天齊鋰業(002466)鋰礦資源龍頭 加速布局中游產能
首次覆蓋給予增持評級。我們預測公司2014-2016 年EPS 分別為0.53/0.82/1.11 元，作為全球性資源龍頭，公司積極布局產業鏈前端鋰鹽產能，將充分受益下游需求爆發，參考鋰電池產業鏈估值水平，給予公司2015 年6.4 倍PB，目標價73.37 元，空間44%，首次覆蓋，增持評級。 公司是全球鋰資源的龍頭，充分受益下游市場爆發。公司2014 年控股泰利森，持有其51%的股權，泰利森擁有的格林布什礦山是目前全球最大的鋰輝礦供應商，占全球鋰資源供應的25%以上，氧化鋰儲量280 余萬噸。公司國內擁有四川省雅江縣措拉鋰輝石礦100%的權益，氧化鋰儲量25.57 萬噸。此外還在智利擁有多處鹽湖礦權。2014 年年中，公司3.1 億元參股西藏礦業旗下扎布耶鹽湖20%的股權，通過資源并購，公司已經成為全球鋰礦龍頭，并積極向鹽湖資源龍頭邁進。 并購銀河資源江蘇，布局中游。公司2015 年2 月發布公告，擬1.73 億美元的代價（含承擔債務）并購銀河資源旗下銀河鋰業江蘇100%股權，后者擁有碳酸鋰設計產能1.7 萬噸/年，2014 年前十月鋰鹽產銷為3600 噸左右，加之公司本部和射洪工廠約1.7 萬噸/年的鋰鹽產能，并購后，公司鋰鹽產能翻倍，泰利森的鋰精礦產能74 萬噸/年，當前銷量40 余萬噸/年，資源和加工產能更加匹配。銀河資源江蘇擁有國內自動化程度首屈一指的碳酸鋰生產線，同時具有港口優勢，運輸成本較低，將更好地對接澳大利亞的進口礦石，鋰鹽生產成本有望大幅下降。 催化劑：泰利森繼續提價，公司整合銀河資源江蘇效果顯現。 風險提示：折舊大幅上漲帶來費用率提升。 |
