一汽轎車(000800)汽車行業國企改革第一標的
支撐評級的要點 一汽集團整體上市臨近。本輪國企改革的目標是將其“做大做強做優”，混合所有制改革將是首要目標，目前“四大四小”的國有大型汽車企業中，僅有一汽集團和奇瑞汽車尚未實現整體上市（或上市），兩者混合所有制改革將是未來汽車行業改革的最大看點，但奇瑞汽車盈利情況不佳，短期內實現上市的可能性較低。我們估計一汽集團未上市資產盈利規模約有300 億元，遠超上市的一汽轎車和一汽夏利，且一汽集團還承諾（不可撤銷）2016 年6 月28 日前解決內部企業同業競爭問題，其作出改革可能性將遠高于其它大型汽車國企。其它眾多大型汽車企業均已實現上市，未來改革的方向將是兼并重組和管理層激勵等“做強做優”措施，需要待國家統一政策指導下進行，屬于稍晚些的國企改革方向。 評級面臨的主要風險 1）一汽集團整體上市進程低于預期；2）自主品牌競爭加劇，公司自主品牌業務業績大幅下滑；3）一汽轎車馬自達新車銷量低于預期。 估值 我們預計 2014-2016 年一汽轎車每股收益分別為0.15 元、0.98 元和1.36 元，考慮到公司新推出車型有望繼續上量，日元貶值帶來的成本下降，加之一汽集團整體上市進程有望加快，我們維持買入評級，將目標價由21.40 元上調至24.48 元。 |
