南都電源(300068)2014年年報點評:期待通信、動力、儲能電池全面開花
業績低于預期：2014 年公司實現銷售收入378,636.13 萬元，同比增長7.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為10,560.18 萬元，同比下降18.85%，每股收益0.18 元。同時公司預告2015 年一季度業績預減50%-20%。 受益4G 產業鏈加速發展：2014 年公司已執行中國移動和中國聯通的集采合同，在中國電信的新一輪招標中也獲得了較為理想的份額。受“鐵塔公司”籌備影響，國內4G 網絡的建設投資階段性延后，因此公司銷售收入低于我們此前預期。隨著鐵塔公司正式成立和LTEFDD 牌照落地，國內4G 基站建設速度將加快，公司銷量有望逐步放大。鋰電池憑借其在性能、安全性方面的優越性，未來在通信后備電源領域的市占率將進一步提升，公司鋰電池業務將迎來快速增長。 新電改帶動儲能市場增長：3 月21 日新電改方案出臺，分布式發電及微網建設在政府的鼓勵下，將帶動儲能市場需求增加。公司在大規模儲能、分布式儲能及戶用儲能等領域均保持行業領先位置，以鋰電和自主研發的鉛碳電池技術作為核心基礎，完成和中標了國家多個儲能示范項目。隨著政府對儲能市場的加緊重視，期待相關補貼政策出臺，公司商業化應用前景廣闊，儲能業務對公司業績的貢獻將增加。 動力電池期待突破：由于電動自行車用動力電池價格戰依然硝煙彌漫，公司銷售收入和毛利率表現平平。而低速電動車用電池空間還十分廣闊，因此公司加快了在該領域的布局。2014 年銷售收入同比增長25.20%。隨著國家對于新能源汽車用動力電池的政策支持，動力電池需求旺盛為公司帶來新機。 投資建議：我們預計公司2015 年-2017 年的每股收益分別為0.26、0.34、0.48 元，4G 投資加速，新電改催化儲能市場發展，動力電池市場空間廣闊，公司業務有望全面開花。我們維持增持-A 的投資評級，6 個月目標價14.5 元。 風險提示：鉛酸電池整治力度加大、4G 網絡建設低于預期。 |
