6月30日，倫敦金現貨大漲，最高觸及1786.02美元/盎司，為2012年10月以來的最高水平；紐約期金主力合約價格突破1800關口，最高觸及1804美元/盎司，為2011年11月來的最高水平。7月1日，滬金主力合約沖高至403元/克上方，再創歷史新高。近期金價表現強勢，短期來看，主要與市場避險需求回升有關：一方面，全球累計確診人數突破1000萬，疫情再次升級，其中巴西、印度等國疫情快速蔓延，美國則面臨二次爆發的風險；另一方面，全球貿易摩擦頻發，如美歐關稅升級，而中美摩擦也在暗流涌動。長期來看，美國財政循環需要美元貶值，一方面美元貶值可以緩解債務壓力，另一方面美元貶值可以刺激出口，鼓勵美元走出去獲取更高收益，鼓勵別國到美國投資消費以促進良性循環。 綜合來看，在避險需求和美元走弱等多重因素支撐下，未來金價有望繼續走高，相關上市公司有紫金礦業、恒邦股份等。 [2020-06-18] 紫金礦業(601899):逆周期收購巨龍銅業,提升國內超大型銅礦供應能力-事件點評 公司擬以38.83億元現金收購西藏巨龍銅業50.1％股權。公司通過全資子公司西藏紫金實業有限公司擬以現金方式收購西藏藏格創業投資集團、藏格控股股份有限公司、西藏中勝礦業有限公司、深圳臣方資產管理有限公司、西藏匯百弘實業有限公司持有等持有的西藏巨龍銅業合計50.1％股權。本次交易對價合計為人民幣38.8275億元。當驅龍多金屬礦二期新增15萬噸/日采選工程達到協議約定條件時,收購方將給予本次出售巨龍銅業股權的股東一定補償。 巨龍銅業保有銅金屬量795.76萬噸,鉬金屬37.06萬噸,預計2021年底一期建成后年產銅16.5萬噸,伴生鉬0.62萬噸。巨龍銅業擁有驅龍銅多金屬礦、榮木錯拉銅多金屬礦和知不拉銅多金屬礦,其中驅龍銅多金屬礦知不拉銅多金屬礦已取得采礦權證,榮木錯拉銅多金屬礦正在辦理采礦權證。三個礦區合計擁有銅金屬量為795.76萬噸,伴生鉬金屬37.06萬噸。驅龍銅多金屬礦一期建設項目總投資146億,已投資74億,后續仍需投資72億,預計2021年底一期建成投產。一期建成后年產銅16.5萬噸,產鉬0.62萬噸。二期于一期投產后7、8年開始建設,生產期9-41年。建成后年產銅26.3萬噸,產鉬1.3萬噸。 逆周期收購大幅增加公司銅資源儲量,長期投資回報效果較好,但近兩年資本開支大,一定程度拖累業績。截至2019年底公司擁有銅資源量5725萬噸,一半以上資源位于境外。 本次收購不僅將提高公司銅資源量約14％,并且收購還將提升公司境內超大型銅礦的供應能力。資金方面,本次項目收購開支38.83億元,未來兩年資本開支約70億元,一定程度提高2020年、2021年公司財務費用。公司2020年6月13日公告發行可轉換公司債券擬募集資金總額不超過60億元用于卡莫阿、塞爾維亞Timok、黑龍江銅山礦業建設。 同時,公司擁有強大的銀團支持,且西藏地區融資成本相對較低,公司項目投資建設融資有保障。隨著2021年投產后,將為公司帶來現金流及利潤貢獻。 下調2020年、2021年盈利預測,上調2022年盈利預測,維持"買入"評級!考慮到公司未來兩年資本開支增加財務費用以及2022年項目投產后帶來的利潤貢獻,我們下調2020年、2021年公司盈利預測至43.26億元、65.01億元(原值44.15億元、69.07億元),上調公司2022年公司盈利預測至94.85億元(原值89.49億元),對應動態PE24X、16X、11X。2021年下半年Timok、卡莫阿項目的投產以及2022年巨龍銅礦投產帶來利潤的長期增長以及全球寬貨幣政策下商品價格的周期復蘇,我們維持"買入"評級。 [2020-04-21] 恒邦股份(002237):業績符合預期,看好黃金量價帶來的業績增長-2020年一季報點評 受白銀、銅等主營產品價格大跌對毛利率和存貨價值的影響,公司一季度扣非歸母凈利潤由正轉負,在套期保值的對沖下,公司整體凈利潤維持相對穩定。預計隨著不利因素在二季度逐步消除和實際冶煉產量釋放,公司全年業績可維持穩步增長,給予公司目標價18.88元,維持"買入"評級。 2020年第一季度實現歸母凈利潤0.89億元,同比下降18％。根據公司2020年第一季度報告,第一季度公司實現營業收入63.85億元,同比上升9.04％,實現歸母凈利潤0.89億元,較去年同期下滑18.0％,實現扣非歸母凈利潤-2.89億元,同比下降341.6％,實現經營活動產生現金流量凈額為2.6億元,同比下降23.3％。在疫情負面影響和商品價格大跌的背景下,一季度業績符合預期。 存貨價值大幅下滑和套期保值對沖,公司盈利相對穩定。具體來看影響業績的因素:1)受疫情和商品價格大跌的影響,公司2020Q1實現毛利潤0.85億元,同比下降3.1億元；2)截至3月31日,白銀和銅價格分別比年初下降21.6％/20.0％,公司計提存貨減值準備合計1.76億元；3)公司套期保值實現盈利合計4.32億元,計入非經常性損益,有效抵減了主營產品價格下跌對公司盈利的影響；4)公司2020Q1財務費用1.1億元,同比上漲23.5％。整體來看預計公司利潤的不利影響因素將在二季度逐步消除,全年業績可維持穩步增長。 冶煉確保盈利釋放,礦產金增長值得期待。公司具備領先的黃金冶煉能力,技術與規模優勢明顯,預計2020年公司產能實際利用率將進一步提高,黃金和白銀產量有望達到49/690噸,同比增長16.7％/12.9％。自有遼上金礦和大股東核心金礦進入實際開發階段,礦產金產量邁入新臺階。隨著后續江銅黃金資產的注入和潛在戰略投資者的資產轉讓,中型黃金礦業公司的成長路徑更加明確。 風險因素:產品價格波動；項目建設進度不及預期；江銅資產注入的不確定性。 投資建議:公司作為黃金冶煉優質標的,隨著自有遼上金礦和大股東核心金礦進入實際開發周期,大股東和戰略投資者可能轉讓優質資產進公司體內,公司具備成為中型黃金礦業公司的潛力。維持2020-2022年歸母凈利潤預測分別為5.37/6.74/8.78億元,對應EPS分別為0.59/0.74/0.96元(不考慮非公開發行)。給予公司2020年32倍PE,對應目標價18.88元,維持"買入"評級。 |
