近期，華為65W超級(jí)快充GaN（氮化鎵）充電器外觀、參數(shù)和包裝陸續(xù)曝光，預(yù)示開售日期臨近。華為9月發(fā)布的下半年旗艦Mate 40系列預(yù)計(jì)也將支持65W超級(jí)快充。7月，聯(lián)想發(fā)布的拯救者電競(jìng)手機(jī)將采用90W快充技術(shù)，再度刷新量產(chǎn)商用充電功率紀(jì)錄。小米、OPPO則在爭(zhēng)搶全球首發(fā)100W超級(jí)快充，小米最快會(huì)在8月發(fā)布的小米10系列旗艦機(jī)上采用100W快充，OPPO可能在下半年新機(jī)Ace3上采用。 據(jù)悉，氮化鎵充電器或成為手機(jī)標(biāo)配。目前已有不少手機(jī)廠商安排了氮化鎵充電器，最早推出氮化鎵充電器的是OPPO去年11月發(fā)布Reno Ace手機(jī)時(shí)配備的65W充電器。realme緊隨小米其后為X50 Pro 5G標(biāo)配氮化鎵充電器，努比亞旗下紅魔5G游戲手機(jī)今年也推出了“氘鋒”65W氮化鎵充電器。 據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解，全球手機(jī)龍頭廠商如華為、三星、蘋果等都在布局GaN技術(shù)，相關(guān)產(chǎn)品短期內(nèi)將迎來一波上市潮。隨著行業(yè)大規(guī)模商用，GaN生產(chǎn)成本有望迅速下降，進(jìn)一步刺激GaN器件滲透，有望成為消費(fèi)電子領(lǐng)域下一個(gè)殺手級(jí)應(yīng)用。 GaN產(chǎn)業(yè)鏈按環(huán)節(jié)分為Si襯底（或GaN單晶襯底、SiC、藍(lán)寶石）→GaN材料外延→器件設(shè)計(jì)→器件制造。目前產(chǎn)業(yè)以海外企業(yè)為主，國(guó)內(nèi)企業(yè)在襯底外延和設(shè)計(jì)制造領(lǐng)域都逐漸開始涉足，如GaN襯底制造廠蘇州納維、東莞中鎵；GaN外延制備商蘇州晶湛；GaN-on-Si制造企業(yè)英諾賽科、耐威科技；GaN晶圓代工企業(yè)海特高新（002023）；GaN IDM企業(yè)三安集成（三安光電（600703））、安世半導(dǎo)體（聞泰科技（600745））等。隨著技術(shù)方案成熟以及終端放量，國(guó)內(nèi)GaN產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來長(zhǎng)足發(fā)展，相關(guān)企業(yè)將獲得技術(shù)滲透帶來的紅利。根據(jù)測(cè)算，僅考慮GaN在基站射頻及快充頭的應(yīng)用，行業(yè)空間就在百億美金以上，目前正處于滲透早期。 機(jī)構(gòu)建議重點(diǎn)關(guān)注上市公司三安光電、耐威科技、海特高新、聞泰科技等。三安光電旗下子公司三安集成已經(jīng)能提供成熟的GaN 射頻/功率代工工藝，在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要地位。耐威科技旗下子公司聚能晶源已成功研制“8英寸硅基氮化鎵外延晶圓”，相關(guān)項(xiàng)目一期已于2019年9月投產(chǎn)。海特高新具備六英寸GaN代工能力，主要布局硅基GaN。聞泰科技具備GaN器件制備能力，在車用GaN器件領(lǐng)域拓展迅速，處于行業(yè)第一梯隊(duì)。同時(shí)關(guān)注其他功率半導(dǎo)體企業(yè)及LED芯片企業(yè)在GaN材料的延伸布局。 [2020-06-16] 三安光電(600703):加碼化合物半導(dǎo)體,提升公司平臺(tái)化實(shí)力-事件點(diǎn)評(píng) 事件描述2020年6月16日,三安光電發(fā)布《關(guān)于簽署<項(xiàng)目投資建設(shè)合同>的公告》,公司擬以現(xiàn)金160億元在長(zhǎng)沙成立子公司投資建設(shè)包括但不限于碳化硅等化合物第三代半導(dǎo)體的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目,包括長(zhǎng)晶-襯底制作-外延生長(zhǎng)-芯片制備-封裝產(chǎn)業(yè)鏈,預(yù)計(jì)在用地各項(xiàng)手續(xù)和相關(guān)條件齊備后24個(gè)月內(nèi)完成一期項(xiàng)目建設(shè)并實(shí)現(xiàn)投產(chǎn),48個(gè)月內(nèi)完成二期項(xiàng)目建設(shè)和固定資產(chǎn)投資并實(shí)現(xiàn)投產(chǎn),72個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)。 事件評(píng)論?綜合性能優(yōu)勢(shì)顯著,SiC具備替代潛力?；衔锇雽?dǎo)體較硅器件具有確定的禁帶寬度和能帶結(jié)構(gòu)等半導(dǎo)體性質(zhì),在電子遷移率、禁帶寬度、功耗等指標(biāo)上表現(xiàn)更優(yōu),其中SiC比硅器件具備更高的熱導(dǎo)率和更成熟的技術(shù),在功率等級(jí)相同的條件下,采用SiC器件可將電體積縮小化,滿足功率密度更高、設(shè)計(jì)更緊湊的需求,在5G通信、電動(dòng)汽車、電源、軍工、航天等領(lǐng)域備受歡迎,未來對(duì)硅器件具備較強(qiáng)的替代潛力。? 電力電子升級(jí)所向,長(zhǎng)沙項(xiàng)目劍指未來。SiC適用于1200V以上的高溫大電力領(lǐng)域,符合能源效率提升的趨勢(shì),是產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)方向,未來市場(chǎng)空間有望持續(xù)擴(kuò)大。據(jù)Yole預(yù)計(jì),到2024年SiC功率器件的市場(chǎng)空間將達(dá)到19.3億美金,對(duì)應(yīng)2018-2024年復(fù)合增速達(dá)到29％。公司投資160億元用于第三代化合物半導(dǎo)體長(zhǎng)晶-襯底制作-外延生長(zhǎng)-芯片制備-封裝的產(chǎn)業(yè)鏈布局,體現(xiàn)了公司深厚的技術(shù)積淀,展現(xiàn)了公司雄厚的技術(shù)實(shí)力,未來公司將在成本持續(xù)降低的推動(dòng)下擴(kuò)大SiC行業(yè)空間。? LED主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健,結(jié)構(gòu)升級(jí)成高增引擎。LED價(jià)格止跌企穩(wěn),公司LED主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健度持續(xù)提升,庫(kù)存壓力逐步降低;Mini-LED等新型顯示將在下游頂尖品牌商的引領(lǐng)下逐步加速滲透,未來各類應(yīng)用前景廣闊。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)調(diào)整,高端產(chǎn)品如MiniLED、紫外、紅外等應(yīng)用不斷成熟,未來有望將成為公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)引擎。? 本次公司推進(jìn)化合物半導(dǎo)體項(xiàng)目,預(yù)期將成為公司新增長(zhǎng)極,我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS為0.52、0.79和1.02元,維持"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:1.MiniLED進(jìn)展不及預(yù)期;2.集成電路業(yè)務(wù)進(jìn)口替代進(jìn)展不及預(yù)期。 [2020-01-19] 耐威科技(300456):19Q4超預(yù)期,產(chǎn)能為王,MEMS龍頭啟航 事件:公司發(fā)布2019年年度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2019年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為約1.18億元-1.37億元,同比增長(zhǎng)約25％-45％。 點(diǎn)評(píng):公司2019年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為約1.18億元-1.37億元,遠(yuǎn)超預(yù)期。受益于下游生物醫(yī)療、通訊、工業(yè)科學(xué)、消費(fèi)電子等應(yīng)用市場(chǎng)的高景氣度,公司具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的MEMS業(yè)務(wù)在19Q4實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期增長(zhǎng),且繼續(xù)保持了強(qiáng)勁的盈利能力。未來公司將持續(xù)受國(guó)內(nèi)下游企業(yè)需求拉動(dòng),我們預(yù)計(jì)未來公司MEMS業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。 產(chǎn)能為王,北京產(chǎn)線今年起投產(chǎn),開啟全新增長(zhǎng)空間。北京"8英寸MEMS國(guó)際代工線建設(shè)項(xiàng)目"將在2020年投產(chǎn),6年后達(dá)到穩(wěn)定期。目前計(jì)劃實(shí)現(xiàn)每月1萬片產(chǎn)能,預(yù)計(jì)滿產(chǎn)后可增加營(yíng)業(yè)收入7-8億,未來有望實(shí)現(xiàn)每月3萬片產(chǎn)能。國(guó)內(nèi)下游企業(yè)需求旺盛,耐威科技即將大幅增加產(chǎn)能,具有較大盈利彈性。 政策繼續(xù)扶持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈,耐威科技把握發(fā)展機(jī)遇。國(guó)家集成電路基金在定增募投"8英寸MEMS國(guó)際代工線建設(shè)項(xiàng)目"中認(rèn)購(gòu)超12億。"8英寸MEMS生產(chǎn)線"是國(guó)家集成電路發(fā)展規(guī)劃實(shí)施的重要任務(wù)之一,是國(guó)家重點(diǎn)推進(jìn)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),公司未來MEMS業(yè)務(wù)發(fā)展將持續(xù)受政策扶持。 國(guó)內(nèi)MEMS行業(yè)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)不變,公司把握機(jī)遇開拓市場(chǎng)。根據(jù)CCID的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2018年,我國(guó)MEMS傳感器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到504.3億元,成為全球MEMS市場(chǎng)發(fā)展比較快的地區(qū)。由于近年來硬件創(chuàng)新市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi),中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于MEMS器件的需求增速遠(yuǎn)高于全球MEMS市場(chǎng)增速。耐威科技把握市場(chǎng)機(jī)遇,圍繞核心業(yè)務(wù)MEMS加速發(fā)展,加大研發(fā)投入。 1月10日公告,公司全資子公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)瑞典C.N.S.SystemsAB97.81％的股權(quán)。C.N.S.SystemsAB是一家專業(yè)通信、導(dǎo)航和監(jiān)視系統(tǒng)解決方案提供商,其軟硬件產(chǎn)品及服務(wù)廣泛應(yīng)用于全球航空及海事運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域。2019年9月30日截至收入1.007億元\凈利潤(rùn)為2557.9萬元人民幣。目前全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)已開始緊密建設(shè),僅Spacex的Starlink星座計(jì)劃就有12000+30000顆的發(fā)射計(jì)劃(據(jù)Arstechnica報(bào)道)。根據(jù)中華網(wǎng)消息我國(guó)北斗三號(hào)導(dǎo)航系統(tǒng)2019年12月17日部署完成,2020年即完成全球組網(wǎng),我們認(rèn)為公司收購(gòu)C.N.S.SystemsAB是迎接藍(lán)海衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的重要舉措。 投資建議:公司多產(chǎn)線升級(jí)/投產(chǎn),產(chǎn)能投產(chǎn)后,預(yù)計(jì)將快速消化產(chǎn)能,未來看好傳感器賽道下游應(yīng)用多元化,需求快速提升,公司受益擴(kuò)產(chǎn)后訂單充分,盈利能力快速提升。上調(diào)盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià),19-21年EPS由0.12/0.39/0.70元調(diào)整至0.20/0.55/0.86元,給予目標(biāo)價(jià)35.83元,維持"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:新增生產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),MEMS行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn),下游企業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),匯率大幅變化風(fēng)險(xiǎn),軍工訂單大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) [2020-04-07] 海特高新(002023):獲B737-800客機(jī)改貨機(jī)STC,期待半導(dǎo)體突破 事件根據(jù)公告,公司近日收到全資子公司天津海特飛機(jī)工程有限公司通知,天津海特與以色列航空工業(yè)公司(IAI)合作共同開發(fā)的波音B737-800客機(jī)改貨機(jī)STC(補(bǔ)充型號(hào)合格證)已于近日通過美國(guó)聯(lián)邦航空管理局(FAA)審批認(rèn)證,雙方共同擁有該STC改裝方案的知識(shí)產(chǎn)權(quán)并分享全球改裝市場(chǎng)。 簡(jiǎn)評(píng)飛機(jī)客改貨業(yè)務(wù)具有較好的市場(chǎng)前景,為公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。此次STC獲批標(biāo)志著公司在波音B737NG系列飛機(jī)中的主流機(jī)型B737-700型和B737-800型全覆蓋。2019年,公司完成3架B737-700飛機(jī)客改貨工程。 根據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄披露:目前全球737-700有1200架,737-800有5000架,具測(cè)算,未來可能有1/5以上進(jìn)行客改貨,市場(chǎng)空間較大,另外航空貨運(yùn)市場(chǎng)增長(zhǎng)很快,對(duì)客改貨有積極的推動(dòng)作用。每架飛機(jī)客改貨收入在400-420萬美元,毛利率高于一般的飛機(jī)大修業(yè)務(wù)。 期待海威華芯5G宏基站氮化鎵芯片順利產(chǎn)業(yè)化。子公司海威華芯于3月底在成都向全球發(fā)布“5G宏基站氮化鎵功率管芯制造技術(shù)”。該5G基站核心產(chǎn)品,為5G技術(shù)全面實(shí)現(xiàn)自主可控提供更為低成本、高效率的芯片制造解決方案。海威華芯已成功投產(chǎn)先進(jìn)的6英吋并兼容4英吋的碳化硅基氮化鎵生產(chǎn)線,掌握了5G基站射頻芯片核心制造技術(shù),并順利通過了驗(yàn)證。 芯片業(yè)務(wù):訂單突破億元級(jí)別；科裝業(yè)務(wù)占比過半；為未來最大增長(zhǎng)亮點(diǎn)。 公司第三代半導(dǎo)體產(chǎn)品應(yīng)用于5G移動(dòng)通信、AI人工智能、雷達(dá)、汽車電子、電力電子、光纖通訊、3D感知、新能源、國(guó)防軍工等領(lǐng)域。公司在5G宏基站射頻GaN產(chǎn)品上取得重大突破；硅基氮化鎵功率器件芯片已實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn),是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先進(jìn)行硅基氮化鎵量產(chǎn)的企業(yè)。 2019年海威華芯訂單量突破億級(jí)。2019年公司芯片業(yè)務(wù)收入0.89億元,同比增長(zhǎng)263％,收入占比11％,毛利率49.5％。公司發(fā)展過程為先專用后民用,2019年科裝產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比超50％,毛利率遠(yuǎn)高于民品。芯片業(yè)務(wù)已拓展了一百多個(gè)客戶,已獲18個(gè)科裝產(chǎn)品的定向項(xiàng)目,排名靠前,預(yù)計(jì)將在2年內(nèi)全部實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。2020年1月科裝產(chǎn)品拿到全年指定任務(wù)20％的訂單。 2020年一季度實(shí)際經(jīng)營(yíng)同比改善。根據(jù)公司投資者關(guān)系記錄,一季度公司經(jīng)營(yíng)逐步向好。剔除貴陽(yáng)銀行股票公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)公司合并報(bào)表的影響因素外,本期扣非后的凈利潤(rùn)為-600萬元至1740萬元,比2019年同期增長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè)及投資建議預(yù)計(jì)2020-2022年凈利潤(rùn)為1.3/2.3/3.5億元,PE為92/51/33倍。第三代半導(dǎo)體晶圓制造為“卡脖子”環(huán)節(jié),考慮核心高端芯片自主可控戰(zhàn)略價(jià)值,公司氮化鎵業(yè)務(wù)的稀缺性,給予2021年70倍PE,目標(biāo)市值160億元。 風(fēng)險(xiǎn)提示新冠疫情超預(yù)期,第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程低于預(yù)期；軍品交付低于預(yù)期。 [2020-06-19] 聞泰科技(600745):ODM受益5G換機(jī),安世引領(lǐng)功率替代-深度研究 核心觀點(diǎn): 5G換機(jī)周期開啟,公司ODM業(yè)務(wù)迎來量?jī)r(jià)齊升。今年為5G手機(jī)換機(jī)元年,品牌廠商的核心訴求在于爭(zhēng)奪用戶而非盈利水平,因此品牌廠商迫切需要借助ODM模式將5G機(jī)型盡快從高價(jià)位段向中低價(jià)位段下沉,公司ODM業(yè)務(wù)將迎來出貨量和議價(jià)能力(單機(jī)盈利)的雙重提振。綜合國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨數(shù)據(jù)以及高通、聯(lián)發(fā)科、臺(tái)積電等大廠的最新指引,我們預(yù)計(jì)今年新冠疫情對(duì)5G機(jī)型總量和滲透率影響較小,同時(shí)對(duì)中低端機(jī)型市場(chǎng)影響也較小。 安世半導(dǎo)體價(jià)值凸顯,國(guó)產(chǎn)替代背景下迎來加速成長(zhǎng)機(jī)遇。安世集團(tuán)是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體標(biāo)準(zhǔn)器件供應(yīng)商,在分立器件、邏輯器件和MOSFET器件領(lǐng)域均位于行業(yè)前三名,目前下游主要面向汽車應(yīng)用。在安世集團(tuán)被中方資本收購(gòu)并獨(dú)立運(yùn)營(yíng)之后,近年來業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異,市占率持續(xù)提升。與國(guó)內(nèi)同業(yè)相比,安世集團(tuán)60余年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn),豐富的產(chǎn)品線(一萬五千余種產(chǎn)品,年增800種以上),優(yōu)質(zhì)的客戶資源以及行業(yè)領(lǐng)先地位突顯了公司的優(yōu)秀資質(zhì)和稀缺價(jià)值,在當(dāng)前半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代背景下將發(fā)揮不可替代的作用。雖然短期受疫情影響,但我們預(yù)計(jì)安世將在產(chǎn)能擴(kuò)充和國(guó)產(chǎn)替代背景的驅(qū)動(dòng)下迎來加速成長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2020～22年公司收入分別為662.09/849.81/1019.37億元,歸母凈利潤(rùn)分別為28.21/41.66/56.30億元,對(duì)應(yīng)最新總股本EPS分別為2.51/3.71/5.01元/股(未考慮4/27公告擬實(shí)施的收購(gòu)安世剩余股權(quán)因素)。參考可比公司估值,綜合考慮公司行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利能力、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性、長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間等因素,我們認(rèn)為適合給予公司2020年60倍的PE估值,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值150.58元/股,給予"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。5G滲透速度不及預(yù)期;功率半導(dǎo)體行業(yè)景氣度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。 |
