百聯股份（600827）6日晚間公告，經向控股股東百聯集團問詢，百聯集團已向政府相關部門提出免稅品經營資質的申請，但該項工作由于尚在推進過程中，免稅品經營資質獲批存在不確定性。 國內免稅行業目前由中免系一家獨大，但政策呈現逐步放開趨勢，未來離島免稅及市內店政策有望迎來更大開放。在此背景下，將出入境人數、地方國資委控股這兩個條件作為篩選條件，北京、上海、重慶、武漢、杭州、廣州等城市的國有商業系統有望在免稅政策開放背景下參與免稅運營。鄂武商A、重慶百貨（600729）、廣百股份（002187）分別是武漢、重慶、廣州當地的國有商業零售企業。 [2020-05-04] 鄂武商A(000501):業績階段受損,不改優質物業長期盈利能力-一季點評 事件描述公司公布年報和一季報:2019年實現營業收入177.56億元,同比增長0.29％,歸屬凈利潤12.25億元,同比增長16.67％,歸屬扣非凈利潤為11.6億元,同比增長6.13％,EPS為1.6元;2020年一季度實現營業收入12.91億元,同比下降72.8％,歸屬凈利潤為-2.25億元,同比減少5.2億元,歸屬扣非凈利潤-2.27億元,同比減少5.19億元,基本每股收益為-0.29元。? 事件評論公司持續優化品類結構,強化內生管理提效,實現經營利潤穩健提升。2019年公司實現營收同比增長0.29％,分業態來看,購物中心同比增長1.01％,超市同比下降1.11％,分季度來看2019Q1-Q4營收分別同比增速為-1.81％、2.74％、-1.87％和2.19％。具體就2019Q4來看,公司毛利率同比提升1.19個百分點至24.65％,得益于公司持續優化商品結構,購物中心聚焦首店首發、超市積極推進自采自營和自有品牌等舉措,2019Q4銷售費用率同比下降0.7個百分點,運營管理精細化帶來終端費用有效控制,管理費用率同比提升0.89個百分點,財務費用率同比提升0.41個百分點,主要由于存款減少利息收入下降,綜合來看2019Q4公司毛費率差提升0.60個百分點,扣非凈利潤同比增長13.03％,實現較好業績表現。 因受疫情影響,疊加會計準則口徑調整,公司季度營收下滑幅度較大,業績承壓。公司2020Q1營收同比下降72.8％,因會計準則調整收入確認口徑,聯營業務由總額法調整為凈額法,為較真實還原業務經營情況,用毛利額來衡量產出能力,報告期公司毛利額為3.84億元,同比下降60.94％,毛利額減去期間費用為-1.98億元,同比減少6.4億元,主要因一季度受疫情影響公司百貨購物中心門店階段性閉店,同時運營成本大幅度提升及給予部分商戶免租,綜合使得公司經營業績階段性承壓。 投資建議:短期業績承壓,長期優質物業盈利穩健,新項目打開成長空間。公司經營業績受短期疫情影響,但公司當前物業基礎夯實,并形成較好的門店梯隊,次新門店保持較好增長,綜合使得公司經營業績穩健,且夢時代項目持續推進,有望為公司打開新成長空間,我們預計公司2020-2022年EPS為0.50/1.62/1.54元,維持"買入"評級。 風險提示:1.疫情影響時間較長,消費者購物行為發生改變;2.夢時代項目建設進度延遲,項目開業后培育低于預期。 [2020-06-30] 重慶百貨(600729):擬6.56億收購重慶合川步步高廣場,解決同業競爭提升市占率-點評報告 擬6.56億收購重慶合川步步高廣場,解決同業競爭＆提升市占率。公司擬以現金方式向步步高集團收購寶川置業和步步高中煌各100％股權,交易價格以寶川置業和步步高中煌的凈資產評估值為準,分別為6.43億元和0.13億元,合計6.56億元。寶川置業、步步高中煌的主要資產系重慶合川步步高廣場項目物業資產,其中寶川置業持有該物業商業面積97,416.09㎡,車庫面積30,995.87㎡;步步高中煌持有該物業商業面積2,590.94㎡。①寶川置業:2019年營業收入4,646.71萬元,凈利潤-2,899萬元;截至2020年5月底,營業收入1,948.32萬元,凈利潤-1,056.03萬元;②步步高中煌:2019年營業收入612.07萬元,凈利潤-2,128.28萬元。截至2020年5月底,營業收入191.50萬元,凈利潤-1,243.77萬元。此次收購主要是為徹底解決公司與步步高集團在重慶地區的同業競爭、減少關聯交易,提高公司持續盈利能力和在合川區的市場占有率。 重慶地區零售龍頭,百貨、超市、電器＆汽貿齊發力。公司立足于重慶加速向外拓展,網點規模不斷擴大,市場輻射能力、規模效應將進一步體現。截至2020Q1末,公司經營網點按業態口徑計算共309家,其中百貨55家,超市177家,電器46家,汽貿31家,面積合計約234.84萬平方米。公司對于百貨、超市、電器和汽貿四大主業加速經營調改,優化商品結構,持續優化供應鏈,夯實經營能力,加強數字化改造,推進技術賦能。公司網點輻射重慶主要城區,成為重慶市內網點規模、經營規模最大、競爭力最強的綜合商業企業。 馬上金融第一大股東持股31.06％,為公司提供持續投資收益。馬上消費金融于2015年6月正式開業,引入了重慶百貨、重慶銀行等國有股東,以及物美集團、陽光保險、浙江小商品城等社會化股東,其中公司持有馬上金融31.06％股份為第一大股東。馬上金融為公司持續貢獻利潤,2018年馬上金融實現凈利潤8.01億,同比增長38.7％。按照權益法核算長期股權投資,確認投資收益2.47億元。2019年馬上金融實現凈利潤8.53億元,公司持股31.06％,按照權益法核算長期股權投資,確認投資收益2.65億元,同比增長7.22％,馬上金融貢獻投資收益的趨勢持續向好。 物美、步步高參與商社集團混改,進一步釋放經營發展潛力。公司混改持續多年終于落地,混改完成后,商社集團將由重慶市國資委持股100％變更為重慶市國資委持股45％、物美持股45％、步步高持股10％,治理結構的優化有望進一步釋放公司潛力。①三方資源整合互補:重慶百貨、步步高、物美三方攜手,將有望在數字化、供應鏈、場景、用戶等方面進行資源的整合互補,重塑西南商超市場的協同與布局;②市場化機制激發經營活力:隨著商社集團變更為無任何一個股東能夠單獨實現對商社集團和公司的實際控制,市場化機制引入將進一步激發公司經營活力;③激勵或將落地釋放業績:隨著混改的告一段落,未來有望伴隨著激勵的落地,公司2015-2019年持續計提資產減值損失,將進一步激發釋放業績潛力。 管理層變更進一步激發經營活力,百貨、超市、電器＆汽貿齊發力。公司聘任趙國慶為公司CEO,趙國慶為馬上消費金融創始人兼總經理(CEO);聘任王歡、喬紅兵為公司副總裁,其中王歡為百貨事業部總經理,喬紅兵為超市事業部總經理,任物美集團副總裁兼多點科技合伙人兼CIO;聘任王金錄為公司財務總監,任物美集團計財部副總監、常務副總監。公司通過管理層的一系列變更,將更加進一步激發公司經營活力,百貨、超市、電器＆汽貿齊發力。 推進回購用于員工持股或股權激勵,高管增持彰顯對公司未來發展信心。公司回購不超過2,032萬股,不超過總股本的5％,回購價格不高于30元/股,回購資金總額不超過6.1億元,不低于3.05億元,回購股份全部用于后期實施員工持股或股權激勵計劃。此次回購能夠保持公司經營業績穩定較快增長,進一步激發公司員工二次創業熱情,增強公司內生活力。同時,董事長何謙,董事尹向東,監事陳理濤、易昕,總經理趙國慶,副總經理王歡、喬紅兵,財務總監王金錄,董事會秘書陳果,每人增持金額不低于人民幣10萬元,不超過人民幣300萬元,增持價格不超過30元/股,高管增持彰顯對公司未來發展信心。 公司為重慶地區零售龍頭,主業發展穩健,馬上金融持續貢獻投資收益,混改落地后經營情況將持續向上。受疫情影響,將公司20-21年凈利潤從9.8億/12.5億下調至8.4億/10.7億,預計公司20-22年凈利潤分別為8.4億/10.7億/12.7億元,當前股價對應PE分別為16X/12X/10X,維持買入 風險提示:收購效果不及預期、競爭加劇、疫情反復影響業績 |
