龍蟒佰利宣布自10日起，各硫酸法型號鈦白粉銷售價格上調500元人民幣/噸，將對公司整體業績提升產生積極影響。 數據顯示，目前金紅石型鈦白粉市場主流報價為12000-14000元/噸，銳鈦型鈦白粉主流報價為10000-11500元/噸，漲價趨勢逐漸顯現。隨著下游需求不斷恢復，加之鈦白粉原料成本高壓，市場低價逐步上調，交投氛圍逐漸回溫，鈦白粉庫存有所降低，部分企業產品無庫存。 安納達2019年銷售鈦白粉75992噸，今年計劃銷量80000噸。 中核鈦白依靠金星鈦白、和誠鈦業和東方鈦業三大鈦白粉生產基地，成品年產能超過40萬噸。 [2020-04-27] 中核鈦白(002145):鈦白粉領先企業,產銷齊增打開盈利空間-中核鈦白首次覆蓋深度報告 投資要點 鈦白粉領先企業:管理優異,成本控制力強 公司依靠金星鈦白、和誠鈦業和東方鈦業三大鈦白粉生產基地,粗品年產能已達到33萬噸,成品年產能超過40萬噸,繼續保持行業第二名的地位； 公司具有持續成長動力:由于歷史原因,通過收購獲得的東方鈦業硫酸法鈦白粉項目規劃較早,公司手握的可建硫酸法產能資質是一種優質資源,給公司的中期發展帶來增量,理論上未來公司硫酸法鈦白粉仍然有較大增量空間,而行業其他企業部分受制于硫酸法的新增產能限制； 公司的規模優勢、技術優勢以及循環經濟成本優勢明顯。 硫酸法受限的大背景下,公司鈦白粉價格跌幅可能小于市場預期 產品價格調整幅度可能有限:市場預期,由于疫情原因,今年需求較弱,價格可能會大幅回落,從我們統計的186種化工行業的價格數據看,今年平均跌幅約15％(中位數22％),另一方面,從市場給予的代表性鈦白粉企業估值較歷史平均估值折價約23％,因此市場對鈦白粉企業的盈利有明顯的折價預期； 但我們估計硫酸法鈦白粉均價較去年下滑3％,價格表現將好于市場預期,主要基于以下原因:1)國內集中度高,CR5達到50％,除龍頭企業外的幾個代表性的鈦白粉企業2019年凈利率均僅3％左右,如果超預期下跌可能引發減產行為；2)硫酸法新增產能有限:今年新增產能幾乎全是氯化法鈦白粉工藝,價格高于硫酸法鈦白粉,與公司的硫酸法鈦白粉不構成實質性沖突。3)出口部門目前需求暫不好估計,但1-3月份累計出口17萬噸,同比增長43％,鈦白粉出口可能好于預期； 中期受益于行業集中度的不斷提升:受環保政策限制,近年我國鈦白粉行業集中度呈提升趨勢,行業內企業數量由2012年的66家降至2018年的41家。 2019年國內鈦白粉產能CR5達到50％,但對比全球行業產能格局,我國鈦白粉行業集中度仍有提升空間。中核鈦白產能占比為8％,將持續受益于未來鈦白粉行業集中度提升。 催化劑 行業減產,鈦白粉價格上行；東方鈦業二期投產放量。 風險提示 鈦精礦供給緊張風險；需求不及預期的風險；安全生產的風險。 盈利預測及估值 預計公司2020-2022年的收入為40.88億元、47.85億元和53.58億元,凈利潤分別為5.06億元、6.03億元、6.67億元,利潤增速為17.43％、19.24％、10.50％,PE估值為14.37倍、12.02倍和10.91倍,參照公司過去三年平均21倍估值,并參照鈦白粉行業平均噸市值約2.8萬元,公司噸市值約為2.23萬元,考慮公司的持續成長空間,給予公司買入評級。 [2020-07-07] 龍蟒佰利(002601):綁定攀西鈦礦資源,未來五年擬投資140億元推動鈦資源全產業鏈優化升級-點評報告 事件概述(1)公司公告與攀枝花市政府簽署《攀枝花釩鈦磁鐵礦資源綜合開發深加工戰略合作框架協議》,計劃在未來5年累計投資140億元,圍繞"高質量利用攀西鈦資源大規模生產氯化法鈦白粉產業鏈",分期分批實施技術創新和產業化項目,力爭5年內取得產業化轉化突破,10年形成完整的大規模工業生產產業鏈。(2)公司官網公布7月2日與金川集團簽署了高品質海綿鈦生產項目合作協議(此前曾于2019年12月30日公告此次合作框架協議),將在金昌投資30億元盤活金川集團鈦廠現有閑置資產,全面恢復0.5萬噸海綿鈦生產裝置,填平補齊擴建至1.5萬噸,同時計劃新建1.5萬噸海綿鈦至一共3萬噸的生產規模。 分析判斷:鈦礦資源是鈦白粉產業鏈核心點,公司此舉綁定優質資源利好長遠發展。正如我們于2020年5月發布的《龍蟒佰利深度之二:受益鈦白粉供需格局向好,全產業鏈優勢保障未來成長》中所分析,未來幾年全球都將面臨優質鈦礦資源的短缺,公司持續提升產業鏈一體化利于穩定盈利水平及鞏固競爭優勢。攀西地區作為國內鈦礦資源的主要分布地,公司通過此次框架協議綁定其優質資源。公司將未來5年擬投資的140億投資額規劃分為四大部分。(1)礦山擴建補短板以及采選技術升級相關項目擬投資40億元;(2)攀枝花鈦精礦升級氯化鈦渣項目擬投資20億元;(3)氯化鈦渣產業鏈延伸到氯化鈦白等深加工項目擬投資30億元;(4)依法參與攀枝花企業破產重整,分期分批盤活存量資產項目擬投資50億元,以及鐵礦的資源綜合利用技術創新項目等。這四大部分投資完善了公司在攀西地區"鈦礦-氯化鈦渣-氯化鈦白粉"以及鐵礦副產品的相關布局,打開公司遠期成長空間。 公司二季度鈦白粉銷售以量補價,近期受益于供需改善,產業鏈景氣有所回暖。二季度以來受疫情影響,國內硫酸法鈦白粉售價從15000元/噸回落至12500元/噸,同行紛紛降低負荷,公司在此期間憑借全產業鏈布局帶來的成本優勢,反而不斷提升效率搶占市場份額。進入7月以來,受益于下游需求恢復及供給端開工不足,業內小廠紛紛發漲價函,行業景氣有所回暖。 盈利預測及投資建議我們預計2020-2022年營業收入114、191、218億元(此前預期115、191、218億元),歸母凈利潤分別為29/41/53億元(此前預期30、39、51億元),EPS為1.45/2.01/2.60元,目前股價對應PE分別為15倍、11倍、8倍。高管2019年底推出激勵側重考核未來成長,董事長等擬高比例參與定增彰顯信心。考慮到公司遠期成長空間打開,給予2021年15倍估值,目標價由23.7元上調至30元,未來一年股價對應空間39％。維持"買入"評級。 風險提示新項目投資進度低于預期。 |
