萬科A：計劃完成率居前3甲，估值空間提升大
000002［萬科A］ 房地產業 研究機構：中投證券 分析師： 李少明 撰寫日期：2014年11月04日 10月銷售回暖：實現銷售面積190.6萬方，銷售金額220.9億元，銷售金額環比增12.8%。1~10月份銷售面積1454.4萬方艄售金額1711.4億元同比去年增長14.8%和17.3%。銷售金額完成年度計劃的85.57%，完成率在海內外中國房企中名列前三甲。10月拿地略有增長，分別在深圳、廣州、合肥、重慶等4地拿地4塊，權益建面102.88萬方，須支付地價款57.89億元，樓面均價5627元/方。www.busyyogi.com 結算集中年底，業績符合預期。1-9月實現營業收入631.40億元，同比降0.43%；凈利潤64.58億元，同比增4.84%；EPS0.586元，同比增4.78%。三季度營業收入221.78億元，同比增0.69%；凈利潤16.49億元，同比增2.8%：EPS0.15元，同比增2.74%。1-9月實現銷售面積1263.8萬方，銷售金額1490.6億元，同比增15%和16%。三季度實現銷售面積406.2萬方銷售金額481.50萬元同比增15.8%和7.4%，環比增9.0%和3.1%。三季度：竣工661.6萬方，是全年計劃量的44.7%，較去年同期降5.8個百分點，四季度竣工量將加速；新開工面積1367.2萬方，全年計劃的61%。 “輕資產、重運營”的小股操盤盈利增長迅猛，拿地謹慎，負債合理。前三季投資收益16.3億元，較上半年增長3.2億元，較去年增216%。截止目前總土地儲備達3982萬方，保證2-3年開發需求。尚余1903萬方已售未結資源，金額2193.7億元，較年初增長32.4%和35.1%。剔除預收款后負債率41.3%。凈負債率26.2%，較13年底降4.4個百分點。賬面現金487.4億元，較年初增43.8億元。 “930”新政持續刺激市場，公司10月銷售金額環比增12.8%，印證了公司認為10月是市場的轉折點，4季度將較3季度明顯好轉，成交同環比好轉的判斷。公司領行業先河，積極推進“小股操盤”、“合伙人制“、全員營銷、與百度、淘寶及騰訊合作等銷售業績再次領先。萬科4季度月均200億以上的推盤，完成年初我們預計增長+15%無疑，并有望實現銷售2050億元（+20%）。 房地產行業持續去行政化，我們預計近期二手房營業稅也將全面放松，明年1季度一線城市也有持續放松的政策調整空間。利好剛需與改善住房為主的萬科。作為戰略調整最快最徹底的龍頭，通過管理再造，合伙人持股，極大地激發了全員營銷，伴隨著“城市配套服務商領跑者”、物流地產新藍海、社區“云服務“以及經紀人平臺等等的落實，公司龍頭競爭優勢將保持。前季度公司合伙人、工會以及股權激勵行權共持有公司4507萬余股，占總股本3.93%，阻止了野蠻人敲門。維持14-16年EPSl.63、1.86和2.24元，對應PE為6/5/4倍，投資價值凸顯。在行業走出低谷，滬港通背景下，公司估值提升空間大，維持6-12月目標價12.6元，再次“推薦”。 |
