許繼電氣(000400)調研簡報:特高壓最核心一二次設備供應商 受益一帶一路及國企改革
事件： 我們于2015年1月7日調研了上市公司，與公司董秘進行了詳細交流。 主要觀點： 1、國網規劃2015年力爭開工“五交八直”特高壓工程，我們認為今年至少核準7條特高壓 2、國內唯一同時生產特高壓最核心一次和二次設備的公司，預計2014-2015年核準10個工程，預計有望中標50億，預計2015-2016年確認收入，大幅提升公司利潤。 3、我國的特高壓交、直流技術已達到了世界領先水平，公司受益“一帶一路”和國網海外規劃 4、公司作為配網龍頭，受益國網加大配網建設，受益社會資本進入配網市場，配網收入將平穩增長 5、公司是配網自動化龍頭，將受益配網自動化大發展 6、智能電表收入增速較快，充換電網絡前景廣闊，工業領域不斷突破 7、響應國企改革戰略，集團整體上市存在預期 8、盈利預測與評級公司2014年前三季度營業收入50.15億元，同比增長14.36%，凈利潤5.93億元，同比增長58.31%，利潤大增是由于今年新增了柔性輸電公司、許繼電源注入資產的收入，以及公司費用下降。我們預計2015年將確認寧東-紹興特高壓收入，2016年將確認3-5條直流特高壓的收入；同時，常規電網投資也將穩定增加。預計公司2014-2016年EPS分別為1.07元、1.26元、1.86元，對應估值分別為20倍、17倍、12倍。公司正步入特高壓收入高速增長、配網收入穩定增長、智能電表工業收入不斷突破、海外業務不斷拓展的階段，同時受益一帶一路戰略及國企改革，估值將有所提升，給予“買入”評級。 9、風險提示特高壓線路核準及建設進度不達預期，電網反腐進一步加深，配網建設低于預期，公司整體上市進展低于預期 |
