隨著暑假的到來，部分消費板塊再度活躍。有分析指出，近年來國內出游人數逐步走高，需求持續釋放。同時隨著疫情的緩解，以及跨省團隊游的恢復，暑期出游數據有望持續增長。 整體來看，降稅、促消費等政策有助提升居民消費意愿，消費板塊有望受益景氣度回升。投資者可逢低關注受益假期的餐飲旅游、民航、游戲等板塊。 A 旅游：利好提振板塊熱度 消息面上，本周文化和旅游部辦公廳發布了《關于推進旅游企業擴大復工復業有關事項的通知》，各省（區、市）文化和旅游行政部門在做好疫情防控工作的前提下，經當地省（區、市）黨委、政府同意后，可恢復旅行社及在線旅游企業經營跨省（區、市）團隊旅游及“機票+酒店”業務。 恢復跨省團隊游消息發布，標志著國內旅游市場的全面“重啟”，景區、酒店、交通等旅游產品也將在跟團游的刺激下迎來新一輪“回暖”。行業人士指出，被壓抑了四個多月的出游需求，將在暑期得到進一步的釋放。從近日國內旅游平臺數據來看，度假、酒店、民航等各個板塊搜索量迅速攀升。 從之前五一、端午節情況來看，雖然旅游業整體收入較疫情前仍有差距，但相比一季度已經出現持續恢復的跡象。同時政府加大減稅降費力度，同樣有利于提升出行熱情。整體來看，隨著疫情得到進一步的控制，相關子行業仍有可能迎來反彈的機會。 從長期來看，旅游業持續向好的趨勢沒有改變。分析師指出，從長期角度看，推薦以下幾條投資主線：第一是邏輯清晰且壁壘較強的免稅行業；第二是估值處于低點且具備較大彈性的酒店行業龍頭；第三是對門票收入依賴較低且具備異地復制能力的優質景區類公司。綜上，建議投資者關注錦江酒店、宋城演藝、首旅酒店等。 潛力股精選 錦江酒店（600754）成長潛力有待釋放 公司是國內規模最大的連鎖酒店巨頭，引領了國內經濟型連鎖酒店發展的開端，并在2010年后通過一系列重要的酒店集團和品牌并購，快速奠定在國內以及全球酒店市場規模的領先地位。公司一定程度享有國企發展優勢，業績端通過提質增效、中端化快速發展和加盟擴張的推進，發展總體穩健。負債端和現金流基本保持穩定，盈利能力穩健。作為國內優質的連鎖酒店龍頭，將深度受益。目前國內酒店市場連鎖化率偏低，龍頭市占率望進一步集中。公司在數字化轉型和科技化領域較為前瞻，行動處行業領先位置，“一中心三平臺”建設未來將釋放巨大成長潛力。 宋城演藝（300144）受益演藝市場高增長 公司作為國內旅游演藝行業的絕對龍頭，是景區板塊兼具短期盈利能力及長期成長邏輯的稀缺標的。長期看，演藝型景區是景區板塊中具備長期成長力的優質賽道，行業內亦不乏優質競品，但無論從規模、盈利及外延復制力，公司均為賽道中佼佼者。國內演藝市場處于高速增長通道，現代劇場演藝為優質賽道；公司覆蓋上游創作至下游運營，全產業鏈運作在控成本、靈活性運營方面有顯著優勢。長期看，公司資金端亦具備較強外延復制能力。公司低杠桿率提供更高資金借貸空間，疊加現金流優越，異地復制具有強資金支撐。 凱撒旅業切入優質免稅賽道 公司攜手中出服切入優質免稅賽道，完善旅游零售布局，為公司未來發展打開充足想象空間。公司兩度與中出服達成合作，分別參股天津國際郵輪母港進境免稅店、南京市內免稅店，體現公司圍繞旅游主業發展免稅業務、完善旅游零售布局的決心。免稅行業肩負國家消費回流重任，為快速增長的優質賽道，公司前后試水口岸免稅店、市內店，為未來探索機場口岸免稅店甚至海南離島免稅店打下基礎，免稅業務也將為公司業績增長提供充足想象空間。短期出境游行業整體承壓，公司適時與切入免稅賽道，股權變更經營理順，后續有望迎高速發展。 天目湖存外延擴張空間 公司發力營銷并提升效率，收入和成本端持續改善。稀缺民營景區效率高，優質標準化產品打開外延擴張空間。天目湖屬長三角城市群3小時都市旅游圈內，位于主流旅游動線，長三角主要客流來源地消費能力強；居民收入快速增長，旅游消費正向休閑度假游趨勢性升級，對中高端休閑度假游產品需求大；天目湖四季分明，氣候溫潤，全年大部分時間均適合出游，公司產品豐富，能夠滿足四季出游需求。中國優質休閑度假游產品供給不足，公司產品與模式具可復制性，公司已多次表明異地復制放眼全國的戰略規劃，整體來看，公司存外延擴張與異地復制預期，募投項目貢獻增量。 B 航空：二季度業績環比改善可期 數據顯示，民航上半年旅客運輸量1.5億人次，為去年同期的45.8%，其中6月增速較5月回升10.2個百分點，國內航線平均執行率提高至近75%。近期各航司相繼推出“隨心飛”產品，改善航司現金流的同時，也有助于提升旅客出行信心。分析師認為，航空需求復蘇有望加快，疊加油價同比下跌，2020年二季度業績環比改善可期；當前估值觸底，隨著一季度業績風險釋放，當前風險收益比高。 政策方面，為促進行業穩定發展，民航局積極與相關部門溝通協調，在前期出臺的16項扶持政策基礎上，在財政支持、行業政策、貨運政策等方面，又出臺8項扶持政策，為企業紓困。下一步，民航局將加大宏觀政策扶持力度，激發市場主體自身活力。一是進一步落實“16+8”支持政策，確保資金盡早到位，積極爭取國家層面新的支持政策。 目前，航空悲觀預期充分，三大航估值僅為約1.0-1.1倍市凈率，國際油價低位邊際利好航司成本。國盛證券分析師張俊指出，旅客周轉量環比改善，國內航線持續復蘇，建立復產復工國際客運包機計劃審批“綠色通道”，國際航線有望邊際增長。目前，板塊估值和油價處底部區間，推薦低成本航空春秋航空、國內線占比較高的華夏航空、吉祥航空以及抗風險能力強的三大航。 潛力股精選 南方航空機隊規模居亞洲第一 公司目前機隊規模862架，居亞洲第一，客運量位居全球第三。主基地位于白云機場，并享有白云機場50%的時刻，隨著大興機場轉場推進，南航承擔大興機場40%的客運量，成為其主基地航司。公司規劃目標是在北京市場的份額將提升至19%，預計到2025年北京其絕對增量1080萬人，“廣州-北京”雙樞紐戰略進入強化期。公司成本管控能力將長期有利公司利潤增長。此外，公司航線布局均衡，二線機場份額高彈性大；借力大興機場，航線網絡進一步完善；今年疫情影響時間是跨季度的，預計年底恢復。 東方航空業務協同空間巨大 公司坐擁經濟活躍的長三角腹地，數十年積累了豐厚的商務快線，需求波動中體現盈利韌性。國泰君安證券指出，公司時刻網絡有望長期優化。一方面，上海浦東機場評估時刻擴容，未來航季公司有望獲得最大增量。另一方面，北京大興機場樞紐建設，提升長期網絡價值。公司作為北京大興機場主基地航司，將在兩年內逐步搬遷。初期以時刻平移為主，時刻總量平穩增長，北京市場整體供需仍將平穩，兩場區位將可能導致客流分化。高盈利京滬線保留在首都機場，有利于公司長期盈利與優質客源穩定。公司完成與吉祥交叉持股，“資本+業務”戰略合作，業務協同空間巨大，更有利于國企體制的市場化改革。 春秋航空（601021）看好長期增長潛力 公司飛行小時利用率顯著高于全服務航空，疊加精細化民營管理，使得公司能率先下沉至旅客量規模較小的機場，不斷培育新基地，獲得持續增長。此外，公司在座公里收益低于全服務航司的同時，利潤率仍高于全服務航司。行業未來的增量將主要來自低線城市居民出行，與公司的發展方向一致。當前中國低成本航空市場份額僅12%，較全球31%的水平仍有較大差距，成長空間廣闊。公司是當前中國規模最大的低成本航空。看好由航空滲透率提升帶來的公司長期增長潛力，并認為公司踐行的低成本經營模式將使得公司擁有抵御風險且平滑盈利周期波動的能力。 吉祥航空（603885）競爭格局顯著改善 公司具有優質的航線結構，與東航交叉持股改善上海地區競爭格局，同時南京輔基地發育良好。公司今年8月將完成全部10架B787寬體機的引進，可以支撐4條國際航線。雖面臨巨大挑戰，但隨著B787日利用率提高，預計2020年單位運營成本繼續下降。由于參股東航，2020年投資收益將有明顯增加。公司與主基地航司東航交叉持股、以資本合作為紐帶深化業務合作，上海航空市場競爭格局得到顯著改善。新培育的南京輔基地客流增速較高，優質時刻價值開始顯現。大眾化航空出行大勢所趨，三四線城市航空出行增速加快，公司旗下低成本品牌九元航空將充分受益。 C 游戲：新產品進入密集釋放期 2020年一季度移動游戲行業收入同比增長46.26%，預計二季度移動游戲行業有望延續超30%增長。中國自主研發游戲海外市場銷售收入環比增長也達到31.19%。短期來看，游戲行業迎來產品周期驅動暑期旺季，游戲出海+買量驅動精品研發+發行格局改善將成為中期投資主線，而云游戲有望成為游戲龍頭公司長期發展主線。 分析師指出，進入暑期，游戲行業快速進入新產品密集釋放期。新游戲市場的活躍度不僅僅是較一季度出現明顯增長，這種多款新游戲爭相沖擊，暢銷榜前列競爭的熱鬧景象，即使是在近幾年內較為罕見。多款重磅新游戲的集中上線有望幫助游戲行業繼續保持高景氣，也為相關公司未來的業績增長提供了可觀增量。建議持續關注上半年業績確定性較強、后續產品儲備豐富的A股龍頭公司。 短期來看，暑期游戲等在線娛樂板塊產品上線節奏加快，預計短期內事件性催化迭出。民生證券分析師劉欣指出，游戲目前估值處于相對低位+景氣度改善+供給側改革龍頭集中度提升+字節入局游戲重塑產業鏈價值分配+5G云游戲催化+2020年三季度總體游戲產品線優異+政策推動，當前位置配置性價比依然很高，堅定看好游戲板塊后續表現，再次重申買入機會。推薦電魂網絡、完美世界、三七互娛、掌趣科技、寶通科技、吉比特等。 潛力股精選 電魂網絡（603258）短中長期均有看點 公司2019年《夢三國》手游上線優異表現反轉之前業績頹勢，看好公司精品游戲研發能力，2020年繼續產品大年。騰訊游戲在國內移動游戲發行市場具有統治力，《我的俠客》加入極光計劃；《夢三國》端游上線WeGame，獲得較大推廣資源；騰訊將《全民突擊》IP授權給公司制作H5游戲。未來隨著電魂網絡和騰訊游戲的合作不斷深化，看好公司多元化產品持續輸出驅動后續業務發展。短中期看好公司主要產品《夢三國》端游復蘇+手游長線化運營穩住業績基本盤，新游上線后持續增厚利潤，中長期看好公司背靠騰訊，深度合作助力研運，提前戰略部署VR業務。 完美世界（002624）優質游戲龍頭公司 公司游戲產品二季度依然保持良好生命力。根據七麥數據IOS游戲暢銷榜，6月14日完美世界出品手游《新笑傲江湖》排名第12位，《完美世界》手游排名第17。三季度開始公司將迎來產品密集上線期，關注新游表現帶來的催化。公司出品手游《新神魔大陸》將于7月初上線，同時后續還儲備有手游《夢幻新誅仙》、《戰神遺跡》等。此外《MagicLegends》也在推進中。公司作為A股優質游戲龍頭公司，長期看在5G時代，公司積累多年的大屏及重度游戲研發優勢以及SteAMChina（未上線）平臺優勢有望得到更充分發揮。 三七互娛（002555）公司參股眾多IP項目 公司在與參股公司合作SLG的過程中，給予CP有較強的支持，尤其是幫助其在參數的調優方面。從《最強王者》我們可以看出，三七給予了較為充足的時間調優參數，最終打造了一款品質極佳的三國類SLG。同時，三七在與羯磨科技的合作中，有望將《狂野西境》的品質再提升一個檔次。公司研發人員需求較大，2020年研發人員增速為55%，2021年將進一步維持30%增長。預計公司未來3年研發投入增長較快，有助于進一步豐富公司的品類和題材，同時公司參股眾多IP，進一步擴大研發矩陣。 掌趣科技（300315）在研產品陸續上線 公司上市后兼顧內生增長與外延并購，吸納收購天馬時空、動網先鋒、玩蟹科技、上游信息，擴張游戲品類，發展MMORPG與卡牌成為優勢品類。同時強勢入股網禪科技，擁有其20%的股權，加強奇跡IP綁定。6月1日，公司發布1-2億規模的回購計劃，價格不超過8.61元/股，回購總金額不低于人民幣1億元不超過人民幣2億元，彰顯公司對后續業績信心。新游儲備豐富，經典IP游戲《全民奇跡2》、《街霸：對決》助力未來產品大年。隨著在研產品陸續上線，看好公司中長期發展潛力，未來業績彈性較高。 [2020-07-07] 錦江酒店(600754):盤活資產,調整架構,提升效率 疫情期間積極應對,盤活資產,調整架構,運營提效公司推進輕資產戰略,20年上半年公開轉讓11家酒店子公司,根據公告,共計產生稅前收益6.01億元。轉讓后繼續以"委托經營"方式經營管理酒店。公司進行重大組織架構調整,前端品牌資源整合,后臺職能統一管理,提升運營效率。轉讓子公司增厚利潤,但北京突發疫情,酒店業務恢復進度略落后于我們此前預期。調整20/21/22年EPS為0.32/1.53/1.92元。3Q旅游旺季,住宿需求有望環比回升,年底公司OCC同比變化有望由負轉正,帶動估值提升。對應給予21年PE目標PE區間26～32倍,上調目標價區間至39.78～48.96元。維持"增持"評級。 釋放資產增值收益,推進輕資產戰略20年上半年,公司以較高溢價向關聯方轉讓11家自有產權酒店子公司,產生稅前收益6.01億元,顯著增厚利潤。轉讓后,公司將以"委托經營"方式繼續經營管理被轉讓酒店。為推進輕資產酒店管理集團戰略,我們認為公司未來仍有可能繼續轉讓自有產權酒店,優化資產結構。公司2019年年報顯示,中國境外土地及土地使用權賬面原值為13.39億元,房屋及建筑物賬面原值88.44億元,釋放資產增厚業績空間較大。 組織架構深度調整,提升運營效率根據公司官網信息,2020年5月集團進行了重大組織架構調整,設立中國區公司,設立上海、深圳"雙總部",將錦江都城公司、維也納集團、鉑濤集團進行后臺重組,同時進行相應的一系列人事任命和調整。中國區公司前端下設品牌團隊、區域分公司,后臺職能由9大中心統一管理。本次調整保持前端品牌基因不變,打破子公司間壁壘,實現旗下錦江都城、維也納與鉑濤系各品牌資源整合。前端賽馬,后端整合的模式服務于錦江"深耕國內"的戰略,有利于維持品牌特性,發揮協同優勢,提升運營效率。 3Q旅游旺季有望帶動景氣回暖,上調目標價,維持"增持"評級轉讓子公司增厚利潤,但北京突發疫情,酒店恢復略落后于我們預期。調整20/21/22年EPS為0.32/1.53/1.92元,前值為0.46/1.51/1.91元,對應PE為103/21/17倍。3Q16至今公司PE均值為31倍。3Q16至2Q18,OCC同比變化為正,PE區間為32～52倍,均值為39倍;3Q18至今OCC同比變化為負,PE區間為19～26倍,均值為22倍。3Q旅游旺季,北京疫情控制有效,我們認為年底公司OCC同比變化有望轉正帶動估值提升。給予21年EPS給予目標PE區間26～32倍,上調目標價至39.78～48.96元,前值為28.69～33.22元,維持"增持"。 風險提示:疫情二次擴散,出行需求下降風險;開店不達預期風險。 |
