據悉，加拿大康考迪亞大學的Green-SEAM（先進制造表面工程）網絡正在加緊努力，以推廣抗病毒金屬和陶瓷涂料來減緩病毒的傳播。相關研究負責人指出“銅和鈦白粉（二氧化鈦）具有殺死細菌和病毒的活性，因此它們是在表面噴灑以抵抗新型冠狀病毒傳播的有效材料?！鄙鲜鰧嶒灲Y果引發市場關注。 另外，從鈦白粉量價關系看，3月末至今，受國內外疫情帶來的需求疲軟影響，鈦白粉價格已狂跌近20%，創近年來罕見跌幅，部分廠商現成本倒掛。6月28日，鈦?？萍及l漲價函，宣布于當日對鈦海金紅石系列、鼎星銳鈦系列產品調漲500元/噸。除此之外，攀鋼集團也暫時封單，有調漲意向。需求方面，隨著下游涂料、造紙等行業開工率提升，我們預計國內鈦白粉需求將繼續回升；海外方面，雖然有印度因素干擾，但鈦白粉需求最差階段或已過去。 相關上市公司有中核鈦白、龍蟒佰利等。 [2020-04-27] 中核鈦白(002145):鈦白粉領先企業,產銷齊增打開盈利空間-中核鈦白首次覆蓋深度報告 投資要點 鈦白粉領先企業:管理優異,成本控制力強 公司依靠金星鈦白、和誠鈦業和東方鈦業三大鈦白粉生產基地,粗品年產能已達到33萬噸,成品年產能超過40萬噸,繼續保持行業第二名的地位； 公司具有持續成長動力:由于歷史原因,通過收購獲得的東方鈦業硫酸法鈦白粉項目規劃較早,公司手握的可建硫酸法產能資質是一種優質資源,給公司的中期發展帶來增量,理論上未來公司硫酸法鈦白粉仍然有較大增量空間,而行業其他企業部分受制于硫酸法的新增產能限制； 公司的規模優勢、技術優勢以及循環經濟成本優勢明顯。 硫酸法受限的大背景下,公司鈦白粉價格跌幅可能小于市場預期 產品價格調整幅度可能有限:市場預期,由于疫情原因,今年需求較弱,價格可能會大幅回落,從我們統計的186種化工行業的價格數據看,今年平均跌幅約15％(中位數22％),另一方面,從市場給予的代表性鈦白粉企業估值較歷史平均估值折價約23％,因此市場對鈦白粉企業的盈利有明顯的折價預期； 但我們估計硫酸法鈦白粉均價較去年下滑3％,價格表現將好于市場預期,主要基于以下原因:1)國內集中度高,CR5達到50％,除龍頭企業外的幾個代表性的鈦白粉企業2019年凈利率均僅3％左右,如果超預期下跌可能引發減產行為；2)硫酸法新增產能有限:今年新增產能幾乎全是氯化法鈦白粉工藝,價格高于硫酸法鈦白粉,與公司的硫酸法鈦白粉不構成實質性沖突。3)出口部門目前需求暫不好估計,但1-3月份累計出口17萬噸,同比增長43％,鈦白粉出口可能好于預期； 中期受益于行業集中度的不斷提升:受環保政策限制,近年我國鈦白粉行業集中度呈提升趨勢,行業內企業數量由2012年的66家降至2018年的41家。 2019年國內鈦白粉產能CR5達到50％,但對比全球行業產能格局,我國鈦白粉行業集中度仍有提升空間。中核鈦白產能占比為8％,將持續受益于未來鈦白粉行業集中度提升。 催化劑 行業減產,鈦白粉價格上行；東方鈦業二期投產放量。 風險提示 鈦精礦供給緊張風險；需求不及預期的風險；安全生產的風險。 盈利預測及估值 預計公司2020-2022年的收入為40.88億元、47.85億元和53.58億元,凈利潤分別為5.06億元、6.03億元、6.67億元,利潤增速為17.43％、19.24％、10.50％,PE估值為14.37倍、12.02倍和10.91倍,參照公司過去三年平均21倍估值,并參照鈦白粉行業平均噸市值約2.8萬元,公司噸市值約為2.23萬元,考慮公司的持續成長空間,給予公司買入評級。 [2020-06-07] 龍蟒佰利(002601):鈦白粉價格基本見底,氯化法鈦白粉產量穩步提升 公司近況我們近期邀請了龍蟒佰利管理層參加中金中期線上策略會,與投資者進行交流,主要紀要如下。 評論公司預計鈦白粉價格基本見底,需求逐步好轉。由于海外疫情升級導致4-5月鈦白粉出口需求環比下滑,國內鈦白粉企業由于出貨壓力加大不斷下調鈦白粉價格,目前公司硫酸法鈦白粉和氯化法鈦白粉掛牌價分別為1.4/1.6萬元/噸,國內銷售基本一單一議。 公司預計鈦白粉價格已經基本見底,在目前價格下除部分龍頭企業外,國內多數鈦白粉企業基本無盈利。隨著下游塑料、造紙及涂料等行業開工率提升,國內鈦白粉需求繼續回升,同時海外鈦白粉需求也開始好轉,公司預計6月鈦白粉需求有望繼續改善。 焦作二期氯化法鈦白粉產量穩步提升,攀西鈦精礦升級轉化氯化鈦渣項目進展順利。目前公司焦作二期20萬噸氯化法鈦白粉產線產量基本達到1萬噸/月,產量提升進度較快,我們預計氯化法鈦白粉產量不斷提升將助力公司業績繼續增長。攀西鈦精礦升級轉化氯化鈦渣項目進展順利,公司預計今年底前有望投產,我們預計氯化鈦渣項目建設有望進一步完善公司氯化法鈦白粉產業鏈,增強競爭優勢和盈利能力。 與鈦康簽訂技術合作協議,鞏固公司氯化法鈦白粉技術優勢。5月31日公司公告與德國鈦康簽訂為期5年的《技術合作合同》,逐步將焦作一期氯化法鈦白粉產線產能從6萬噸/年提升至10萬噸/年,同時在合同期內未經公司書面允許,鈦康不得向中國大陸第三方轉移氯化鈦白技術或參加氯化鈦白項目。目前可靠的大型沸騰氯化法鈦白粉技術來源較少,公司與德國鈦康簽訂技術合作排他性協議,公司預計有助于降低氯化法鈦白粉技術擴散的風險,鞏固其在大型沸騰氯化法技術領域的優勢。 估值建議我們維持2020/21年盈利預測31.8/37.4億元,目前公司股價對應2020/21年市盈率10.9/9.2x。我們維持目標價21元,對應24％的上漲空間和2020/21年13/11x市盈率,維持跑贏行業評級。 風險鈦白粉價格繼續下滑,國內氯化法鈦白粉技術擴散。 |
