隨著5G時(shí)代的到來(lái)，AR/VR技術(shù)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)應(yīng)用階段，蘋(píng)果、華為等科技巨頭已紛紛布局：華為方面，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局近日批準(zhǔn)了華為申請(qǐng)的AR智能眼鏡專利；蘋(píng)果方面，根據(jù)公司近期申請(qǐng)的一項(xiàng)專利顯示，除了眼鏡和耳機(jī)，蘋(píng)果還在為其VR戰(zhàn)略研發(fā)一款專用手套。專利中提到，該手套支持檢測(cè)各種手勢(shì)動(dòng)作，適用于筆記本電腦、平板電腦和智能手機(jī)等多個(gè)場(chǎng)景，還可應(yīng)用到全息投影模組、聯(lián)動(dòng)PC和打印機(jī)等設(shè)備的場(chǎng)景，讓用戶在虛擬中體驗(yàn)真實(shí)的觸感。根據(jù)權(quán)威研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，到2024年AR/VR產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)達(dá)到1650億美元，合人民幣超萬(wàn)億元，并以80%的高速增長(zhǎng)。 此外，7月10日，擁有全息AR概念的中概股微美全息股價(jià)暴漲，盤(pán)中一度暴漲110%觸發(fā)熔斷。綜合來(lái)看，短期AR/VR概念股有望受到資金青睞，上市公司方面有水晶光電、聯(lián)創(chuàng)電子等。 [2020-05-27] 水晶光電(002273):"研發(fā)富配"構(gòu)筑護(hù)城河,光學(xué)龍頭迎5G新機(jī)遇 核心觀點(diǎn)持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界,"研發(fā)富配"構(gòu)筑護(hù)城河:公司深耕光學(xué)十多年,通過(guò)內(nèi)生外延,業(yè)務(wù)邊界從光學(xué)元器件逐步拓展到3D深度成像、增強(qiáng)顯示(AR)組件、半導(dǎo)體封裝光學(xué)元器件、微納結(jié)構(gòu)加工光學(xué)元器件等領(lǐng)域。目前已經(jīng)形成光學(xué)成像、生物識(shí)別、AR產(chǎn)業(yè)、汽車電子等產(chǎn)業(yè)集群,核心產(chǎn)品技術(shù)達(dá)到國(guó)內(nèi)外先進(jìn)水平。近年,公司實(shí)行戰(zhàn)略機(jī)制改革,重視技術(shù)研發(fā),不斷加大研發(fā)投入,同時(shí)優(yōu)化人力資源結(jié)構(gòu)和完善人才隊(duì)伍,實(shí)現(xiàn)公司從"制造"到"智造"的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,使公司產(chǎn)品和解決方案具備持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。公司近幾年的財(cái)報(bào)核心指標(biāo)已呈現(xiàn)出連續(xù)穩(wěn)定健康經(jīng)營(yíng)趨勢(shì),且最近連續(xù)幾個(gè)季度報(bào)告期呈現(xiàn)加速向上的態(tài)勢(shì),為5G時(shí)代到來(lái)奠定新一輪快速發(fā)展基礎(chǔ)! 光學(xué)成像與感知?jiǎng)?chuàng)新打開(kāi)濾光片行業(yè)天花板:光學(xué)是5G智能手機(jī)持續(xù)創(chuàng)新方向。受益多攝滲透、高清化、大底CIS、屏下指紋、潛望式等光學(xué)創(chuàng)新,濾光片市場(chǎng)天花板不斷被打開(kāi),同時(shí)車載CIS放量為行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。 同時(shí),公司作為全球?yàn)V光片龍頭,為主要手機(jī)廠商持續(xù)供貨,并與全球光學(xué)指紋龍頭緊密合作,有望充分受益于行業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)的機(jī)遇。公司2017年擴(kuò)建產(chǎn)能,產(chǎn)能逐步釋放,卡位風(fēng)口,業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。公司也成功切入3D玻璃鍍膜市場(chǎng),隨著3D玻璃后蓋成為趨勢(shì),市場(chǎng)前景廣闊。 前瞻性布局新業(yè)務(wù),有望成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn):1)3D深感相機(jī)是重要的光學(xué)創(chuàng)新,不僅能用于支付、面部解鎖,而且是3D輸入端口,即將迎來(lái)快速成長(zhǎng)期。根據(jù)Yole預(yù)測(cè)22年3D相機(jī)在智能手機(jī)中的滲透率將達(dá)50％以上、約7億出貨量。窄帶濾光片是3D相機(jī)的重要元器件之一,技術(shù)難度與價(jià)格比IRCF顯著提升,目前全球僅公司與VIAVI能大批量供貨,未來(lái)隨3D深度相機(jī)放量,公司盈利能力有望顯著提升。2)5G時(shí)代,AR設(shè)備有望強(qiáng)勁增長(zhǎng),IDC預(yù)測(cè),到2023年,AR設(shè)備出貨量有望達(dá)到3200萬(wàn)臺(tái),19-23年CAGR達(dá)145％。公司投資入股光波導(dǎo)龍頭Lumus、與德國(guó)肖特合作布局AR鏡片,目前已經(jīng)形成關(guān)鍵零部件與解決方案的全布局,靜待行業(yè)放量。 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議我們預(yù)測(cè)20-22年公司EPS分別為0.49、0.66和0.83元,根據(jù)可比公司,給予公司20年42倍PE估值,目標(biāo)價(jià)為20.58元,首次給予買入評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示終端客戶銷量不及預(yù)期;新產(chǎn)品拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。 [2020-05-07] 聯(lián)創(chuàng)電子(002036):持續(xù)深耕光學(xué)賽道,擴(kuò)產(chǎn)彰顯公司信心-2019年報(bào)及2020年一季點(diǎn)評(píng) 事件:公司于4月28日發(fā)布2019年年度報(bào)告及2020年第一季度報(bào)告。2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.82億元,同比增長(zhǎng)26.65％,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.67億元,同比增長(zhǎng)8.81％。2020年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.75億元,同比下滑6.69％,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.24億元,同比下滑40.40％。 點(diǎn)評(píng):光學(xué)和觸顯業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),受疫情影響,Q1產(chǎn)能利用率有所下滑。觸控顯示收入為33.04億元,同比增長(zhǎng)38.44％,毛利率為15.76％,同比增長(zhǎng)0.08pct;光學(xué)產(chǎn)品收入為12.75億元,同比增長(zhǎng)92.44％,毛利率為31.80％,同比下滑5.81pct;集成電路產(chǎn)品收入為14.70億元,同比增長(zhǎng)29.97％,毛利率為0.03％,同比下滑0.03pct。2019年公司總體毛利率為15.26％,同比上升2.15pct,期間費(fèi)用率為9.50％,同比上升1.90pct,主要是因?yàn)楹涂蛻舻漠a(chǎn)品聯(lián)合研發(fā)持續(xù)擴(kuò)大,研發(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用提高所致。2020年第一季度公司凈利潤(rùn)同比下滑主要是因?yàn)橐咔橥．a(chǎn)將近1個(gè)月,導(dǎo)致整體勞動(dòng)效率不高,疊加政府補(bǔ)貼確認(rèn)的延后,公司Q1毛利率為12.44％,同比下滑1.74pct,期間費(fèi)用率為10.54％,同比下滑1.1pct。其中,銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率略有上升,研發(fā)費(fèi)用率為2.41％,同比下滑1.59pct,主要原因?yàn)閳?bào)告期部分研發(fā)項(xiàng)目已研發(fā)完成投產(chǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.27％,同比下滑0.60pct,主要原因?yàn)閳?bào)告期歸還銀行貸款及外匯匯率變動(dòng)。 公司光學(xué)訂單充沛,擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)能強(qiáng)勁。公司在手機(jī)鏡頭及手機(jī)影像模組領(lǐng)域客戶包括華勤、聞泰、中興、聯(lián)想等國(guó)內(nèi)知名客戶,玻塑混合鏡頭也已量產(chǎn)出貨,屏下光學(xué)指紋鏡頭也應(yīng)用于知名手機(jī)品牌中。公司模組將從6kk擴(kuò)產(chǎn)至10kk,預(yù)計(jì)年中完成,鏡頭將從11kk擴(kuò)產(chǎn)至18kk,預(yù)計(jì)7月份完成。公司約十多余款車載鏡頭也獲得了國(guó)際知名車廠的認(rèn)可并量產(chǎn)出貨。 維持"買入"評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS為0.61/0.81/0.98元,對(duì)應(yīng)PE為23.42/17.40/14.53倍,維持"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情控制不及預(yù)期,產(chǎn)品銷量不及預(yù)期,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。 |
