《關于海南離島旅客免稅購物政策的公告》正式實施。與此前政策相比，《公告》主要的差異點涉及海南免稅的額度、品類、單件免稅限額以及單次購買件數的調整。海南離島免稅政策自2011年正式頒布落地以來，也一直保持持續的逐步調整優化步伐。 業內人士表示，次免稅產品種類新增酒類、茶類、電子消費類共7類商品，其中增加電子類產品超出市場預期，目前離島免稅商品以香化類為主，增加電子類產品將擴大消費人群覆蓋面，利于購物人數增加。規模龐大的增長空間+引導消費回流的政策背景下，免稅行業是當之無愧的黃金賽道，建議關注免稅行業龍頭企業。 事件驅動 新一輪免稅細化措施出臺 近日，財政部、海關總署、稅務總局發布《關于海南離島旅客免稅購物政策的公告》（以下簡稱《公告》），自7月1日起實施。《公告》的發布是對6月1日《海南自由貿易港建設總體方案》的政策落地。 與此前政策相比，《公告》主要的差異點涉及海南免稅的額度、品類、單件免稅限額以及單次購買件數的調整。具體包括：免稅購物額度從每年每人3萬元提高至10萬元；離島免稅商品品種由38種增至45種；取消單件商品8000元免稅限額規定；以額度管理為主，除化妝品、手機、酒類外，不對其他品類單次購買數量進行限制。此次行郵稅（單件商品免稅額度）的放開以及多數品類取消件數限制，有利于激發消費熱情，帶來離島免稅客單價的顯著提升。 海南離島免稅政策自2011年正式頒布落地以來，也一直保持持續的逐步調整優化步伐。結合今年6月1日頒布的《海南自由貿易港建設總體方案》，其中明確提出“放寬離島免稅購物額度至每年每人10萬元”的基礎上，本次政策內容不在涉及單件商品8000元的免稅限額規定，且明確表示，本次政策執行后，財政部公告2011年第14號、2012年第73號、2015年第8號、2016年第15號、2017年第7號，及財政部、海關總署、稅務總局2018年公告第158號、2018年第175號同時廢止。 換言之，本次海南離島免稅細則實質進一步取消了單件8000元免稅限額的規定，即以總額度管理為主，在每人每年10萬元額度內，不再涉及單件商品金額上限的約束，超市場預期。 此外，《公告》提出“具有免稅品經銷資格的經營主體可按規定參與海南離島免稅經營”，鼓勵適度競爭，未來海南的政策走向有望朝著激發市場活力、推動免稅市場蛋糕做大的方向發展，未來市場機制將會更加有效。 行業前景 免稅業務具備客流量支撐 根據GenerationResearch的數據顯示，2018年全球免稅銷售總額達757億美元，同比增長10.15%，2016-2018年平均每年復合增長率約為6%，總體來說保持著較高的增長速度。而根據商務部以及中國產業信息網數據顯示，2018年中國免稅市場規模為395億元，同比增長26.51%，2016-2018年平均每年復合增長率為15.63%，高于同期全球增速（5.90%）9.73pct。預計我國免稅市場在未來幾年仍將呈現10%-20%的增速。 我國出境旅游人群數量龐大，免稅業務具備客流量支撐。據文化與旅游部不完全統計，我國2019年出境旅游人次達到1.55億人次，同比增長3.53%，入境旅游1.45億人次，同比增長2.69%。出入境旅游人群數量龐大，消費需求也不斷增長，為機場免稅、市內免稅業務發展提供客流量支撐。 隨著國內消費升級，對奢侈品和高端化妝品的需求也不斷上升。據麥肯錫統計，2018年我國居民全球奢侈品 （包含奢侈品和輕奢品牌，品類包括美妝、成衣、配飾、珠寶、腕表）消費7700億元，占全世界消費的32%，其中境外購買占比近80%，約6200億元，只有20%在國內消費，而其中我國免稅店銷售額385億元，僅分得國人奢侈品消費市場的4.80%，我國居民奢侈品消費需求與國內免稅市場規模嚴重不匹配。假設20%的消費回流到國內，就是千億級的增量空間。 近年來，國家及海南省政府積極發展海南旅游產業，力圖打造世界知名的國際旅游島。相關部門制定并落實了一系列政策，為海南旅游的發展減輕阻力并取得了良好的效果。近年來，海南省過夜游客增速保持在10%以上。 在多項政策的聯動下，海南旅游業迎來新的機遇，利好海南離島免稅業務的發展。海南離島免稅政策逐步放開對于免稅對象、免稅商品、免稅限額、免稅次數等的限制，離島免稅體系日益完善，離島免稅購物人次和銷售額正保持著高速增長，2018年，海南離島免稅銷售額達到101億元，同比增長25.94%，2012-2018年CAGR高達23.64%。 投資機會 免稅行業成黃金賽道 對比我國居民境外消費規模與國內免稅市場規模，我國免稅市場有巨大提升空間，近年來國家積極制定政策，引導境外消費回流，利好免稅行業。未來我國免稅行業的看點主要是兩個方面：一是離島免稅業務依托海南自貿港建設迎來快速發展時期；二是市內免稅業務尚處早期，政策松綁有望激活這一極具潛力市場。規模龐大的增長空間+引導消費回流的政策背景+國企壟斷經營，免稅行業是當之無愧的黃金賽道，建議關注免稅行業龍頭企業。 本次免稅產品種類新增酒類、茶類、電子消費類共7類商品，其中增加電子類產品超出市場預期，目前離島免稅商品以香化類為主，增加電子類產品將擴大消費人群覆蓋面，利于購物人數增加。 以進口最惠國到岸價5000元的手機為例，需征收增值稅650元，免稅價格比含稅價格低12%；增加酒類產品符合此前預期，以進口最惠國到岸價200元的伏特加為例，需征收關稅20元+消費稅55元+增值稅36元，合計111元，免稅價格比含稅價格低約36%。酒類產品具備偏剛需屬性，將有助于產品品類擴充，起到導流作用。購物件數方面，取消除化妝品、手機和酒類商品以外的購買數量限制，化妝品限制也從之前的每人每次限購12件提升至30件，疊加整體限額從3萬放寬至10萬，有利于客單價及整體銷售額大幅提升。 對于具體投資標的，安信證券指出，海南免稅政策大幅放寬將直接利好中國中免海南銷售額提升，重點推薦免稅龍頭中國中免。此外，王府井6月10日拿到免稅牌照，格力地產擬收購珠海免稅，不排除以有序競爭方式參與海南離島免稅可能性；眾信旅游此前已同中免簽訂戰略合作，凱撒旅業加速布局海南，或同樣有望受益，繼續重點推薦。 [2020-07-01] 中國中免(601888):離島免稅政策力度超預期-事件點評 離島免稅細則落地,中免收入和利潤有望提升經國務院同意,財政部、海關總署和稅務總局發布《關于海南離島旅客免稅購物政策的公告》(下文簡稱《公告》),自2020年7月1日起實施。離島每年每人免稅額度上調至10萬元,擴大免稅商品種類,僅限定化妝品、手機和酒類的單次購買數量,具有免稅品經銷資格的經營主體可按規定參與海南離島免稅經營。中免有望充分受益,上調盈利預測,預計20/21/22年EPS為1.69/3.64/4.37元(前值為1.13/3.06/3.62元),上調目標價區間為163.82～182.03元(前值為110.16～116.28元),維持"買入"評級。 多方面調整促進離島免稅規模擴大《公告》明確免稅購物額度從每年每人3萬元提高至10萬元,不限次。增加電子消費產品等7類,免稅商品種類增至45種。取消單件商品8000元免稅限額規定,利于奢侈品的引進。大幅減少單次購買數量限制的商品種類,受青睞的化妝品購買件數限制從12件大幅上調至30件,除了手機每次限購4件,酒類每次合計不超過1500毫升,其它品類均不受件數限制,有利于客單價提升。提出具有免稅品經銷資格的經營主體均可平等參與海南離島免稅經營,適度競爭有望倒逼運營商能力提升,促進市場擴容。 政策力度超出我們此前預期6月1日黨中央、國務院印發《海南自由貿易港建設總體方案》,提出"放寬離島免稅購物額度至每年每人10萬元,擴大免稅商品種類"。我們在6月2日外發的報告《離島免稅擴容,海南旅游整體受益》中分析指出,后續不排除有具體政策落地,且為切實促進離島免稅購物增長,后續不排除上調行郵稅起征點。此次免稅商品種類中增加手機等熱門商品,大幅上調化妝品購買件數,直接取消行郵稅起征點,政策力度超出我們此前預期。 |
