7月17日晚間，寧德時代披露非公開發行股票的發行結果。公告顯示，寧德時代此次發行股份數量1.22億股，發行價格為161元/股，募集資金總額197億元。此次融資由高瓴資本和本田技研領投，分別認購100億元及37億元股份。剩下的由包括太平洋資管、UBS、北信瑞豐基金、JP摩根、國泰君安、珠海高瓴穗城等幾家投資者跟投。募集資金主要用于寧德時代湖西鋰離子電池擴建項目、江蘇時代動力及儲能鋰離子電池研發與生產項目（三期）、四川時代動力電池項目一期、電化學儲能前沿技術儲備研發項目以及補充流動資金。 高瓴資本等大額參與此次定增，彰顯其對動力電池與寧德時代信心。此次定增為寧德時代快速擴產提供充足的資金支持，寧德時代作為鋰電龍頭，引領行業發展趨勢，將在新一波擴產浪潮中搶占先機，進一步提升全球市占率。目前，全球新能源汽車市場新的向上周期已至。在中歐新能源汽車政策催化及產品力不斷提升的驅動下，預計2023年全球動力電池的市場空間將達2800億元。而根據寧德時代近兩年披露的擴產規劃，預計未來2-3年將新增權益產能約138GWh，先導智能、科恒股份、恩捷股份、璞泰來、科達利等相關供應商有望迎來發展機遇。 [2020-07-14] 先導智能(300450):定增募集資金,堅實鋰電池生產設備龍頭地位-點評報告 事件:2020年7月先導智能申報非公開發行A股股票,增發數量為26,443.39萬股,擬募集資金總額不超過25億元,主要為多個項目進行融資。 定向增發關鍵點:①本次非公開發行的股票數量按照本次發行募集資金總額除以發行價格計算得出,且不超過本次發行前總股本的30％,如按881,446,270股計算,則為不超過26,443.3881萬股(含26,443.3881萬股)。②本次非公開發行的定價基準日為公司本次非公開發行的發行期首日,發行價格不低于定價基準日前20個交易日公司A股股票交易均價的80％。定價基準日前20個交易日公司A股股票交易均價=定價基準日前20個交易日公司A股股票交易總額/定價基準日前20個交易日公司A股股票交易總量。③本次募集資金將主要用于先導高端智能裝備華南總部制造基地項目(76,626.96萬元)、自動化設備生產基地能級提升項目(35,816.41萬元)、先導工業互聯網協同制造體系建設項目(17,658.15萬元)、鋰電智能制造數字化整體解決方案研發及產業化項目(44,898.48萬元)以及補充流動資金(75,000萬元),以達到配合公司市場開拓,實現主營業務的延伸的目的。 定增募集資金,有望擴大公司產能,堅實公司鋰電池生產設備龍頭地位:7月10日公司發布公告定增申請獲深交所受理,此次擬募集25億元用于4大募投項目以及補充流動資金,這一舉措有望強化公司鋰電設備整線服務的能力,提升公司在鋰電池生產線后處理設備領域的市場地位,為后續業務開拓及經營發展奠定良好基礎。同時有助于提高生產效率和產品性能,提升公司對下游客戶的配套能力。 全球電動化趨勢不變,鋰電設備龍頭受益:新能源汽車是未來汽車產業的發展方向,且下游動力電池處于擴產周期。公司受益于這一背景,此次定增無疑是順應這一發展趨勢的舉措。公司與寧德時代是長期的戰略合作伙伴,寧德時代正在勾勒全球鋰電版圖,而作為寧德時代的核心供應商將充分受益。此次定增有助于鋰電池各生產工序打通,實現由設備生產商到整體解決方案提供商的轉型。 盈利預測及投資建議:考慮到公司多個項目處于開拓期、新增訂單毛利率可能偏低。因此,我們將2020-2021年歸母凈利潤分別從12.86/15.66億元下調至9.54/13.30億元,預計2022年凈利潤為15.94億元。我們預計公司在2020-2022年的營收增速為16.99％/30.04％/14.75％,對應的營收分別為54.80/71.26/81.77億元,EPS預計為1.08/1.51/1.81元,P/E為49.03/35.19/29.36x。作為快速崛起的鋰電設備龍頭,定向增發有望擴大公司產能,維持"買入"評級。 風險提示:定增進展不確定性、商譽減值風險、疫情風險、本年度海外客戶招標大幅不及預期、競爭環境惡化、單位設備投資額超預期大幅下降等 [2020-04-24] 科恒股份(300340):業績符合預期,深度綁定寧德時代-公司動態點評 公司業績符合預期,鋰電設備業務貢獻核心利潤:公司主營業務主要為鋰電池產業鏈上游的鋰離子電池正極材料、鋰離子電池自動化生產設備,其他還包括稀土發光材料、催化材料、轉光材料等。公司發布2019年度年報和2020年度一季報。2019年公司實現營業收入18.4億元,同比下降16.45％,公司收入規模有所下滑,主要是公司鋰電正極材料業務因原材料價格下滑導致產品價格下跌所致；實現歸母凈利潤3043.31萬元,同比下降42.91％；分業務看,公司鋰電正極材料實現營業收入9.09億元,同比下滑37.75％,收入占比下滑16.91個pct,毛利率上升1.13個pct,鋰離子電池自動化生產設備實現營業收入8.05億元,同比增長34.86％,收入占比提升16.64個pct,毛利率下滑6.33個pct,此外公司稀土發光材料實現營業收入6353.43元,同比下滑31.95％；公司期間費用合計1.83億元,其中銷售費用同比增加23.77％,管理費用同比增加15.04％,主要系子公司浩能科技銷售規模增大所致,公司研發支出達1.02億元,同比增加8.54％,系公司研發項目增多所致；公司銷售毛利率為16.85％,同比提升1.19個pct,銷售凈利率為1.63％,同比下降0.81個pct；經營性現金流凈額3.21億元,同比上升668.54％,主要系本期公司加強應收賬款和存貨的管理導致經營現金回流增多所致；公司2020 年一季度實現營業收入2.67億元,同比下降30.21％,實現歸母凈利潤813.3萬元,同比下降63.5％,營業收入及凈利潤下滑的主要系受疫情影響,公司下游客戶復工時間普遍延遲,對公司的產品銷售產生一定影響所致；經營性現金流凈額為-8906.15萬元,同比下降681.87％；公司一季度期間費用2565.04萬元,其中銷售費用同比下降66.35％,管理費用同比下降29.61％,公司一季度研發支出1913.25萬元,同比增長15.36％；公司銷售毛利率為14.06％,同比下降1.99個pct,銷售凈利率為3.04％,同比下降2.8個pct。未來公司將持續加大研發力度,促進更多新產品取得突破性成果,強化公司產業鏈地位,力爭實現業績的上升。 鋰電設備業務穩步增長,與寧德時代持續深度合作:3月11日公司公告稱全資子公司浩能科技收到寧德時代德國鋰電設備采購訂單,寧德時代將采購浩能科技20臺“冷壓預分條一體機”用于其德國生產基地,截至公告日,公司已收到其中6臺“冷壓預分條一體機”訂單,公司表示此次與寧德時代的鋰電設備供貨訂單合同占公司最近一個會計年度經審計主營業務收入50％以上,且絕對金額超過1億元。浩能科技為鋰電前段設備龍頭,其自主研發的新型高速寬幅雙層擠壓式涂布機在數據上超越日韓進口設備,進口替代優勢明顯。公司自2016年并購浩能科技涉足鋰電設備領域以來,與寧德時代持續深度合作,2019年產品銷售寧德時代金額達4.32億元,占公司年度銷售總額的23.47％。目前公司鋰電設備方面基地規劃有所調整,策略為在英德和溧陽規劃建設新基地,其中溧陽子公司已設立完畢,目前正具體開展項目前期設計規劃工作。隨著全球鋰電行業步入產能新周期,各大鋰電池廠商競相擴產,公司作為鋰電“材料+設備”供應商,行業競爭優勢明顯,將有望充分受益。 鋰電正極材料業務規模有所下滑,公司積極布局高鎳三元:公司鋰電正極材料實現營業收入9.09億元,同比下滑37.75％,收入占比下滑16.91個pct,毛利率上升1.13個pct,正極材料收入規模下滑主要系原材料價格下滑導致產品價格下跌所致。近年來隨著三元材料技術的快速發展,其高密度、高循環壽命優勢逐漸凸顯,在正極材料出貨量占比逐年提升。根據高工產研鋰電研究所(GGII)調研數據顯示,2019年全球三元正極材料出貨34.3萬噸,同比增長44.7％,中國鋰電正極材料出貨量40.4萬噸,同比增長32.5％,其中三元正極材料出貨量19.2萬噸,同比增幅達40.7％。 公司現有正極材料產能合計約1.1萬噸/年,其中英德基地6000噸/年產能均為高端高鎳三元產能,此外英德基地在建5000噸/年高鎳三元產能。報告期內,公司主要材料研發工作重點包括高鎳三元9系、富鋰錳基正極材料等前瞻性技術的研發,動力高鎳三元正極材料、高電壓鈷酸鋰等新型產品及性能提升。隨著國內新能源補貼退坡速度放緩,行業整體回暖,公司鋰電正極材料業務有望扭轉頹勢,釋放利潤。 投資建議:公司年報及一季報業績符合預期,有望充分受益于鋰電池龍頭企業擴產需求,公司鋰電“材料+設備”戰略未來有望釋放利潤。我們預測2020-2022年公司的EPS分別為0.37元、0.48、0.60元,對應PE分別為26.90倍、20.90倍和16.91倍。維持“推薦”評級。 風險提示:行業競爭加?。恍履茉雌囌甙l生重大變化；鋰電池生產廠商資本開支不及預期。 [2020-06-14] 恩捷股份(002812):從經營數據看隔膜龍頭強大競爭力-深度報告 上海恩捷業績高速增長,成本控制良好,看好后續海外+涂覆帶來的業績貢獻2019年上海恩捷經營業績優秀,成本、費用控制良好,已獲得帝人在涂覆領域的專利授權,海外業務和涂覆膜業務有望成為公司未來業績新增長極。預計2020-2022年恩捷股份歸母凈利潤10.71/15.79/20.23億元,EPS1.33/1.96/2.51元,維持此前的盈利預測,當前股價對應P/E46.5/31.6/24.6倍。維持"買入"評級。 盈利能力優秀,成本進一步下降2019年上海恩捷毛利率59.7％,同比-0.6pct;凈利率44.3％,同比-3.5pct。我們推算2019年上海恩捷實現隔膜銷量7.89億平米,同比+68.6％;出貨均價為2.47元/平米,同比-13.3％;單品生產成本為1.00元/平米,同比-11.9％。我們推斷成本下降主要得益于:產能利用率提升、單線產能更高的無錫基地投產。 客戶集中度高,LG化學、松下有望成為業績增長新動能上海恩捷2019年對前三大客戶銷售額分別為8.31/3.76/2.22億元,占比分別為42.59％/19.28％/11.35％。我們推斷前三大客戶分別為CATL、LG化學、國軒高科。我們推算出2019年上海恩捷對CATL的基膜半成品銷量為4.67億平米,約占2019年CATL濕法基膜半成品消耗量的66％。我們預計LG化學、松下將成為上海恩捷未來業績增長的新動能。 產能擴張積極,融資需求旺盛,費用控制良好2019年恩捷股份利息費用為0.98億元。我們推算2019年恩捷股份平均有息負債額為32.22億元。我們推斷公司可能對產線建設期內部分利息支出進行資本化處理。2019年上海恩捷"期間費用等成本"(毛利潤-營業利潤)為1.72億元,占營收比重僅為8.79％,反映了其優越的費用控制能力。公司已于2020年2月通過可轉債募集16億元進行隔膜擴產,并于2020年3月披露非公開發行預案擬募集35億元用于隔膜擴產。如果此次非公開發行進行順利,我們預計2020-2023年公司無需額外進行融資,僅憑借利潤留存即可按計劃進行擴產。 風險提示:新能源車銷量不及預期;隔膜出貨量不及預期;隔膜降價超預期 [2020-07-10] 璞泰來(603659):鋰電材料龍頭,打通產業縱向一體化-首次覆蓋 璞泰來定位于平臺型鋰電材料龍頭。公司2011年切入負極材料領域,2013年收購深圳嘉拓進入涂布設備領域,2014年通過東莞卓高進軍涂覆隔膜市場,2015年收購東莞卓越進入鋁塑膜領域,2016年收購上海月泉,立足自產優質基膜,目前公司形成了負極材料為主,隔膜、設備、鋁塑膜齊頭發展的產業布局。 負極業務立足消費電子市場,發力動力電池領域。在負極業務為ATL、三星SDI、LG化學等消費電子巨頭穩定供應的基礎上,公司加大動力類產品的投放,重點面向LG化學、寧德時代、三星SDI等全球動力電池領先廠商,積極提升公司在全球動力電池負極材料領域的市場份額。2019年公司負極出貨4.6萬噸,隨著公司成為LG波蘭工廠主供,公司將充分受益于新能源汽車歐洲市場的快速發展,預計20年出貨量有望達到6.2萬噸。 隔膜業務充分綁定CATL,打通基膜產業鏈。公司是國內最大的隔膜涂敷企業,公司充分綁定CATL,占CATL涂敷隔膜供貨比例接近100％,2019年公司隔膜出貨量達到5.7億平,2020年預計可以達到7.5億平。此外公司收購基膜生產企業月泉,未來有望通過打通基膜到涂敷的隔膜產業鏈,實現隔膜業務的快速發展。 投資建議:公司負極、隔膜、設備、鋁塑膜等產業布局初具規模,發展重心向細分領域的縱深化轉移。我們預計公司2020-2022年EPS分別為2.11元/股、2.78元/股、3.50元/股,對應PE分別為56倍、43倍、34倍。我們參考同行業可比公司21年平均PE為45倍,給予公司21年45倍PE,對應公司目標價為125元/股,給予"增持"評級。 風險提示:產能過剩風險、競爭加劇風險、原材料價格波動風險 [2020-07-14] 科達利(002850):具備全球競爭力的結構件龍頭 公司是國內精密結構件龍頭企業,已經進入松下、LG化學、三星SDI和寧德時代等供應鏈,競爭優勢明顯,首次覆蓋給予增持評級。 支撐評級的要點精密結構件龍頭,業績增長向好:科達利為國內精密結構件龍頭,其中鋰電池結構件為核心業務,汽車結構件為重要組成。公司業績增長向好,2015-2019年營業收入和盈利年均復合增速分別為18.45％和11.38％,其中鋰電池結構件成為業績增長主要來源,2015-2019年營業收入年均復合增速30.69％,占總營業收入的比重大幅提升30.18個百分點至92.74％。公司2019年盈利能力觸底回升,毛利率和凈利率分別提升7.95和6.36個百分點,主要原因是公司產能利用率提升,規模效應顯現,同時加強成本管控,提高生產的自動化水平。 鋰電池結構件空間廣闊,行業格局一超多小:結構件是動力電池的重要材料之一,對于動力電池的安全性、密閉性、能源使用效率等具有直接影響。結構件在動力電池中成本占比為15％-17％,價值量較高,市場空間有望隨著動力電池需求增長而不斷增長。根據我們的測算,2020和2025年全球動力電池結構件市場空間分別為45億元和177億元,年均復合增速為31.51％。鋰電池結構件具備技術、工藝、資金、規模和客戶壁壘,行業格局一超多小,公司龍頭地位穩固。 競爭優勢明顯,結構件龍頭走向全球:公司鋰電池結構件競爭優勢明顯,預計市占率超50％。公司工藝積累深厚,研發投入比例較高,技術領先優勢明顯;實行本地化生產就近配套客戶的戰略,布局惠州、溧陽、寧德、大連、德國等9個生產基地,配套寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、松下電器、LG化學、三星SDI、Northvolt等下游客戶,進一步深化客戶合作,海外客戶有望持續放量。 估值在當前股本下,預計公司2020-2022年預測每股盈利分別為1.14/1.79/2.39元,對應市盈率73.3/46.7/35.1倍;首次覆蓋給予增持評級。 評級面臨的主要風險新冠疫情影響超預期;新能源汽車產業政策不達預期;新能源汽車下游需求不達預期;價格競爭超預期;市場份額下滑風險。 |
