測1.8個百分點,并連帶上調2021年毛利率預測0.8個百分點。同時我們預計后續1200噸/天窯爐陸續投產后,有望進一步攤薄生產成本,提升毛利率。 十四五光伏需求展望正面,新產能有望順利消化,光伏玻璃供需展望仍相對穩定。我們認為十四五期間國內光伏需求受益碳減排目標和光伏在各類型可再生能源中具備競爭力的成本優勢,有望較補貼時代高峰的50吉瓦進一步增長,而發達市場的傳統能源退役替代需求以及新興市場的新增電量需求將支撐海外需求保持穩健增長。因此我們認為十四五期間光伏需求整體增速有望保持在2021年的15％左右。而考慮光伏玻璃兩大龍頭的擴產進度以及雙玻產品滲透率提升,我們預計光伏玻璃供給增速與需求增速基本持平,有望保持供需平衡,支撐產品價格穩定。 估值建議考慮毛利率的調整,我們上調2020/2021年盈利預測分別8.7％和2％至9.9億元和15.4億元。考慮公司2020年末、2021年項目集中投產、冷修線復產帶來的較高盈利增速(+56％),我們維持A股跑贏行業評級,參考光伏龍頭隆基給予20倍2021年目標市盈率,提升目標價34％到15.74元,較當前股價有0.3％上行空間,當前股價交易于31.0和19.9倍2020/2021年市盈率;維持H股跑贏行業評級,參考信義光能15.7倍2021年目標市盈率以及考慮港股較龍頭公司估值折讓,提升目標價15％到7.17元,較當前股價有12.6％上行空間,對應12.2和7.9倍2020/2021年市盈率,當前股價交易于10.8和7.0倍2020/2021年市盈率。 風險海外疫情持續時間超預期影響光伏需求不及預期。 [2020-06-18] 晶澳科技(002459):"精"于制造,"傲"于領跑-深度報告 垂直一體化龍頭企業,登錄A股再展宏圖晶澳作為最早進入光伏行業的一體化組件龍頭,其成長歷經4個階段:1)1996-2005年初創期,成立寧晉晶龍開啟拉晶業務; 2)2006-2011年電池業務發展期,拓展電池業務出貨量持續增長,2010年電池出貨量一度達到全球第一水平,期間公司于2007年在納斯達克掛牌上市;3)2012-2018年組件業務發展期,行業調整之年公司業務范圍延伸至組件以保障現金流,逐步發展為全球第二的一體化組件龍頭企業。期間公司于2018年完成私有化從美股退市,并將晶龍業務整合至晶澳太陽能;4)2019年至今登錄A股開啟二次成長。 行業空間廣闊+組件格局優化,龍頭企業優勢凸顯短期看,受疫情影響產業鏈價格大幅下跌直接帶動裝機成本顯著下降,光伏電站投資回報率高企,我們預計2020Q4起行業復蘇趨勢明確。中期看,本輪調整后全球光伏平價深化,2020-2025年全球光伏裝機的年均復合增長率有望達20％左右。在此過程中,我們認為光伏裝機的全球化、大型能源集團參與的積極性、組件產品的差異化均持續強化,組件環節集中度預計提升,同時組件龍頭企業的優勢有望進一步凸顯:1)全球化趨勢下具備相對完善的全球銷售網點布局的組件企業,相對優勢更為明顯; 2)大型能源集團的參與度提升,對供貨的安全性和穩定性要求提高,大型化規模化組件企業有望受益;3)近年來組件環節新技術及產品迭代加快,半片、拼片、疊焊、疊瓦、多主柵、大尺寸、雙面等技術或微創新層出不窮,組件龍頭企業產品不斷推陳出新,競爭力有所強化。因此,我們認為組件環節集中度提升趨勢明確。 積淀深厚+擴張加速,踏上成長新征程晶澳作為全球綜合性的一體化光伏龍頭企業,過去兩年組件出貨量蟬聯全球第二,我們認為公司成長的核心動力源于深厚的技術和市場積淀以及穩健的財務狀況:1)公司是國內最早進行海外布局的光伏企業之一,緊盯中美日及歐洲發展,積極拓展新興市場,全球化布局廣泛,品牌與渠道優勢突出;2)公司涉足硅片電池環節的經驗超過15年,且持續注重研發,技術積淀深刻,電池轉化效率持續領先行業;3)更為完善的產業鏈布局及硅片電池端的技術成本優勢,奠定公司組件環節綜合成本優勢,公司組件毛利率持續領先行業;4)公司作為唯一上市以來經營性現金流持續為正的組件龍頭,資產負債率亦持續處于行業相對低位,健康的財務狀況為公司組件業務快速擴張提供保障。 投資建議:綜合實力突出,首次覆蓋給予"買入"評級綜上,我們認為公司綜合競爭力突出,首次覆蓋給予"買入"評級。我們預計公司2020/2021/2022年公司歸母凈利潤分別為13.28/16.62/20.30億元,對應的增速分別為6％/25％/22％,對應PE分別為15.5/12.4/10.1倍(暫不考慮定增)。 風險提示:1.光伏裝機不達預期;2.海外疫情擴散超預期。 [2020-05-08] 陽光電源(300274):逆變器+EPC龍頭,劍指光儲大時代 業務布局符合新能源大趨勢,協同效用強。公司專注于光伏逆變器,經過多年發展已經完成"逆變器+EPC+儲能"業務布局,致力于成為新能源系統解決方案提供商。電站系統集成(EPC)將成為平價關鍵環節,同時"新能源+儲能"將解決新能源發電的不穩定性,是未來光伏、風電等成為主力電源的必選方案,同時逆變器也是電力交互的重要元件。因此我們認為公司的業務布局符合新能源大趨勢,協同效應凸顯,綜合競爭力強。2019年公司實現營收130.03億元,同比增長25.41％,歸母凈利潤為8.93億元,同比增長10.24％,其中電站系統集成業務收入79億元,同比增長35％,逆變器收入39億元,同比增長7％,儲能業務5.43億元,同比增長42％,逆變器穩定,EPC+儲能快速增長,公司已經成為優秀的新能源系統解決方案提供商。 逆變器領軍企業,海外市場快速發展。逆變器國內市占率30％左右,連續多年保持第一,國外市占率15％,排名第二,2019年海外出貨量9GW,同比增長87.5％,2020年2月,公司出口金額0.12億美元(不含印度工廠),排名第一。受疫情影響2020Q1公司營收同比下降17％、歸母凈利潤下降7％,但是光伏長期成長屬性不變,公司逆變器和EPC具有核心競爭力,長期看好。 積極布局儲能業務,拓展新經濟增長點。根據IHSMarkit預測,到2025年,預計儲能電池年裝機容量將達到10.6GW以上,而年度并網儲能的設備營收預計將增長到8.4億美元。隨著儲能技術的快速發展,儲能裝備性能不斷提升、成本不斷下,在電網中的安裝容量將大幅增加,市場前景廣闊。公司擁有全球領先的儲能系統集成能力,2015年公司牽手三星SDI成立兩家儲能合資公司。截至目前,累計完成全球儲能項目超900個,覆蓋各類儲能應用場景需求,且均安全高效運行。 盈利預測:我們預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為10.01億元、11.79億元和13.88億元,對應當前股本EPS分別為0.69、0.81和0.95元。對應2020.05.07收盤價16.09、13.66和11.60倍P/E。給予"推薦"評級。 風險提示:光伏全球裝機不及預期,競爭加劇導致產品價格大幅下降的風險 |
