東睦股份(600114)2014業(yè)績略低于預(yù)期 新品投放節(jié)奏仍將加速
投資要點(diǎn)： 2014 年業(yè)績預(yù)增60%-75%，略低于預(yù)期。公司晚間發(fā)布2014 年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2014年度銷售收入同比增長6%（預(yù)期13%），實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.175 至1.28億元，對(duì)應(yīng)每股收益0.31-0.34 元，同比增長60%-75%，略低于我們之前預(yù)期的84%（0.37元）。我們推測公司最終業(yè)績貼近預(yù)告區(qū)間的上限。 銷售收入增幅低于預(yù)期導(dǎo)致2014 年業(yè)績?cè)鏊儆兴抡{(diào)。報(bào)告期內(nèi)，公司之前預(yù)計(jì)2014年全年收入增速接近15%，由于家電行業(yè)銷售增長不及預(yù)期拖累了公司業(yè)績整體的增速，并由此帶來凈利潤增速略低于預(yù)期的結(jié)果。公司四季度單季環(huán)比實(shí)現(xiàn)每股收益0.05-0.076元，低于三季度單季的0.1 元，這與三季度淡季、四季度旺季的傳統(tǒng)生產(chǎn)節(jié)奏產(chǎn)生了偏差。 新產(chǎn)品投放仍將進(jìn)一步加快，維系內(nèi)生高增長。公司在2014 年全年銷售收入僅為6%的情況下依舊實(shí)現(xiàn)60%-75%的凈利潤增長（非一次性損益影響）凸顯出公司自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的大幅優(yōu)化。報(bào)告期內(nèi)公司主打的VVT/VCT 新產(chǎn)品顯著放量，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.7億元左右，較去年同期9000 萬收入幾乎翻番；進(jìn)入2015 年，一方面VVT/VCT 國產(chǎn)化進(jìn)程進(jìn)一步加快，另一方面2015 年變量泵升級(jí)（產(chǎn)品單價(jià)10 元/套上升至70 元/套）也將帶來顯著的新產(chǎn)品收入。目前公司單月新產(chǎn)品銷售額預(yù)計(jì)突破2000 萬元，考慮到2015年下半年還將提速，維持2015 年新產(chǎn)品收入3.12 億元的判斷，這是公司未來內(nèi)生持續(xù)增長的主要?jiǎng)恿Α?br> 收購科達(dá)磁電豐富公司產(chǎn)品系列，力助外延高增長。公司收購科達(dá)磁電令公司產(chǎn)品由鐵基粉末冶金產(chǎn)品拓展至磁性材料粉末，從粉末冶金結(jié)構(gòu)件拓展至粉末冶金功能件，是對(duì)公司現(xiàn)有產(chǎn)品的補(bǔ)充，打破投資者對(duì)公司下游空間天花板的擔(dān)憂。公司自收購后已對(duì)科達(dá)磁電進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2015 年將貢獻(xiàn)2500 萬左右凈利潤. 下調(diào)2014 年收入和凈利潤預(yù)測，維持買入評(píng)級(jí)！我們認(rèn)為公司新產(chǎn)品包括變量泵、真空泵、家電新型節(jié)能產(chǎn)品升級(jí)等的投放仍將加速，未來公司高增長的模式依舊清晰；我們調(diào)整公司2014-2016 年EPS 至0.34/0.57/0.93 元（原先為0.37/0.57/0.93 元），對(duì)應(yīng)PE分別為41.4/24.4/15 倍，其中2015 年增速接近70%，建議逢低積極買入。 |
